美國股債市場在周三紐約時段尾盤紛紛動蕩加劇，當天公布的美聯(lián)儲2月會議紀要強化了人們對美聯(lián)儲將在更長時間內(nèi)維持高利率的預期，最終標普500指數(shù)連續(xù)第四個交易日走軟，創(chuàng)下了今年以來最長的連跌走勢，而美債收益率則整體維持在近期的高位附近。

截止周三收盤，標普500指數(shù)下跌6.29點，跌幅0.2%，至3991.05點。道指下跌84.5點，跌幅0.3%，至33045.09點。納斯達克綜合指數(shù)則僥幸在盤中收復跌幅，收市時上漲14.77點，漲幅0.1%，至11507.07點。

10年期美國國債收益率小幅下跌3.9個基點至3.922%，周二曾創(chuàng)出11月以來最高收盤水平的3.953%。該收益率最近向4%挺進，在市場掀起漣漪，并引發(fā)一些投資者對該收益率究竟會升至多高的思考。

盡管周三美聯(lián)儲最新的會議紀要并沒有太多出人意料的地方，但投資者仍對此謹慎應對。美國三大股指在交易的最后一個小時普遍走弱，并將標普500指數(shù)和道指推回了下跌區(qū)域。

OANDA高級市場分析師Ed Moya表示，“很明顯，美聯(lián)儲決心繼續(xù)其加息行動，即使經(jīng)濟衰退風險增加，他們也會這樣做。這就是為什么在消化了會議紀要后，你會看到市場略微走軟。”

“債券市場已經(jīng)消化了更多加息，但股市尚未重新定價以反映利率的所有變動，”James Investments投資組合經(jīng)理Moustapha Mouna則表示。

從整體來看，大多數(shù)美聯(lián)儲官員在三周前的會議上認為，放緩加息步伐是平衡打擊通脹力度過大或不足的風險的最佳方式，但一些官員也對過早放緩或停止加息的危害提出警告。周三公布的1月31日至2月1日的會議紀要，較為全面地反映了美聯(lián)儲官員對加息的最新看法，同時也透露了一些較為有意思的其他領域信號。

以下是對這份紀要的主要看點挖掘：

關于加息

美聯(lián)儲官員在2月1日的議息會議上一致通過將基準聯(lián)邦基金利率提高25個基點，至4.5%-4.75%的區(qū)間。在這次加息之前，美聯(lián)儲已進行了七次加息，包括四次加息75個基點，以及兩次加息50個基點和一次加息25個基點。

會議紀要稱，幾乎所有與會者都認為2月“加息25個基點”是合適的。這些官員中的許多人認為，進一步放緩加息步伐將使他們能夠更好地評估經(jīng)濟的進展，從而決定未來政策緊縮的程度。

但會議紀要也顯示，少數(shù)與會官員更希望(或是也支持)加息更大幅度的50個基點。會議紀要稱，支持加息50個基點的與會官員指出，較大幅度的加息將使目標利率區(qū)間，更快達到或接近他們認為能實現(xiàn)充分限制性立場的水平。

紀要并沒有說明這個“少數(shù)與會官員”是哪些人，也沒有透露人數(shù)有多少。但根據(jù)過去幾周聯(lián)儲官員的表態(tài)，這其中可能包括了圣路易斯聯(lián)儲主席布拉德和克利夫蘭聯(lián)儲主席梅斯特。

關于通脹

根據(jù)業(yè)內(nèi)媒體的總結，在此份會議紀要中，“通脹”字眼出現(xiàn)的次數(shù)為91次，略低于去年11月和12月的95次和103次。

在2月議息會議后的新聞發(fā)布會上，美聯(lián)儲主席鮑威爾曾首度承認通脹放緩進程已經(jīng)開始，而從這份最新紀要文件看，美聯(lián)儲對通脹前景的看法依然整體較為謹慎。紀要顯示，相比經(jīng)濟放緩或陷入衰退，美聯(lián)儲更擔憂通脹居高不下帶來的風險。

會議紀要指出，“與會人士普遍認為通脹上行風險仍然是影響政策前景的一個關鍵因素，從風險管理角度看，在確定通脹率持續(xù)滑向2%目標前維持限制性貨幣是適當之舉”。

一些官員表示，貨幣政策立場的“限制性程度不夠”可能會拖累近期在緩和通脹壓力方面取得的進展。多位與會者指出了長期通脹預期保持穩(wěn)定的重要性，并指出通脹保持在高位的時間越長，通脹預期失控的風險就越大。

美聯(lián)儲工作人員在會議期間制作的一份報告還認為，通脹率要到2025年才能回到聯(lián)儲2%的目標。

“隨著今年消費類能源價格的急劇下跌和食品價格通脹的大幅放緩，預計今年的總體通脹將顯著下降，而核心通脹在接下來的兩年內(nèi)也會隨之下滑。到2025年，總體和核心PCE價格通脹預計將接近2%。”美聯(lián)儲工作人員指出。

關于經(jīng)濟前景

近期美國一系列強勁的經(jīng)濟指標顯露出美國經(jīng)濟的韌性，并加劇了人們對聯(lián)儲將在更長時間內(nèi)維持利率緊縮周期的擔憂。不過有鑒于大量的數(shù)據(jù)都是在2月議息會議后出爐后，對于經(jīng)濟前景的狀態(tài)，美聯(lián)儲在此份紀要中并未流露出太多樂觀的信號。

