本著服務(wù)實體經(jīng)濟為導(dǎo)向，期貨業(yè)創(chuàng)新一直在路上。日前，《證券日報》記者了解到，大連商品交易所(簡稱“大商所”)在業(yè)內(nèi)率先推出了差異化保證金制度，此舉可謂是一項“打破行業(yè)慣例”的舉措。

大商所副總經(jīng)理王偉軍在接受記者專訪時表示，基于交易所為了進一步完善市場基礎(chǔ)制度，并進行精細化管理的宗旨，大商所于日前在業(yè)內(nèi)率先推出了差異化保證金管理制度，此制度適用于18個品種，經(jīng)過測算，日均為產(chǎn)業(yè)企業(yè)降低占用資金超過了10億元，有效地做到了使市場風(fēng)險防控和市場效率在更高水平上保持平衡，促進市場高質(zhì)量發(fā)展。

王偉軍同時表示，該制度的實施在進一步提升市場效率的同時，不會降低市場風(fēng)險防控能力。此外，在降低產(chǎn)業(yè)企業(yè)市場參與成本、強化對產(chǎn)業(yè)服務(wù)的本源外，還將對促進交易者結(jié)構(gòu)改善和使套保交易顯性化、“陽光化”起到積極作用，利于市場長遠發(fā)展。

服務(wù)實體企業(yè)也需因地制宜

日前，大商所正式推出并實施了差異化保證金管理制度。據(jù)《證券日報》記者了解到，該制度適用于大商所的18個品種的套期保值交易，其保證金對比投機交易保證金下降了1至2個百分點，受到產(chǎn)業(yè)企業(yè)的贊譽。

王偉軍在接受記者專訪時表示，保證金制度是期貨市場重要的基礎(chǔ)制度之一，體現(xiàn)期貨的杠桿效應(yīng)，其水平高低關(guān)乎市場風(fēng)險防控，同樣也關(guān)乎市場主體交易成本、產(chǎn)業(yè)企業(yè)風(fēng)險對沖成本和市場效率。當前我國期貨市場發(fā)展已步入多元開放新階段，這就需要我們進一步完善市場基礎(chǔ)制度，對市場進行精細化管理，從而使市場風(fēng)險防控和市場效率在更高水平上保持平衡，促進市場高質(zhì)量發(fā)展。也正是從這一背景和思路出發(fā)，大商所在對保證金制度全面評估的基礎(chǔ)上，推出了套期保值和投機持倉保證金差異化管理措施，對套期保值保證金進行優(yōu)惠。

他說，此次推出差異化保證金制度、對套期保值持倉保證金給予優(yōu)惠，也是在以往市場和產(chǎn)業(yè)服務(wù)的基礎(chǔ)上，從制度和管理創(chuàng)新完善的視角進一步推動市場回歸本源、服務(wù)和支持產(chǎn)業(yè)發(fā)展的創(chuàng)新舉措。

據(jù)悉，該制度的推出對產(chǎn)業(yè)企業(yè)影響較大，在降低占用資金成本和提升參與積極性方面，都起到了很好的推動作用。

王偉軍表示，差異化保證金制度、套期保值保證金優(yōu)惠措施實施后，相比投機持倉，企業(yè)利用期貨和期權(quán)工具進行套期保值交易、管理風(fēng)險的成本降低。不僅期貨、期權(quán)套期保值單腿持倉保證金降低，有套期保值屬性持倉參與的組合持倉保證金也會相應(yīng)降低，這從制度和機制上進一步強化和深化了期貨市場對產(chǎn)業(yè)企業(yè)和實體經(jīng)濟的服務(wù)。經(jīng)測算，該政策實施首周，為市場套期保值交易的產(chǎn)業(yè)企業(yè)日均降低資金占用10.12億元。

