2023-04-23 16:56:45 來源 : 21世紀(jì)經(jīng)濟報道
2023年以來，在數(shù)字經(jīng)濟與“中字頭”輪動切換的背景下，中藥板塊也悄悄迎來了新一波行情。數(shù)據(jù)顯示，年初至今申萬中藥指數(shù)漲幅近10%，個股中，西藏藥業(yè)、康緣藥業(yè)累計漲幅均超60%。
中藥走強的背后，是產(chǎn)業(yè)基本面迎來拐點。從企業(yè)自身來說，多家中藥企業(yè)在 2018 年以來針對營銷體系進行了優(yōu)化與改善；從行業(yè)角度來說，2021年以來多個中藥相關(guān)的鼓勵政策出臺推動行業(yè)增長；從業(yè)績表現(xiàn)來看，多家中藥企業(yè)2022年業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)健。
據(jù)南財研選統(tǒng)計，截至4月20日，已有36家（剔除極值太龍藥業(yè)，2022年凈利潤同比增速-1303%）中藥企業(yè)發(fā)布了2022年年報，總體看利潤端好于收入端：
(資料圖)
收入端，A股36家中藥企業(yè)2022年營業(yè)收入增速均值為10.69%、中位值為10.26%，整體表現(xiàn)穩(wěn)?。?/p>
從利潤端來看，以上中藥企業(yè)2022年歸母凈利潤增速均值為27.84%，中位值為15.7%，扣非凈利潤增速均值為37.56%，中位值為19%。全年歸母凈利潤同比增速超20%的企業(yè)數(shù)有13家。
中藥創(chuàng)新藥企業(yè)成為中堅力量。2022年收入增速在10%-20%的14家企業(yè)中有5家為中藥創(chuàng)新藥企業(yè)，分別為康緣藥業(yè)（+19.25%）、濟川藥業(yè)（+17.90%）、方盛制藥（+14.36%）、新天藥業(yè)（+12.15%）、健民集團（10.35%）。康緣藥業(yè)作為中藥創(chuàng)新藥的龍頭以13.92%的研發(fā)費用占比領(lǐng)先。
另外，在國企改革不斷深入的背景下，多家中藥國企2022年盈利能力得到明顯提升。其中，太極集團2022年歸母凈利潤同比增166.84%，東阿阿膠凈利潤也增長77%。
開源證券分析師蔡明子認(rèn)為，目前支持中醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展的相關(guān)政策已較為完備，結(jié)合業(yè)績增長情況，中醫(yī)藥將從前期政策支持發(fā)展階段逐漸步入發(fā)展成效顯現(xiàn)階段。從一季度預(yù)告/報告來看，截至4月20日，共有6家中藥公司發(fā)布一季度報告，6家公司發(fā)布2023年第一季度業(yè)績預(yù)告，利潤端均實現(xiàn)了較高增長。
具體到投資主線上，中藥創(chuàng)新藥、國企改革提效、低估值性價比等細(xì)分主線被機構(gòu)看好。
康緣藥業(yè)（600557.SH）作為中藥創(chuàng)新龍頭之一，年初至今股價呈現(xiàn)一路震蕩走高的態(tài)勢。南財金融終端顯示，截至4月21日收盤，公司股價累計漲66.67%，在中藥板塊中漲幅榜中排名第二。
（圖片來源：南財金融終端）
2022年收入符合預(yù)期，利潤增長超預(yù)期。公司2022年營業(yè)收入43.51億元，同比增19.25%，歸母凈利潤4.34億元，同比增35.54%。
一季度基本面延續(xù)2022年向上趨勢。具體來看，一季度公司收入端實現(xiàn)增長25.39%，主要由于注射液品種實現(xiàn)高增長，顆粒劑、沖劑等產(chǎn)品收入大幅增加所致；歸母凈利潤增長28.60%，扣非歸母凈利潤增長30.70%，利潤端增長較快主要歸功于產(chǎn)品規(guī)模效應(yīng)帶來盈利能力的提升。
