來(lái)源：金融界

央行網(wǎng)站公布了1月金融數(shù)據(jù)，1月末，廣義貨幣（M2）余額243.1萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)9.8％，增速分別比上月末和上年同期高0.8個(gè)和0.4個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)估為9.2％，前值為9％。狹義貨幣（M1）余額61.39萬(wàn)億元，同比下降1.9％，剔除春節(jié)錯(cuò)時(shí)因素影響，M1同比增長(zhǎng)約2％。流通中貨幣（M0）余額10.62萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)18.5％。當(dāng)月凈投放現(xiàn)金1.54萬(wàn)億元。

中國(guó)1月新增人民幣貸款39800億元，是單月統(tǒng)計(jì)高點(diǎn)，同比多增3944億元；預(yù)期為37000億元，前值為11318億元。分部門看，住戶貸款增加8430億元，其中，短期貸款增加1006億元，中長(zhǎng)期貸款增加7424億元；企（事）業(yè)單位貸款增加3.36萬(wàn)億元，其中，短期貸款增加1.01萬(wàn)億元，中長(zhǎng)期貸款增加2.1萬(wàn)億元，票據(jù)融資增加1788億元；非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)貸款減少1417億元。

中國(guó)1月社會(huì)融資規(guī)模增量為61700億元，預(yù)估為53850億元，前值為23682億元。據(jù)ifnd數(shù)據(jù)顯示新增社融創(chuàng)歷史新高。

華泰固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)整理了一個(gè)精簡(jiǎn)版：

央行公布2022年1月金融數(shù)據(jù)：

（1）新增人民幣貸款39800億元，市場(chǎng)預(yù)期37600億元，前值11300億元。

（2）社會(huì)融資規(guī)模61700億元，市場(chǎng)預(yù)期54400億元，前值23682億元。

（3）M2同比9.8％，市場(chǎng)預(yù)期9.4％，前值9.0％；M1同比-1.9％（剔除春節(jié)錯(cuò)時(shí)因素影響為同比2％），前值3.5％；M0同比18.5％。

①信貸：

1月新增人民幣貸款39800億元，同比多增3944億。其中，中長(zhǎng)期占比71.4％，較上月上升10個(gè)百分點(diǎn)，較去年同期下降12個(gè)百分點(diǎn)。

分項(xiàng)看：

（1）非金融企業(yè)貸款新增33600億元，同比多增8100億元。

其中短期貸款、中長(zhǎng)期貸款分別新增10100和21000億元，企業(yè)票據(jù)融資1788億元，同比分別多增4345、多增600和多增3193億元。

（2）居民貸款新增8430億元，同比少增4270億元。

其中短期貸款、中長(zhǎng)期貸款分別新增1006和7424億元，同比分別少增2272和少增2024億元。

（3）非銀金融機(jī)構(gòu)貸款新增-1417億元，同比少減575億元。

②社融：

1月社會(huì)融資規(guī)模61700億元，同比多增9842億元。

社融存量規(guī)模320.1萬(wàn)億，同比增速10.5％，較上月上升0.2個(gè)百分點(diǎn)。

分項(xiàng)看：

（1）社融口徑新增信貸43031億元，同比多增3739億元；

（2）非標(biāo)融資4479億元，同比多增328億元；

（3）企業(yè)債券融資5799億元，同比多增1882億元；

（4）企業(yè)股票融資1439億元，同比多增448億元；

（5）政府債券融資6026億元，同比多增3589億元。

③貨幣與存款：

1月M2同比9.8％，較上月上升0.8個(gè)百分點(diǎn)；M1同比-1.9％，較上月下降5.4個(gè)百分點(diǎn)；M0同比18.5％。M1與M2剪刀差較上月進(jìn)一步收窄。1月新增存款38300億元，同比多增2627億元。

分項(xiàng)看：

（1）居民存款54100億元，同比多增39300億元；

（2）非金融企業(yè)存款-14000億元，同比多減23484億元；

（3）非銀金融機(jī)構(gòu)存款-1836億元，同比多減716億元；

（4）財(cái)政存款5849億元，同比少增5851億元。

如何看待央行數(shù)據(jù)

