來(lái)源：金融界

廣發(fā)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家郭磊

第一，為什么設(shè)一個(gè)偏預(yù)期上限的GDP目標(biāo)？GDP目標(biāo)設(shè)在5.5％左右，是市場(chǎng)預(yù)期的上限。為什么設(shè)一個(gè)偏上限的GDP目標(biāo)？政府工作報(bào)告做了三點(diǎn)明確解釋。一是“穩(wěn)就業(yè)保民生防風(fēng)險(xiǎn)的需要”，關(guān)于這一角度，我們?cè)凇度绾慰碐DP目標(biāo)的設(shè)定》中曾做過(guò)推演，一個(gè)點(diǎn)的GDP帶動(dòng)多少就業(yè)？2018和2019年分別是202萬(wàn)、225萬(wàn)，2020-2021年作為整體是240萬(wàn)，但2021年Q4已經(jīng)下降至224萬(wàn)。那么2022年以220萬(wàn)預(yù)設(shè)就是5.0％，以200萬(wàn)預(yù)設(shè)就是5.5％?？紤]到2020-2021屬出口超強(qiáng)年份，就業(yè)帶動(dòng)性強(qiáng)；政策設(shè)定5.5％體現(xiàn)了謹(jǐn)慎性以及就業(yè)優(yōu)先。二是“同近兩年平均經(jīng)濟(jì)增速”銜接，我們理解是：2021年GDP兩年平均為5.1％，四季度是5.2％，2022年如果目標(biāo)設(shè)為5.0-5.5％，則很可能最終大致持平于2021年，不能體現(xiàn)疫后經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步恢復(fù)的趨勢(shì)性；三是與“十四五”規(guī)劃目標(biāo)要求相銜接，這個(gè)我們?cè)谇捌谕瑯幼鲞^(guò)推演，以2035年的翻一番來(lái)看，隱含15年平均4.7％，如果趨勢(shì)增速勻速下臺(tái)階，則2021-2025年可能至少要在年均5.3％左右的區(qū)間（第二個(gè)五年4.8％，第三個(gè)五年4.2％），那么2022年5.5％左右確實(shí)具有一定引導(dǎo)性。

第二，要達(dá)到5.5％，從推算來(lái)看，投資的貢獻(xiàn)需要顯著回升。2021年Q3、Q4單季4.9％、4.0％的GDP增速中，資本形成的拉動(dòng)只有0.38個(gè)點(diǎn)、-0.46個(gè)點(diǎn)。粗略算下，對(duì)于2022年來(lái)說(shuō)，如果出口貢獻(xiàn)回到正常年份，則5.5％的GDP對(duì)應(yīng)的資本形成的拉動(dòng)必須重新回到1.3-2.2個(gè)點(diǎn)之間。在前期報(bào)告《投資率在中期如何打平》中，我們做過(guò)一個(gè)類(lèi)似的測(cè)算，對(duì)于固定資產(chǎn)投資，在同比增速農(nóng)業(yè)9.8％、采礦業(yè)零增長(zhǎng)、服務(wù)業(yè)5％的假設(shè)下，制造業(yè)要5.7％、基建需要6％、地產(chǎn)需要2％，整體固定資產(chǎn)投資增速才可以做到5.0％；在制造業(yè)7％、基建6％、地產(chǎn)2％的假設(shè)下，固定資產(chǎn)投資增速才可以到5.5％。所以對(duì)于5.5％的GDP目標(biāo)，政府工作報(bào)告也明確指出，“體現(xiàn)了主動(dòng)作為，需要付出艱苦努力才能實(shí)現(xiàn)”。

