21世紀經(jīng)濟報道記者季媛媛 上海報道 醫(yī)藥零售行業(yè)是國家醫(yī)療衛(wèi)生體系的重要組成部分，是關(guān)系人民健康的支柱行業(yè)。近年來，隨著帶量采購常態(tài)化實施、醫(yī)保目錄動態(tài)調(diào)整、“雙通道”機制等重磅改革舉措落地深化，進一步加速了醫(yī)藥零售行業(yè)的變革和發(fā)展。

(相關(guān)資料圖)

特別是在國家政策推動下，集約化、規(guī)?；徽J為是行業(yè)發(fā)展的趨勢，而持續(xù)發(fā)力并購，加速提升市場集中度，已成為當(dāng)下連鎖藥店市場的一個縮影。

據(jù)國家藥監(jiān)局數(shù)據(jù)顯示，中國藥店的連鎖率從2011年的34.7%提升至2021年的57.2%。另據(jù)據(jù)不完全統(tǒng)計顯示，截至2022年末，包括老百姓、大參林、益豐、一心堂等上市連鎖藥店企業(yè)在內(nèi)，全國至少已有6家企業(yè)旗下零售藥店門店數(shù)量突破1萬家。此外，在A股八家上市連鎖藥店企業(yè)中，處于第二梯隊的漱玉平民、健之佳等企業(yè)門店數(shù)量也在5000家左右，并且仍在加速擴張。

日前，漱玉平民（301017.SZ）發(fā)布籌劃重大資產(chǎn)重組提示性公告，稱公司擬通過支付現(xiàn)金方式，購買天津天士力醫(yī)藥商業(yè)有限公司持有的濟南平嘉大藥房有限公司60%的股權(quán)、遼寧天士力大藥房連鎖有限公司90%的股權(quán)及其下屬子公司股權(quán)。據(jù)公開信息顯示，此次交易涉及零售藥店超600家。

目前，60萬家零售藥店江湖已經(jīng)拉開了市場整合擴張大幕，一眾連鎖藥店巨頭都在加速行業(yè)跑馬圈地進程，誰能把握機遇，率先完成整合突圍值得關(guān)注。

連鎖巨頭加速整合

擴張、整合、并購一直以來都是連鎖藥店行業(yè)的頭等大事，從企業(yè)的財報也不難看出，盡管受到疫情的影響，2022年，連鎖藥店企業(yè)擴張的動作并未停止。

據(jù)一心堂發(fā)布的2022年業(yè)績快報顯示，2022年實現(xiàn)營業(yè)總收入174.32億元，同比增長19.5%。在門店數(shù)量方面，據(jù)此前發(fā)布2022年三季報顯示，截至3季度末，一心堂直營門店數(shù)量為9164家。報告期內(nèi)公司新建門店885家，優(yōu)化整合及其他因素關(guān)閉門店 137家，搬遷門店144家，凈增加門店604家。

同樣，大參林作為國內(nèi)連鎖藥店龍頭，在全國市場方面，已在廣東、廣西等華南地區(qū)進行了布局，擁有較高的品牌知名度和較強的市場競爭力。根據(jù)大參林財報，2022年前三季度，公司新增門店1385家，其中新增加盟店792家，加盟業(yè)務(wù)新進4省23個城市，門店網(wǎng)絡(luò)進一步擴大。截至2022年Q3，公司藥房連鎖已覆蓋全國16個省的9578家藥店，其中含加盟店1727家。

近日，大參林也宣布大動作，大參林募資30.25億元，其中16.38億元用于醫(yī)藥連鎖門店建設(shè)，含開設(shè)3600家門店。

益豐大藥房的財報稱，門店數(shù)量及區(qū)域覆蓋度均行業(yè)領(lǐng)先。截至2022年9月30日，益豐已覆蓋全國十省市，全國共9,781家藥店（含加盟店1,753 家）。僅僅在2022年Q3季度，公司新增門店725家，其中，新開門店271家、并購門店115家，加盟門店237家。

老百姓發(fā)布的2022年三季報也顯示，截至2022年9月30日，公司擁有門店10327家，其中直營門店7362家、加盟門店2965家。2022年1-9月新增門店2214家，其中直營新增門店1342家、加盟新增門店872家。

老百姓大藥房連鎖股份有限公司董事長謝子龍在近日舉行的2023烏鎮(zhèn)健康大會暨第二屆中國OTC大會期間介紹，2022年6月26日老百姓大藥房在湖南桃江開出第1萬家店，隨后益豐、一心堂、大參林都進入了“萬家門店”，這個其實是風(fēng)向標(biāo)式的行業(yè)態(tài)勢、走勢，實際上也是進入了一個白熱化競爭的格局。

“零售藥店的競爭態(tài)勢也是從過去的區(qū)域‘散、小、亂、差’到逐步演變成為頭部連鎖聚集。這種轉(zhuǎn)變從2010年、2012年開始到現(xiàn)在逐步都在發(fā)生變化，而且這種變化是巨大的。”謝子龍說，最近兩年，包括未來很長的一段時間，每家企業(yè)都會以年增加兩千到三千家門店這種速度在發(fā)展。目前，零售藥店行業(yè)的頭部上市企業(yè)，都是在做一件事情——發(fā)展、發(fā)展、再發(fā)展。

