在波動(dòng)的市場(chǎng)中如何識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)、把握機(jī)遇?投資界沙場(chǎng)老將來支招。4月19日，新華社“快看”周末直播間請(qǐng)來了有20多年投資經(jīng)歷的嘉實(shí)基金董事總經(jīng)理、上海GARP投資策略組投資總監(jiān)洪流，探討關(guān)于A股市場(chǎng)走勢(shì)、板塊配置、投資理財(cái)?shù)仍掝}。

“當(dāng)前A股市場(chǎng)整體估值中等偏低，對(duì)于未來的演變態(tài)勢(shì)，我們并不悲觀。”洪流快人快語(yǔ)。在行業(yè)配置方面，他表示，看好消費(fèi)、醫(yī)藥、科技和先進(jìn)制造業(yè)四大方向。

四大賽道長(zhǎng)且寬

對(duì)A股的樂觀源于何處?洪流表示，主要有兩大原因。“其一，市場(chǎng)最具代表性的幾個(gè)指數(shù)，比如滬深300現(xiàn)在的市盈率大概在11.3倍，對(duì)應(yīng)的股息分配率在2.4%左右，上證50現(xiàn)在的市盈率不到9倍，對(duì)應(yīng)的股息分配率是3%。當(dāng)前全球可投資標(biāo)的稀缺，國(guó)內(nèi)無風(fēng)險(xiǎn)收益率系統(tǒng)性下行，貨幣基金7日年化收益率跌至1.87%，意味著我們的錢拿在手里有潛在的貶值風(fēng)險(xiǎn)。從大類資產(chǎn)配置來說，相對(duì)于無風(fēng)險(xiǎn)收益率水平，股票市場(chǎng)現(xiàn)在的估值吸引力非常大。”

談及看好的行業(yè)，洪流表示，從一級(jí)行業(yè)來看，房地產(chǎn)、建筑建材、非銀金融、輕工制造當(dāng)前的估值都相對(duì)合理。當(dāng)前市場(chǎng)關(guān)注程度比較高的食品飲料、醫(yī)藥生物、計(jì)算機(jī)、國(guó)防軍工等估值相對(duì)偏高。從二級(jí)行業(yè)來看，保險(xiǎn)、房地產(chǎn)開發(fā)、煤炭開采、高速公路、港口等行業(yè)市盈率處在歷史分位非常低的位置，鐵路運(yùn)輸、化學(xué)制藥、飲料制造等細(xì)分行業(yè)的市盈率水平處于歷史偏高分位。

“作為買方，在行業(yè)的取舍方面，更重視市場(chǎng)關(guān)注度比較低、盈利可持續(xù)增長(zhǎng)的領(lǐng)域，也就是通常所說的風(fēng)險(xiǎn)性價(jià)比。”洪流表示，“在具體投資過程中，我們首先會(huì)選擇長(zhǎng)而寬的賽道，比如消費(fèi)就是一個(gè)長(zhǎng)期持續(xù)增長(zhǎng)的賽道，第二個(gè)賽道是醫(yī)藥創(chuàng)新、醫(yī)療器械，第三個(gè)賽道就是科技，以大數(shù)據(jù)、人工智能為代表的科技賽道是我們持續(xù)關(guān)注的方向。此外，中國(guó)產(chǎn)業(yè)鏈升級(jí)和逐漸外擴(kuò)的趨勢(shì)不可逆轉(zhuǎn)，先進(jìn)制造業(yè)也是我們關(guān)注的一大賽道。”

雖然對(duì)市場(chǎng)持樂觀態(tài)度，但洪流也提醒，投資者在品種選擇方面要多一分謹(jǐn)慎。“今年不論是消費(fèi)還是醫(yī)藥，一些重點(diǎn)的品種經(jīng)過一季度的表現(xiàn)后已經(jīng)超漲，大家不要去追前期特別熱門的一些股票，反倒可以關(guān)注前期已經(jīng)調(diào)整非常充分、估值和增長(zhǎng)之間匹配度越來越高的品種。”

以“三好”策略優(yōu)選龍頭

作為成長(zhǎng)和價(jià)值并重的GARP策略踐行者，洪流的“三好”投資方法論為人所熟知。他介紹說，“三好”包括好行業(yè)、好公司及好的買入價(jià)格。好行業(yè)指的是具有成長(zhǎng)空間且被低估的行業(yè)，好公司是指行業(yè)中具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的龍頭企業(yè)，合理估值指的是風(fēng)險(xiǎn)收益比。

“‘三好’策略不僅是嘉實(shí)GARP策略團(tuán)隊(duì)采用的投資方法論，也是絕大多數(shù)偏價(jià)值的投資者在投資決策過程中采取的方法。”洪流表示。

在直播中，對(duì)于宅經(jīng)濟(jì)、科技股、特斯拉等熱門主題，洪流一一作了解讀。

“宅經(jīng)濟(jì)具有非常強(qiáng)的持續(xù)性，體現(xiàn)在以云計(jì)算為代表的新經(jīng)濟(jì)發(fā)展的周期上，前面提到的四大賽道中有TMT，其中非常重要的是云計(jì)算，包括大數(shù)據(jù)、數(shù)據(jù)中心、智能化運(yùn)營(yíng)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等。”但對(duì)于相關(guān)聯(lián)的游戲股，洪流提醒道，游戲行業(yè)的景氣周期從去年四季度已經(jīng)開始修復(fù)，很多游戲公司的一季報(bào)盈利非常亮眼。偏游戲的公司雖仍可以持續(xù)關(guān)注，但是風(fēng)險(xiǎn)收益比較去年底已經(jīng)低了很多，應(yīng)謹(jǐn)慎觀望。

對(duì)于以特斯拉為代表的新能源車投資方向，洪流表示，這是一個(gè)新周期的開始，也是兵家必爭(zhēng)之賽道。“我們對(duì)這個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈條保持著密切的關(guān)注。我們之前預(yù)測(cè)的時(shí)候就認(rèn)為新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈應(yīng)該在今年的中期見到盈利增速的底部，如果到了二季度真的實(shí)現(xiàn)，如果新能源配套的公司風(fēng)險(xiǎn)收益比到了更加合理的區(qū)間，那么從三季度開始，新能源汽車有可能復(fù)制蘋果產(chǎn)業(yè)鏈的中長(zhǎng)期上行通道。”

作為擁有超過20年豐富投資閱歷的老將，洪流對(duì)各類投資風(fēng)格有著深刻的總結(jié)。在洪流看來，所謂價(jià)值、成長(zhǎng)、周期都是表象，或者說并不是一組互相排斥的概念。成長(zhǎng)足夠便宜的時(shí)候就是價(jià)值，價(jià)值不斷積累就是成長(zhǎng)，成長(zhǎng)在更大的時(shí)間維度上就是周期。其共同的準(zhǔn)繩就是內(nèi)在價(jià)值，內(nèi)在價(jià)值由未來累積創(chuàng)造的自由現(xiàn)金流決定。對(duì)內(nèi)在價(jià)值的判斷千人千面，價(jià)值投資者側(cè)重于安全邊際，給予已知因素高權(quán)重，成長(zhǎng)投資者側(cè)重于賽道空間，給予未知因素高權(quán)重。