第三，投資的貢獻(xiàn)怎么回升？三個(gè)主要大項(xiàng)就是基建、制造業(yè)、地產(chǎn)，從政府工作報(bào)告關(guān)于財(cái)政貨幣政策的表述看，基建和制造業(yè)投資達(dá)成前述假設(shè)具備政策優(yōu)勢(shì)。2.8％的赤字率相對(duì)保守，但中央本級(jí)財(cái)政調(diào)入一般預(yù)算的資金高達(dá)1.267萬(wàn)億元，預(yù)算支出規(guī)模比去年擴(kuò)大2萬(wàn)億元以上；專(zhuān)項(xiàng)債3.65萬(wàn)億元持平去年，但去年四季度開(kāi)工淡季發(fā)行的專(zhuān)項(xiàng)債規(guī)模較大，這部分開(kāi)工會(huì)轉(zhuǎn)移至今年。政府工作報(bào)告強(qiáng)調(diào)的基建重點(diǎn)包括“建設(shè)重點(diǎn)水利工程、綜合立體交通網(wǎng)、重要能源基地和設(shè)施、加快城市燃?xì)夤艿赖裙芫W(wǎng)更新改造，完善防洪排澇設(shè)施，繼續(xù)推進(jìn)地下綜合管廊建設(shè)”，以及舊改（“再開(kāi)工改造一批城鎮(zhèn)老舊小區(qū)”）。退減稅達(dá)2.5萬(wàn)億元，其中“留抵退稅1.5萬(wàn)億元”，這一制度設(shè)計(jì)目的顯然是鼓勵(lì)企業(yè)擴(kuò)大資本開(kāi)支； 制造業(yè)等六個(gè)行業(yè)的退稅減稅更是達(dá)1萬(wàn)億元的規(guī)模。“引動(dòng)金融機(jī)構(gòu)增加制造業(yè)中長(zhǎng)期貸款”亦是指向制造業(yè)投資。但房地產(chǎn)政策并無(wú)超預(yù)期的直接表述，政策邊際放松主要對(duì)應(yīng)的是“支持商品房市場(chǎng)更好滿(mǎn)足購(gòu)房者的合理住房需求”及“因城施策促進(jìn)房地產(chǎn)業(yè)良性循環(huán)和健康發(fā)展”?！疤剿餍碌陌l(fā)展模式”具體所指尚待進(jìn)一步明確。邏輯上來(lái)說(shuō)，要彌補(bǔ)FAI缺口，地產(chǎn)投資不能形成太大拖累，這一領(lǐng)域后續(xù)的政策舉措是一個(gè)看點(diǎn)。

第四，貨幣政策有什么關(guān)注點(diǎn)？去年底中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定調(diào)穩(wěn)增長(zhǎng)之后，年初以來(lái)貨幣政策已有一輪前置性的寬松；目前已是3月，政府工作報(bào)告在貨幣金融政策基調(diào)上不會(huì)有太明顯的預(yù)期差。但有兩處仍值得關(guān)注：一是“加大穩(wěn)健的貨幣政策實(shí)施力度”、“發(fā)揮貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能”、“擴(kuò)大新增貸款規(guī)?！?，似乎對(duì)應(yīng)總量寬松仍有一定空間；二是“穩(wěn)定大局、統(tǒng)籌協(xié)調(diào)、分類(lèi)施策、精準(zhǔn)拆彈的基本方針”、“設(shè)立金融穩(wěn)定保障基金”，未來(lái)金融穩(wěn)定保障基金是一個(gè)什么樣的機(jī)制，它對(duì)于金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)化解起到什么樣的作用，值得跟蹤。

第五，內(nèi)需除了投資之外就是消費(fèi)。關(guān)于消費(fèi)，值得注意的有三點(diǎn)：一是關(guān)于防控，政府工作報(bào)告表述是“繼續(xù)做好常態(tài)化疫情防控。堅(jiān)持外防輸入、內(nèi)防反彈”，暫無(wú)關(guān)于防控措施的新提法；二是促消費(fèi)措施中，和前期市場(chǎng)預(yù)期一致，比較集中的看點(diǎn)主要在耐用消費(fèi)品上，政策指出“繼續(xù)支持新能源汽車(chē)消費(fèi)，鼓勵(lì)地方開(kāi)展綠色智能家電下鄉(xiāng)和以舊換新”。三是關(guān)于應(yīng)對(duì)老齡化和少子化的舉措，“優(yōu)化城鄉(xiāng)養(yǎng)老服務(wù)供給”，以及“完善三孩生育政策配套措施，將3歲以下嬰幼兒照護(hù)費(fèi)用納入個(gè)人所得稅專(zhuān)項(xiàng)附加扣除”。

第六，關(guān)于新經(jīng)濟(jì)，政府工作報(bào)告涉及的主要有四點(diǎn)。一是強(qiáng)化國(guó)家戰(zhàn)略科技力量，實(shí)施基礎(chǔ)研究十年規(guī)劃、科技體制改革三年攻堅(jiān)方案；二是鼓勵(lì)企業(yè)研發(fā)，將科技型中小企業(yè)加計(jì)扣除比例從75％提高到100％；三是加強(qiáng)原材料、關(guān)鍵零部件供給保障，啟動(dòng)一批產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)再造工程項(xiàng)目；四是促進(jìn)數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展，推進(jìn)5G規(guī)?；瘧?yīng)用，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型。加快發(fā)展工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，培育壯大集成電路、人工智能等數(shù)字產(chǎn)業(yè)。

