1）一季度國內(nèi)生產(chǎn)總值27.0萬億元，實(shí)際增長4.8％，2021Q4實(shí)際經(jīng)濟(jì)增速為4％；2）3月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長5.0％，前值為7.5％；3）1-3月固定資產(chǎn)投資同比增長9.3％，前值為12.2％；4）3月社會消費(fèi)品零售總額同比下降3.5％，前值為6.7％。

經(jīng)濟(jì)增速大體符合市場預(yù)期，基本面整體仍處于恢復(fù)通道，但疫情沖擊使得恢復(fù)進(jìn)程受阻。一季度實(shí)際經(jīng)濟(jì)增速為4.8％，盡管目前基本面受到疫情沖擊，但基本面大體邁過了2021年四季度的低谷，目前整體仍處在恢復(fù)進(jìn)程中，并未完全偏離。3月基本面在結(jié)構(gòu)上延續(xù)去年四季度態(tài)勢，繼續(xù)呈現(xiàn)供給約束持續(xù)改善，內(nèi)外需不平衡，而通脹環(huán)境也在改善的局勢。

生產(chǎn)有所減弱但相較去年4季度仍有一定程度改善，制造業(yè)生產(chǎn)同比增速下降較多。2022年3月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長5％（前值為7.5％）；3月份環(huán)比增速為0.39％（前值為0.51％）。3月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增速雖然較1-2月下降2.5個(gè)百分點(diǎn)，但相較去年4季度整體有所改善。一季度規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增速為6.5％，較實(shí)際經(jīng)濟(jì)同比增速高1.7個(gè)百分點(diǎn)，也高出疫情前2015-2019年的同期水平，說明目前小型企業(yè)受到的沖擊更為明顯。

投資仍處于修復(fù)階段，但3月受疫情沖擊后有所減弱；地產(chǎn)投資有一定程度改善但波動(dòng)明顯，制造業(yè)投資3月受疫情沖擊較大，基建投資增速繼續(xù)走高不過仍需觀察。3月固定資產(chǎn)投資同比增速為6.6％（今年1-2月為12.2％），環(huán)比增長0.61％，較2月的0.71％要低，但高于2021年12月和今年1-2月，說明目前投資仍處于修復(fù)階段，但3月受到疫情沖擊后有所減弱。

消費(fèi)下降明顯，除必選消費(fèi)繼續(xù)維持高水平外，可選消費(fèi)、服務(wù)類消費(fèi)均出現(xiàn)明顯下降。3月當(dāng)月社消增速同比下降3.5％，較前值下降10.2個(gè)百分點(diǎn)。另外，3月社消環(huán)比增速為-1.9％，創(chuàng)下2021年8月以來最低值。從消費(fèi)品種類維度來看，除必選消費(fèi)繼續(xù)維持高水平外，可選消費(fèi)、服務(wù)類消費(fèi)均出現(xiàn)明顯下降。

4月以來，10Y國債收益率整體在2.75％左右波動(dòng)，但資金市場利率下降推動(dòng)1Y國債收益率下行，10Y、1Y國債收益期之間利差有所擴(kuò)大。政策的適度寬松與基本面的修復(fù)結(jié)合在一起，債市可能很難出現(xiàn)大的交易機(jī)會，擇機(jī)入場也要適時(shí)退場。對于配置型機(jī)構(gòu)來說，后續(xù)可以適時(shí)配置，10Y國債收益率在2.9％時(shí)具有較強(qiáng)的配置價(jià)值。

風(fēng)險(xiǎn)提示

近期疫情有所反復(fù)，后續(xù)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不確定因素仍存；國內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍處于恢復(fù)進(jìn)程中，疫情帶來的衍生風(fēng)險(xiǎn)也不能忽視。

報(bào)告標(biāo)題：疫情沖擊暫未使得基本面偏離恢復(fù)進(jìn)程——2022年一季度和3月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)點(diǎn)評兼?zhèn)杏^點(diǎn)

報(bào)告發(fā)布日期： 2022年04月18日

分析師：張 旭 李樞川執(zhí)