公募基金2021年年報(bào)披露季大幕已經(jīng)拉開(kāi)。

日前，中郵基金率先披露旗下基金產(chǎn)品的最新一期年度報(bào)告，成為首家公布2021年年報(bào)的基金公司。從經(jīng)營(yíng)情況看，受基金業(yè)績(jī)整體下滑影響，中郵基金旗下多只主動(dòng)權(quán)益基金未能實(shí)現(xiàn)年度利潤(rùn)的同比增長(zhǎng)。但部分基金份額逆市增加，顯示出投資者對(duì)后市和基金經(jīng)理的信心。

隨著年報(bào)的披露，由明星基金經(jīng)理國(guó)曉雯掌舵的中郵新思路等中郵基金重點(diǎn)產(chǎn)品的隱形重倉(cāng)股也揭開(kāi)面紗?；鸾?jīng)理的后市及行業(yè)的展望，則讓投資者一窺中郵基金2022年的投資新動(dòng)向。

多只產(chǎn)品份額逆勢(shì)增加

從經(jīng)營(yíng)情況來(lái)看，受到去年市場(chǎng)行情震蕩和基金賺錢效應(yīng)變?nèi)跬侠?，中郵基金旗下多只權(quán)益產(chǎn)品凈利潤(rùn)未能同比實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。

具體來(lái)看，知名女將國(guó)曉雯管理的中郵新思路去年利潤(rùn)為4.54億元，較2020年的6.3億元同比減少近3成。該基金去年份額凈值增長(zhǎng)率超過(guò)20%，在同類基金中排名居前。

去年，該基金仍獲得資金凈申購(gòu)。報(bào)告期末總份額10.58億元，較期初增加4.35億份，增幅接近7成。

王曼等人管理的中郵核心成長(zhǎng)2021年獲得1.13億元的利潤(rùn)，較上一年23.44億元同比大幅縮水。該基金去年全年漲幅1.37%，取得了正收益。

去年2月份開(kāi)始國(guó)曉雯接手并單獨(dú)管理的中郵未來(lái)新藍(lán)籌，2021年利潤(rùn)為2.42億元，同期凈值漲超20%，漲幅可觀。

此外，由曹思管理的的中郵核心科技創(chuàng)新靈活配置混合2021年實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)2006.73萬(wàn)元，同比大幅下降%。吳尚管理的中郵低碳經(jīng)濟(jì)去年利潤(rùn)也出現(xiàn)縮水。

2020年至去年，創(chuàng)業(yè)板指全年累計(jì)大漲近65%，創(chuàng)2015年以來(lái)最大年度漲幅；滬指累漲近14%，深成指累漲逾38%。受此影響，權(quán)益類基金整體斬獲不俗利潤(rùn)。而在2021年，滬指全年累計(jì)漲近5%，深證成指累計(jì)漲近3%，創(chuàng)業(yè)板指累計(jì)漲12%。基金整體賺錢效應(yīng)減弱，利潤(rùn)也有所下滑。

知名女將重配新能源、軍工板塊

國(guó)曉雯是中郵基金的明星基金經(jīng)理，也是一名有著10余年從業(yè)經(jīng)驗(yàn)的投資老將。投資風(fēng)格兼顧價(jià)值與成長(zhǎng)，在行業(yè)配置和個(gè)股精選方面都有不俗的能力。

國(guó)曉雯2014年以研究員身份進(jìn)入中郵基金，擔(dān)任TMT和消費(fèi)組的組長(zhǎng)，2017年開(kāi)始擔(dān)任基金經(jīng)理一職，最早管理的基金是中郵核心主題，現(xiàn)已離任，目前管理時(shí)間最久、最具代表性的基金是中郵新思路。

從其管理的產(chǎn)品數(shù)據(jù)來(lái)看，國(guó)曉雯換手率比較高，配置上也以硬科技為主。在加入中郵基金之前，她曾有在保險(xiǎn)資管的投資經(jīng)驗(yàn)，因此在風(fēng)險(xiǎn)控制能力方面也會(huì)更加重視。

作為國(guó)曉雯的代表作，中郵新思路最新一期的運(yùn)作報(bào)告披露了這位女舵手的最新操作及思路。

2021年底，中郵新思路共持有87只個(gè)股，其中，持有占基金資產(chǎn)凈值比超1%的個(gè)股33只。除貴州茅臺(tái)、隆基股份等十大重倉(cāng)股外，該基金還“隱形”持有了海爾智家、三峽能源、東方財(cái)富、菲利華、寶鈦股份、航發(fā)動(dòng)力、中國(guó)核電、正泰電器、天齊鋰業(yè)、北方華創(chuàng)、金博股份等，其中，海爾智家占基金資產(chǎn)凈值比為3.03%。

2021 年四季度，中郵新思路基金繼續(xù)保持中性偏高的倉(cāng)位，主要配置新能源、軍工、科技半導(dǎo)體等板塊，整體配置相比三季度配置更加均衡，增配了受益于穩(wěn)增長(zhǎng)政策的基建及消費(fèi)相關(guān)品種以及部分計(jì)算機(jī)和消費(fèi)電子板塊標(biāo)的。

基金經(jīng)理在年報(bào)中回顧到，“年初我們判斷市場(chǎng)春季行情能持續(xù)到業(yè)績(jī)披露的窗口期，主要判斷依據(jù)是按照歷史經(jīng)驗(yàn)，一般一季度流動(dòng)性較為寬裕，且在去年業(yè)績(jī)低基數(shù)的情況下，預(yù)計(jì) 2021 年年報(bào)和季報(bào)會(huì)有很多公司呈現(xiàn)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)，對(duì)股價(jià)形成正面催化。在布局春季行情時(shí)，我們選擇了彈性比較大的軍工、新能源、計(jì)算機(jī)、電子等板塊。”