第七，能耗目標(biāo)的關(guān)鍵變化。2021年能耗一度是一個(gè)很大的牽制變量，從本次政府工作報(bào)告明確能耗指標(biāo)“能耗強(qiáng)度目標(biāo)在十四五規(guī)劃期內(nèi)統(tǒng)籌考核，并留有適當(dāng)彈性”看，能耗對(duì)于年度增長(zhǎng)的約束和擾動(dòng)減小，運(yùn)動(dòng)式減碳應(yīng)不會(huì)再出現(xiàn)。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，今年主要目標(biāo)就是穩(wěn)增長(zhǎng)。實(shí)際上，在2月18日12部委《關(guān)于印發(fā)促進(jìn)工業(yè)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)的若干政策的通知》中就已經(jīng)明確了這一導(dǎo)向，當(dāng)時(shí)就指出要統(tǒng)籌考核，“避免因能耗指標(biāo)完成進(jìn)度問(wèn)題限制企業(yè)正常用能”。

第八，總體來(lái)看，政府工作報(bào)告強(qiáng)化了穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期。雖然并非所有的舉措都可以從報(bào)告線索中得出，但5.5％的GDP目標(biāo)和“主動(dòng)作為”的基調(diào)已相對(duì)比較明確，而且“需要付出艱苦努力才能實(shí)現(xiàn)”意味著政策在制定目標(biāo)的時(shí)候已經(jīng)充分考慮了困難和不利因素。從1-2月高頻數(shù)據(jù)看，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)隱含的GDP增速應(yīng)大概率顯著低于目標(biāo)，這意味著3月至二季度前段可能會(huì)是宏觀經(jīng)濟(jì)政策密集期。

正文

PART1

GDP目標(biāo)設(shè)在5.5％左右，是市場(chǎng)預(yù)期的上限。為什么設(shè)一個(gè)偏上限的GDP目標(biāo)？

政府工作報(bào)告做了三點(diǎn)明確解釋。一是“穩(wěn)就業(yè)保民生防風(fēng)險(xiǎn)的需要”，關(guān)于這一角度，我們?cè)凇度绾慰碐DP目標(biāo)的設(shè)定》中曾做過(guò)推演，一個(gè)點(diǎn)的GDP帶動(dòng)多少就業(yè)？2018和2019年分別是202萬(wàn)、225萬(wàn)，2020-2021年作為整體是240萬(wàn)，但2021年Q4已經(jīng)下降至224萬(wàn)。那么2022年以220萬(wàn)預(yù)設(shè)就是5.0％，以200萬(wàn)預(yù)設(shè)就是5.5％?？紤]到2020-2021屬出口超強(qiáng)年份，就業(yè)帶動(dòng)性強(qiáng)；政策設(shè)定5.5％體現(xiàn)了謹(jǐn)慎性以及就業(yè)優(yōu)先。

二是“同近兩年平均經(jīng)濟(jì)增速”銜接，我們理解是：2021年GDP兩年平均為5.1％，四季度是5.2％，2022年如果最終為5.0-5.5％，則不能體現(xiàn)疫后恢復(fù)的趨勢(shì)性；

三是與“十四五”規(guī)劃目標(biāo)要求相銜接，這個(gè)我們?cè)谇捌谕瑯幼鲞^(guò)推演，以2035年的翻一番來(lái)看，隱含15年平均4.7％，如果趨勢(shì)增速勻速下臺(tái)階，則2021-2025年可能至少要在年均5.3％左右的區(qū)間（第二個(gè)五年4.8％，第三個(gè)五年4.2％），那么2022年5.5％左右確實(shí)具有一定引導(dǎo)性。

政府工作報(bào)告指出，經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期目標(biāo)的設(shè)定，主要考慮穩(wěn)就業(yè)保民生防風(fēng)險(xiǎn)的需要，并同近兩年平均經(jīng)濟(jì)增速以及“十四五”規(guī)劃目標(biāo)要求相銜接。這是高基數(shù)上的中高速增長(zhǎng)，體現(xiàn)了主動(dòng)作為，需要付出艱苦努力才能實(shí)現(xiàn)。

政府工作報(bào)告指出，今年高校畢業(yè)生超過(guò)1000萬(wàn)人，要加強(qiáng)就業(yè)創(chuàng)業(yè)政策支持和不斷線服務(wù)。

