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中郵證券有限責(zé)任公司王立康近期對(duì)華測導(dǎo)航進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2022年報(bào)點(diǎn)評(píng)：毛利率持續(xù)提升，海外業(yè)務(wù)高速成長》，本報(bào)告對(duì)華測導(dǎo)航給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為26.41元。

華測導(dǎo)航(300627)　　投資要點(diǎn)　　公司發(fā)布2022年報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入22.36億元，同比增長17.50%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.61億元，同比增長22.69%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.84億元，同比增長23.29%?！　I(yè)績穩(wěn)健增長，海外收入增速亮眼。公司面對(duì)宏觀環(huán)境的不確定性，積極應(yīng)對(duì)并及時(shí)調(diào)整經(jīng)營策略和市場擴(kuò)展策略，實(shí)現(xiàn)了業(yè)績的穩(wěn)健增長。營收方面，公司在建筑與基建板塊實(shí)現(xiàn)收入9.17億元，同比增長6.68%，在地理空間信息板塊實(shí)現(xiàn)收入4.22億元，同比增長22.23%，在資源與公共事業(yè)板塊實(shí)現(xiàn)收入7.98億元，同比增長31.07%，在機(jī)器人與自動(dòng)駕駛板塊實(shí)現(xiàn)收入9889.30萬元，同比增長10.84%。分銷售區(qū)域來看，2022年公司海外市場收入為4.87億元，同比增長54.56%，國內(nèi)市場收入為17.49億元，同比增長10.14%?！　∶侍嵘?，研發(fā)投入持續(xù)增加。報(bào)告期內(nèi)公司銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為19.97%、8.25%、18.02%、-0.65%，分別同比變動(dòng)-2.13pct、+2.16pct、+0.53pct、-1.17pct，綜合期間費(fèi)用率保持穩(wěn)定。其中，管理費(fèi)用率的顯著增加是由于股權(quán)激勵(lì)攤銷、上海華測時(shí)空智能產(chǎn)業(yè)園及武漢的華測時(shí)空智能科創(chuàng)園投入使用的折舊攤銷等；研發(fā)投入方面，公司報(bào)告期內(nèi)投入了高精度定位芯片、激光頭、乘用車自動(dòng)駕駛高精度定位產(chǎn)品等多項(xiàng)研發(fā)戰(zhàn)略項(xiàng)目，進(jìn)一步增強(qiáng)公司技術(shù)壁壘與核心競爭力。報(bào)告期內(nèi)公司積極采取研發(fā)降本，通過優(yōu)化設(shè)計(jì)、自研核心元器件等方式推動(dòng)公司毛利率同比提升2pct至56.64%，在行業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)先地位。　　布局兩大基礎(chǔ)平臺(tái)和四大行業(yè)應(yīng)用板塊，具備核心競爭力與長期成長動(dòng)力。公司目前擁有高精度定位芯片技術(shù)與全球星地一體增強(qiáng)網(wǎng)絡(luò)服務(wù)兩大基礎(chǔ)平臺(tái)，在技術(shù)平臺(tái)方面，公司經(jīng)過多年探索，已形成了較為完備的、以高精度GNSS芯片、板卡、模組、天線等基礎(chǔ)器件為主的高精度定位芯片技術(shù)平臺(tái)，已經(jīng)研發(fā)并量產(chǎn)了高精度GNSS基帶芯片“璇璣”、多款高精度GNSS板卡、模組、天線等基礎(chǔ)器件，實(shí)現(xiàn)了核心技術(shù)自主可控，公司未來將進(jìn)一步投入高精度GNSS核心芯片的研發(fā)，增強(qiáng)核心技術(shù)競爭力。在服務(wù)平臺(tái)方面，公司攻堅(jiān)SWAS廣域增強(qiáng)系統(tǒng)核心算法和打造全球星地一體增強(qiáng)網(wǎng)絡(luò)服務(wù)的基礎(chǔ)設(shè)施，構(gòu)建全球衛(wèi)星導(dǎo)航定位解算平臺(tái)，能夠面向全球客戶提供精準(zhǔn)可靠安全的位置增強(qiáng)服務(wù)和解決方案。目前，公司平臺(tái)除滿足測量測繪、位移監(jiān)測、精準(zhǔn)農(nóng)業(yè)、國土資源調(diào)查、智慧城市管理等對(duì)高精度定位需求的服務(wù)外，還能覆蓋海洋、沙漠等地基增強(qiáng)系統(tǒng)難以覆蓋的區(qū)域，實(shí)現(xiàn)空地一體化增強(qiáng)服務(wù)，未來，全球星地一體增強(qiáng)網(wǎng)絡(luò)服務(wù)平臺(tái)還將為自動(dòng)駕駛車、各類機(jī)器人等提供高精度位置信息，打造行業(yè)生態(tài)鏈。在行業(yè)應(yīng)用方面，公司技術(shù)和服務(wù)平臺(tái)目前主要應(yīng)用在建筑與基建、地理空間信息、資源與公共事業(yè)、機(jī)器人與自動(dòng)駕駛四大板塊。隨著人工智能、物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)等技術(shù)逐漸落地，同時(shí)高精度定位技術(shù)隨著應(yīng)用推廣也愈發(fā)成熟，產(chǎn)品化成本越來越低，我們認(rèn)為高精度位置信息的需求也將在各下游領(lǐng)域逐步起量，并且會(huì)在更多行業(yè)和場景的應(yīng)用，有望助公司實(shí)現(xiàn)長期成長?！　⊥顿Y建議　　參考公司2022年報(bào)情況和下游行業(yè)的國內(nèi)外景氣度情況，相較前次報(bào)告，我們下調(diào)了公司2023-2024年的收入及毛利率預(yù)測，并新增2025年盈利預(yù)測。預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入為29.45億元、38.24億元、48.72億元，歸母凈利潤為4.97億元、6.62億元、8.51億元，EPS為0.93元、1.24元、1.59元，對(duì)應(yīng)PE為28倍、21倍、17倍，我們看好公司未來表現(xiàn)，維持“買入”評(píng)級(jí)?！　★L(fēng)險(xiǎn)提示：　　行業(yè)應(yīng)用滲透率提升不及預(yù)期；汽車智能化程度推進(jìn)不及預(yù)期；海外市場業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；市場競爭加劇。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，興業(yè)證券王楠研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)98.92%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利4.66億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為30.36。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有12家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)11家，增持評(píng)級(jí)1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為34.49。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，華測導(dǎo)航（300627）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河良好，盈利能力良好，營收成長性良好。財(cái)務(wù)相對(duì)健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標(biāo)3.5星，好價(jià)格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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〖 證星研報(bào)解讀 〗

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