今年上半年，特變電工實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入179.66億元，同比增長(zhǎng)5.36%;歸母凈利潤(rùn)為9.2億元，同比下降12.2%。而事實(shí)上，自從2017年以來，其營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)整體波動(dòng)下滑，且在2019年出現(xiàn)“雙降”。

在資本市場(chǎng)，特變電工的表現(xiàn)也難言樂觀，其股價(jià)從2015年最高超17元/股，到如今長(zhǎng)期徘徊于10元/股以下。與此同時(shí)，特變電工還出現(xiàn)高管減持和離職問題。截至9月24日，該公司高管剛完成一輪減持。

而在30多年前，特變電工“掌舵者”張新從輸變電設(shè)備變壓器起家，早在1997年6月便帶領(lǐng)公司實(shí)現(xiàn)上市，一路開疆?dāng)U土，狂飆突進(jìn)，形成了以輸變電、新能源和能源為主體的業(yè)務(wù)版圖。2015年6月，特變電工市值突破600億元，2016年?duì)I業(yè)收入突破400億元大關(guān)。

但風(fēng)流總被雨打風(fēng)吹去。在增長(zhǎng)瓶頸顯現(xiàn)背景下，2020年特變電工制定了重回400億元營(yíng)收的“小目標(biāo)”。對(duì)此，特變電工方面向《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者表示，特變電工在年初提出計(jì)劃今年實(shí)現(xiàn)400億元營(yíng)業(yè)收入，截至2020年上半年，已實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入179.66億元(合并報(bào)表)，完成年度計(jì)劃的44.92%。在受疫情影響的宏觀背景下，全體員工仍一直在為實(shí)現(xiàn)計(jì)劃目標(biāo)而努力。

增長(zhǎng)“失速”

巔峰亦是轉(zhuǎn)折點(diǎn)。特變電工從2017年開始陷入增長(zhǎng)瓶頸，呈現(xiàn)波動(dòng)下滑跡象。

特變電工前身是特種變壓器廠，1988年該廠資不抵債，一度瀕臨倒閉。彼時(shí)，原本打算去國(guó)有大型企業(yè)加薪升職的張新，主動(dòng)勇挑重?fù)?dān)，在不拿工資的情況下，跑貸款，重建廠房，搞承包，終于帶領(lǐng)員工突圍困境，當(dāng)年便實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。到1992年，該廠可兌換的承包獎(jiǎng)金已達(dá)197萬元。

這段特變電工成長(zhǎng)初期的心酸歷程，在張新的自述文章《我的大學(xué)——特變電工》里有所記載。

1997年6月，特變電工實(shí)現(xiàn)上市，隨后便逐漸擴(kuò)張，形成以輸變電(變壓器、電線電纜、輸變電成套工程等)、新能源(多晶硅、逆變器、新能源系統(tǒng)集成)及能源(煤炭)三大行業(yè)為主的業(yè)務(wù)版圖。

電力市場(chǎng)加速發(fā)展背景下，疊加業(yè)務(wù)多元擴(kuò)張，特變電工的發(fā)展開啟了快車道。財(cái)報(bào)顯示，特變電工的營(yíng)業(yè)收入從2004年的36.74億元增至2010年的177.70億元，實(shí)現(xiàn)近4倍增長(zhǎng);歸母凈利潤(rùn)從2004年0.95億元增至16.11億元，實(shí)現(xiàn)近16倍增長(zhǎng)。

然而，2011年以來特變電工的業(yè)績(jī)?cè)鏊儆兴啪?，凈利?rùn)出現(xiàn)短期負(fù)增長(zhǎng)，但其營(yíng)業(yè)收入在2016年達(dá)到了400億元巔峰。2011～2016年，特變電工各報(bào)告期內(nèi)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收181.65億元、203.25億元、291.75億元、360.75億、374.52億元和401.17億，歸母凈利潤(rùn)分別為12.29億元、9.81億元、13.28億元、16.49億元、18.88億元、21.90億元。

