上周，國信證券發(fā)布公告，擬延長定增計(jì)劃的股東大會決議及授權(quán)有效期12個(gè)月，其原有效期將于本月中旬截止。目前，包括國信證券在內(nèi)，共有8家券商的定增計(jì)劃尚未實(shí)施，擬再融資規(guī)模合計(jì)805億元。而此前實(shí)施完成的最近一單券商定增再融資是在去年8月，也就是說，券商定增再融資已有一年多未見新單落地了。

細(xì)看8家券商的定增再融資計(jì)劃，國信證券的進(jìn)度比較領(lǐng)先。除需將股東大會決議及授權(quán)有效期延長12個(gè)月外，國信證券定增的審核程序已經(jīng)走完，于今年8月底獲證監(jiān)會批文，該批文有效期為6個(gè)月。

此外，較早公告定增方案的興業(yè)證券、海通證券也都在今年8月先后披露，已對證監(jiān)會審查反饋意見作出回復(fù)。中信建投、西南證券也分別在今年8月、11月公告，定增再融資申請已獲證監(jiān)會受理。

雖然還都在推進(jìn)中，但券商定增再融資的整體進(jìn)度是偏慢的，上述8單定增計(jì)劃中，有5單是在今年5月之前就已公告預(yù)案的。而在今年6月，還有1家券商因證監(jiān)會批文到期失效，索性終止了定增再融資計(jì)劃。該券商當(dāng)時(shí)公告稱：“由于市場環(huán)境和融資時(shí)機(jī)變化等因素，公司未能在證監(jiān)會核準(zhǔn)發(fā)行之日起6個(gè)月內(nèi)完成發(fā)行工作。”

這短短一句話，道出了部分券商定增再融資遲遲無法落地的難處。從市場環(huán)境看，券商板塊在今年一季度大幅反彈后，已經(jīng)歷了近3個(gè)季度的陰跌。根據(jù)目前的再融資規(guī)則，定價(jià)基準(zhǔn)日為發(fā)行期首日，基本是隨行就市。在股價(jià)處于下降通道或弱勢盤整的階段，以接近市價(jià)發(fā)行，則定增參與者浮虧概率較大，積極性受到削弱。

從基本面來看，證券業(yè)同質(zhì)化競爭和“看天吃飯”的特征，也使相關(guān)標(biāo)的對長期資金的吸引力有所下降。東北證券研究總監(jiān)付立春表示，券商行業(yè)的發(fā)展跟資本市場的表現(xiàn)有較大關(guān)聯(lián)性，業(yè)績波動性較大。未來，隨著金融業(yè)對外開放步伐的加快，同質(zhì)化問題嚴(yán)重且經(jīng)營特色不夠鮮明的券商將面臨挑戰(zhàn)。

另一方面，定增再融資不那么順暢也可能是券商對投資者的要求提高了，在挑剔的券商眼中，達(dá)到期望值的定增對象越來越難找了。“定增不僅是融到錢就好，券商還看重參與者與公司發(fā)展戰(zhàn)略的匹配度，大家都想要挑選能給公司長期發(fā)展帶來幫助的投資者。”一家大型券商的投行業(yè)務(wù)人士表示。如一年多前完成定增的華泰證券，就通過再融資引入了阿里巴巴、蘇寧易購和中國國有企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整基金等重量級股東。

也有投行人士提示，目前尚未獲得證監(jiān)會批文的券商定增計(jì)劃，也可能是在等待再融資新規(guī)的生效。

11月初，證監(jiān)會宣布擬對《上市公司證券發(fā)行管理辦法》《上市公司非公開發(fā)行股票實(shí)施細(xì)則》等再融資規(guī)則進(jìn)行修訂。修訂內(nèi)容除了放寬定增定價(jià)基準(zhǔn)日的確定方式、放寬定價(jià)折扣率以外，還將定增參與對象的持股鎖定期大大縮短，且明確鎖定期結(jié)束后不受減持規(guī)則的相關(guān)限制。至于批文有效期，更是從6個(gè)月延長至12個(gè)月。

另根據(jù)再融資規(guī)則修訂的“新老劃斷”安排，新規(guī)則發(fā)布施行時(shí)，尚未取得核準(zhǔn)批復(fù)(批文)的，即可適用修改之后的新規(guī)則。也就是說，上述正在推進(jìn)的券商定增再融資計(jì)劃中，除已拿到批文的國信證券外，其余7家(興業(yè)證券、海通證券、中信建投、中原證券、第一創(chuàng)業(yè)、南京證券、西南證券均有望適用新規(guī)則。

“再融資新規(guī)能夠改善投資方的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償，有助于提高資金參與再融資的積極性，也有助于形成投融資雙方更充分博弈定價(jià)的局面，從而提高融資效率。”華泰證券研報(bào)認(rèn)為。