(相關(guān)資料圖)

7月9日，統(tǒng)計局公布6月物價數(shù)據(jù)：CPI同比上漲2.5％，預(yù)期2.4％，前值2.1％；PPI同比上漲6.1％，預(yù)期6％，前值6.4％。

成本端壓力持續(xù)顯現(xiàn)下，食品項核心驅(qū)動吹響漲價號角，或進一步推升CPI

食品中豬價延續(xù)上漲、非食品超季節(jié)性漲價推動CPI超預(yù)期。6月，CPI同比2.5％、高于預(yù)期的2.4％，核心CPI同比上漲0.1個百分點至1％；CPI環(huán)比由降轉(zhuǎn)平。分項中，食品環(huán)比回落至-1.6％、低于季節(jié)性的-0.8％，主因鮮菜鮮果、蛋類等價格下跌拖累，而豬肉、食用油等延續(xù)漲價；非食品環(huán)比漲幅擴大0.3個百分點至0.4％，其中，原油漲價帶動交通通信環(huán)比創(chuàng)新高、部分服務(wù)價格有所修復(fù)。

關(guān)注豬周期重啟節(jié)奏、成本端漲價壓力擴散等。生豬漲價對CPI正向貢獻已連續(xù)3個月顯現(xiàn)，高頻數(shù)據(jù)顯示，7月初22省市生豬價格攀升至20元/千克以上，下個月環(huán)比貢獻或更明顯。同時，原油高企等支撐非食品維持高位，一般日用品漲價擴散持續(xù)顯現(xiàn)，疊加進口依賴度較高糧食漲價傳導(dǎo)等，或進一步推升CPI。

PPI回落幅度延續(xù)低預(yù)期、主因國際大宗商品漲價支撐，關(guān)注上游漲價傳導(dǎo)

PPI回落、幅度低預(yù)期，漲價傳導(dǎo)延續(xù)體現(xiàn)。6月，PPI同比6.1％、高于預(yù)期的6％，漲幅回落0.3個百分點、連續(xù)4個月低預(yù)期，環(huán)比由升轉(zhuǎn)平。大類環(huán)比中，生產(chǎn)資料降至-0.1％、上月為0.1％，加工工業(yè)拖累明顯、環(huán)比降至-0.4％，采掘、原材料環(huán)比較上個月上漲2和0.2個百分點；生活資料延續(xù)上漲、環(huán)比持平0.3％，食品、衣著和一般日用品均有貢獻，環(huán)比分別為0.5％、0.7％和0.1％。

國際原油漲價、國內(nèi)保供穩(wěn)價持續(xù)推進下，原油鏈、黑色鏈明顯分化。分行業(yè)來看，石油開采、石油加工、化學(xué)制造環(huán)比漲幅分別擴大5.7、2.7和1.4個百分點至7％、3.6％和2.2％；黑色礦采、有色礦采和金屬制品環(huán)比由升轉(zhuǎn)降至-1.9％、-0.8％和-0.5％；電子設(shè)備制造、通用設(shè)備等中下游行業(yè)延續(xù)上漲、漲幅收窄。

重申：豬周期啟動、成本推動下，CPI或在3季度加速抬升、高點3％左右，明年上半年通脹中樞或進一步抬升。不同于今年，明年核心CPI抬升，或成為CPI中樞進一步抬升重要變量之一，核心驅(qū)動或來自線下活動修復(fù)下，服務(wù)業(yè)“補償式”漲價等、中性情景下，明年上半年CPI中樞或接近3％。

風險提示：

1、生豬供給加速出清。

2、原材料供給不及預(yù)期。

研究報告信息

證券研究報告： CPI通脹，拉響“警報”？

對外發(fā)布時 間： 2022年7月9 日

報告發(fā)布機構(gòu)：國金證券研究所