巔峰亦是轉(zhuǎn)折點(diǎn)。特變電工從2017年開始陷入增長(zhǎng)瓶頸，呈現(xiàn)波動(dòng)下滑跡象。

財(cái)報(bào)顯示，2017～2019年，特變電工的營(yíng)業(yè)收入分別為382.81億元、396.56億元和396.80億元，同比增長(zhǎng)-4.58%、3.59%和-6.75%;歸母凈利潤(rùn)分別為21.96億元、20.48億元、20.18億元，同比增長(zhǎng)0.25%、-6.73%和-1.44%。特變電工2020年上半年?duì)I業(yè)收入為179.66億元，同比增長(zhǎng)5.36%;歸母凈利潤(rùn)為9.2億元，同比下降12.2%。

除卻2020年上半年疫情因素，記者對(duì)特變電工2017~2019年的輸變電、新能源和能源相關(guān)業(yè)務(wù)進(jìn)行對(duì)比發(fā)現(xiàn)，其變壓器營(yíng)業(yè)收入跌破100億元至90.96億元，毛利率下降10.15%;電線電纜營(yíng)業(yè)收入微增3.01億元至67.48億元，毛利率提升6.1%;輸變電成套工程營(yíng)業(yè)收入減少11.59億元至38.68億元，毛利率提升2.28%;新能源產(chǎn)業(yè)及配套工程營(yíng)業(yè)收入跌破100億元降至75.84億元，毛利率下降6.25%;煤炭營(yíng)業(yè)收入增加21.44億元至43.84億元，毛利率提升2.34%。

對(duì)此，特變電工方面告訴記者，2018~2019年受國(guó)家電源電網(wǎng)建設(shè)投資放緩、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的影響，公司變壓器產(chǎn)品訂單結(jié)構(gòu)波動(dòng)、高毛利訂單占比下降，毛利率下滑;電線電纜屬于傳統(tǒng)的料重工輕行業(yè)，產(chǎn)品生產(chǎn)工期短，原材料價(jià)格波動(dòng)對(duì)產(chǎn)品毛利率波動(dòng)影響大，公司電線電纜業(yè)務(wù)為常規(guī)電力電纜產(chǎn)品，2017~2018年受原材料價(jià)格大幅波動(dòng)影響效益不佳。

對(duì)于新能源領(lǐng)域的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，特變電工在財(cái)報(bào)里提及“5·31”新政、光伏裝機(jī)量下滑及多晶硅價(jià)格下降等影響因素。不過，記者發(fā)現(xiàn)，在行業(yè)日益向龍頭集中的形勢(shì)下，特變電工也正面臨來自競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的挑戰(zhàn)。像光伏領(lǐng)域，陽(yáng)光電源在電站集成業(yè)務(wù)表現(xiàn)兇猛，通威股份和大全新能源在多晶硅產(chǎn)能擴(kuò)張上也給予其不小壓力。

“這幾年，整個(gè)電力行業(yè)市場(chǎng)需求基本飽和，沒有太大增長(zhǎng)，不掉隊(duì)就不錯(cuò)了。”一位熟悉特變電工的行業(yè)人士在接受記者采訪時(shí)舉例分析，國(guó)網(wǎng)投資基本四五千億元左右，像特高壓每年新增項(xiàng)目也就那么多。2020年疫情之下，特高壓會(huì)帶來一定帶動(dòng)作用，其多元化業(yè)務(wù)也可以相互彌補(bǔ)支撐。

他還表示，除了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，特變電工另外一個(gè)重要市場(chǎng)是在海外。記者注意到，截至2019年，特變電工海外營(yíng)業(yè)收入52.50億元，同比減少25.12%，占總營(yíng)業(yè)收入比重14%左右。

高管減持與離職

由于股價(jià)平平，作為董事、管理層股東通過減持并未獲利太多，即減持約27.46萬股，金額僅220萬元左右。

業(yè)績(jī)“黯然失色”的同時(shí)，特變電工在2019～2020年出現(xiàn)了高管減持和離職情形。

5月16日，特變電工公告稱，由于個(gè)人資金需要，董事、高級(jí)管理人員郭俊香、胡有成、吳微計(jì)劃2020年6月8月~12月4日通過集中競(jìng)價(jià)方式分別減持不超過8.67萬股、8.67萬股和10.12萬股。

隨后7月24日，特變電工披露，郭俊香、吳微分別通過集中競(jìng)價(jià)交易形式減持8.67萬股、10.11萬股，分別套現(xiàn)66.77萬元和78.22萬元。9月24日，特變電工披露，胡有成通過集中競(jìng)價(jià)交易方式減持8.67萬股，套現(xiàn)75.56萬元。