眼下，大部分企業(yè)不再像過去采用單一開店模式，而是從“開店模式”逐步到“加盟、并購”模式，未來的競爭態(tài)勢也不斷從“區(qū)域小連鎖”向“頭部集中聚集”，成為未來企業(yè)的發(fā)展趨勢。

這也是政策瞄準的方向。商務(wù)部《關(guān)于“十四五”時期促進藥品流通行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》指出，到2025年，要培育 5-10家超五百億元的專業(yè)化、多元化藥品零售連鎖企業(yè)，藥品零售百強企業(yè)年銷售額占藥品零售市場總額 65%以上；藥品零售連鎖率接近70%。

山東燕喜堂醫(yī)藥連鎖有限公司董事長于志剛指出，從大環(huán)境、國家政策來看，都支持頭部連鎖、上市公司快速發(fā)展。在此大趨勢中，企業(yè)也需要考慮如何定位自己。

“現(xiàn)在所有的藥店中，還有4%的單體店。單體店能夠生存下去都需要有其生存之道，需要有個性化的特色。不過，如果單體藥店在發(fā)展的過程中發(fā)現(xiàn)已經(jīng)跟不上時代和社會發(fā)展的步伐，建議‘賣’店。畢竟如果你現(xiàn)在不賣，以后的價錢并不一定能夠更符合預(yù)期?！庇谥緞傉f。

整合背后的資本風(fēng)向

華安證券分析指出，中國藥店在經(jīng)歷了初創(chuàng)期、快速成長期、跨區(qū)域連鎖發(fā)展期、集中度提高期、多元化發(fā)展期這5個階段的快速發(fā)展后，中國藥店數(shù)量也從 2006年的近32萬家增 長為2021年的58.7萬家，2021年增速為 5.89%。我國頭部連鎖藥店的市場占有率逐年提升。基于國外藥店的發(fā)展經(jīng)驗，可以看出零售藥店連鎖化是藥品零售行業(yè)的大勢所趨。

而隨著連鎖零售藥店市場競爭進一步加劇，在一眾巨頭均將目標(biāo)放在整合、并購、加盟，提升門店數(shù)量的目標(biāo)上時，包括漱玉平民、健之佳等在內(nèi)的后起之秀也絲毫不服輸，作為第二梯隊的零售“明星”們，正在不斷開始挑戰(zhàn)老百姓、益豐、一心堂、大參林四大傳統(tǒng)上市連鎖藥店企業(yè)的領(lǐng)軍地位。

如此，未來，哪家連鎖藥店企業(yè)誰有機會成為中國的“零售藥店之王”？后起之秀們又該如何把控并購背后的市場風(fēng)險？

2022年，健之佳以20.74億元收購唐人醫(yī)藥100%股權(quán)。這是健之佳上市后最大手筆股權(quán)收購，同時也刷新了國內(nèi)藥品零售連鎖領(lǐng)域已知的單筆并購交易紀錄；另外，2023年3月底，漱玉平民也官宣了對天士力旗下藥店的股權(quán)收購計劃。

在謝子龍看來，整個行業(yè)已經(jīng)從過去的市場規(guī)模高速增長，發(fā)展到如今出現(xiàn)了“剪刀差”。背后原因，一方面，銷售的增速在下滑；另一方面，集成度不斷增加。整個行業(yè)處于不斷“內(nèi)卷”中，而這背后也少不了資本的推動。

這也帶來了企業(yè)估值的變化。隨著資本先后加入連鎖藥店的并購整合，推動了一級市場估值水平，與此同時，借助資本力量，連鎖藥店也在不斷加大收購力度。

對于連鎖藥店的并購和估值趨勢，中國醫(yī)藥物資協(xié)會監(jiān)事長徐郁平認為，短期利空、長期利好。當(dāng)然，最終估值還是要看利潤、合規(guī)管理、提前規(guī)劃?？傮w來講，如果中小連鎖或大連鎖要走上連鎖并購，短期之內(nèi)估值會有點低，但未來一定會向好。

一心堂藥業(yè)集團股份有限公司加盟事業(yè)部總經(jīng)理曲文浩則認為，估值會隨著行業(yè)周期動態(tài)變化。傳統(tǒng)藥店的估值相對會偏低、還會持續(xù)走低。所以，也鼓勵現(xiàn)有的傳統(tǒng)企業(yè)要創(chuàng)新，只有創(chuàng)新、做精做強才能讓企業(yè)估值更高。

玨策（河北）企業(yè)管理咨詢創(chuàng)始人兼CEO朱振良指出，企業(yè)的治理不同，會導(dǎo)致估值不同。估值不可能是一條線，有高有低、跟治理密切相關(guān)、跟資本市場的波動密切相關(guān)，三年疫情以來，上市公司的市盈率都在降低?，F(xiàn)在醫(yī)藥行業(yè)上市的企業(yè)越來越多，上市之后也有提升市盈率跟增加市值的壓力。產(chǎn)業(yè)資本對行業(yè)第一步“動手”之后，接著會有第二步。