政府工作報(bào)告指出，強(qiáng)化就業(yè)優(yōu)先政策。大力拓寬就業(yè)渠道，注重通過(guò)穩(wěn)市場(chǎng)主體來(lái)穩(wěn)就業(yè)，增強(qiáng)創(chuàng)業(yè)帶動(dòng)就業(yè)作用。財(cái)稅、金融等政策都要圍繞就業(yè)優(yōu)先實(shí)施，加大對(duì)企業(yè)穩(wěn)崗擴(kuò)崗的支持力度。各類(lèi)專(zhuān)項(xiàng)促就業(yè)政策要強(qiáng)化優(yōu)化，對(duì)就業(yè)創(chuàng)業(yè)的不合理限制要堅(jiān)決清理取消。各地都要千方百計(jì)穩(wěn)定和擴(kuò)大就業(yè)。

PART2

要達(dá)到5.5％，從推算來(lái)看，投資的貢獻(xiàn)需要顯著回升。2021年Q3、Q4單季4.9％、4.0％的GDP增速中，資本形成的拉動(dòng)只有0.38個(gè)點(diǎn)、-0.46個(gè)點(diǎn)。

粗略算下，對(duì)于2022年來(lái)說(shuō)，如果出口貢獻(xiàn)回到正常年份，則5.5％的GDP對(duì)應(yīng)的資本形成的拉動(dòng)必須重新回到1.3-2.2個(gè)點(diǎn)之間。

在前期報(bào)告《投資率在中期如何打平》中，我們做過(guò)一個(gè)類(lèi)似的測(cè)算，對(duì)于固定資產(chǎn)投資，在同比增速農(nóng)業(yè)9.8％、采礦業(yè)零增長(zhǎng)、服務(wù)業(yè)5％的假設(shè)下，制造業(yè)要5.7％、基建需要6％、地產(chǎn)需要2％，整體固定資產(chǎn)投資增速才可以做到5.0％；在制造業(yè)7％、基建6％、地產(chǎn)2％的假設(shè)下，固定資產(chǎn)投資增速才可以到5.5％。

所以對(duì)于5.5％的GDP目標(biāo)，政府工作報(bào)告也明確指出，“體現(xiàn)了主動(dòng)作為，需要付出艱苦努力才能實(shí)現(xiàn)”。

在2021年低基數(shù)年份8.1％的GDP增速中，最終消費(fèi)支出拉動(dòng)是5.3個(gè)點(diǎn)；2019年6.0％的GDP增速中，最終消費(fèi)支出的拉動(dòng)是3.5個(gè)點(diǎn)。2021年Q3、Q4的4.9％、4.0％的GDP增速中，最終消費(fèi)支出的拉動(dòng)是3.8、3.4個(gè)點(diǎn)；資本形成在2021年的拉動(dòng)是1.1個(gè)點(diǎn)，但Q3、Q4的拉動(dòng)只有0.38個(gè)點(diǎn)、-0.46個(gè)點(diǎn)。貨物和服務(wù)凈出口的拉動(dòng)2021年是罕見(jiàn)的1.7個(gè)點(diǎn)，在出口個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)的年份，它的波動(dòng)一般在-0.8個(gè)點(diǎn)至0.8個(gè)點(diǎn)之間。

粗略估算下，如果凈出口拉動(dòng)回到0.3個(gè)點(diǎn)左右的中性假設(shè)，2022年消費(fèi)的拉動(dòng)在3.3-3.9個(gè)點(diǎn)，則資本形成的拉動(dòng)需要從2021年的1.1個(gè)點(diǎn)、2021年四季度的-0.46個(gè)點(diǎn)回歸到1.3-1.9個(gè)點(diǎn)。如果凈出口拉動(dòng)為過(guò)去10年均值的0，則資本形成的拉動(dòng)需要從2021年的1.1個(gè)點(diǎn)、2021年四季度的-0.46個(gè)點(diǎn)回到1.7-2.2個(gè)點(diǎn)。

PART3

投資的貢獻(xiàn)怎么回升？三個(gè)主要大項(xiàng)就是基建、制造業(yè)、地產(chǎn)，從政府工作報(bào)告關(guān)于財(cái)政貨幣政策的表述看，基建和制造業(yè)投資達(dá)成前述假設(shè)具備政策優(yōu)勢(shì)。

