2022開年期待中的 “開門紅”落空，A股市場走勢低迷，創(chuàng)業(yè)板更是下跌7.21%。調(diào)整背后的因素有哪些?春季行情是否可期?2022年市場行情將會如何演繹?是否即將迎來風(fēng)格切換?哪些行業(yè)板塊會有相對更好的投資機會?

中國基金報記者專訪了南方基金副總經(jīng)理兼首席投資官(權(quán)益)史博、博時基金董事總經(jīng)理兼權(quán)益投研一體化總監(jiān)曾鵬、平安基金總經(jīng)理助理兼投資總監(jiān)李化松、萬家基金總經(jīng)理助理兼投資研究部總監(jiān)莫海波、匯豐晉信基金研究總監(jiān)陸彬、諾德基金投資總監(jiān)朱紅和同泰基金投資總監(jiān)楊喆。

這些公募投資人士認為，部分熱門賽道籌碼相對擁擠，同時市場出現(xiàn)估值擠壓，疊加市場擔(dān)憂今年經(jīng)濟上行動能不足，以及海外市場的調(diào)整等導(dǎo)致A股出現(xiàn)一波快速調(diào)整。在當(dāng)前的市場環(huán)境下，穩(wěn)增長預(yù)期仍然存在，且國內(nèi)貨幣政策可發(fā)揮的空間不小，對年初A股走勢也不必過度悲觀。新年開局就出現(xiàn)的這輪回調(diào)，恰好給一些優(yōu)質(zhì)標(biāo)的提供了良好的“春季行情”布局機會，投資主線聚焦于“價值回歸，優(yōu)質(zhì)成長”。

三大因素致A股快速調(diào)整

中國基金報記者：2022年伊始，A股市場調(diào)整引發(fā)關(guān)注和擔(dān)憂。A股開局欠佳的主要原因是什么?

史博：今年以來，我們看到全球市場都有一定下跌，標(biāo)普500和納斯達克指數(shù)跌幅分別為2.25%和5.36%(數(shù)據(jù)來源：Wind，截至1月13日)，全球市場調(diào)整的原因來自于對美聯(lián)儲緊縮的擔(dān)心。再看A股市場，一些龍頭成長股跌幅居前，創(chuàng)業(yè)板指跌幅顯著高于主板，我們判斷這個分化現(xiàn)象是部分投資者調(diào)倉所致。年初至今才過了兩個星期，我們很難對兩個星期的行情做出準(zhǔn)確判斷，同時，目前市場的調(diào)整也沒有超出合理波動的范圍。

曾鵬：當(dāng)前市場下跌的主要原因是，過去一年這些景氣賽道大幅上漲，籌碼相對擁擠，一些個股估值也相對透支了1~2年的成長預(yù)期。站在當(dāng)前時點，一批高成長個股會利用2022年的業(yè)績高增長消化估值壓力，在市場下跌過程中已經(jīng)重新回落到合理估值區(qū)間。

李化松：市場對于穩(wěn)增長的政策有一定擔(dān)心，擔(dān)心中國經(jīng)濟下行壓力，使得上市公司業(yè)績低于預(yù)期。

莫海波：年初以來市場的調(diào)整的原因主要有三個：一是新能源、半導(dǎo)體、軍工等核心賽道本身估值歷史分位數(shù)偏貴，籌碼相對擁擠;二是美國加息和縮表預(yù)期節(jié)奏加快，美債利率大幅上行引發(fā)擔(dān)憂;三是市場擔(dān)憂今年經(jīng)濟上行動能不足。

朱紅：市場更多的是結(jié)構(gòu)性的調(diào)整，前期熱門賽道估值較高，短期交易性價比不足，部分資金收益兌現(xiàn)。以上證指數(shù)為例，整體跌幅有限，但從細分行業(yè)來看分化較大，前期估值較低調(diào)整充分的銀行、地產(chǎn)上漲，而去年漲幅較大的新能源、電子、軍工等板塊下跌幅度較大，熱門賽道的估值得到修正。

楊喆：元旦以來滬深成長股劇烈調(diào)整，主要是市場按自身的規(guī)律進行性價比再平衡，也可以理解為長牛途中的一個蓄勢階段。

其一，經(jīng)歷了2019年以來三年的市場上漲，多數(shù)成長方向的估值已不便宜，過去一年顯著上漲、估值較高的部分成長板塊，一部分資金在選擇堅守和消化高估值等待業(yè)績兌現(xiàn)，一部分資金選擇估值性價比更好的方向切換，這是市場任何時候都會有的再平衡。

其二，經(jīng)濟整體增速階段下降，美聯(lián)儲認為通脹壓力較大可能提前加息和縮表，帶來上市公司整體盈利增速的預(yù)期下降和資金避險情緒上升，會導(dǎo)致股債性價比發(fā)生預(yù)期變化，部分資金有減倉股票動作。

其三，大型機構(gòu)投資者在新的年度開始時調(diào)倉會更放得開手腳。

成長方向優(yōu)質(zhì)公司后續(xù)跌幅有限

中國基金報記者：2022年開局市場分化，資金“殺”高位中小創(chuàng)明顯。為何中小創(chuàng)持續(xù)調(diào)整?這種現(xiàn)象是否會持續(xù)很長時間?

史博：2021年12月中旬開始創(chuàng)業(yè)板出現(xiàn)調(diào)整，但回顧去年10月中到12月初創(chuàng)業(yè)板的反彈幅度也比較顯著。一個季度的時間，成長股經(jīng)歷了從顯著反彈到顯著調(diào)整。作為機構(gòu)投資者，我們判斷成長股投資的時候，更為重要的變量是產(chǎn)業(yè)趨勢。目前主要成長板塊的產(chǎn)業(yè)趨勢沒有變化，因此我不認為這種“殺跌”會持續(xù)較長時間。當(dāng)然，客觀的現(xiàn)象是成長股估值較高之后，資金的博弈性會增加，這也是過去一個季度市場輪動比較快的原因。