近日公告上市的ETF，大多選擇較低的持股倉(cāng)位，甚至在上市前仍是空倉(cāng)狀態(tài)。同時(shí)，近期新成立主動(dòng)權(quán)益類基金也多數(shù)采取謹(jǐn)慎的建倉(cāng)思路，成立以來(lái)凈值變動(dòng)不大，凈值最大回撤也明顯低于大盤和同類型基金均值。

多位擬任基金經(jīng)理在介紹基金運(yùn)作策略時(shí)，均提到近期市場(chǎng)波動(dòng)較大，為改善基民的持基體驗(yàn)，避免因?yàn)閮糁挡▌?dòng)引發(fā)頻繁申贖，新基金在建倉(cāng)時(shí)會(huì)把控制風(fēng)險(xiǎn)放在首位。

低倉(cāng)位上市

2月擬上市ETF平均持股26.47%

被動(dòng)投資的指數(shù)基金為盡快跟蹤指數(shù)表現(xiàn)，通常會(huì)以較快速度建倉(cāng)。然而從公告披露的上市前倉(cāng)位來(lái)看，ETF基金經(jīng)理在市場(chǎng)震蕩之際建倉(cāng)趨于謹(jǐn)慎。近期多只ETF公布的上市交易公告書顯示，ETF基金上市前的倉(cāng)位普遍不高。

2月18日，華寶中證港股通互聯(lián)網(wǎng)ETF上市，但從基金披露的2月11日的基金投資組合情況看，該只基金持股比例僅為0.56%，大多數(shù)資產(chǎn)還是銀行存款和結(jié)算備付金，在基金總資產(chǎn)中占比99.38%。

無(wú)獨(dú)有偶，同日上市的國(guó)泰中證基建ETF的上市交易公告書也披露，該基金2月11日的持股倉(cāng)位僅為2%。匯添富旗下智能車ETF基金于2月14日在深交所上市，截至2月7日權(quán)益投資占基金總資產(chǎn)的比例僅為20.47%。

還有基金上市前不久仍是零倉(cāng)位。華泰柏瑞中證港股通科技ETF的上市交易公告書顯示，該基金于2月11日上市，截至1月4日，該ETF股票倉(cāng)位為0。

數(shù)據(jù)顯示，截至2月22日，本月以來(lái)已有14只ETF基金上市，絕大多數(shù)為行業(yè)主題類指數(shù)產(chǎn)品，聚焦互聯(lián)網(wǎng)、地產(chǎn)、家用電器、智能汽車、醫(yī)藥等細(xì)分賽道。這些新上市ETF多成立于1月下旬及2月上旬，不少產(chǎn)品成立不到10天即火速上市。

上市前，這些ETF平均股票倉(cāng)位僅為26.47%，其中多只新上市ETF的股票倉(cāng)位不到1%。例如，1月25日成立的易方達(dá)中證新能源ETF于2月15日上市交易，截至2月8日，其股票倉(cāng)位為0.59%;成立于1月19日的易方達(dá)中證港股通醫(yī)藥衛(wèi)生綜合ETF上市前權(quán)益投資占基金總資產(chǎn)比例僅0.38%。

不過(guò)，也有ETF比較積極。1月25日成立的鵬華中證工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)主題ETF于2月17日上市，到2月10日其股票倉(cāng)位已達(dá)89.12%，顯著高于平均水平。1月17日成立的銀華恒生港股通中國(guó)科技ETF上市前一個(gè)星期持股比例78.32%，建倉(cāng)速度較快。

不過(guò)，這些新上市的基金也公告，基金目前仍處于建倉(cāng)期，在上市首日前，基金管理人將使基金的投資組合比例符合有關(guān)法律法規(guī)、部門規(guī)章、規(guī)范性文件的規(guī)定和基金合同的有關(guān)規(guī)定。

北京一家大型基金公司對(duì)此表示，作為股票ETF產(chǎn)品，最新監(jiān)管要求，上市前大部分倉(cāng)位應(yīng)接近或達(dá)到滿倉(cāng)。但上市公告一般在上市前幾天發(fā)布，并非上市當(dāng)日數(shù)據(jù)，公告中的倉(cāng)位留有一定空間，上市前一個(gè)星期左右相關(guān)基金低倉(cāng)位是比較正常的現(xiàn)象。

另一方面，為了提升投資者體驗(yàn)，基金經(jīng)理也可能會(huì)選擇在市場(chǎng)火爆階段快速建倉(cāng)和上市，跟上市場(chǎng)行情;而在股市低迷和調(diào)整區(qū)間，也可能會(huì)放緩建倉(cāng)節(jié)奏，盡量在上市前降低權(quán)益?zhèn)}位的風(fēng)險(xiǎn)暴露，為持有人提供更好體驗(yàn)。

“上市前平均倉(cāng)位不到三成，基金經(jīng)理多采取上市交易后再逐步建倉(cāng)的策略。”深圳一家公募基金經(jīng)理表示，春節(jié)假期后開市以來(lái)市場(chǎng)波動(dòng)很大，新基金建倉(cāng)比較困難。此前有基金在市場(chǎng)高位時(shí)快速建倉(cāng)，遭遇短期暴跌。

值得一提的是，自華寶中證港股通互聯(lián)網(wǎng)ETF于2月18日上市后至今，尚未有基金發(fā)布上市交易公告書，可見新成立ETF基金上市節(jié)奏也在放緩。

主動(dòng)權(quán)益類基金謹(jǐn)慎建倉(cāng)

市場(chǎng)震蕩加劇，各路資金均開啟防御模式的操作策略，建倉(cāng)階段的新基金亦是如此。除ETF基金上市前建倉(cāng)趨緩?fù)?，近期主?dòng)權(quán)益基金經(jīng)理建倉(cāng)明顯趨于保守謹(jǐn)慎。