2.8％的赤字率相對(duì)保守，但中央本級(jí)財(cái)政調(diào)入一般預(yù)算的資金高達(dá)1.267萬(wàn)億元，預(yù)算支出規(guī)模比去年擴(kuò)大2萬(wàn)億元以上；專(zhuān)項(xiàng)債3.65萬(wàn)億元持平去年，但去年四季度開(kāi)工淡季發(fā)行的專(zhuān)項(xiàng)債規(guī)模較大，這部分開(kāi)工會(huì)轉(zhuǎn)移至今年。政府工作報(bào)告強(qiáng)調(diào)的基建重點(diǎn)包括“建設(shè)重點(diǎn)水利工程、綜合立體交通網(wǎng)、重要能源基地和設(shè)施、加快城市燃?xì)夤艿赖裙芫W(wǎng)更新改造，完善防洪排澇設(shè)施，繼續(xù)推進(jìn)地下綜合管廊建設(shè)”，以及舊改（“再開(kāi)工改造一批城鎮(zhèn)老舊小區(qū)”）。

退減稅達(dá)2.5萬(wàn)億元，其中“留抵退稅1.5萬(wàn)億元”，這一制度設(shè)計(jì)目的顯然是鼓勵(lì)企業(yè)擴(kuò)大資本開(kāi)支；制造業(yè)等六個(gè)行業(yè)的退稅減稅更是達(dá)1萬(wàn)億元的規(guī)模?！耙齽?dòng)金融機(jī)構(gòu)增加制造業(yè)中長(zhǎng)期貸款”亦是指向制造業(yè)投資。

但房地產(chǎn)政策并無(wú)超預(yù)期的直接表述，政策邊際放松主要對(duì)應(yīng)的是“支持商品房市場(chǎng)更好滿(mǎn)足購(gòu)房者的合理住房需求”及“因城施策促進(jìn)房地產(chǎn)業(yè)良性循環(huán)和健康發(fā)展”。“探索新的發(fā)展模式”具體所指尚待進(jìn)一步明確。邏輯上來(lái)說(shuō)，要彌補(bǔ)FAI缺口，地產(chǎn)投資不能形成太大拖累，這一領(lǐng)域后續(xù)的政策舉措是一個(gè)看點(diǎn)。

政府工作報(bào)告指出，實(shí)施新的組合式稅費(fèi)支持政策。堅(jiān)持階段性措施和制度性安排相結(jié)合，減稅與退稅并舉。一方面，延續(xù)實(shí)施扶持制造業(yè)、小微企業(yè)和個(gè)體工商戶(hù)的減稅降費(fèi)政策，并提高減免幅度、擴(kuò)大適用范圍。對(duì)小規(guī)模納稅人階段性免征增值稅。對(duì)小微企業(yè)年應(yīng)納稅所得額100萬(wàn)元至300萬(wàn)元部分，再減半征收企業(yè)所得稅。各地也要結(jié)合實(shí)際，依法出臺(tái)稅費(fèi)減免等有力措施，使減稅降費(fèi)力度只增不減，以穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。另一方面，綜合考慮為企業(yè)提供現(xiàn)金流支持、促進(jìn)消費(fèi)投資、大力改進(jìn)增值稅留抵退稅制度，今年對(duì)留抵稅額實(shí)行大規(guī)模退稅。優(yōu)先安排小微企業(yè)，對(duì)小微企業(yè)的存量留抵稅額于6月底前一次性全部退還，增量留抵稅額足額退還。重點(diǎn)支持制造業(yè)，全面解決制造業(yè)、科研和技術(shù)服務(wù)、生態(tài)環(huán)保、電力燃?xì)?、交通運(yùn)輸?shù)刃袠I(yè)留抵退稅問(wèn)題。增值稅留抵退稅力度顯著加大，以有力提振市場(chǎng)信心。預(yù)計(jì)全年退稅減稅約2.5萬(wàn)億元，其中留抵退稅約1.5萬(wàn)億元，退稅資金全部直達(dá)企業(yè)。

這里值得注意的是“留抵退稅1.5萬(wàn)億元”。留抵稅額在企業(yè)進(jìn)項(xiàng)稅額大于銷(xiāo)項(xiàng)稅額時(shí)產(chǎn)生，一般是由于企業(yè)進(jìn)行集中大規(guī)模投資，或者前期投入較大但生產(chǎn)銷(xiāo)售周期較長(zhǎng)所致。留抵退稅政策一則可以緩解對(duì)企業(yè)資金的占用，二則可以鼓勵(lì)企業(yè)加大資本開(kāi)支和設(shè)備升級(jí)改造。

