首批FOF-LOF基金中的4只產(chǎn)品同日上市，悉數(shù)出現(xiàn)折價(jià)現(xiàn)象。

業(yè)內(nèi)人士表示，在大資管凈值化轉(zhuǎn)型背景下，投資者對(duì)公募FOF的接受度和認(rèn)可度逐步提高，產(chǎn)品有望持續(xù)擴(kuò)容。不過，F(xiàn)OF-LOF在為市場(chǎng)提供流動(dòng)性的同時(shí)，也存在一定折溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，個(gè)人投資者需要特別注意。

新基金建倉分化大

投資者需關(guān)注折溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)

首批成立的FOF-LOF基金陸續(xù)上市，有產(chǎn)品已快速建倉，交銀施羅德智選星光一年封閉運(yùn)作基金持倉22.9%;而同時(shí)也有產(chǎn)品還保持0倉位。

民生加銀基金副總經(jīng)理于善輝認(rèn)為，建倉分化可能有兩方面原因，一是產(chǎn)品設(shè)定的投資目標(biāo)不同，以獲得相對(duì)于基準(zhǔn)超額收益為目標(biāo)的產(chǎn)品建倉速度會(huì)相對(duì)較快;以獲得絕對(duì)收益為目標(biāo)，希望建倉期凈值盡量平穩(wěn)的產(chǎn)品建倉速度會(huì)慢一些。二是對(duì)市場(chǎng)的預(yù)期不同，對(duì)未來市場(chǎng)相對(duì)樂觀的管理人會(huì)較快建倉。

交銀施羅徳多元資產(chǎn)管理團(tuán)隊(duì)表示，投資組合的建倉速度取決于產(chǎn)品的目標(biāo)定位和基金經(jīng)理當(dāng)下的市場(chǎng)觀點(diǎn)。“已經(jīng)成立的4只FOF-LOF產(chǎn)品更偏向于權(quán)益屬性，因此在建倉時(shí)可能會(huì)比偏債型的FOF要更積極一些。”該團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，實(shí)際上，單看基金投資占比并不能看出其權(quán)益?zhèn)}位高低。“很多FOF基金在建倉初期都會(huì)選擇低風(fēng)險(xiǎn)的債券基金和貨幣基金作為底倉，積累一定的‘安全墊’后，再根據(jù)市場(chǎng)節(jié)奏增加權(quán)益基金等高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的倉位。”

根據(jù)公告，多只FOF-LOF擬開通跨系統(tǒng)轉(zhuǎn)托管業(yè)務(wù)，為基金投資者提供流動(dòng)性需求和場(chǎng)內(nèi)套利交易的機(jī)會(huì)。在11月19日上市當(dāng)天，4只產(chǎn)品悉數(shù)出現(xiàn)折價(jià)，平均折價(jià)率為2.64%。

對(duì)于其中存在的套利風(fēng)險(xiǎn)，于善輝表示，首批FOF-LOF產(chǎn)品均為封閉運(yùn)作，無法在場(chǎng)外申贖，因此很難進(jìn)行場(chǎng)內(nèi)外的套利。

于善輝建議，由于FOF-LOF產(chǎn)品帶有鎖定期，其場(chǎng)內(nèi)價(jià)格存在一定幅度的折溢價(jià)，投資者在場(chǎng)內(nèi)交易時(shí)需注意折溢價(jià)的影響;如果是定期開放型FOF，只能在開放期內(nèi)進(jìn)行場(chǎng)外的申購(gòu)贖回，有申購(gòu)贖回需求的投資者需要注意不要錯(cuò)過時(shí)間。

交銀施羅徳多元資產(chǎn)管理團(tuán)隊(duì)表示，雖然FOF-LOF能夠在封閉期內(nèi)轉(zhuǎn)讓基金的份額，但是和其他的LOF基金一樣，其場(chǎng)內(nèi)交易價(jià)格并不是完全由基金凈值決定的，而是存在一定的折溢價(jià)。“這其中雖然有一定的套利空間，但因?yàn)榉忾]期內(nèi)無法進(jìn)行贖回，且偏股FOF基金的波動(dòng)較大，可能持倉基金凈值波動(dòng)一下，場(chǎng)內(nèi)外套利空間就沒了。”

廣發(fā)優(yōu)選配置兩年封閉混合(FOF-LOF)基金經(jīng)理?xiàng)顔刺嵝?，F(xiàn)OF-LOF產(chǎn)品在運(yùn)作中可能存在一定的折溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，投資者也要注意FOF-LOF產(chǎn)品可能因場(chǎng)內(nèi)交易不活躍，流動(dòng)性不足而帶來一定程度的變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)。