據(jù)不完全統(tǒng)計，自公司發(fā)布一季報后，包括浙商證券、華安證券等12家機構(gòu)給予公司評級覆蓋，認(rèn)為公司一季度迎來開門紅，2023全年向上趨勢明顯。公司作為中藥創(chuàng)新龍頭，研發(fā)投入領(lǐng)先整個行業(yè)，已有6款獨家品種納入基藥目錄，其余多款獨家品種有望受益新版基藥目錄調(diào)整。另外，伴隨公司持續(xù)深化銷售體系改革，產(chǎn)品梯隊豐富的優(yōu)勢有望逐步體現(xiàn)。
產(chǎn)品豐富。截止2022年末公司共計獲得藥品生產(chǎn)批件205個，其中46個藥品為中藥獨家品種，共有4個中藥保護品種。公司共有43個品種進入國家基本藥物目錄，其中獨家品種為6個。
國內(nèi)較早推行中藥現(xiàn)代化轉(zhuǎn)型的中藥企業(yè)，研發(fā)投入持續(xù)加大。2023年第一季度研發(fā)費用1.89億，同比增長30.8%，收入占比14%，與2022年占比基本持平，在整個中藥行業(yè)中持續(xù)處于領(lǐng)先位置。
在研與獲批數(shù)量均領(lǐng)先。2019-2022年CDE共批準(zhǔn)31個中藥新藥上市，其中康緣藥業(yè)獲批4個（筋骨止痛凝膠、銀翹清熱片、散寒化濕顆粒、苓桂術(shù)甘顆粒）。從研發(fā)儲備來看，截至2022年底，公司有3個中藥品種處于III期臨床研究，此外有若干中藥品種處于I期、II期臨床研究階段。浙商證券認(rèn)為，公司的研發(fā)成果有望快速放量，構(gòu)建長期產(chǎn)品梯隊。
2012、2018年兩輪基藥目錄調(diào)整，公司受益明顯。截至2022年末，公司共有43個基藥目錄品種，108個醫(yī)保目錄品種，核心品種中金振口服液、杏貝止咳顆粒等6個獨家品種已被納入國家基本藥物目錄。
2023年，新版基藥目錄調(diào)整預(yù)計有望落地，公司的九味熄風(fēng)顆粒、天舒膠囊、龍血通絡(luò)膠囊、散結(jié)鎮(zhèn)痛膠囊、通塞脈片等多款獨家醫(yī)保品種具有新進潛力，若成新進獨家基藥品種，有利于后續(xù)放量，為公司成長提供持續(xù)動力。
2022年以來，公司不斷推進銷售隊伍建設(shè)，推動完善醫(yī)院主管負(fù)責(zé)制，由各主管組建銷售團隊，負(fù)責(zé)所在醫(yī)院所有品種的銷售工作，目前公司醫(yī)院主管已經(jīng)基本設(shè)置齊全。
中信建投預(yù)計，隨著公司建立動態(tài)擇優(yōu)的主管體系，擴大合格銷售人員隊伍，持續(xù)進行銷售系統(tǒng)培訓(xùn)，強化銷售人員學(xué)術(shù)推廣能力，預(yù)計營銷改革為公司帶來的成果有望逐步顯現(xiàn)。
德邦證券同時提示以下風(fēng)險：產(chǎn)品降價風(fēng)險，行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險，核心技術(shù)及業(yè)務(wù)人員流失風(fēng)險。
2023年，在中藥板塊一路上行的同時，“國企改革”細(xì)分方向更是風(fēng)生水起。機構(gòu)認(rèn)為，在國企改革催化下，相關(guān)公司有望迎來管理效率和機制的改善，部分公司存在資產(chǎn)整合或股權(quán)激勵的預(yù)期，驅(qū)動業(yè)績持續(xù)表現(xiàn)亮眼。
2021年，國藥集團成為太極集團（600129.SH）控股股東后，對公司經(jīng)營管理進行深入改革。國藥入主后太極經(jīng)營業(yè)績迎來快速改善，2022年營收和經(jīng)營性凈利潤創(chuàng)出歷史新高，公司股價在2022年全年累計漲近34%。