政府工作報(bào)告指出，繼續(xù)保障好群眾住房需求。堅(jiān)持房子是用來(lái)住的、不是用來(lái)炒的定位，探索新的發(fā)展模式，堅(jiān)持租購(gòu)并舉，加快發(fā)展長(zhǎng)租房市場(chǎng)，推進(jìn)保障性住房建設(shè)，支持商品房市場(chǎng)更好滿(mǎn)足購(gòu)房者的合理住房需求，穩(wěn)地價(jià)、穩(wěn)房?jī)r(jià)、穩(wěn)預(yù)期，因城施策促進(jìn)房地產(chǎn)業(yè)良性循環(huán)和健康發(fā)展。

PART4

在去年底中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定調(diào)穩(wěn)增長(zhǎng)之后，年初以來(lái)貨幣政策已有一輪前置性的寬松；目前已是3月，政府工作報(bào)告在貨幣金融政策基調(diào)上不會(huì)有太明顯的預(yù)期差。但有兩處仍值得關(guān)注：一是“加大穩(wěn)健的貨幣政策實(shí)施力度”、“發(fā)揮貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能”、“擴(kuò)大新增貸款規(guī)?！?，似乎對(duì)應(yīng)總量寬松仍有一定空間；二是“穩(wěn)定大局、統(tǒng)籌協(xié)調(diào)、分類(lèi)施策、精準(zhǔn)拆彈的基本方針”、“設(shè)立金融穩(wěn)定保障基金”，未來(lái)金融穩(wěn)定保障基金是一個(gè)什么樣的機(jī)制，它對(duì)于金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)化解起到什么樣的作用，值得跟蹤。

政府工作報(bào)告指出，加大穩(wěn)健的貨幣政策實(shí)施力度。發(fā)揮貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供更有力支持。擴(kuò)大新增貸款規(guī)模，保持貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速與名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配，保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定。保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。進(jìn)一步疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，引導(dǎo)資金更多流向重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，擴(kuò)大普惠金融覆蓋面。推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)降低實(shí)際貸款利率、減少收費(fèi)，讓廣大市場(chǎng)主體切身感受到融資便利度提升、綜合融資成本實(shí)實(shí)在在下降。

政府工作報(bào)告指出，加強(qiáng)金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的有效支持。用好普惠小微貸款支持工具，增加支農(nóng)支小再貸款，優(yōu)化監(jiān)管考核，推動(dòng)普惠小微貸款明顯增長(zhǎng)、信用貸款和首貸戶(hù)比重繼續(xù)提升。引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)準(zhǔn)確把握信貸政策，繼續(xù)對(duì)受疫情影響嚴(yán)重的行業(yè)企業(yè)給予融資支持，避免出現(xiàn)行業(yè)性限貸、抽貸、斷貸。發(fā)揮好政策性、開(kāi)發(fā)性金融作用。推進(jìn)涉企信用信息共享，加快稅務(wù)、海關(guān)、電力等單位與金融機(jī)構(gòu)信息聯(lián)通，擴(kuò)大政府性融資擔(dān)保對(duì)小微企業(yè)的覆蓋面，努力營(yíng)造良好融資生態(tài)，進(jìn)一步推動(dòng)解決實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是中小微企業(yè)融資難題。

政府工作報(bào)告指出，防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)。繼續(xù)按照穩(wěn)定大局、統(tǒng)籌協(xié)調(diào)、分類(lèi)施策、精準(zhǔn)拆彈的基本方針，做好經(jīng)濟(jì)金融領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)處置工作。壓實(shí)地方屬地責(zé)任、部門(mén)監(jiān)管責(zé)任和企業(yè)主體責(zé)任，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警、防控機(jī)制和能力建設(shè)，設(shè)立金融穩(wěn)定保障基金，運(yùn)用市場(chǎng)化、法治化方式化解風(fēng)險(xiǎn)隱患，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線。

PART5

內(nèi)需除了投資之外就是消費(fèi)。關(guān)于消費(fèi)，值得注意的有三點(diǎn)：一是關(guān)于防控，政府工作報(bào)告表述是“繼續(xù)做好常態(tài)化疫情防控。堅(jiān)持外防輸入、內(nèi)防反彈”，暫無(wú)關(guān)于防控措施的新提法；二是促消費(fèi)措施中，和前期市場(chǎng)預(yù)期一致，比較集中的看點(diǎn)主要在耐用消費(fèi)品上，政策指出“繼續(xù)支持新能源汽車(chē)消費(fèi)，鼓勵(lì)地方開(kāi)展綠色智能家電下鄉(xiāng)和以舊換新”。三是關(guān)于應(yīng)對(duì)老齡化和少子化的舉措，“優(yōu)化城鄉(xiāng)養(yǎng)老服務(wù)供給”，以及“完善三孩生育政策配套措施，將3歲以下嬰幼兒照護(hù)費(fèi)用納入個(gè)人所得稅專(zhuān)項(xiàng)附加扣除”。