數(shù)據(jù)顯示，2022年以來(lái)，滬指連續(xù)震蕩，截至2月21日，年內(nèi)滬指區(qū)間振幅為8.11%。而尚處于建倉(cāng)期的主動(dòng)權(quán)益類基金，同期的平均最大回撤僅為3.76%，不僅遠(yuǎn)低于大盤指數(shù)，更遠(yuǎn)低于同類型基金同期9.65%的平均最大回撤水平。

而從基金凈值表現(xiàn)看，今年以來(lái)A股寬幅震蕩，區(qū)間新成立、有可統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的新基金仍然獲得平均0.12%的正回報(bào)。其中，超4成新基金斬獲了正收益。業(yè)內(nèi)認(rèn)為，這說(shuō)明新基金建倉(cāng)初期，目前不少基金處于較低倉(cāng)位或者持股結(jié)構(gòu)相對(duì)均衡的狀態(tài)，因此基金的區(qū)間最大回撤也遠(yuǎn)低于市場(chǎng)平均水平。

另?yè)?jù)統(tǒng)計(jì)顯示，年初成立的主動(dòng)權(quán)益基金近期凈值變動(dòng)不大，超5成基金成立后截至目前凈值漲跌幅在0.5%以內(nèi)，顯示出基金建倉(cāng)速度較慢，成立之后保持較低倉(cāng)位。

例如，截至2月21日，成立于1月25日的嘉實(shí)產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)A凈值跌幅為0.15%;同日成立的農(nóng)銀匯理均衡收益累計(jì)凈值漲幅0.02%;1月11日成立的民生加銀雙核動(dòng)力，成立一個(gè)多月以來(lái)累計(jì)凈值跌幅僅0.55%。此外，2月初成立的富國(guó)天旭均衡、南方比較優(yōu)勢(shì)等基金凈值漲跌幅也均不足0.5%。

值得注意的是，成立于2月18日的國(guó)泰科創(chuàng)板兩年定開、華潤(rùn)元大臻選回報(bào)以及南方新興產(chǎn)業(yè)等目前凈值未有變動(dòng)，顯示出這些基金大概率尚未開始建倉(cāng)。

一位公募人士表示，“基金經(jīng)理建倉(cāng)速度趨緩，或?yàn)槎惚苁袌?chǎng)回調(diào)帶來(lái)的凈值回撤在波動(dòng)放大的行情中，市場(chǎng)整體操作策略也由此前的積極進(jìn)攻轉(zhuǎn)為戰(zhàn)略防御為主。節(jié)前市場(chǎng)情緒一路高漲，權(quán)益基金整體建倉(cāng)節(jié)奏很快，不少基金成立一個(gè)星期內(nèi)即完成建倉(cāng)。節(jié)后市場(chǎng)單邊快速下跌使得這些基金凈值短期跌幅很深，基金經(jīng)理也承受了較大壓力。因此節(jié)后成立的基金選擇放慢建倉(cāng)節(jié)奏，能夠較為平緩地渡過(guò)市場(chǎng)劇烈震蕩期。”

震蕩行情對(duì)新基金建倉(cāng)提出挑戰(zhàn)

對(duì)于近期股票ETF上市時(shí)平均倉(cāng)位偏低、主動(dòng)權(quán)益基金投資思路偏穩(wěn)健的情況，公募人士認(rèn)為與當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境關(guān)系密切。

事實(shí)上，面臨波動(dòng)放大的行情，多位擬任基金經(jīng)理在介紹基金運(yùn)作策略時(shí)也表達(dá)了自己的想法。一位新基金的基金經(jīng)理直言，“我管理的基金采取了比較穩(wěn)健的建倉(cāng)策略，主要體現(xiàn)在謹(jǐn)慎的股票倉(cāng)位控制，建倉(cāng)的速度也相對(duì)比較穩(wěn)健。目前成立近一個(gè)月，該基金的股票倉(cāng)位依然維持在較低的水平。”

對(duì)于后續(xù)的投資操作，他表示，該基金會(huì)在保持整體穩(wěn)健的前提下，通過(guò)充分權(quán)衡風(fēng)險(xiǎn)和收益，逐步從謹(jǐn)慎的股票倉(cāng)位控制策略過(guò)渡到中性的股票倉(cāng)位控制策略，并將股票倉(cāng)位調(diào)整到合適的水平。

另外一位基金經(jīng)理表示，未來(lái)操作將以安全為上，維持中性倉(cāng)位，選擇基本面穩(wěn)健、長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯、估值合理的公司，不進(jìn)行行業(yè)配置，以個(gè)股為出發(fā)點(diǎn)，在熟悉的行業(yè)和公司中尋找超額收益。

不過(guò)也有部分新基金在市場(chǎng)大跌之際迅速建倉(cāng)。對(duì)于新基金建倉(cāng)速度上的差異，有基金經(jīng)理表示，一般而言，小基金可能建倉(cāng)會(huì)快一點(diǎn)，覺(jué)得位置合理就立刻上車;規(guī)模偏大的的基金建倉(cāng)速度會(huì)相對(duì)慢一些。不過(guò)也有人認(rèn)為，考慮到資金利用效率，大規(guī)模的基金建倉(cāng)速度更快。

一位成長(zhǎng)風(fēng)格的基金經(jīng)理表示，趁著新能源等景氣賽道的調(diào)整，其管理的次新產(chǎn)品已經(jīng)大幅建倉(cāng)。他的建倉(cāng)方向還是具有較寬護(hù)城河與核心競(jìng)爭(zhēng)力的行業(yè)龍頭，以及基本面向好、具有良好成長(zhǎng)性的成長(zhǎng)股。