“所謂第一步，就是‘買買買’。高瓴資本旗下高濟醫(yī)療已經(jīng)擬赴港IPO了，后面CVC控股估計也會走相應(yīng)的道路。這些產(chǎn)業(yè)資本化運作的第二步，也會給并購帶來下一步的熱潮?！敝煺窳贾赋?，隨著資本化過程中，也會出現(xiàn)波浪起伏的估值曲線。在一段時間，如果是買方市場估值就會相應(yīng)比較高，如果是賣方市場的話，估值就會降低下來。

市場風(fēng)險點何在？

在產(chǎn)業(yè)政策驅(qū)動、資本介入、規(guī)模化競爭等因素影響下，行業(yè)集中度持續(xù)提高。正如國金證券分析指出，隨著行業(yè)集中度進一步提高，在資源導(dǎo)向和規(guī)?；瘍?yōu)勢的正向反饋之下，中小企業(yè)經(jīng)營壓力持續(xù)提升，強者愈強將是未來發(fā)展的趨勢。

“2010年以前，藥店行業(yè)基本上就是躺贏，但是隨著‘萬家門店’時代的到來，國家醫(yī)保局的成立，行業(yè)競爭格局加劇，‘躺贏時代’已經(jīng)過去。行業(yè)里的每一家企業(yè)，不管是‘夫妻店’、中小連鎖亦或是全國大型的連鎖，都是從過去粗放型的管理轉(zhuǎn)變成了精細化管理。 ‘以顧客為中心、滿足顧客專業(yè)需求’是行業(yè)下一步最需要做的事情?！敝x子龍說。

這也意味著，傳統(tǒng)零售連鎖藥店需要從過去躺贏時代轉(zhuǎn)為通過新思維、新格局、新高度去借助外力來推動行業(yè)的發(fā)展新時代。

特別是當(dāng)下，ChatGPT之類的互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展、美團或抖音的跨界入局等挑戰(zhàn)都給傳統(tǒng)零售藥店帶來了挑戰(zhàn)及不確定性的風(fēng)險。目前，傳統(tǒng)零售唯一確定的就是要把藥店經(jīng)營好，服務(wù)好顧客、做好品類及品牌，其次做好創(chuàng)新，而所有的創(chuàng)新也都需要來源于顧客的價值。

此外，在“萬家門店”時代，也要求零售企業(yè)在選擇市場定位時提前做好風(fēng)險把控。例如，在選擇“買”或“賣”前需要做好萬全的準備。

對于“買”方而言，朱振良指出，無論是產(chǎn)業(yè)資本還是上市公司，達成收購之后主要的目的肯定是增厚自己的價值。出于增厚價值的角度考慮：一是，肯定會選擇一個能夠長期給TA創(chuàng)造價值的企業(yè)。這類企業(yè)必須具有一定的規(guī)模，只有規(guī)模大了，抗風(fēng)險能力才更強；二是，在具備一定規(guī)模的基礎(chǔ)上，運營體制需要是完好的，只有市場已經(jīng)證明企業(yè)運營是優(yōu)秀的，才能夠創(chuàng)造價值；三是，企業(yè)要有一定想象空間；四是，需要一定的團隊配置，畢竟無論是產(chǎn)業(yè)資本還是上市公司，都面臨著相應(yīng)的運營人才、管理人才缺乏的問題?，F(xiàn)有的團隊水平必須能夠支撐該企業(yè)按照TA想像的走下去。

“賣方的心態(tài)一定要有好的定位，同時，‘不全賣’是一個很好的選擇?！蝗u’一定是借力，自己能力不夠的情況下，要借力把自己做大，我還繼續(xù)做我的企業(yè)家，繼續(xù)把這個企業(yè)做的更強?！鼻暮蒲a充道。

不過，也有“賣方”認為，行業(yè)未來的趨勢是明確的——集約化、規(guī)?；?，形成更大的合力，這是中國的趨勢，更是世界的趨勢。更多的連鎖裹挾到這個體系里頭是必然。但是一個物種、一個生態(tài)，最健康、最強大的是它的多樣性。多樣性帶來競爭帶來高質(zhì)量的服務(wù)、進化、進步?？傆心切﹫允氐摹笆匾谷恕辈毁u，讓老百姓在壟斷、定價、制定所有標(biāo)準的時候，還有一個可選擇的地方。

“合作是大趨勢。從目前來看，如果是有好的資本也可以考慮合作。我認為，大方向肯定是越來越規(guī)模化，不管是產(chǎn)業(yè)資本也好、上市公司也好，肯定是在發(fā)展連鎖店的規(guī)模上會加大力度，會選擇優(yōu)勢連鎖、效益好的連鎖做首要并購對象。把自己做好很關(guān)鍵，當(dāng)下把自己做好，未來就會有更多的選擇?！庇谥緞倧娬{(diào)。