對(duì)于較少參與食品飲料和醫(yī)藥股的原因，國(guó)曉雯表示，這些板塊中的大部分標(biāo)的屬于穩(wěn)定增長(zhǎng)類品種，無(wú)論是從 PE 還是從 DCF 估值的角度，未來(lái)這些標(biāo)的的年化預(yù)期收益率都較低（低于 10%），且在未來(lái)利率中樞抬升的宏觀背景下，這類品種的估值受到的沖擊將更大。而科技、軍工、新能源類標(biāo)的屬于周期成長(zhǎng)類，這類公司的估值定價(jià)受到短期行業(yè)景氣。”趨勢(shì)和業(yè)績(jī)趨勢(shì)的影響更大，高增長(zhǎng)能夠支撐高估值。

對(duì)于 2021 年的操作，基金經(jīng)理反思如下：我們做對(duì)的地方：我們?cè)谀瓿蹙徒档土撕诵馁Y產(chǎn)的倉(cāng)位，全年我們重倉(cāng)的板塊是基本符合市場(chǎng)主線的；我們?cè)?12 月增配了“穩(wěn)增長(zhǎng)”相關(guān)的標(biāo)的，并將組合適度均衡化。我們做得很差的地方：年初參與的順周期標(biāo)的沒(méi)有及時(shí)兌現(xiàn)，為組合貢獻(xiàn)了 3 分左右的虧損。

我們做得不夠好的地方：在能耗雙控下漲價(jià)標(biāo)的行情把握不理想；對(duì)于風(fēng)電板塊，我們儲(chǔ)備了很長(zhǎng)時(shí)間，但是當(dāng)整個(gè)板塊開(kāi)始估值修復(fù)行情的時(shí)候我們的倉(cāng)位又遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠;對(duì)于新能源、科技、軍工板塊這類高波動(dòng)的板塊節(jié)奏沒(méi)有把握好，在這三個(gè)板塊內(nèi)個(gè)股的輪動(dòng)也把握的不夠好；另外更為重要的是當(dāng)這些板塊在 5 月走出底部后，基金經(jīng)理由于對(duì)波動(dòng)率的容忍度大幅下降，在組合中增配了很多防御標(biāo)的，使得組合在反彈時(shí)進(jìn)攻性不夠理想。

2022年選股重視估值穩(wěn)定

2022年，國(guó)曉雯依然看好新能源，但她認(rèn)為行業(yè)分化會(huì)非常明顯。對(duì)于個(gè)股，選擇在業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的前提下估值能穩(wěn)定或者提升的個(gè)股。

中郵基金表示，2021 年 12 月份的中央工作會(huì)議中，上層對(duì)于穩(wěn)增長(zhǎng)有一定訴求，各個(gè)地方政府對(duì) 2022 年定的經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)都比較高，大部分都在 6%以上。在這種情況下，我們大概有如下幾個(gè)基本的認(rèn)識(shí)。

首先在穩(wěn)增長(zhǎng)的背景下，肯定是伴隨著流動(dòng)性的寬松和寬信用，這種情況，那么市場(chǎng)從指數(shù)層面應(yīng)該不會(huì)太差，是一個(gè)下有底的狀態(tài)；另外，流動(dòng)性也處于比較寬松的狀態(tài)，這是有利于市場(chǎng)估值擴(kuò)張的，對(duì)于成長(zhǎng)股比較友好。從上市公司業(yè)績(jī)層面來(lái)看，我們測(cè)算 2021 年的全部上市公司扣金融的增速約 30%以上，但是在 2022 年，增速會(huì)下降到 4%，業(yè)績(jī)?cè)鏊贂?huì)顯著壓制市場(chǎng)的表現(xiàn)，2022年基金經(jīng)理預(yù)期管理產(chǎn)品收益率也應(yīng)下調(diào)。

2022 年景氣向上的行業(yè)包括新能源車，光伏，風(fēng)電，軍工，科技半導(dǎo)體，5G 新基建，元宇宙，電力，電網(wǎng)，部分消費(fèi)細(xì)分行業(yè)等。新能源我們依然看好，但是分化會(huì)非常明顯。

政策邊際放松的是房地產(chǎn)行業(yè)和貿(mào)易戰(zhàn)中受損的標(biāo)的。在疫情中受損的板塊也是我們關(guān)注的重點(diǎn)：如餐飲、旅游、演藝、酒店、民航、超市百貨等。對(duì)于地產(chǎn)壓制的板塊，如家具、家電、建材，需要關(guān)注保增長(zhǎng)政策后續(xù)的力度和落地的具體方向。

選股策略方面，2022 年量增長(zhǎng)確定，行業(yè)格局相對(duì)穩(wěn)定的行業(yè)，對(duì)于個(gè)股來(lái)講，選擇在業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的前提下，估值能穩(wěn)定或者提升的個(gè)股。

在國(guó)曉雯看來(lái)，2022年，新能源、軍工、科技的景氣方向仍然延續(xù)，但是產(chǎn)業(yè)鏈一些細(xì)分環(huán)節(jié)的競(jìng)爭(zhēng)會(huì)更加嚴(yán)重，這些都會(huì)構(gòu)成投資挑戰(zhàn)。但是她仍然認(rèn)為部分板塊龍頭標(biāo)的和細(xì)分領(lǐng)域的龍頭標(biāo)的的業(yè)績(jī)會(huì)進(jìn)一步上修，整體走勢(shì)將維持高波動(dòng)向上。