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【長(zhǎng)話短說(shuō)】

凈利潤(rùn)增長(zhǎng)27倍，股價(jià)卻被砸跌停。背后原因是什么？為何市場(chǎng)認(rèn)為其業(yè)績(jī)不及預(yù)期？

扣非凈利潤(rùn)同比下降48.06%。凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)，主要是間接持有的東鵬飲料股票公允價(jià)值收益增加。

主營(yíng)收入大幅下滑，但機(jī)構(gòu)對(duì)其預(yù)期十分樂(lè)觀，不少券商對(duì)巴比食品后續(xù)業(yè)績(jī)恢復(fù)表示看好。

【詳細(xì)全文】

4月20日，巴比食品以跌停價(jià)開(kāi)盤，盤中反復(fù)掙扎之后，最終仍以跌停報(bào)收。巴比食品一季度凈利潤(rùn)增長(zhǎng)27倍，股價(jià)卻被砸到跌停位，背后隱藏原因是什么？為何市場(chǎng)認(rèn)為其第一季度業(yè)績(jī)不及預(yù)期？

4月19日，巴比食品披露了2023年一季報(bào)。財(cái)報(bào)顯示，公司2023年第一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.195億元，同比增長(zhǎng)3.24%；實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)4103萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)2724.36%。值得一提，巴比食品的扣非凈利潤(rùn)為2016萬(wàn)元，同比下降48.06%。

從業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)來(lái)看，巴比食品凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)，主要是間接持有的東鵬飲料股票公允價(jià)值收益增加。需要特別注意的是，巴比食品也曾表示，2022年凈利潤(rùn)下滑，出現(xiàn)“增收不增利”的情況，也有東鵬飲料股票價(jià)格下跌的原因。

回歸到自身業(yè)務(wù)，巴比食品的主營(yíng)業(yè)務(wù)增速處于下滑趨勢(shì)，這也是公司扣非凈利潤(rùn)幾近“腰斬”的原因之一。另外，為擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模而發(fā)生的人員成本、營(yíng)銷費(fèi)用投入及員工激勵(lì)的股份支付費(fèi)用增加，也是扣非凈利潤(rùn)下降的原因。

從業(yè)務(wù)發(fā)展來(lái)看，巴比食品2022年公司以門店業(yè)務(wù)和團(tuán)餐大客戶業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動(dòng)為戰(zhàn)略。在門店業(yè)務(wù)方面，公司聚焦門店拓展，穩(wěn)定單店收入；在團(tuán)餐業(yè)務(wù)方面，公司轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)思路，優(yōu)化團(tuán)餐策略。

巴比食品在2022年度不利的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下已實(shí)現(xiàn)930家的開(kāi)店成果，隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、消費(fèi)回暖，公司制定了2023年新開(kāi)1000家門店的目標(biāo)。2023年第一季度巴比食品開(kāi)店速度不減，新開(kāi)店294家，完成全年千店目標(biāo)29.4%。

分渠道來(lái)看，2022年巴比食品特許加盟收入11.38億元、同比增長(zhǎng)1.54%，直營(yíng)門店收入3265.69萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)27.79%，團(tuán)餐渠道收入3.32億元，同比增長(zhǎng)54.47%。

另?yè)?jù)中泰證券研究報(bào)告，一季度巴比食品特許加盟收入2.38億元、同比增長(zhǎng)2.53%，直營(yíng)門店收入668.49萬(wàn)元，同比下降7.33%，團(tuán)餐渠道收入6893萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)6.9%。其中團(tuán)餐渠道收入增長(zhǎng)明顯，在2022年和2023年第一季度都保持了增長(zhǎng)。

主營(yíng)收入大幅下滑，股價(jià)也應(yīng)聲跌停，但機(jī)構(gòu)對(duì)巴比食品的預(yù)期仍然十分樂(lè)觀。近期不少券商對(duì)巴比食品后續(xù)業(yè)績(jī)恢復(fù)表示看好，招商證券(600999)給出了“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

太平洋(601099)證券研報(bào)認(rèn)為，盡管擴(kuò)張期間費(fèi)用的增加短時(shí)影響了公司盈利能力，生命周期來(lái)看，公司門店模型打磨良好，目前處于成長(zhǎng)前期全國(guó)擴(kuò)張階段，收入增長(zhǎng)確定性強(qiáng)，隨著門店數(shù)量增多，品牌效應(yīng)體現(xiàn)，規(guī)模效應(yīng)凸顯，看好公司目前階段發(fā)展。

值得注意的是，巴比食品所處的面點(diǎn)食品及速凍食品賽道門檻不高，同質(zhì)化產(chǎn)品比較多，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)十分激烈。團(tuán)餐行業(yè)還存在菜品口味不一，營(yíng)養(yǎng)和健康難以保障等發(fā)展困境。

從巴比食品自身來(lái)看，除了主營(yíng)收入大幅下滑的情況，營(yíng)收來(lái)源高度依賴單一地區(qū)也是一個(gè)需要正視的問(wèn)題。2022年巴比食品華東、華南、華中、華北分別占收入比重為86.69%、6.05%、3.96%、2.9%，近八成以上營(yíng)收依賴華東地區(qū)。

從各區(qū)域的加盟門店數(shù)量來(lái)看，截至2022年底，華東地區(qū)加盟門店數(shù)量為3129家，占總門店數(shù)量的69.95%。過(guò)度依賴單一地區(qū)市場(chǎng)有一定的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也會(huì)限制企業(yè)的進(jìn)一步擴(kuò)張和發(fā)展。