新華財(cái)經(jīng)北京4月12日電 4月1日起，西方國家進(jìn)入了新會計(jì)年度，經(jīng)過數(shù)個(gè)交易日的交易，有兩個(gè)指標(biāo)表現(xiàn)特別突出：一個(gè)是美元指數(shù)迅速上漲，最高報(bào)100.19；另一個(gè)是美債收益率(兩年期)也隨之走高，報(bào)2.6%。在此影響下，國際黃金價(jià)格4月迄今整體表現(xiàn)為先抑后揚(yáng)，從月初的1940美元/盎司左右水平一度沖高至1975美元/盎司左右。

在傳統(tǒng)意義上，美元指數(shù)和美債收益率與金價(jià)通常呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系，為什么今年4月以來會出現(xiàn)美元、黃金同漲的情況呢？

美元與黃金負(fù)相關(guān)關(guān)系減弱

美元指數(shù)是黃金價(jià)格走勢分析的常規(guī)指標(biāo)。由于國際黃金是以美元計(jì)價(jià)的，所以從理論上講，黃金價(jià)格走勢大部分時(shí)間與美元指數(shù)呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系。

美元指數(shù)與黃金價(jià)格日線走勢圖比較

由上圖可以看到，在近一段時(shí)間內(nèi)，美元指數(shù)與黃金價(jià)格并非呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系，兩者時(shí)而相向而行，時(shí)而分道揚(yáng)鑣，讓投資人無所適從。為什么會出現(xiàn)這種情況呢？

從2015年以來，美元指數(shù)一直維持在90-100之間震蕩，一直到2022年第一季度中旬，美元指數(shù)跟隨美國經(jīng)濟(jì)走勢，基本體現(xiàn)的中規(guī)中矩。

但是，隨著俄烏沖突的爆發(fā)，引發(fā)了以美國為首的西方國家和俄羅斯進(jìn)入了貨幣戰(zhàn)狀態(tài)，美元指數(shù)的此次上漲，歸根結(jié)底是地緣政治形式緊張引起的，而地緣政治緊張同樣會造就避險(xiǎn)情緒的上升，黃金價(jià)格和美元指數(shù)同漲同跌也就見怪不怪了。

從技術(shù)面上看，美元指數(shù)經(jīng)過八年的區(qū)間震蕩和整理，目前處于歷史高點(diǎn)附近，極有可能向上形成突破，形成強(qiáng)勢美元的狀態(tài)。

美債收益率走高理論上壓制金價(jià)上漲

從理論上講，美債收益率和黃金價(jià)格沒有直接的影響關(guān)系，但是，就最近的實(shí)際情況來看，美債收益率通過影響美元的漲跌間接的影響到黃金價(jià)格走勢，甚至其影響力超過了美元指數(shù)本身：美債收益率上升會對黃金價(jià)格上漲造成強(qiáng)大的壓制作用，正常情況下應(yīng)該體現(xiàn)出負(fù)相關(guān)關(guān)系。

但是，隨著美聯(lián)儲關(guān)注的美國通脹水平從去年4月份開始逐步上升，并在2022年1月份和2月份分別達(dá)到7%和7.9%的數(shù)十年來高位，同時(shí)，俄烏沖突爆發(fā)以及美西方對俄羅斯的一系列制裁，使得能源市場的供需平衡被打破，原油和天然氣價(jià)格居高不下，美元通脹爆表。此背景下，美聯(lián)儲加速貨幣政策收緊的壓力顯著增加，也帶動了美債收益率快速拉升。截止到今年第一季度，也就是3月31日結(jié)束，美國十年期國債收益率報(bào)2.32，兩年期國債收益率報(bào)收2.28，兩者相差0.04個(gè)百分點(diǎn)，幾乎持平。

需要看到的是，經(jīng)過新會計(jì)年度一個(gè)多星期的交易，2年期美債和10年期美債收益率分別上漲到2.6%和2.8%的水平，致使美聯(lián)儲陷入了既要降低通脹又要避免衰退，既要在緊急加息和縮表的情況之下，又要維持美國股市不下跌，其難度可想而知。

美國2年期和10年期國債收益率變化

地緣局勢影響下美元美債黃金同向波動

按照傳統(tǒng)的黃金價(jià)格走勢分析方法，綜合考核美元指數(shù)和美債收益率走勢圖，不難看出，平時(shí)與黃金價(jià)格走勢負(fù)相關(guān)的指標(biāo)，在地緣政治因素緊張的大環(huán)境下，已經(jīng)變成了促進(jìn)黃金價(jià)格上漲的重要因素，與黃金同漲同跌。

隨著避險(xiǎn)情緒升溫，美聯(lián)儲大幅加息等刺激政策的出臺，美元收益率和美元指數(shù)還會繼續(xù)上漲，黃金價(jià)格以1929美元/盎司為下線，即將維持震蕩走高態(tài)勢。

縱觀歷史，從黃金的貨幣化到貨幣的信用化，再到局部的黃金本位的回歸，傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論和經(jīng)濟(jì)學(xué)理論衍生出的黃金價(jià)格走勢分析的理論體系，需要進(jìn)一步的完善才能適應(yīng)時(shí)代的發(fā)展。當(dāng)前，在新冠疫情疊加俄烏軍事沖突的大環(huán)境下，建議在關(guān)注美元指數(shù)的同時(shí)，有必要把美債收益率的變化納入到黃金價(jià)格走勢分析的方法之中。(作者：北京黃金經(jīng)濟(jì)發(fā)展研究中心研究員 楊麟)