公告顯示，胡有成和吳微均擔(dān)任特變電工副總經(jīng)理，郭俊香曾任特變電工董事會(huì)秘書，現(xiàn)任公司董事。

不過值得關(guān)注的是，由于股價(jià)平平，作為董事、管理層股東通過上述減持并未獲利太多，即減持約27.46萬股，金額僅220萬元左右。

對(duì)于減持行為，特變電工方面表示，公司董監(jiān)高人員持有的股票均為公司2014年首期限制性股票激勵(lì)計(jì)劃時(shí)個(gè)人出資認(rèn)購(gòu)的股票，至今持股時(shí)間超6年，本次公司部分董事、高級(jí)管理人員因購(gòu)房、子女教育等個(gè)人資金需求，按規(guī)定減持其持有的公司股份，減持行為合理、合規(guī)，與其對(duì)公司的發(fā)展預(yù)期無關(guān)。

值得關(guān)注的是，2017年至今，特變電工股價(jià)基本徘徊在10元/股以下。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2020年9月25日收盤，特變電工股價(jià)8.42元/股，總市值313億元，PE為16.542倍，PB為1.011倍。

特變電工方面向記者坦言，沒有哪個(gè)行業(yè)能夠一直處于高速發(fā)展期，近年來由于國(guó)內(nèi)電網(wǎng)電源投資放緩、新能源平價(jià)、競(jìng)價(jià)上網(wǎng)時(shí)代來臨倒逼上游多晶硅等環(huán)節(jié)產(chǎn)品價(jià)格大幅下降，公司部分產(chǎn)業(yè)盈利水平受到影響，股價(jià)表現(xiàn)呈現(xiàn)出一定波動(dòng)性。并表示，將持續(xù)做好投資者管理工作，提升經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，回報(bào)投資者。

不過，至于股價(jià)長(zhǎng)期低迷原因，有觀點(diǎn)認(rèn)為這與公司數(shù)次增發(fā)、配股等融資行為相關(guān)。在雪球平臺(tái)上，有市場(chǎng)人士表示，“增發(fā)稀釋了控股股東本來不高的股權(quán)比例，降低了維護(hù)股價(jià)的理由;不斷配股擴(kuò)大股票數(shù)量，大幅增加了散戶數(shù)量;融完資，利潤(rùn)又不增長(zhǎng)，使得基金喪失了買入理由;證金持股過高又阻止了游資。”記者在Wind數(shù)據(jù)平臺(tái)看到，上市以來，特變電工通過多次配股、增發(fā)，以及發(fā)行短期融資券、中期票據(jù)、公司債方式融資，股本不斷擴(kuò)散至目前的37.14億股。

除此之外，特變電工董事、監(jiān)事和高管離職問題也引起關(guān)注。

2月17日，特變電工副總經(jīng)理呂六山辭職。資料顯示，呂六山2018年4月13日起任特變電工副總經(jīng)理，還擔(dān)任特變電工國(guó)際工程有限公司副總經(jīng)理、總工程師等職務(wù)。此外，2019年4月8日，特變電工原監(jiān)事卜曉霞女士辭職。隨后3個(gè)月，其副總經(jīng)理王嵩偉辭去副總經(jīng)理職務(wù)，擔(dān)任分公司高級(jí)管理人員職務(wù)。

對(duì)此，特變電工方面向記者表示，2018年至今，除因股東單位委派人員變化引起的董監(jiān)高人員變動(dòng)外，公司董監(jiān)高成員中僅有2位因個(gè)人原因離職，高管人才流動(dòng)率正常。

質(zhì)量風(fēng)波頻現(xiàn)

國(guó)家電網(wǎng)針對(duì)電網(wǎng)項(xiàng)目招標(biāo)采購(gòu)供應(yīng)商的質(zhì)量問題，對(duì)供應(yīng)商的不良行為會(huì)不定期通報(bào)。

特變電工業(yè)務(wù)輻射范圍廣，但其因輸變電和能源等領(lǐng)域的產(chǎn)品質(zhì)量問題在過去幾年頻頻被“點(diǎn)名”，涉及旗下沈陽(yáng)變壓器、衡陽(yáng)變壓器、魯能泰山電纜、德陽(yáng)電纜和天池能源等公司。

