首批FOF-LOF基金中的4只產(chǎn)品同日上市，悉數(shù)出現(xiàn)折價現(xiàn)象。

業(yè)內(nèi)人士表示，在大資管凈值化轉(zhuǎn)型背景下，投資者對公募FOF的接受度和認可度逐步提高，產(chǎn)品有望持續(xù)擴容。不過，F(xiàn)OF-LOF在為市場提供流動性的同時，也存在一定折溢價風險，個人投資者需要特別注意。

新基金建倉分化大

投資者需關(guān)注折溢價風險

首批成立的FOF-LOF基金陸續(xù)上市，有產(chǎn)品已快速建倉，交銀施羅德智選星光一年封閉運作基金持倉22.9%;而同時也有產(chǎn)品還保持0倉位。

民生加銀基金副總經(jīng)理于善輝認為，建倉分化可能有兩方面原因，一是產(chǎn)品設(shè)定的投資目標不同，以獲得相對于基準超額收益為目標的產(chǎn)品建倉速度會相對較快;以獲得絕對收益為目標，希望建倉期凈值盡量平穩(wěn)的產(chǎn)品建倉速度會慢一些。二是對市場的預期不同，對未來市場相對樂觀的管理人會較快建倉。

交銀施羅徳多元資產(chǎn)管理團隊表示，投資組合的建倉速度取決于產(chǎn)品的目標定位和基金經(jīng)理當下的市場觀點。“已經(jīng)成立的4只FOF-LOF產(chǎn)品更偏向于權(quán)益屬性，因此在建倉時可能會比偏債型的FOF要更積極一些。”該團隊認為，實際上，單看基金投資占比并不能看出其權(quán)益?zhèn)}位高低。“很多FOF基金在建倉初期都會選擇低風險的債券基金和貨幣基金作為底倉，積累一定的‘安全墊’后，再根據(jù)市場節(jié)奏增加權(quán)益基金等高風險資產(chǎn)的倉位。”

根據(jù)公告，多只FOF-LOF擬開通跨系統(tǒng)轉(zhuǎn)托管業(yè)務(wù)，為基金投資者提供流動性需求和場內(nèi)套利交易的機會。在11月19日上市當天，4只產(chǎn)品悉數(shù)出現(xiàn)折價，平均折價率為2.64%。

對于其中存在的套利風險，于善輝表示，首批FOF-LOF產(chǎn)品均為封閉運作，無法在場外申贖，因此很難進行場內(nèi)外的套利。

于善輝建議，由于FOF-LOF產(chǎn)品帶有鎖定期，其場內(nèi)價格存在一定幅度的折溢價，投資者在場內(nèi)交易時需注意折溢價的影響;如果是定期開放型FOF，只能在開放期內(nèi)進行場外的申購贖回，有申購贖回需求的投資者需要注意不要錯過時間。

交銀施羅徳多元資產(chǎn)管理團隊表示，雖然FOF-LOF能夠在封閉期內(nèi)轉(zhuǎn)讓基金的份額，但是和其他的LOF基金一樣，其場內(nèi)交易價格并不是完全由基金凈值決定的，而是存在一定的折溢價。“這其中雖然有一定的套利空間，但因為封閉期內(nèi)無法進行贖回，且偏股FOF基金的波動較大，可能持倉基金凈值波動一下，場內(nèi)外套利空間就沒了。”

廣發(fā)優(yōu)選配置兩年封閉混合(FOF-LOF)基金經(jīng)理楊喆提醒，F(xiàn)OF-LOF產(chǎn)品在運作中可能存在一定的折溢價風險，投資者也要注意FOF-LOF產(chǎn)品可能因場內(nèi)交易不活躍，流動性不足而帶來一定程度的變現(xiàn)風險。

公募積極申報FOF-LOF

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至11月20日，今年以來共有4只FOF-LOF基金成立，發(fā)行總規(guī)模接近100億元：興證全球積極配置三年封閉運作、交銀施羅德智選星光一年封閉運作、中歐匯選一年封閉運作、廣發(fā)優(yōu)選配置募資規(guī)模分別為42.3億元、34.68億元、12.28億元和10.25億元。

從持有人來看，已成立基金還是個人持有居多，廣發(fā)、交銀、興證全球旗下基金機構(gòu)占比不足20%，中歐基金自購近9000萬元，占場內(nèi)基金份額的比例超過30%。

在基金發(fā)行市場相對低迷的背景下，首批FOF-LOF產(chǎn)品有著不錯的起步成績。對此，楊喆表示，近幾年，投資者對FOF的關(guān)注度和接受度都在提高，對創(chuàng)新型公募基金也有較大的興趣。尤其是大資管環(huán)境在發(fā)生變化，銀行理財、信托等產(chǎn)品向凈值化轉(zhuǎn)型，對資產(chǎn)配置產(chǎn)品需求提升，客觀上促進了廣大投資者對FOF產(chǎn)品的需求。

“經(jīng)過幾年的發(fā)展期，F(xiàn)OF基金逐漸體現(xiàn)出相對穩(wěn)健的收益風險特征，今年以來90%以上的FOF實現(xiàn)正收益。”楊喆認為，F(xiàn)OF-LOF基金基于資產(chǎn)配置的角度，通過遴選業(yè)績優(yōu)秀的基金二次分散風險，進一步平滑組合波動。而業(yè)績越平穩(wěn)，客戶的投資體驗感就會越好。

于善輝也認為，首批FOF-LOF產(chǎn)品的市場銷量整體較好有兩方面原因：一是由于在“房住不炒”、理財產(chǎn)品凈值化轉(zhuǎn)型、居民財產(chǎn)向金融市場轉(zhuǎn)移的大背景下，投資者對FOF的關(guān)注度提升較快。二是FOF-LOF上市交易的特點一定程度上提高了產(chǎn)品的流動性。第三，首批FOF-LOF產(chǎn)品管理人均為“FOF大廠”，他們的FOF產(chǎn)品受投資者的認可度較高。

“隨著未來FOF市占率的提升，其市場銷量也會越來越好。”于善輝認為，雖然年內(nèi)FOF發(fā)行規(guī)模已經(jīng)突破了1000億元，在新發(fā)基金中的占比更是達到了2017年FOF面世以來的最高值，但FOF在公募基金總規(guī)模的占比還不到1%，遠低于美國2020年末12%的水平。

交銀施羅徳多元資產(chǎn)管理團隊表示，今年以來，公募FOF的發(fā)展引人注目，數(shù)量和規(guī)模穩(wěn)步增長，市場快速擴容。這一方面表明投資者對于FOF的接受度和認可度逐步提高，另一方面，也體現(xiàn)出FOF產(chǎn)品確實從一定程度上解決了基民在震蕩市下配置和選基的痛點，越來越多的投資者愿意將基金投資這件事交給專業(yè)的人去做。

事實上，隨著公募FOF的快速發(fā)展，各基金公司也紛紛加大投研投入，不斷強化基金投研能力和創(chuàng)新產(chǎn)品布局，以滿足投資者的資產(chǎn)配置需求。

數(shù)據(jù)顯示，目前，民生加銀優(yōu)享6個月定開、工銀瑞信睿智進取一年封閉運作、富國智鑫行業(yè)精選一年封閉運作等3只FOF-LOF正在發(fā)行;民生加銀、國泰、富國、易方達、華夏等13家基金管理人旗下的19只FOF-LOF基金已經(jīng)申報，8只“批而未發(fā)”;同時還有4只產(chǎn)品排隊候批，后續(xù)將有更多產(chǎn)品密集面市。