與會者指出，2022年的經(jīng)濟活動增長低于長期趨勢，預計2023年實際GDP增長將進一步放緩。在美聯(lián)儲官員對家庭部門的討論中，與會者指出，最近消費者支出的增長有所放緩。一些與會者表示，可自由支配的支出有所減少，尤其是在中低收入家庭中，他們的購買正轉向低成本的選項。

與會者還注意到就業(yè)市場存在的勞動力囤積現(xiàn)象。多位與會者表示，一些企業(yè)在近期遭遇用工短缺和招聘困難后，迫切希望留住員工。這些與會者指出，這種權衡限制了裁員，即使整體經(jīng)濟已經(jīng)走軟。

一些與會者還認為，最近的經(jīng)濟數(shù)據(jù)表明，經(jīng)濟增長持續(xù)低迷的可能性有所提高。

關于市場估值

這份會議紀要還提到了過往較少談論到的美國市場估值問題。

美聯(lián)儲工作人員判斷，資產(chǎn)估值壓力依然顯著。工作人員特別指出，住宅和商業(yè)地產(chǎn)市場的估值指標仍然很高，房地產(chǎn)價格大幅下跌的可能性仍然高于往常。

他們還認為，盡管過去一年股價下跌，但標普500成份股公司的遠期市盈率仍高于中位值水平。

關于金融環(huán)境

在知名財經(jīng)博客網(wǎng)站zerohedge看來，隔夜市場對這份美聯(lián)儲紀要最大的收獲可能就在于，聯(lián)儲官員們對金融條件趨于寬松的高度關注與美聯(lián)儲主席鮑威爾在決議日對此的冷漠放縱，相互間自相矛盾，而這本身就是一種“鷹派轉變”。

與會者指出，重要的是整體金融條件要與委員會實施的政策約束程度保持一致，以使通脹率回到2%的目標。

相比2022年初，與會者觀察到金融環(huán)境已經(jīng)收緊很多。但是，多名與會者觀察到，過去幾個月金融環(huán)境的一些指標已經(jīng)寬松。其中一些人指出，這可能讓進一步收緊貨幣政策成為必要之舉。

少數(shù)與會者指出，市場參與者對通脹將迅速下降的信心增強，似乎導致市場對短期之后聯(lián)邦基金利率路徑的預期下降。

當然，需要指出的是，隨著近幾周股債市場重新回落，美國金融市場條件已重新開始逐漸趨緊。

關于金融穩(wěn)定風險

值得一提的是，此份美聯(lián)儲紀要還花了不少筆墨，著重闡述了美國金融穩(wěn)定方面存在的風險，這些風險部分是由于他們激進的加息行動而滋生的，此外他們也對兩黨就提高國家債務上限進行的政治斗爭表達了擔憂。

根據(jù)周三公布的會議記錄，官員們指出了他們認為商業(yè)房地產(chǎn)和非銀行金融公司等領域的潛在脆弱性。一些美聯(lián)儲官員還擔心海外沖擊會波及美國金融體系。其他人則指出了美國國債市場有序運行的重要性，并強調了有關當局繼續(xù)解決與市場韌性有關問題的重要性。

美國國債市場的健康問題已經(jīng)存在了一段時間，三年前新冠大流行首次襲擊時，國債市場出現(xiàn)的動蕩讓人感到非常震驚。政府借款的大幅增加加上美聯(lián)儲購債的退出，使人們對這個對全球信貸至關重要的市場將如何運作產(chǎn)生了疑問，特別是在面臨新的壓力時。

紀要稱，官員們正在評估大量現(xiàn)金流入聯(lián)儲所謂的隔夜逆回購機制的情況，該機制有助于為短期利率設定一個底線。 自去年6月以來，該機制每天吸收的資金超過了2萬億美元。

紀要還顯示，一些與會者強調，為提高聯(lián)邦債務上限而進行的冗長談判，可能會給金融系統(tǒng)和更廣泛的經(jīng)濟帶來重大風險。

市場加息預期依然強烈

整體而言，在這份會議紀要發(fā)布后，利率互換市場的交易員對美聯(lián)儲未來幾次會議上繼續(xù)升息的預測基本沒有發(fā)生改變，目前仍預計3月、5月和6月會議上將各加息25基點。

投資者已經(jīng)將利率峰值預測上調至5.36%左右。

在2月份議息會議召開前，貨幣市場原本預測今年下半年美聯(lián)儲會降息，但如今這一預期也幾乎徹底消失。

美銀證券美國經(jīng)濟研究負責人Michael Gapen表示，2022年結束時美國勞動力市場的強勁程度以及通脹風險，都超過美聯(lián)儲官員自身的預測。“我們需要看到通脹呈現(xiàn)普遍降溫，而近期數(shù)據(jù)并沒有體現(xiàn)出這個趨勢”。

他預測美聯(lián)儲最終將升息至5.25%-5.5%。

有著“新美聯(lián)儲通訊社”之稱的著名記者Nick Timiraos則指出，官員們的討論表明，他們有可能在3月21-22日的下次會議上再次加息25個基點。自上次會議以來，新的數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟活動比之前預期的更為強勁，而通脹下降的進展比預期的要慢，這可能使美聯(lián)儲繼續(xù)加息的時間比最近幾份報告出爐前所預期的更長。

從近來一些頗受矚目的市場指標看，無論是著名的花旗美國經(jīng)濟意外指數(shù)(衡量數(shù)據(jù)實際表現(xiàn)與預期的差值)，還是業(yè)內(nèi)的通脹預期指標，都正出現(xiàn)明顯攀升的勢頭，這令越來越多的市場人士正開始相信，至少在今年上半年，美國經(jīng)濟將“不會著陸”!