受持續(xù)波動(dòng)的金價(jià)拖累，黃金QDII今年以來(lái)收益不及預(yù)期。市場(chǎng)現(xiàn)有的7只產(chǎn)品中，4只在過(guò)去3個(gè)月里跑輸業(yè)績(jī)基準(zhǔn)。進(jìn)入7月以來(lái)國(guó)際黃金價(jià)格呈現(xiàn)止跌回升的勢(shì)頭，但剛剛過(guò)去的一周現(xiàn)貨黃金沖高回落。

業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)短期金價(jià)走勢(shì)或在美元指數(shù)上行、通脹水平上升等多重因素共振下走勢(shì)將呈現(xiàn)區(qū)間波動(dòng)的形態(tài)，同時(shí)維持對(duì)黃金價(jià)格中長(zhǎng)期走勢(shì)判斷樂(lè)觀，黃金資產(chǎn)仍值得關(guān)注。

金價(jià)波動(dòng)拖累黃金QDII表現(xiàn)

黃金QDII今年以來(lái)表現(xiàn)不盡如人意。自6月美聯(lián)儲(chǔ)FOMC會(huì)議公布，黃金價(jià)格扭轉(zhuǎn)此前上漲態(tài)勢(shì)一度閃崩之后，金價(jià)持續(xù)在低位震蕩。黃金QDII的業(yè)績(jī)同樣不能幸免，多只黃金QDII年內(nèi)收益告負(fù)，且跌幅超過(guò)5%，與漲勢(shì)如虹的原油類QDII對(duì)比鮮明。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至7月17日，今年以來(lái)，易方達(dá)黃金主題A的收益率為-6.15%;匯添富黃金及貴金屬年內(nèi)收益率為-5.86%，嘉實(shí)黃金區(qū)間單位凈值跌幅5.06%，諾安全球黃金同樣表現(xiàn)不佳。

在對(duì)產(chǎn)品表現(xiàn)欠佳做出解釋時(shí)，多只產(chǎn)品的基金經(jīng)理都表示，疫苗提振下市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和通脹的預(yù)期上升，推動(dòng)全球風(fēng)險(xiǎn)偏好普遍回升，因此壓制了黃金資產(chǎn)的表現(xiàn)，導(dǎo)致了價(jià)格的劇烈波動(dòng)。

回顧行情，今年上半年，國(guó)際金價(jià)經(jīng)歷“先降后升再降”的波動(dòng)走勢(shì)。自年初最高點(diǎn)1943.35美元/盎司起，倫敦現(xiàn)貨金價(jià)在一季度內(nèi)震蕩下跌，并于3月月初和月末兩次觸底。但進(jìn)入四月后，金價(jià)一掃低迷，逆勢(shì)而上，并于6月2日站上1900美元/盎司大關(guān)，接近今年高點(diǎn)之后，年漲跌幅也再次轉(zhuǎn)正。近期受到加息縮表預(yù)期抑制上漲，鮑威爾講話給市場(chǎng)潑冷水等操作上，導(dǎo)致金銀陷入多空方向不定，陷入震蕩區(qū)間，金價(jià)再次跌破1800大關(guān)。自7月以來(lái)，國(guó)際黃金價(jià)格呈現(xiàn)止跌回升的勢(shì)頭，主要原因是美國(guó)公布的一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不盡如人意。

業(yè)內(nèi)表示，除了技術(shù)修正的需要外，金價(jià)反彈可能是投資者開(kāi)始對(duì)于未來(lái)經(jīng)濟(jì)前景重新陷入焦慮的體現(xiàn)。一方面，這是因?yàn)槊绹?guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)復(fù)蘇的邊際效應(yīng)似乎有減弱，具體表現(xiàn)為非農(nóng)數(shù)據(jù)增幅下降，失業(yè)率意外走強(qiáng)。另一方面，美國(guó)財(cái)政部持續(xù)壓降賬戶余額，以及美聯(lián)儲(chǔ)的量化寬松，導(dǎo)致美債收益率不斷下行，并利多黃金。

多因素共振下區(qū)間波動(dòng)

展望后市，公募人士認(rèn)為金價(jià)短期反彈動(dòng)力仍有限，但看好黃金資產(chǎn)長(zhǎng)期價(jià)值。諾安基金表示，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)未來(lái)仍保持持續(xù)復(fù)蘇的步伐，但近期英國(guó)確診人數(shù)增加、且主要是變種病毒導(dǎo)致，或會(huì)對(duì)歐元區(qū)的恢復(fù)形成拖累。

