2022開(kāi)年期待中的 “開(kāi)門紅”落空，A股市場(chǎng)走勢(shì)低迷，創(chuàng)業(yè)板更是下跌7.21%。調(diào)整背后的因素有哪些?春季行情是否可期?2022年市場(chǎng)行情將會(huì)如何演繹?是否即將迎來(lái)風(fēng)格切換?哪些行業(yè)板塊會(huì)有相對(duì)更好的投資機(jī)會(huì)?

中國(guó)基金報(bào)記者專訪了南方基金副總經(jīng)理兼首席投資官(權(quán)益)史博、博時(shí)基金董事總經(jīng)理兼權(quán)益投研一體化總監(jiān)曾鵬、平安基金總經(jīng)理助理兼投資總監(jiān)李化松、萬(wàn)家基金總經(jīng)理助理兼投資研究部總監(jiān)莫海波、匯豐晉信基金研究總監(jiān)陸彬、諾德基金投資總監(jiān)朱紅和同泰基金投資總監(jiān)楊喆。

這些公募投資人士認(rèn)為，部分熱門賽道籌碼相對(duì)擁擠，同時(shí)市場(chǎng)出現(xiàn)估值擠壓，疊加市場(chǎng)擔(dān)憂今年經(jīng)濟(jì)上行動(dòng)能不足，以及海外市場(chǎng)的調(diào)整等導(dǎo)致A股出現(xiàn)一波快速調(diào)整。在當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境下，穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期仍然存在，且國(guó)內(nèi)貨幣政策可發(fā)揮的空間不小，對(duì)年初A股走勢(shì)也不必過(guò)度悲觀。新年開(kāi)局就出現(xiàn)的這輪回調(diào)，恰好給一些優(yōu)質(zhì)標(biāo)的提供了良好的“春季行情”布局機(jī)會(huì)，投資主線聚焦于“價(jià)值回歸，優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)”。

三大因素致A股快速調(diào)整

中國(guó)基金報(bào)記者：2022年伊始，A股市場(chǎng)調(diào)整引發(fā)關(guān)注和擔(dān)憂。A股開(kāi)局欠佳的主要原因是什么?

史博：今年以來(lái)，我們看到全球市場(chǎng)都有一定下跌，標(biāo)普500和納斯達(dá)克指數(shù)跌幅分別為2.25%和5.36%(數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，截至1月13日)，全球市場(chǎng)調(diào)整的原因來(lái)自于對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)緊縮的擔(dān)心。再看A股市場(chǎng)，一些龍頭成長(zhǎng)股跌幅居前，創(chuàng)業(yè)板指跌幅顯著高于主板，我們判斷這個(gè)分化現(xiàn)象是部分投資者調(diào)倉(cāng)所致。年初至今才過(guò)了兩個(gè)星期，我們很難對(duì)兩個(gè)星期的行情做出準(zhǔn)確判斷，同時(shí)，目前市場(chǎng)的調(diào)整也沒(méi)有超出合理波動(dòng)的范圍。

曾鵬：當(dāng)前市場(chǎng)下跌的主要原因是，過(guò)去一年這些景氣賽道大幅上漲，籌碼相對(duì)擁擠，一些個(gè)股估值也相對(duì)透支了1~2年的成長(zhǎng)預(yù)期。站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，一批高成長(zhǎng)個(gè)股會(huì)利用2022年的業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)消化估值壓力，在市場(chǎng)下跌過(guò)程中已經(jīng)重新回落到合理估值區(qū)間。

李化松：市場(chǎng)對(duì)于穩(wěn)增長(zhǎng)的政策有一定擔(dān)心，擔(dān)心中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力，使得上市公司業(yè)績(jī)低于預(yù)期。

莫海波：年初以來(lái)市場(chǎng)的調(diào)整的原因主要有三個(gè)：一是新能源、半導(dǎo)體、軍工等核心賽道本身估值歷史分位數(shù)偏貴，籌碼相對(duì)擁擠;二是美國(guó)加息和縮表預(yù)期節(jié)奏加快，美債利率大幅上行引發(fā)擔(dān)憂;三是市場(chǎng)擔(dān)憂今年經(jīng)濟(jì)上行動(dòng)能不足。

朱紅：市場(chǎng)更多的是結(jié)構(gòu)性的調(diào)整，前期熱門賽道估值較高，短期交易性價(jià)比不足，部分資金收益兌現(xiàn)。以上證指數(shù)為例，整體跌幅有限，但從細(xì)分行業(yè)來(lái)看分化較大，前期估值較低調(diào)整充分的銀行、地產(chǎn)上漲，而去年漲幅較大的新能源、電子、軍工等板塊下跌幅度較大，熱門賽道的估值得到修正。

楊喆：元旦以來(lái)滬深成長(zhǎng)股劇烈調(diào)整，主要是市場(chǎng)按自身的規(guī)律進(jìn)行性價(jià)比再平衡，也可以理解為長(zhǎng)牛途中的一個(gè)蓄勢(shì)階段。

其一，經(jīng)歷了2019年以來(lái)三年的市場(chǎng)上漲，多數(shù)成長(zhǎng)方向的估值已不便宜，過(guò)去一年顯著上漲、估值較高的部分成長(zhǎng)板塊，一部分資金在選擇堅(jiān)守和消化高估值等待業(yè)績(jī)兌現(xiàn)，一部分資金選擇估值性價(jià)比更好的方向切換，這是市場(chǎng)任何時(shí)候都會(huì)有的再平衡。

其二，經(jīng)濟(jì)整體增速階段下降，美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為通脹壓力較大可能提前加息和縮表，帶來(lái)上市公司整體盈利增速的預(yù)期下降和資金避險(xiǎn)情緒上升，會(huì)導(dǎo)致股債性價(jià)比發(fā)生預(yù)期變化，部分資金有減倉(cāng)股票動(dòng)作。

其三，大型機(jī)構(gòu)投資者在新的年度開(kāi)始時(shí)調(diào)倉(cāng)會(huì)更放得開(kāi)手腳。

成長(zhǎng)方向優(yōu)質(zhì)公司后續(xù)跌幅有限

中國(guó)基金報(bào)記者：2022年開(kāi)局市場(chǎng)分化，資金“殺”高位中小創(chuàng)明顯。為何中小創(chuàng)持續(xù)調(diào)整?這種現(xiàn)象是否會(huì)持續(xù)很長(zhǎng)時(shí)間?

史博：2021年12月中旬開(kāi)始創(chuàng)業(yè)板出現(xiàn)調(diào)整，但回顧去年10月中到12月初創(chuàng)業(yè)板的反彈幅度也比較顯著。一個(gè)季度的時(shí)間，成長(zhǎng)股經(jīng)歷了從顯著反彈到顯著調(diào)整。作為機(jī)構(gòu)投資者，我們判斷成長(zhǎng)股投資的時(shí)候，更為重要的變量是產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)。目前主要成長(zhǎng)板塊的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)沒(méi)有變化，因此我不認(rèn)為這種“殺跌”會(huì)持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間。當(dāng)然，客觀的現(xiàn)象是成長(zhǎng)股估值較高之后，資金的博弈性會(huì)增加，這也是過(guò)去一個(gè)季度市場(chǎng)輪動(dòng)比較快的原因。