21世紀(jì)經(jīng)濟報道 見習(xí)記者黎雨辰 北京報道

今年以來，市場雖然有AI、中特估等熱點板塊，但市場整體賺錢效應(yīng)并不明顯。受此影響，新基金發(fā)行遇冷，5月份的新基金發(fā)行份額創(chuàng)下2019年9月以來的單月新低。

【資料圖】

當(dāng)下如何投資基金？事實上，近年來市場波動時不少基金公司多次出手宣布自購旗下基金產(chǎn)品，而對于投資者來說，基金管理人和基金公司內(nèi)部員工這一“內(nèi)部人”視角的基金持有情況，或可成為評估一個基金經(jīng)理的重要切面。

據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者統(tǒng)計，全市場21只（按照基金公司一季度末持有金額超過5000萬元、基金公司員工2022年底持有金額超過500萬元兩個標(biāo)準(zhǔn)篩選）被基金公司和基金公司員工同時重倉的主動權(quán)益基金，近3年平均歷史回報達到51.49%。而相比之下，全市場主動權(quán)益基金近3年的平均歷史回報為40.98%。

盡管有統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，在基金發(fā)行的低谷期買入基金，未來盈利的概率更高，但無論對于基民還是基金經(jīng)理，去做逆人性的投資都不容易。

“你可能要買在無人問津處，賣在人聲鼎沸時。對于基金經(jīng)理來說，這是必須克服的難題?！碧旌牖鸾?jīng)理谷琦彬告訴21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者。站在基金發(fā)行較為低迷的當(dāng)下，谷琦彬詳細闡述了自己的投資框架，以及當(dāng)下對投資者的建議。

事實上，谷琦彬所管理的天弘優(yōu)質(zhì)成長企業(yè)、天弘周期策略2只基金，就在上述21只基金之中。據(jù)記者了解，天弘基金對谷琦彬管理的天弘優(yōu)質(zhì)成長企業(yè)、天弘周期策略兩只基金的投資始于2020年2月，合計自購金額約1億元，截至今年一季度末，浮盈超過8700萬元。

建立個股投資“認(rèn)知差”

“內(nèi)部人”的認(rèn)可和優(yōu)秀的業(yè)績，一部分來源于谷琦彬?qū)Α罢J(rèn)知差”的不懈追求。在谷琦彬看來，投資中的“認(rèn)知差”是時時刻刻存在的?！叭绻麤]有建立‘認(rèn)知差’，就不應(yīng)該持有這只股票?！彼硎?。

谷琦彬?qū)ψ约旱囊笫?，自己選中的股票，要相對于市場上其他投資者有“認(rèn)知差”、有認(rèn)知優(yōu)勢，簡而言之，就是看到其他人沒看到、或者沒有被市場正確定價的企業(yè)價值。這也是谷琦彬?qū)⑦x股能力作為自己的核心優(yōu)勢的重要原因。

在今年“中特估”主線的配置中，谷琦彬也依靠“認(rèn)知差”有所收獲。

“今年我們持倉的一些中字頭公司或者央企的股價有的創(chuàng)了歷史新高，但這些企業(yè)之前市場關(guān)注度不高，持倉的機構(gòu)也很少，股價創(chuàng)新高后一些業(yè)內(nèi)的投資者也會跑過來交流觀點。但其實，有的公司我們已經(jīng)提前重倉一年多了，原本收益就不錯，我們也從來沒預(yù)料到會有‘中特估’這個概念出現(xiàn)。這就是認(rèn)知差，有些人是從‘中特估’的角度看公司，我們是早早地發(fā)現(xiàn)公司存在被市場低估的價值?！惫如蚋嬖V21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者。

Wind數(shù)據(jù)顯示，谷琦彬目前共管理6只基金，其中天弘優(yōu)質(zhì)成長企業(yè)精選A近三年歷史回報超過75%，在同類排名中排在前4%。

“當(dāng)我們對一家公司了解足夠深，再對比市場上其他投資者的觀點，自然就能發(fā)現(xiàn)自己是有優(yōu)勢的，我們對公司價值的理解經(jīng)得起各種檢驗。”谷琦彬表示，“不過需要指出的是，我們認(rèn)為具備認(rèn)知優(yōu)勢又有投資價值的優(yōu)質(zhì)企業(yè)并不多。我們周期制造團隊覆蓋市場上2500多只股票，經(jīng)過我們團隊層層篩選下來的核心股票池只有兩三百只，這些股票是動態(tài)更新的，我投資的主要收益就是來自于這些股票?！?/p>

希望投資者不被“投機”所惑

“這種 ‘認(rèn)知差’投資模式?jīng)Q定了，我們常常是在市場對個股有分歧的左側(cè)階段前瞻買入，同時在股價進入‘市夢率’的泡沫階段前都會賣出，因為這時很難說我們對個股還具備顯著的‘認(rèn)知差’。左側(cè)前瞻買入的好處是，我們的買入價格一般會比較低，但同時意味著我們需要耐心等待企業(yè)價值被市場逐步認(rèn)可，這個過程有時候挺考驗人的。”谷琦彬說道。

一個典型的例子是，在2019年以及2020年上半年的牛市行情中，大制造周期板塊盡管也有所表現(xiàn)，但相比于醫(yī)藥、消費等熱門板塊而言，并不夠突出，可以說一直處在“坐冷板凳”的狀態(tài)。當(dāng)時，市場上有券商甚至也有基金公司開始裁撤周期研究員。

“那段時間，我的壓力還是挺大的。但公司保持了很強的定力，我們制造周期組也持續(xù)專注于該領(lǐng)域的研究。后來，在2020年二三季度，我們敏銳洞察到了周期領(lǐng)域的基本面變化，并在三季度旗幟鮮明地喊出‘順周期的行情才剛剛開始’，后續(xù)都被行情所驗證，最終也反映在了凈值曲線上?！惫如虮硎?。

而就當(dāng)下的市場來說，谷琦彬認(rèn)為，衡量股市、債市吸引力的股債收益差指標(biāo)（10年期國債收益率-滬深300股息率）又到了-2個標(biāo)準(zhǔn)差的位置——從過往10余年的情況看，這意味著股市處在底部區(qū)間，配置價值很高。

“左側(cè)買入常常是在企業(yè)基本面發(fā)生切切實實改變、尚未被市場充分定價之后布局的，這并非守株待兔式傻等，而是隱含著價值回歸的確定性。同時，為了考慮基金凈值表現(xiàn)的平穩(wěn)性，我除了在行業(yè)布局上偏向均衡，還會平衡‘勝率突出’的個股和與‘賠率突出’的個股，讓自己的投資組合處在自己感覺比較舒服的狀態(tài)?！惫如虮硎?。

“因為在個股布局上已經(jīng)是左側(cè)風(fēng)格，所以在組合構(gòu)建上，我有時會提醒自己不要過分挑戰(zhàn)自己的人性。與市場‘和而不同’、知道自己和市場的差異在哪里，是比較好的狀態(tài)，這能讓自己更堅定、更長遠地往前走?！惫如蛘f道。

站在市場人氣不足當(dāng)下，谷琦彬也重申了對于所持有企業(yè)價值的信心，想要把這份底氣傳遞出去，“希望投資者們不要被短期市場的‘投機’所迷惑，能夠在自己的承受范圍內(nèi)，克服一些投資的逆人性。”