政府工作報(bào)告提出，繼續(xù)做好常態(tài)化疫情防控。堅(jiān)持外防輸入、內(nèi)防反彈，不斷優(yōu)化完善防控措施，加強(qiáng)口岸城市疫情防控，加大對(duì)病毒變異的研究和防范力度，加快疫苗和特效藥物研發(fā)，持續(xù)做好疫苗接種工作，科學(xué)精準(zhǔn)處置局部疫情，保持正常生產(chǎn)生活秩序。

政府工作報(bào)告指出，推動(dòng)消費(fèi)持續(xù)恢復(fù)。多渠道促進(jìn)居民增收，完善收入分配制度，提升消費(fèi)能力。推動(dòng)線上線下消費(fèi)深度融合，促進(jìn)生活服務(wù)消費(fèi)恢復(fù)，發(fā)展消費(fèi)新業(yè)態(tài)新模式。繼續(xù)支持新能源汽車(chē)消費(fèi)，鼓勵(lì)地方開(kāi)展綠色智能家電下鄉(xiāng)和以舊換新。加大社區(qū)養(yǎng)老、托幼等配套設(shè)施建設(shè)力度，在規(guī)劃、用地、用房等方面給予更多支持。促進(jìn)家政服務(wù)業(yè)提質(zhì)擴(kuò)容。加強(qiáng)縣域商業(yè)體系建設(shè)，發(fā)展農(nóng)村電商和快遞物流配送。提高產(chǎn)品和服務(wù)質(zhì)量，強(qiáng)化消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)，著力適應(yīng)群眾需求、增強(qiáng)消費(fèi)意愿。

政府工作報(bào)告指出，積極應(yīng)對(duì)人口老齡化，優(yōu)化城鄉(xiāng)養(yǎng)老服務(wù)供給，支持社會(huì)力量提供日間照料、助餐助潔、康復(fù)護(hù)理等服務(wù)，鼓勵(lì)發(fā)展農(nóng)村互助式養(yǎng)老服務(wù)，推動(dòng)老齡事業(yè)和產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。完善三孩生育政策配套措施，將3歲以下嬰幼兒照護(hù)費(fèi)用納入個(gè)人所得稅專(zhuān)項(xiàng)附加扣除，發(fā)展普惠托育服務(wù)，減輕家庭養(yǎng)育負(fù)擔(dān)。

PART6

關(guān)于新經(jīng)濟(jì)，政府工作報(bào)告涉及的主要有四點(diǎn)，一是強(qiáng)化國(guó)家戰(zhàn)略科技力量，實(shí)施基礎(chǔ)研究十年規(guī)劃、科技體制改革三年攻堅(jiān)方案；二是鼓勵(lì)企業(yè)研發(fā)，將科技型中小企業(yè)加計(jì)扣除比例從75％提高到100％；三是加強(qiáng)原材料、關(guān)鍵零部件供給保障，啟動(dòng)一批產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)再造工程項(xiàng)目；四是促進(jìn)數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展，推進(jìn)5G規(guī)?；瘧?yīng)用，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型。加快發(fā)展工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，培育壯大集成電路、人工智能等數(shù)字產(chǎn)業(yè)。

政府工作報(bào)告指出，提升科技創(chuàng)新能力。實(shí)施基礎(chǔ)研究十年規(guī)劃，加強(qiáng)長(zhǎng)期穩(wěn)定支持。實(shí)施科技體制改革三年攻堅(jiān)方案，強(qiáng)化國(guó)家戰(zhàn)略科技力量，發(fā)揮好國(guó)家實(shí)驗(yàn)室和全國(guó)重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室作用，推進(jìn)科研院所改革，改進(jìn)重大科技項(xiàng)目立項(xiàng)和管理方式。

