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定增夯實資本，成長動能持續(xù)

2023年6月26日杭州銀行發(fā)布定增預(yù)案，公司擬向不超過35名特定投資者非公開發(fā)行A股股票不超過9億股，募集資金總額不超過125億元，募集資金全部用于補充核心一級資本。靜態(tài)測算下將提升核心一級資本充足率1.18pct，為后續(xù)業(yè)績增長打開空間。鑒于息差仍有壓力，我們預(yù)測2023-25年EPS2.46/2.96/3.56元，23年BVPS預(yù)測值15.58元，對應(yīng)PB0.75倍。可比公司23年Wind一致預(yù)測PB均值0.72倍，公司根植優(yōu)質(zhì)區(qū)域，區(qū)位經(jīng)濟優(yōu)勢深厚，應(yīng)享受一定估值溢價，我們給予23年目標PB1.00倍，目標價15.58元，維持“增持”評級。

補足資本彈藥，支撐規(guī)模擴張

杭州銀行本次定增125億元將用于補充核心一級資本，按23Q1末數(shù)據(jù)靜態(tài)測算，將提升核心一級資本充足率、一級資本充足率、資本充足率1.18pct至9.28%、10.89%、13.92%。近年來杭州銀行擴張速度較快，近五年來總資產(chǎn)、總貸款增速均領(lǐng)先同業(yè)。17-22年杭州銀行總資產(chǎn)、總貸款復(fù)合增速為14.2%、19.9%；上市城商行平均為11.4%、17.0%。杭州銀行定增落地補足彈藥后，將成為后續(xù)業(yè)績持續(xù)增長的重要支撐。

植根優(yōu)質(zhì)區(qū)域，零售轉(zhuǎn)型并進

杭州銀行具有良好的管理體系、優(yōu)越的地理條件和差異化定位。公司前十大股東持股比例穩(wěn)定在60%以上，多元化股東結(jié)構(gòu)有利于形成市場化治理機制。公司經(jīng)營區(qū)域優(yōu)越，立足杭州，對浙江實現(xiàn)全覆蓋，并輻射至京滬深等優(yōu)質(zhì)地區(qū)，浙江省發(fā)達的民營經(jīng)濟為零售小微業(yè)務(wù)的發(fā)展提供了沃土，發(fā)達經(jīng)濟圈的逐步滲透也為業(yè)績增長打開空間。公司堅持“客戶導(dǎo)向、數(shù)智賦能，持續(xù)構(gòu)建差異化競爭優(yōu)勢”的戰(zhàn)略定位，以做強公司為壓艙石，做大零售、做優(yōu)小微為增長極。未來公司有望發(fā)揮區(qū)域布局優(yōu)勢，拓展大零售、小微業(yè)務(wù)，打造科創(chuàng)金融差異化優(yōu)勢，驅(qū)動信貸持續(xù)增長。

成長動能持續(xù)，看好投資價值

杭州銀行植根優(yōu)質(zhì)區(qū)域，經(jīng)營穩(wěn)健，基本面優(yōu)異，業(yè)績表現(xiàn)亮眼。凈利潤增速連續(xù)8個季度高于20%，23Q1凈利潤增速位居上市銀行第一。公司資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)異，3月末不良率、撥備覆蓋率分別為0.76%、569%，撥備覆蓋率繼續(xù)處于上市銀行第一，資產(chǎn)質(zhì)量領(lǐng)先優(yōu)勢顯著。杭州銀行區(qū)位優(yōu)勢顯著，良好的公司治理與穩(wěn)健的經(jīng)營模式為其規(guī)模擴張和業(yè)績持續(xù)增長奠定基礎(chǔ)，我們看好其未來持續(xù)的成長動能。

風(fēng)險提示：經(jīng)濟修復(fù)力度不及預(yù)期，資產(chǎn)質(zhì)量惡化超預(yù)期。