隨著友邦保險與子公司友邦人壽相繼發(fā)布三季度經營成績報告，今年7月友邦保險在內地“分改子”的成效與風險也公之于眾，新業(yè)務同比與環(huán)比業(yè)績迥然不同，同時，公司在合規(guī)經營方面還有一些漏洞需要彌補。

友邦保險控股有限公司(以下簡稱友邦保險，股票代碼：01299，HK.)自2009年8月24日設立后，在保險行業(yè)深耕多年。次年公司在港股市場完成IPO上市，現(xiàn)已發(fā)展為泛亞地區(qū)最大的獨立上市人壽保險集團。隨著今年7月，友邦人壽保險有限公司(以下簡稱友邦人壽)獲批成立，從內地分公司變?yōu)榫哂歇毩⒎ㄈ速Y格的子公司，友邦保險在內地發(fā)展的制度性障礙進一步清除。

11月9日，友邦保險發(fā)布三季度新業(yè)務業(yè)績報告顯示，按固定匯率計算，新業(yè)務價值環(huán)比增長22%，規(guī)模達7.06億美元。年化新保費環(huán)比增長21%，規(guī)模達13.59億美元。業(yè)績收入表現(xiàn)良好。但是同比去年三季度的數(shù)據(jù)，新業(yè)務價值與年化新保費分別下降了28%和6%，利潤率下降15.6%，降幅不小。

有市場觀點認為，疫情是上半年保險業(yè)務最大的黑天鵝。受疫情影響，多家險企保費收入均出現(xiàn)不同程度的同比下降。

但公司降幅較大的新業(yè)務價值與利潤率，仍值得投資者關注。一般認為，新業(yè)務業(yè)績受業(yè)務員人數(shù)、人均保單件數(shù)和件均保費影響。而公司報告中稱，新入職代理人人數(shù)同比上升超過20%，那么或可認為人均保單件數(shù)與件均保費出現(xiàn)了相應的同比下降趨勢。對此，《投資者網》致函詢問友邦保險如何解釋，對方并未答復。

多家投研機構看好后續(xù)行情

公司官網公布三季度新業(yè)務業(yè)績報告后，連續(xù)兩日(11月10日、11日)股價穩(wěn)步上升，每股價格維持在80元以上，11月11日最高曾達到89.40元。

交銀國際、大和、大摩等多家投研機構紛紛調整目標價，給出了“買入”、“增持”評級。交銀國際報告表示，看好友邦在中國市場的增長，增長速度有望加快。加上疫情對亞洲其他市場的影響削弱，評估2020年市價相對每股內涵價值(P/EV)為2.3倍。

相較于一般保險股的估值，友邦保險獲得的認可可謂較高。有媒體認為，這與公司強悍的盈利能力有很大的關系，具體體現(xiàn)為公司的新業(yè)務價值利潤率一貫超50%。與之印證，在三季度新業(yè)務業(yè)績報告中，新業(yè)務價值利潤率達到了51.6%。而報告中提到的三季度新業(yè)務價值利潤率同比下降15.6%，似乎未影響投研機構對公司股票的估值。

不過，事無萬全。據(jù)東方財富網數(shù)據(jù)顯示，友邦保險的股息率較低，僅為0.41%(11月13日數(shù)據(jù))，說明其可用于再投資、產生復利的股息較少，相對抗跌能力較差。

內地子公司面臨經營挑戰(zhàn)

今年7月9日，友邦保險在內地正式完成“分改子”，成立“友邦人壽保險有限公司”(下稱友邦人壽)。改建后，友邦人壽將統(tǒng)一負責管理及經營在中國內地的壽險業(yè)務。而其唯一股東為友邦保險(01299HK)。“分改子”獲批，意味著友邦在華有了獨立法人資格，困擾其多年的分支機構擴張難題迎刃而解，這家老牌保險巨頭對中國市場的反應速度與決策效率將大大提升。據(jù)媒體報道，友邦分支機構增設行動已經啟動，將在10至12個經濟發(fā)展水平較高、中產人群數(shù)量較多的省份開設分支機構，首批分公司或將落址在四川、山東、安徽、浙江、湖北、河南等地。2020年11月2日，友邦保險宣布友邦人壽已獲中國銀保監(jiān)會批準，開始籌建四川分公司，四川分公司將是友邦在中國西部的首家分公司。

自此，友邦保險或可開啟內地市場的不同發(fā)展局面。然而，友邦人壽成立不足半年，卻頻頻出現(xiàn)經營問題。

在合規(guī)經營方面，7月廣東銀保監(jiān)局發(fā)布通報提到，友邦人壽的業(yè)務人員私下發(fā)布同業(yè)詆毀言論，隨后廣東分公司負責人被約談。10月，北京分公司與廣東分公司先后受到當?shù)劂y保監(jiān)局的行政處罰，合計罰款35萬元。被罰事由包含唆使代理人進行違背誠信義務的活動、給予投保人保險合同約定以外的其他利益、使用含誤導性表述的產品宣傳資料培訓等。

這些問題如何盡快改進，如何建立更好的風險控制機制，將影響友邦人壽未來的發(fā)展空間。