冉學(xué)東

此輪加息周期中，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)加息10次，美國(guó)基準(zhǔn)利率上漲500個(gè)基點(diǎn)，將基準(zhǔn)利率抬升至5%—5.25%，這是2007年金融危機(jī)爆發(fā)前的16年來(lái)的最高水平，美國(guó)十年期國(guó)債利率3.697%的高位。但是美國(guó)經(jīng)濟(jì)依然烈火烹油般運(yùn)行，就業(yè)市場(chǎng)壓不住，5月新增非農(nóng)就業(yè)達(dá)到33.9萬(wàn)人，幾乎是估計(jì)中值19.5萬(wàn)的兩倍，為2023年1月以來(lái)最大增幅。

此次美國(guó)就業(yè)人數(shù)的增加，主要還是集中在服務(wù)業(yè)，5月份，美國(guó)服務(wù)業(yè)就業(yè)人數(shù)持續(xù)上升，醫(yī)療、金融、政府和建筑業(yè)的就業(yè)人數(shù)也有增長(zhǎng)，制造業(yè)、采礦業(yè)等變化不明顯。失業(yè)人數(shù)和臨時(shí)工合計(jì)增加31.8萬(wàn)，達(dá)到300萬(wàn)人，抵消了上月的降幅。

(資料圖)

5月失業(yè)率為3.7%，高于前值3.4%和預(yù)期3.5%，創(chuàng)下2022年10月以來(lái)新高。與此同時(shí)，月度工資增長(zhǎng)與預(yù)期相符，但由于此前數(shù)據(jù)略有下調(diào)，按年率計(jì)算的增幅略低于預(yù)期。這足以讓美聯(lián)儲(chǔ)在六月份暫停加息。

6月13日（下下周二）將公布的美國(guó)5月CPI是又一備受矚目的重磅經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，將透露通脹下行是否有新進(jìn)展。

美國(guó)當(dāng)?shù)貢r(shí)間6月2日，火爆的就業(yè)數(shù)據(jù)發(fā)布后，市場(chǎng)已經(jīng)確定7月份還會(huì)繼續(xù)加息，但是股指持續(xù)上揚(yáng)，當(dāng)日，三大美國(guó)股指集體高開，道指收漲701.19點(diǎn)，漲幅2.12%，創(chuàng)去年11月30日鮑威爾講話暗示12月放緩加息當(dāng)天以來(lái)最大收盤漲幅，報(bào)33762.76點(diǎn)，創(chuàng)5月1日以來(lái)收盤新高。

這是一輪不一樣的加息潮。

美國(guó)此輪加息潮，把通脹從8%以上壓到目前的5%以下。出現(xiàn)了地區(qū)銀行危機(jī)，并且市場(chǎng)廣泛擔(dān)憂經(jīng)濟(jì)將衰退，但是美股卻一反常態(tài)，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)飆升，主要是因?yàn)橥顿Y者對(duì)經(jīng)濟(jì)不景氣的擔(dān)憂結(jié)束。

美國(guó)市場(chǎng)人士也指出：“投資者在周五（6月2日）得到了他們想要的消息。美國(guó)經(jīng)濟(jì)似乎表現(xiàn)良好，承受住了更高利率的壓力，迄今并未對(duì)勞動(dòng)力市場(chǎng)造成重大破壞。”

對(duì)于美國(guó)此輪加息后，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)，中國(guó)的學(xué)者也發(fā)現(xiàn)了許多反常之處。中國(guó)社科院世界政治和經(jīng)濟(jì)研究所張斌最近比較美國(guó)歷史上幾次大通脹后，得出結(jié)論：本輪通脹上升并沒(méi)有帶來(lái)長(zhǎng)期通脹預(yù)期大幅上升；通脹期間的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)保持在高位；就業(yè)和消費(fèi)者福利得到保護(hù)；通脹伴隨著收入和財(cái)富再分配效應(yīng)，這種再分配幫助美國(guó)重新平衡了政府、企業(yè)和居民的資產(chǎn)負(fù)債表，增強(qiáng)了整體的資產(chǎn)負(fù)債表韌性。

一般而言，高通脹會(huì)帶來(lái)許多社會(huì)危害，比如底層勞動(dòng)者的收入會(huì)減少，債權(quán)方的利益受損，債務(wù)方會(huì)得到福利，因?yàn)樨泿刨H值讓債務(wù)縮水，債權(quán)也縮水，高通脹讓資產(chǎn)價(jià)格和消費(fèi)價(jià)格上漲，國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力下降，投資者、生產(chǎn)者和消費(fèi)者的預(yù)期會(huì)紊亂等。

但是理論上說(shuō)，適當(dāng)?shù)母咄浺灿杏欣囊幻?，比如債?wù)會(huì)減輕，這樣可以減輕高債務(wù)經(jīng)濟(jì)體的壓力；高通脹一般都伴有高就業(yè)，這樣事實(shí)上提高了底層勞動(dòng)者的收入，高通脹讓企業(yè)的收入上漲，這樣進(jìn)一步擴(kuò)大投資，消費(fèi)者也因?yàn)轭A(yù)期物價(jià)上漲收入上升而提高消費(fèi)等等。

當(dāng)然美國(guó)的情況比較特殊在于，其國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的地位，每當(dāng)發(fā)生國(guó)際金融危機(jī)時(shí)，美元是升值的，比如此輪就是幾十年一遇的升值到104點(diǎn)以上，美元的上漲可以在某些方面保證金融穩(wěn)定，比如此次地區(qū)銀行危機(jī)，監(jiān)管者就可以實(shí)行果斷手段，隔離風(fēng)險(xiǎn)，切除經(jīng)濟(jì)病灶，不用擔(dān)心本幣貶值。

另外，美國(guó)科技的創(chuàng)新能力，仍然展現(xiàn)出勃勃生機(jī)，比如在人工智能，大模型、電子芯片，信息通信和生物工程等等領(lǐng)域培養(yǎng)出一系列頂尖公司，升級(jí)產(chǎn)業(yè)，創(chuàng)造財(cái)富等，這些都讓美國(guó)經(jīng)濟(jì)的脆弱性有所減輕，增強(qiáng)了其抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力。

當(dāng)然，由于美國(guó)的通脹尚處在高位，此時(shí)判斷美國(guó)此次加息周期已經(jīng)軟著陸，尚嫌過(guò)早，在此輪跟通脹作斗爭(zhēng)的過(guò)程中，不排除再次飛出類似地區(qū)銀行危機(jī)的黑天鵝。但是此次美國(guó)通脹的形成原因、發(fā)展過(guò)程，以及美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)抗通脹的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，都是值得我們深入研究總結(jié)的。

責(zé)任編輯：孟俊蓮 主編：張志偉