政府工作報(bào)告指出，加大企業(yè)創(chuàng)新激勵(lì)力度。強(qiáng)化企業(yè)創(chuàng)新主體地位，持續(xù)推進(jìn)關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)，深化產(chǎn)學(xué)研用結(jié)合。加強(qiáng)知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)和運(yùn)用。促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展，創(chuàng)新科技金融產(chǎn)品和服務(wù)，提升科技中介服務(wù)專(zhuān)業(yè)化水平。加大研發(fā)費(fèi)用加計(jì)扣除政策實(shí)施力度，將科技型中小企業(yè)加計(jì)扣除比例從75％提高到100％，對(duì)企業(yè)投入基礎(chǔ)研究實(shí)行稅收優(yōu)惠，完善設(shè)備器具加速折舊、高新技術(shù)企業(yè)所得稅優(yōu)惠等政策，這相當(dāng)于國(guó)家對(duì)企業(yè)創(chuàng)新給予大規(guī)模資金支持。要落實(shí)好各類(lèi)創(chuàng)新激勵(lì)政策，以促進(jìn)企業(yè)加大研發(fā)投入，培育壯大新動(dòng)能。

政府工作報(bào)告指出，增強(qiáng)制造業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力。促進(jìn)工業(yè)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行，加強(qiáng)原材料、關(guān)鍵零部件等供給保障，實(shí)施龍頭企業(yè)保鏈穩(wěn)鏈工程，維護(hù)產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈安全穩(wěn)定。引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)增加制造業(yè)中長(zhǎng)期貸款。啟動(dòng)一批產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)再造工程項(xiàng)目，促進(jìn)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，加快發(fā)展先進(jìn)制造業(yè)集群，實(shí)施國(guó)家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)集群工程。著力培育“專(zhuān)精特新”企業(yè)，在資金、人才、孵化平臺(tái)搭建等方面給予大力支持。推進(jìn)質(zhì)量強(qiáng)國(guó)建設(shè)，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)向中高端邁進(jìn)。

政府工作報(bào)告指出，促進(jìn)數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展。加強(qiáng)數(shù)字中國(guó)建設(shè)整體布局。建設(shè)數(shù)字信息基礎(chǔ)設(shè)施，推進(jìn)5G規(guī)模化應(yīng)用，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，發(fā)展智慧城市、數(shù)字鄉(xiāng)村。加快發(fā)展工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，培育壯大集成電路、人工智能等數(shù)字產(chǎn)業(yè)，提升關(guān)鍵軟硬件技術(shù)創(chuàng)新和供給能力。完善數(shù)字經(jīng)濟(jì)治理，釋放數(shù)據(jù)要素潛力，更好賦能經(jīng)濟(jì)發(fā)展、豐富人民生活。

PART7

2021年能耗一度是一個(gè)很大的牽制變量，從本次政府工作報(bào)告明確能耗指標(biāo)“能耗強(qiáng)度目標(biāo)在十四五規(guī)劃期內(nèi)統(tǒng)籌考核，并留有適當(dāng)彈性”看，能耗對(duì)于年度增長(zhǎng)的約束和擾動(dòng)減小，運(yùn)動(dòng)式減碳應(yīng)不會(huì)再出現(xiàn)。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，今年主要目標(biāo)就是穩(wěn)增長(zhǎng)。實(shí)際上，在2月18日12部委《關(guān)于印發(fā)促進(jìn)工業(yè)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)的若干政策的通知》中就已經(jīng)明確了這一導(dǎo)向，當(dāng)時(shí)就指出要統(tǒng)籌考核，“避免因能耗指標(biāo)完成進(jìn)度問(wèn)題限制企業(yè)正常用能”。

政府工作報(bào)告指出，能耗強(qiáng)度目標(biāo)在“十四五”規(guī)劃期內(nèi)統(tǒng)籌考核，并留有適當(dāng)彈性，新增可再生能源和原料用能不納入能源消費(fèi)總量控制。

PART8

總體來(lái)看，政府工作報(bào)告強(qiáng)化了穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期。雖然并非所有的舉措都可以從報(bào)告線索中得出，但5.5％的GDP目標(biāo)和“主動(dòng)作為”的基調(diào)已相對(duì)比較明確，而且“需要付出艱苦努力才能實(shí)現(xiàn)”意味著政策在制定目標(biāo)的時(shí)候已經(jīng)充分考慮了困難和不利因素。從1-2月高頻數(shù)據(jù)看，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)隱含的GDP增速應(yīng)大概率顯著低于目標(biāo)，這意味著3月至二季度前段可能會(huì)是宏觀經(jīng)濟(jì)政策密集期。

核心假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)：宏觀環(huán)境超預(yù)期；流動(dòng)性環(huán)境超預(yù)期。