今日，CRO板塊整體走低，截止收盤，凱萊英(002821)報260.6元/股，大跌6.93%，總市值689.9億元。藥明康德(603259)暴跌10.83%，康龍化成(300759)跌7.42%，昭衍新藥(603127)跌3.73%，九洲藥業(yè)(603456)跌2.36%。

CRO板塊大跌 凱萊英兩個多月股價近乎腰斬

消息面上，有媒體報道，美商務(wù)部將33家中國實體納入所謂“未經(jīng)核實名單”，對這些實體從美國出口商獲取產(chǎn)品實施新的限制，并要求希望與這些中國公司做生意的美國公司進(jìn)行額外的調(diào)查。在這份“未經(jīng)核實名單（UVL）”中，CDMO公司藥明生物和藥明生物（上海）在列。

CRO板塊龍頭股藥明康德大幅低開逾9%，1分鐘跌停，其股價創(chuàng)1年多來新低，市值瞬間損失超300億元。受其影響，CRO板塊其他股票也紛紛跟風(fēng)，出現(xiàn)大跌。截止收盤，凱萊英大跌6.93%，康龍化成跌7.42%，昭衍新藥跌3.73%，九洲藥業(yè)跌2.36%。

午間，藥明康德便發(fā)布公告澄清，公司及其子公司均未被美國商務(wù)部列入“未經(jīng)證實名單（Unverified List）”。公司目前各項生產(chǎn)經(jīng)營情況正常。

藥明康德還表示，公司留意到2月8日有傳媒報道，藥明生物（WUXI BIOLOGICS (CAYMAN) INC.）的兩家子公司被列入清單。藥明生物為獨(dú)立上市公司，藥明康德不持有藥明生物任何股份。

盡管如此，不難發(fā)現(xiàn)，CRO行業(yè)近期日子并不好過，二級市場都不太看好。如下圖所示，在去年11月30日，凱萊英股價曾達(dá)最高值532.49元/股，此后便一路下行，跌跌不休，僅兩個多月的時間，公司的股價便跌為308.01元/股，近乎腰斬。

據(jù)了解，凱萊英是一家技術(shù)驅(qū)動型的CDMO一站式綜合服務(wù)商。通過為國內(nèi)外制藥公司、生物技術(shù)公司提供藥品全生命周期的一站式CMC服務(wù)、高效和高質(zhì)量的研發(fā)與生產(chǎn)服務(wù)，加快創(chuàng)新藥的臨床研究與商業(yè)化應(yīng)用。

根據(jù)Frost&Sullivan 按2020年收入的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，凱萊英是全球第五大創(chuàng)新藥原料藥CDMO公司和中國最大的商業(yè)化階段化學(xué)藥物CDMO公司。

2021年半年報顯示，凱萊英業(yè)務(wù)主要分為兩大類，一類是小分子CDMO業(yè)務(wù)，公司在小分子CDMO領(lǐng)域的臨床階段主要提供工藝開發(fā)、工藝優(yōu)化 及分析，放大生產(chǎn)及臨床用藥生產(chǎn)，新藥申請驗證和審批等服務(wù)；在商業(yè)化階段主要提供cGMP商業(yè)化生產(chǎn)、生命周期管理 等服務(wù)，重點(diǎn)服務(wù)的藥物覆蓋病毒、感染、腫瘤、心血管、神經(jīng)系統(tǒng)、糖尿病等多個重大疾病治療領(lǐng)域。

另一類是新興業(yè)務(wù)，公司依托小分子領(lǐng)域的積累，推動制劑、化學(xué)大分子、生物合成技 術(shù)、生物大分子等新業(yè)務(wù)發(fā)展。

半年報顯示，該公司實現(xiàn)營業(yè)總收入17.60億元，同比增長39.04%，臨床階段CDMO解決方案實現(xiàn)收入8.29億元，商業(yè)化階段CDMO解決方案實現(xiàn)收入7.87億元，新興業(yè)務(wù)1.44億元。從收入構(gòu)成來看，該公司收入主要來源是小分子CDMO業(yè)務(wù)。

業(yè)績預(yù)告發(fā)布營收凈利潤雙增，投資者卻不買賬 毛利率下滑

1月26日，凱萊英發(fā)布業(yè)界預(yù)告，預(yù)計全年收入45.05億元-46.62億元，同比增長43%-48%，其中四季度收入16.75 億元-17.30億元，同比增長57%-62%；剔除匯率影響，全年及第四季度分別增長52%-57%、62%-67%。實現(xiàn)歸母凈利潤10.39億元-10.76億元，同比增長44%-49%；實現(xiàn)扣非凈利潤9.08億元-9.4億元，同比增長41%-46%。

主要原因如下：一是小分子業(yè)務(wù)強(qiáng)勁增長。公司踐行“技術(shù)驅(qū)動、市場導(dǎo)向、精益管理”的 經(jīng)營哲學(xué)，保持小分子CDMO全球領(lǐng)先地位，訂單強(qiáng)勁增長，隨著下半年新產(chǎn)能陸續(xù)交付，收入快速增長。預(yù)計公司小分子業(yè)務(wù)收入同比增長超過45%，其中四季度同比增長超過65%，剔除匯率影響，增長比例分別超過50%、70%。

二是新興業(yè)務(wù)進(jìn)入快車道。公司按照“雙輪驅(qū)動”戰(zhàn)略，快速推進(jìn)化學(xué)大分子、生物大分子CDMO，制劑、臨床CRO等新興業(yè)務(wù)板塊發(fā)展，全年新興業(yè)務(wù)板塊收入同比增長超過65%，剔除匯率影響，全年增長超過70%。

2017年-2020年，凱萊英的營業(yè)收入分別是14.23億元、18.35億元、24.6億元、31.5億元，增速分別是28.99%、29.94%、34.07%、28.04%。從業(yè)績來看，相較于以往年份，2021年全年收入43%-48%增速,相對較高，發(fā)展不錯。

不過，凱萊英業(yè)績預(yù)告發(fā)布后，投資者并不買賬。如下圖所示，節(jié)前兩個交易日，1月27日和28日股價分別下跌了3.85%和4.22%。

根據(jù)凱萊英三季報，該公司存貨為10.83億元、在建工程為13.35億元、應(yīng)收賬款為11.49億元，這幾項所占比例較大。

凱萊英表示，存貨同比2019年全年增長了49.11%，主要系本期公司在執(zhí)行訂單同比大幅增加，相應(yīng)原材料及在產(chǎn)品增加所致。在建工程同比2019年全年增長了99.01%，主要系根據(jù)市場拓展情況，公司產(chǎn)能擴(kuò)建，敦化及天津、上海等子公司增加投資建設(shè)項目所致。

半年報顯示，毛利率方面，主營業(yè)務(wù)毛利率44.88%，同比下降3.75%，其中，小分子臨床階段毛利下降4.91%；小分子商業(yè)化階段毛利率下降5.310.41%；新興服務(wù)業(yè)務(wù)毛利率提升17.92%，主要為化學(xué)大分子、制劑業(yè)務(wù)收入增長較快、經(jīng)營效率明顯提升帶動。

凱萊英的毛利率凈利率略高于行業(yè)平均水平，但是毛利率整體一直在下滑。如圖所示，2021年第三季度毛利率為44.93%，同比2020年同期減少了3.5%。

凱萊英2021年三季度和訊SGI評分為85分，環(huán)比二季度有所下降，與2020年同期持平。