例如，2020年8月，國(guó)家電網(wǎng)公司電子商務(wù)平臺(tái)發(fā)布國(guó)網(wǎng)安徽省電力有限公司(以下簡(jiǎn)稱“安徽公司”)關(guān)于供應(yīng)商不良行為處理情況的通報(bào)，衡陽(yáng)變壓器供應(yīng)安徽公司10kV柱上變壓器成套設(shè)備中的配變?cè)?020年5月發(fā)現(xiàn)短路承受能力試驗(yàn)不合格，屬較嚴(yán)重質(zhì)量問題，2020年8月1日~2021年1月31日在安徽公司招標(biāo)中被暫停中標(biāo)資格。

而更早之前，特變電工旗下電纜公司魯能泰山電纜和德陽(yáng)電纜多次遭受處罰。

2018年1月，國(guó)家電網(wǎng)公司電子商務(wù)平臺(tái)發(fā)布國(guó)網(wǎng)河北省電力有限公司關(guān)于不良行為供應(yīng)商情況的通報(bào)，魯能泰山電纜因供應(yīng)邢臺(tái)供電公司的電力電纜抽檢不合格，被暫停中標(biāo)資格2個(gè)月。

2017年8月，國(guó)家電網(wǎng)公司電子商務(wù)平臺(tái)發(fā)布關(guān)于供應(yīng)商不良行為處理情況的通報(bào)，德陽(yáng)電纜供應(yīng)的10kV電力電纜因絕緣偏心度不合格，被處以2017年7月31日~2018年1月31日在公司配網(wǎng)設(shè)備協(xié)議庫(kù)存電力電纜標(biāo)包中暫停中標(biāo)資格。

記者注意到，國(guó)家電網(wǎng)針對(duì)電網(wǎng)項(xiàng)目招標(biāo)采購(gòu)供應(yīng)商的質(zhì)量問題，對(duì)供應(yīng)商的不良行為會(huì)不定期通報(bào)，對(duì)不同情況的供應(yīng)商不良行為，國(guó)家電網(wǎng)都會(huì)給出相應(yīng)的處理結(jié)果，其中有被停止數(shù)月中標(biāo)資格，甚者則被拉入黑名單。

“暫停中標(biāo)資格，對(duì)于公司而言國(guó)家電網(wǎng)系統(tǒng)內(nèi)的業(yè)績(jī)肯定有一定損失，同時(shí)信譽(yù)也會(huì)打折扣。部分國(guó)網(wǎng)招標(biāo)對(duì)質(zhì)量事故有嚴(yán)格要求，這樣影響可能會(huì)更大。不過，這對(duì)系統(tǒng)外的業(yè)績(jī)影響不會(huì)太大。”一名地方國(guó)家電網(wǎng)公司的員工告訴記者。

除輸變電領(lǐng)域，特變電工在能源領(lǐng)域也存在質(zhì)量問題。2020年4月，陜西省市場(chǎng)監(jiān)督管理局公布民用散煤、民用型煤產(chǎn)品質(zhì)量專項(xiàng)監(jiān)督抽查結(jié)果顯示，2019年11月~2020年3月對(duì)民用散煤、民用型煤兩類產(chǎn)品進(jìn)行了產(chǎn)品質(zhì)量專項(xiàng)監(jiān)督抽查，其中特變電工旗下孫公司新疆天池能源銷售有限公司生產(chǎn)的1批次民用散煤不合格，不合格項(xiàng)為揮發(fā)分。

“從產(chǎn)品使用角度看，有些項(xiàng)目客戶確實(shí)有反映質(zhì)量問題，這也導(dǎo)致了特變電工的市場(chǎng)萎縮，流失了一些客戶資源。”上述熟悉特變電工的業(yè)內(nèi)人士告訴記者。

對(duì)此，特變電工方面稱，公司個(gè)別產(chǎn)品的質(zhì)量問題也暴露了公司在部分中小產(chǎn)品質(zhì)量管理方面還有不到位的地方。為不斷強(qiáng)化質(zhì)量管控，公司通過建立網(wǎng)格化質(zhì)量管理模式、強(qiáng)化質(zhì)量團(tuán)隊(duì)建設(shè)、促進(jìn)質(zhì)量管理體系達(dá)標(biāo)、有效運(yùn)行及提升質(zhì)量檢測(cè)能力等手段，進(jìn)一步加強(qiáng)質(zhì)量管理工作，提升公司產(chǎn)品質(zhì)量。