央行行長易綱最近的兩場演講，有助于我們透視中國宏觀經(jīng)濟政策的核心——利率政策如何決策及其映射的個性化哲學(xué)思想。兩場活動一次是本月初的中國金融學(xué)會學(xué)術(shù)年會，一次是月中的彼得森國際經(jīng)濟研究所（PIIE）“宏觀周”（Macro Week 2023）。

當?shù)貢r間4月15日下午，易綱在PIIE的演講是“宏觀周”的壓軸，主題為中國的貨幣政策及其背后的思考。作為貨幣政策的核心，利率政策、利率水平如何確定？易綱提出，最理想的狀態(tài)是讓實際利率設(shè)定得差不多等于潛在經(jīng)濟增長率。

他用這樣的標準來錨定基準利率水平，以避免它定得太高或太低。不過，如何計算實際利率和潛在經(jīng)濟增長率這兩個變量，既有理論上的爭議，也有現(xiàn)實中的困難。

(資料圖片僅供參考)

原國研中心副主任劉世錦近年一直主持一項中長期增長課題——中國經(jīng)濟增長十年展望，每年以圖書的形式出版當期研究成果，每年的研究往后延伸十年。在2021-2030這期報告《新倍增戰(zhàn)略》中（中信出版集團，2021年10月），課題組提出：“十四五”期間我國全要素生產(chǎn)率增速呈緩慢下降態(tài)勢，均值在2.4%附近。潛在增長率也表現(xiàn)出相同趨勢，從2021年的5.8%降至2025年的5.2%?！笆奈濉逼陂g平均潛在增長率在5.5%左右。（p42）

這一預(yù)測是課題組用計量模型法、國際比較法和生產(chǎn)函數(shù)法相結(jié)合得出的。

不過，也有學(xué)者認為不可能計算出潛在增長率。比如，社科院余永定先生2020年12月在中央財大的一次演講中就明確提出，“我完全不相信任何關(guān)于中國潛在經(jīng)濟增速的計算，連可靠的基本數(shù)據(jù)都沒有，怎么可能準確計算呢？如果我們回顧一下歷史，回顧一下1980年代、90年代早期IMF和世界銀行對中國長期增長速度的預(yù)測，哪個預(yù)測是準確的？日本當年在制定《經(jīng)濟倍增計劃》時也遇到過這種情況?！?/p>

更早些時間，余永定并不這樣認為。他曾說過，經(jīng)濟學(xué)上判斷一個國家的潛在經(jīng)濟增長速度，基本有三個公式：一個是經(jīng)濟增長速度等于投資率除以資本產(chǎn)出率，第二個是經(jīng)濟增長速度等于勞動生產(chǎn)率的增長速度加上勞動人口的增長速度，或者勞動供給增長速度；第三個是總和生產(chǎn)率的概念。（2015，經(jīng)濟參考報）

可見，既存在這樣一些計算公式和理論，也有不少經(jīng)濟學(xué)者不斷作出嘗試，只不過有時計算結(jié)果可能并不讓人滿意，或者說，當外界對潛在增長率的估測與他不合時，他選擇了舍棄和否定。

恰巧，這兩位學(xué)者都參與了2019年末的經(jīng)濟增速“保6”之爭。實際上，認同不認同“潛在增長率”，或者對潛在增長率的不同估測，將影響學(xué)者們對于經(jīng)濟政策的建議——

如果認為潛在增速還在6%-7%，則會傾向于通過寬松的貨幣和財政政策以達致其所建議的較高目標，如果像林毅夫先生那樣認為中國在2030年前還有每年增長8%的潛力（2022年5月，清華五道口首席經(jīng)濟學(xué)家論壇），則更應(yīng)當也可以加大刺激力度，而如果認為潛在增速已經(jīng)下臺階，則會傾向于挖掘增長潛能，維持正常態(tài)的貨幣財政政策。這也就是那年劉世錦所說，是用刺激性辦法保6，還是用改革的辦法穩(wěn)5。

若現(xiàn)實中難以計算出實際利率和潛在增長率，怎么辦？易綱建議采用保守方法，就是將實際利率設(shè)定在略低于潛在增長率的水平。