公募積極申報(bào)FOF-LOF

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至11月20日，今年以來共有4只FOF-LOF基金成立，發(fā)行總規(guī)模接近100億元：興證全球積極配置三年封閉運(yùn)作、交銀施羅德智選星光一年封閉運(yùn)作、中歐匯選一年封閉運(yùn)作、廣發(fā)優(yōu)選配置募資規(guī)模分別為42.3億元、34.68億元、12.28億元和10.25億元。

從持有人來看，已成立基金還是個(gè)人持有居多，廣發(fā)、交銀、興證全球旗下基金機(jī)構(gòu)占比不足20%，中歐基金自購(gòu)近9000萬元，占場(chǎng)內(nèi)基金份額的比例超過30%。

在基金發(fā)行市場(chǎng)相對(duì)低迷的背景下，首批FOF-LOF產(chǎn)品有著不錯(cuò)的起步成績(jī)。對(duì)此，楊喆表示，近幾年，投資者對(duì)FOF的關(guān)注度和接受度都在提高，對(duì)創(chuàng)新型公募基金也有較大的興趣。尤其是大資管環(huán)境在發(fā)生變化，銀行理財(cái)、信托等產(chǎn)品向凈值化轉(zhuǎn)型，對(duì)資產(chǎn)配置產(chǎn)品需求提升，客觀上促進(jìn)了廣大投資者對(duì)FOF產(chǎn)品的需求。

“經(jīng)過幾年的發(fā)展期，F(xiàn)OF基金逐漸體現(xiàn)出相對(duì)穩(wěn)健的收益風(fēng)險(xiǎn)特征，今年以來90%以上的FOF實(shí)現(xiàn)正收益。”楊喆認(rèn)為，F(xiàn)OF-LOF基金基于資產(chǎn)配置的角度，通過遴選業(yè)績(jī)優(yōu)秀的基金二次分散風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)一步平滑組合波動(dòng)。而業(yè)績(jī)?cè)狡椒€(wěn)，客戶的投資體驗(yàn)感就會(huì)越好。

于善輝也認(rèn)為，首批FOF-LOF產(chǎn)品的市場(chǎng)銷量整體較好有兩方面原因：一是由于在“房住不炒”、理財(cái)產(chǎn)品凈值化轉(zhuǎn)型、居民財(cái)產(chǎn)向金融市場(chǎng)轉(zhuǎn)移的大背景下，投資者對(duì)FOF的關(guān)注度提升較快。二是FOF-LOF上市交易的特點(diǎn)一定程度上提高了產(chǎn)品的流動(dòng)性。第三，首批FOF-LOF產(chǎn)品管理人均為“FOF大廠”，他們的FOF產(chǎn)品受投資者的認(rèn)可度較高。

“隨著未來FOF市占率的提升，其市場(chǎng)銷量也會(huì)越來越好。”于善輝認(rèn)為，雖然年內(nèi)FOF發(fā)行規(guī)模已經(jīng)突破了1000億元，在新發(fā)基金中的占比更是達(dá)到了2017年FOF面世以來的最高值，但FOF在公募基金總規(guī)模的占比還不到1%，遠(yuǎn)低于美國(guó)2020年末12%的水平。

交銀施羅徳多元資產(chǎn)管理團(tuán)隊(duì)表示，今年以來，公募FOF的發(fā)展引人注目，數(shù)量和規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)，市場(chǎng)快速擴(kuò)容。這一方面表明投資者對(duì)于FOF的接受度和認(rèn)可度逐步提高，另一方面，也體現(xiàn)出FOF產(chǎn)品確實(shí)從一定程度上解決了基民在震蕩市下配置和選基的痛點(diǎn)，越來越多的投資者愿意將基金投資這件事交給專業(yè)的人去做。

事實(shí)上，隨著公募FOF的快速發(fā)展，各基金公司也紛紛加大投研投入，不斷強(qiáng)化基金投研能力和創(chuàng)新產(chǎn)品布局，以滿足投資者的資產(chǎn)配置需求。

數(shù)據(jù)顯示，目前，民生加銀優(yōu)享6個(gè)月定開、工銀瑞信睿智進(jìn)取一年封閉運(yùn)作、富國(guó)智鑫行業(yè)精選一年封閉運(yùn)作等3只FOF-LOF正在發(fā)行;民生加銀、國(guó)泰、富國(guó)、易方達(dá)、華夏等13家基金管理人旗下的19只FOF-LOF基金已經(jīng)申報(bào)，8只“批而未發(fā)”;同時(shí)還有4只產(chǎn)品排隊(duì)候批，后續(xù)將有更多產(chǎn)品密集面市。