2023年以來，在“中特估”概念發(fā)酵，《中醫(yī)藥振興發(fā)展重大工程實施方案》等利好文件發(fā)布的背景下，太極集團年初至今漲超41%。
（圖片來源：南財金融終端）
2021年國藥集團成為公司控股股東，對公司經(jīng)營管理進行了深入改革：
通過精簡組織機構(gòu)、優(yōu)化管理人員數(shù)量、縮減人員數(shù)量等方式加強內(nèi)部管理以節(jié)約費用；
啟動營銷體系改革，優(yōu)化銷售人員薪酬結(jié)構(gòu)，打造銷售鐵軍+主要利潤貢獻(xiàn)者；
聚焦工業(yè)大品種，加大13個銷售過億品種的營銷推廣力度，推動產(chǎn)品銷售快速增長；
清理非主業(yè)資產(chǎn)，關(guān)停長期虧損企業(yè)。
（圖片來源：東吳證券）
公司在經(jīng)歷混改之后，業(yè)績改善快速體現(xiàn)。2022年營業(yè)收入和經(jīng)營性凈利潤創(chuàng)出歷史新高。公司2023年力爭收入20%以上增長，其中，醫(yī)藥工業(yè)力爭實現(xiàn)營業(yè)收入同比增長30%，醫(yī)藥商業(yè)營業(yè)收入同比增長20%。
“十四五”戰(zhàn)略規(guī)劃啟動，打造世界一流中藥企業(yè)。2022年1月1日，公司發(fā)布“十四五”規(guī)劃概要，提出公司通過內(nèi)生發(fā)展加外延擴張，力爭“十四五”末營業(yè)收入達(dá)到500億元，銷售凈利率不低于醫(yī)藥行業(yè)平均水平，并努力成為世界一流的中藥企業(yè)。
2022年，公司核心中藥大品種實現(xiàn)高速放量：藿香正氣口服液15.67億（+70%）、急支糖漿5.26億（+89%）、通天口服液2.88億（+53%）、鼻竇炎口服液2.14億（+67%），營銷改革+OTC品牌重塑效果顯著。
具體來看，潛力品種有望加大放量。太極藿香正氣口服液臨床價值受衛(wèi)健委認(rèn)可，“太極”品牌效應(yīng)較強，公司幾乎獨占市場。東吳證券認(rèn)為，在產(chǎn)品提價、產(chǎn)能提升與營銷升級，太極藿香正氣液超級大品種有望繼續(xù)快速放量。
（圖片來源：東吳證券）
深耕川渝市場，擁有完善的醫(yī)藥商業(yè)系統(tǒng)。公司旗下桐君閣大藥房、四川太極大藥房發(fā)展為川渝地區(qū)醫(yī)藥商業(yè)龍頭。截止2022年末，公司擁有西部地區(qū)綜合實力前三強的大型醫(yī)藥商業(yè)體系，經(jīng)營品規(guī)達(dá)5萬余個，業(yè)務(wù)覆蓋川渝100多個市、區(qū)、縣，2萬多個直接配送終端。
醫(yī)療商業(yè)優(yōu)化布局，公司構(gòu)建商業(yè)“1+2+3”管理框架：
“1”：總部商業(yè)營運中心統(tǒng)籌戰(zhàn)略發(fā)展；
“2”：川渝2個省級平臺公司整合區(qū)域資源；
“3”：設(shè)立醫(yī)療、分銷、零售3大專業(yè)委員會，在選品、集采、運營等方面進行引領(lǐng)。
醫(yī)療商業(yè)2023年力爭收入20%增長。2022年度醫(yī)藥商業(yè)收入為80.06億元，較2021年同比增加9.7%。公司表示，2023年力爭醫(yī)藥商業(yè)營業(yè)收入同比增長20%。
東吳證券預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤為 5.99/8.41/11.46 億元，同比增長71%/40%/36%。
（圖片來源：東吳證券）
東吳證券同時提示以下風(fēng)險：公司改革進展或不及預(yù)期；市場推廣或不及預(yù)期。
（本文內(nèi)容來自持牌證券機構(gòu)，不構(gòu)成任何投資建議，亦不代表平臺觀點，請投資人獨立判斷和決策。）