“在疫情影響下，不少品種現(xiàn)貨市場價格出現(xiàn)大幅波動，產(chǎn)業(yè)企業(yè)風(fēng)險對沖需求顯著增強。”王偉軍說，從大商所3月份交易數(shù)據(jù)來看，期貨、期權(quán)品種單位客戶交易量分別較去年同期增加了134%和445%，參與大商所期貨、期權(quán)交易的單位客戶數(shù)分別增長了18%和105%。同時，近期很多中小企業(yè)面臨較大的資金壓力，企業(yè)希望市場能進一步降低保證金資金占用，支持幫助企業(yè)順利復(fù)工復(fù)產(chǎn)，在此特殊時期推出差異化保證金措施，對于降低企業(yè)風(fēng)險管理成本、節(jié)省企業(yè)資金占用、服務(wù)企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)和穩(wěn)定經(jīng)營具有特殊的意義。

此外，統(tǒng)計顯示，大商所實施差異化保證金制度以來，申請?zhí)妆ＹY格的客戶數(shù)量較去年同期增長44%，申請?zhí)妆ＹY格的筆數(shù)同比增長了82%，日均套保持倉量同比增長214%，差異化保證金措施激勵效果明顯。

提升效率防控風(fēng)險兩不誤

保證金制度是期貨市場防控風(fēng)險的重要制度之一，降低套期保值保證金是否會降低市場風(fēng)險防控能力?針對此，王偉軍表示，在進一步提升市場效率的同時，不會降低市場風(fēng)險防控能力。保證金制度關(guān)系市場風(fēng)險防控和市場效率間的平衡，實施保證金差異化管理和套保保證金優(yōu)惠，一方面要考慮對企業(yè)套保的支持;另一方面還要兼顧市場風(fēng)險防控。因此，在此次差異化保證金制度實施前，大商所開展了充分的論證、測算，并征求了部分會員和套保、投機客戶的意見，評估了對市場的影響。

王偉軍介紹說，保證金比例調(diào)整后所有品種套保持倉最低水平均不低于漲跌停板幅度，能夠較好覆蓋各品種價格波動風(fēng)險。在現(xiàn)有每日無負債結(jié)算、漲跌停板、強平強減等制度安排下，可以較好地管理市場風(fēng)險;其次，結(jié)算制度上，交易所對其會員進行結(jié)算，期貨公司會員對其客戶進行結(jié)算，這樣的分層結(jié)算有助于市場逐層控制和分散風(fēng)險，使一些局部風(fēng)險在會員層面就能得到防控。

事實上，國際期貨市場也有此類差異化保證金管理及對套保實行保證金優(yōu)惠的做法。如CME、ICE等期貨交易所均按照CFTC的監(jiān)管要求，通過對投機持倉設(shè)置更高的初始保證金水平體現(xiàn)對套保交易保證金的優(yōu)惠。

記者獲悉，在大商所實施差異化保證金管理措施后，企業(yè)套保交易積極性進一步提升，大商所下一步也將進一步評估和簡化套保審批流程、加快套保審批速度，按需提供套保額度，為產(chǎn)業(yè)企業(yè)提供更好的服務(wù)。同時，還將會進一步了解會員、客戶等各主體的意見建議，持續(xù)評估該業(yè)務(wù)實施后對市場的影響，以進一步完善和優(yōu)化有關(guān)制度。

王偉軍指出，差異化保證金管理除進一步降低產(chǎn)業(yè)企業(yè)市場參與成本、強化市場對產(chǎn)業(yè)服務(wù)的本源外，還對促進交易者結(jié)構(gòu)改善和使套保交易顯性化、“陽光化”起到積極的作用，利于市場長遠發(fā)展。差異化保證金實施后，進一步提高產(chǎn)業(yè)企業(yè)套期保值交易的積極性，部分對資金成本敏感的參與企業(yè)會積極申請?zhí)灼诒Ｖ蒂Y格、以建立套期保值屬性持倉對沖經(jīng)營風(fēng)險。(本報記者 王寧)