今年開年以來，市場持續(xù)震蕩調(diào)整，令不少基金凈值遭受重創(chuàng)。不過，量化對沖基金因為對沖策略的保駕護航，凈值回撤得以有效控制，表現(xiàn)顯著優(yōu)于其他類型產(chǎn)品，堪稱“耐震抗跌神器”。

業(yè)內(nèi)人士稱，在市場波動較大環(huán)境中，可以密切關(guān)注期貨基差水平巨幅波動帶來的交易機會。此外，還可以積極把握新股、可轉(zhuǎn)債申購等多種絕對收益策略增厚收益。

年內(nèi)平均收益為-0.95%

量化對沖基金抗跌屬性突出

據(jù)Wind統(tǒng)計顯示，截至3月4日，公募量化對沖基金今年以來平均累計收益率為-7.37%，其中，主動量化基金年內(nèi)平均收益為-8.28%，表現(xiàn)最好的基金期內(nèi)收益為23.56%，最差為-18.88%，首尾業(yè)績差超過42%;指數(shù)增強基金年內(nèi)平均收益為-7.09%，表現(xiàn)最好的期內(nèi)收益為11.31%，最差為-15.93%，首尾業(yè)績差超過27%;量化對沖基金年內(nèi)收益為-0.95%，表現(xiàn)最好的收益為1.73%，最差為-2.76%，首尾業(yè)績差為4.49%。不難看出，上述三類量化基金細(xì)分類型中，量化對沖基金無論是業(yè)績穩(wěn)定性還是絕對收益水平都顯著優(yōu)于其他兩種類型，耐震抗跌屬性突出。

具體來看，在全市場25只量化對沖基金中(各類份額合并計算)，僅有5只年內(nèi)取得正收益，8成量化對沖基金年內(nèi)收益為負(fù)。其中，華泰柏瑞量化收益、富國量化對沖策略三個月、華泰柏瑞量化對沖年內(nèi)收益率超過了1%，富國絕對收益多策略、海富通安益對沖、中融智選對沖策略3個月定開年內(nèi)凈值跌幅超過2%。

據(jù)申萬宏源統(tǒng)計，截至今年2月28日，2019年以來，25只量化對沖基金按規(guī)模加權(quán)平均累計收益為19.6%，等權(quán)組合累計收益16.57%。 “2021年以來因為市場風(fēng)格變化和機構(gòu)重倉股回撤導(dǎo)致量化對沖產(chǎn)品收益波動較大，但長期來看，量化對沖基金仍具有回撤小、風(fēng)險低的優(yōu)勢。” 申萬宏源表示。

另據(jù)Wind統(tǒng)計顯示，截至2021年底，已有98家基金管理人布局量化基金產(chǎn)品，合計規(guī)模已接近2700億元，其中，指數(shù)增強基金超過1200億，規(guī)模占比接近半數(shù)，是量化基金中最核心品種，也貢獻了主要規(guī)模增量。此外，主動量化基金接近1000億元，量化對沖基金規(guī)模最小，僅450億元左右。

“指數(shù)增強基金風(fēng)險預(yù)算清晰，最能體現(xiàn)基金經(jīng)理的管理能力，且三大核心寬基指數(shù)有對沖工具，方便機構(gòu)配置。量化對沖基金則主要受限于股指期貨貼水的影響。”

在國泰君安基金配置團隊看來，量化基金業(yè)績?yōu)橥?，隨著越來越多基金管理人涉足，行業(yè)集中度有所下降，是中小公司可以爭奪的領(lǐng)域。

劇烈波動市環(huán)境下

采取多種策略增厚收益

在業(yè)內(nèi)人士看來，目前國內(nèi)公募量化對沖產(chǎn)品以穩(wěn)健的市場中性策略為主，普遍采用量化選股疊加股指期貨對沖。在市場波動較大環(huán)境中，可以密切關(guān)注期貨基差水平巨幅波動帶來的交易機會。此外，還可以積極把握新股、可轉(zhuǎn)債申購等多種絕對收益策略增厚收益。

據(jù)一位量化基金經(jīng)理介紹，量化對沖基金的主要投資邏輯是通過構(gòu)建具有超額收益的股票組合，同時賣出對應(yīng)股指期貨合約，對股票組合進行對沖，從而剝離系統(tǒng)性風(fēng)險，將股票組合的超額收益剝離出來，使之成為基金產(chǎn)品的絕對收益。“當(dāng)股指期貨合約呈現(xiàn)較大負(fù)溢價時，基金對沖成本較高，獲取收益的難度較大。因此，在基差不利時會保持較低的量化對沖倉位，在基差環(huán)境較為有利時，會適時提高對沖倉位，進而獲取對沖收益。”上述基金經(jīng)理表示， 在市場情緒劇烈波動的市場環(huán)境中，可以積極參與和把握期貨基差水平巨幅波動帶來的期限套利等交易機會。

展望后市，景順長城黎海威認(rèn)為，今年權(quán)益市場仍具備結(jié)構(gòu)性配置機會，具有較高成長性的行業(yè)和較強競爭力的公司，將具備較高的投資價值，但要警惕海外風(fēng)險以及政策收緊帶來的市場風(fēng)險。同時，隨著市場情緒改善，股指期貨貼水逐步改善，當(dāng)基差收斂到合理范圍內(nèi)，將繼續(xù)擇機提升對沖倉位水平。

華泰柏瑞基金田漢卿表示，接下來市場將對新一年的政策導(dǎo)向與上市公司年報業(yè)績反應(yīng)比較敏感，市場會切換到性價比相對較好的股票或者板塊。“市場回歸基本面，未來大小市值、各行業(yè)股票的表現(xiàn)將更加均衡，量化投資全市場選股的優(yōu)勢將得以更好體現(xiàn)。我們預(yù)期未來的市場風(fēng)格會更加有利于量化模型獲取超額收益。從因子表現(xiàn)來看，壓抑兩年的估值因子出現(xiàn)一定反轉(zhuǎn)，成長因子預(yù)期會繼續(xù)表現(xiàn)良好。”

海富通杜曉海表示，股票現(xiàn)貨投資部分遵循長期有效的市場因子，主要投資于估值與成長性匹配，資產(chǎn)負(fù)債表健康的高質(zhì)量個股，均衡配置，追求長期穩(wěn)定的超額收益，并通過股指期貨對沖將超額收益轉(zhuǎn)化為絕對收益。同時，會積極參與新股申購，努力增厚收益。