記者 | 楊馬可編輯 | 陳菲遐

(相關(guān)資料圖)

前任妖王露笑科技（002617.SZ）追熱點式的并購一直從鋰電行業(yè)到光伏行業(yè)。距離這家公司與合肥市長豐縣人民政府簽署第三代半導(dǎo)體百億戰(zhàn)略合作框架已過去近兩年。近日，露笑科技終于在投資者關(guān)系公告中，“擠牙膏“式的公布了這個項目投產(chǎn)最新進(jìn)展。但結(jié)果卻讓投資者有些失望。

項目拖沓、進(jìn)展不及預(yù)期

按照原本的計劃，一期建成達(dá)產(chǎn)后，可形成年產(chǎn)24萬片導(dǎo)電型碳化硅襯底片和5萬片外延片的生產(chǎn)能力。根據(jù)公告顯示，預(yù)計7月份能出產(chǎn)500-1000片碳化硅襯底片，8月產(chǎn)出1000-2000片。受限于一些輔料耗材進(jìn)口影響，露笑科技預(yù)計到2022年底能實現(xiàn)月產(chǎn)能5000片的生產(chǎn)規(guī)模。隨著后端相應(yīng)的切磨拋進(jìn)口設(shè)備到位，到明年4月份左右能實現(xiàn)月產(chǎn)能1萬片，預(yù)計到2023年可實現(xiàn)年產(chǎn)20萬片的產(chǎn)能規(guī)劃。

根據(jù)這則公告，露笑科技的碳化硅襯底片的實際產(chǎn)量數(shù)字至2022年年底也就2萬片左右，若2023年4月真的達(dá)到公司所承諾的月產(chǎn)1萬片的產(chǎn)能，當(dāng)年能否完成20萬片的年產(chǎn)量還需要打個問號。即便按照最樂觀情況估算，距離兩年前公告中提到的“年產(chǎn)24萬片導(dǎo)電型碳化硅襯底片和5萬片外延片的生產(chǎn)能力“還是有不少差距。

這已經(jīng)是露笑科技第二次“跳票“了。2021年年報中，公司曾表示現(xiàn)已具備年產(chǎn)10萬片的產(chǎn)能規(guī)模，實現(xiàn)了6英寸襯底片的銷售，正處于產(chǎn)能爬坡上升期，顯然露笑科技實際達(dá)產(chǎn)的數(shù)字不及預(yù)期，與年報內(nèi)已披露的產(chǎn)能規(guī)模不符。

這還僅是發(fā)生在露笑科技百億三代半導(dǎo)體項目的一期工程中的跳票行為。第二期項目是年產(chǎn)10萬片6英寸外延片建設(shè)、年產(chǎn)10萬片8英寸襯底片建設(shè)；第三期項目內(nèi)容是年產(chǎn)10萬片8英寸外延片建設(shè)、年產(chǎn)15萬片8英寸襯底片建設(shè)。公司原本預(yù)計二、三期項目建設(shè)和固定資產(chǎn)投資并實現(xiàn)投產(chǎn)在60個月內(nèi)完成，72個月內(nèi)實現(xiàn)達(dá)產(chǎn)，現(xiàn)已過去2年，卻還未有披露開工跡象，能否按時完成目前也需打上一個問號。

概念天花亂墜

縱使之前露笑科技一路追熱點的資本運作天花亂墜，但最終業(yè)績還得依靠傳統(tǒng)漆包線業(yè)務(wù)。從公司近五年業(yè)績表現(xiàn)可以看到，2016年和2017年所新涉及的鋰電業(yè)務(wù)與光伏業(yè)務(wù)紛紛高開低走。截至去年底年報數(shù)據(jù)，鋰電池收入已可忽略不計，上海正昀新能源技術(shù)有限公司的未完成業(yè)績承諾的2億元補(bǔ)償款，也不了了之；光伏業(yè)務(wù)收入金額也創(chuàng)下新低，原因同樣也是江蘇鼎陽綠能電力有限公司等企業(yè)未完成業(yè)績承諾。不難發(fā)現(xiàn)，當(dāng)時并購的這些企業(yè)如今都成為了露笑科技的“不良資產(chǎn)”。

數(shù)據(jù)來源：WIND

反觀傳統(tǒng)業(yè)務(wù)漆包線，近五年營收呈高速增長，并且業(yè)務(wù)收入比重已從2017年的56.03%上升至去年的82.4%，成為露笑科技的絕對主營產(chǎn)品。露笑科技過去五年一直致力于把自己包裝成為一家科技類企業(yè)，但事與愿違，五年之后的公司還是那家主營為技術(shù)門檻較低的涂覆固化樹脂絕緣的導(dǎo)電金屬電線企業(yè)。由于技術(shù)要求較低，市場競爭較為激烈，露笑科技毛利率已被擠壓至歷史最低的5.69%，只能通過以價換量形式生存。由于深知漆包線已無法讓公司擁有成長屬性，百億的第三代半導(dǎo)體計劃成為了孤注一擲，若轉(zhuǎn)型成功將給公司帶來第二生命。

業(yè)績貢獻(xiàn)方面，雖然今年產(chǎn)量不及預(yù)期，不過露笑科技現(xiàn)在手上與東莞天域簽訂的《戰(zhàn)略合作協(xié)議》中，子公司合肥露笑半導(dǎo)體材料有限公司2022年、2023年、2024年需為東莞天域預(yù)留6英寸導(dǎo)電型碳化硅襯底片產(chǎn)能不少于15萬片的合同可以逐步兌現(xiàn)收入了。界面新聞按照愛采購網(wǎng)上6英寸導(dǎo)電型碳化硅襯底片市場價5000元一片計算，若今年2萬片產(chǎn)量可以順利交付于東莞天域，可以為公司帶來約1億元的增量收入。若2023年能達(dá)成公告中所說的20萬片的年產(chǎn)量，大約有10億元的業(yè)績增量。需要注意的是，這是最樂觀估計。

目前，露笑科技股價已從去年6月末首次公布碳化硅項目進(jìn)展后的高點20.44元/股下跌至11.16元/股，跌幅接近50%?？v然公司近期發(fā)布了碳化硅襯底片產(chǎn)量實質(zhì)進(jìn)展，但由于項目過慢的進(jìn)展速度以及熱度褪去，市場對于這則信息的反響較理性。露笑科技目前動態(tài)市銷率為5.12倍，接近WIND電氣設(shè)備行業(yè)平均值相對合理，若明年如約完成20萬片的襯底片，市銷率將來到3.95倍附近。