保銀投資分析，一月信貸創(chuàng)了歷史新高，政府推信貸穩(wěn)增長(zhǎng)的政策意圖明顯，有助于幫助市場(chǎng)增強(qiáng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期，利好中國(guó)資本市場(chǎng)。不過(guò)相對(duì)去年來(lái)看大部分增長(zhǎng)來(lái)自票據(jù)和短期貸款說(shuō)明實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求還是比較弱。我們預(yù)期政府將會(huì)在未來(lái)幾個(gè)月繼續(xù)推出刺激政策，包括降準(zhǔn)降息。但是穩(wěn)增長(zhǎng)不能只靠貨幣政策，未來(lái)的關(guān)鍵是看財(cái)政政策發(fā)力的力度和房地產(chǎn)市場(chǎng)政策的調(diào)整。

海通證券：沒(méi)啥不能松，又不是沒(méi)能力！

1、金融數(shù)據(jù)確實(shí)好。

1月社融6.17萬(wàn)億，同比去年多增了將近1萬(wàn)億，這個(gè)幅度確實(shí)是超預(yù)期的，社融存量同比已經(jīng)升至10.5％，我們測(cè)算的季調(diào)環(huán)比折年增速已經(jīng)到了11％以上。人民幣貸款3.98萬(wàn)億，同比也多增了4000億。M2增速跳升至9.8％，M1增速雖然轉(zhuǎn)負(fù)，但主要是和春節(jié)前企業(yè)發(fā)錢有關(guān)系，屬于春節(jié)錯(cuò)位帶來(lái)的。

2、內(nèi)生動(dòng)力不足也是事實(shí)。

從結(jié)構(gòu)上來(lái)說(shuō)，實(shí)體內(nèi)生的融資需求確實(shí)比較弱，這是客觀存在的事實(shí)。例如居民融資同比大幅負(fù)增長(zhǎng)，反映了房地產(chǎn)市場(chǎng)在上半年的數(shù)據(jù)可能是比較難看的，包括銷售、投資的數(shù)據(jù)也好不了。企業(yè)融資中，盡管壓縮了票據(jù)融資，但票據(jù)、短貸依然增加較多，也反映了內(nèi)生融資需求不足。

3、但這些并不重要。

其實(shí)每一輪大寬松開始的時(shí)候，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力都是不足的，也往往存在票據(jù)短貸占比高的問(wèn)題。但長(zhǎng)錢短錢都是人民幣，都能買東西。只要持之以恒的放松，總會(huì)見(jiàn)到經(jīng)濟(jì)改善，融資結(jié)構(gòu)也會(huì)好轉(zhuǎn)。所以先把融資量做起來(lái)，先把錢撒出去，不夠的話不停的撒，總會(huì)見(jiàn)效果的。

4、沒(méi)啥不能松，不必太悲觀。

除了貨幣信用政策，預(yù)計(jì)房地產(chǎn)的政策也會(huì)全面放松，居民融資、三道紅線等等。在經(jīng)濟(jì)的壓力之下，除非不要增長(zhǎng)了，但能不要嗎？不可能的。有緊縮效應(yīng)的政策不會(huì)推，例如市場(chǎng)擔(dān)憂的各種加稅；有穩(wěn)增長(zhǎng)作用的會(huì)盡快推，例如房地產(chǎn)、基建都會(huì)持續(xù)放松。所以不必太悲觀，看看那些大放水的經(jīng)濟(jì)體，除了貨幣對(duì)外貶值外，其實(shí)對(duì)內(nèi)的資產(chǎn)價(jià)格表現(xiàn)都是不錯(cuò)的。現(xiàn)在匯率這么高的位置，利率還沒(méi)降到0，又不是沒(méi)空間沒(méi)工具！

國(guó)泰君安覃漢團(tuán)隊(duì)：把握此次融資數(shù)據(jù)總量層面超預(yù)期的機(jī)會(huì)

國(guó)泰君安覃漢團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，1月份融資數(shù)據(jù)總量的“爆表”難掩結(jié)構(gòu)性問(wèn)題。由于結(jié)構(gòu)的不穩(wěn)定性，這樣的“沖量”很難持續(xù)。而在全年穩(wěn)增長(zhǎng)的政策訴求明顯變高的情況下，央行“放水”進(jìn)行寬貨幣的確定性也會(huì)更高，因此利率下行趨勢(shì)仍舊非常確定。建議投資者，把握此次融資數(shù)據(jù)總量層面超預(yù)期的機(jī)會(huì)，市場(chǎng)的調(diào)整反而構(gòu)成了更好的加倉(cāng)機(jī)會(huì)。

（整理自中國(guó)基金報(bào)、 覃漢投資筆記等）