未來(lái)如果歐元區(qū)短期指標(biāo)落后于美國(guó)，不排除短期市場(chǎng)對(duì)歐美經(jīng)濟(jì)判斷出現(xiàn)分化。從美國(guó)自身經(jīng)濟(jì)看，除夏威夷州外全部州均已開(kāi)放，出行和服務(wù)性消費(fèi)進(jìn)一步提振經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。盡管美聯(lián)儲(chǔ)6月會(huì)議基調(diào)鷹派，但短期仍維持寬松，短期影響為對(duì)前期預(yù)期的糾正，實(shí)際舉措落地仍需觀察就業(yè)市場(chǎng)恢復(fù)情況。

因此，在美國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)好轉(zhuǎn)、美聯(lián)儲(chǔ)政策預(yù)期糾正的背景下，以及考慮到英國(guó)及歐洲疫情不確定性的增加，美元指數(shù)或短期維持強(qiáng)勢(shì)。短期金價(jià)走勢(shì)或在美元指數(shù)上行、通脹水平上升、市場(chǎng)避險(xiǎn)需求減弱的多重因素共振下區(qū)間波動(dòng)。

諾安基金同時(shí)強(qiáng)調(diào)，長(zhǎng)期邏輯圍繞著美國(guó)政府債務(wù)占GDP比例變化及對(duì)美元指數(shù)影響，以及黃金貨幣屬性的呈現(xiàn)開(kāi)展，因此維持對(duì)黃金價(jià)格中長(zhǎng)期走勢(shì)判斷樂(lè)觀。

另一位公募人士認(rèn)為，在未來(lái)的兩個(gè)月里，市場(chǎng)的不確定性在加大。一是美國(guó)的債務(wù)上限將會(huì)在7月31日到期，美國(guó)債市的波動(dòng)可能會(huì)有所放大。一旦美國(guó)的債務(wù)上限再次打開(kāi)，美國(guó)財(cái)政部將暫停壓降賬戶余額，美債長(zhǎng)債收益率有望攀升并對(duì)黃金形成不利。另一方面，隨著9月份各種政府補(bǔ)貼的取消，美國(guó)的勞動(dòng)力市場(chǎng)的推進(jìn)可能會(huì)愈發(fā)緩慢，這可能會(huì)推動(dòng)資金進(jìn)入黃金市場(chǎng)。我們相信隨著經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的回落，令市場(chǎng)需要重新進(jìn)行選擇。市場(chǎng)可以選擇相信通脹水平將持續(xù)回落，并對(duì)金價(jià)形成打壓。

博時(shí)黃金ETF基金經(jīng)理王祥稱，兩大央行以不同的方式向市場(chǎng)傳達(dá)了流動(dòng)性寬松短期較難改變的事實(shí)，市場(chǎng)參與者對(duì)貨幣政策的預(yù)期轉(zhuǎn)變或也將繼續(xù)踐行到實(shí)際交易中。短期黃金市場(chǎng)的反彈持續(xù)性或有所延長(zhǎng)，但從中期角度來(lái)看，病毒變種對(duì)經(jīng)濟(jì)停滯的風(fēng)險(xiǎn)上升，隨著美國(guó)財(cái)政部TGA賬戶壓降完成，終端補(bǔ)貼的臨期也同時(shí)到來(lái)，8月份實(shí)際流動(dòng)性狀態(tài)的惡化風(fēng)險(xiǎn)仍需警惕。

世界黃金協(xié)會(huì)2021下半年黃金市場(chǎng)展望顯示，在中短期內(nèi)，利率或仍是驅(qū)動(dòng)金價(jià)的關(guān)鍵因素。然而，利率上行對(duì)金價(jià)表現(xiàn)產(chǎn)生的負(fù)面影響，可能會(huì)被全球央行擴(kuò)張性的貨幣和財(cái)政政策所帶來(lái)的長(zhǎng)久影響和副作用所抵消。

上述報(bào)告進(jìn)一步顯示，當(dāng)前黃金入場(chǎng)的價(jià)位仍具吸引力，這可能會(huì)促使戰(zhàn)略投資者將黃金加入其投資組合中，這或許也會(huì)在下半年支撐全球央行的購(gòu)金需求。(張燕北)