2023-04-01 09:06:12 來源 : 證券市場紅周刊
(資料圖)
刊特約 葉文輝
二季度將迎來疫情放開后的首個空調(diào)旺季，低庫存下彈性可期；疊加整體低估值+低預(yù)期，傳統(tǒng)三大白電短期有望迎來價值修復(fù)。
近期家用空調(diào)關(guān)注度有所回升，考慮到行業(yè)短期“低庫存+需求回升”，以及格局穩(wěn)固下長期經(jīng)營效益仍有優(yōu)化空間，后續(xù)圍繞格力電器、美的集團(tuán)和海爾智家等白電龍頭的價值修復(fù)有望陸續(xù)展開；中長期看，白電龍頭仍可通過精細(xì)化經(jīng)營釋放盈利空間。但是，近年來該板塊更多是脈沖式、現(xiàn)象級的小眾成長，包括技術(shù)路線、渠道建設(shè)等方面都存在不確定性，整體投資難度不小。
低庫存+需求旺季
家用空調(diào)龍頭“攻守兼?zhèn)洹?/p>
本輪家空格局的改善始于2020年四季度，產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)顯示，雖然2022年有疫情擾動，全年仍實現(xiàn)8429萬臺的空調(diào)內(nèi)銷，同比僅下滑0.48%，且均價仍在改善。同時，即便去年三季度出現(xiàn)史上罕見炎夏，也并未出現(xiàn)大面積補(bǔ)庫，因此目前仍維持低庫存狀態(tài)，像格力電器綜合庫存仍處于過去4年最低水平。
從盈利周期判斷，本輪家電空調(diào)的復(fù)蘇仍在上行周期，距歷史高點仍有不小差距。二季度迎來疫情放開后的首個空調(diào)旺季，低庫存下彈性可期；疊加整體“低估值+低預(yù)期”，傳統(tǒng)三大白電短期有望迎來價值修復(fù)。
其中，基本面承壓下估值更低的美的集團(tuán)或有更大空間。雖然2022年其歸母凈利潤增速或是三大白電中最低的，但很大程度是企業(yè)主動選擇的結(jié)果。去年該公司的經(jīng)營思路便是盈利恢復(fù)而非份額獲取，所以我們看到：
一方面，
