中信證券：市場預期的轉折點將現(xiàn)

市場短期波動源于經(jīng)濟快速恢復的預期與經(jīng)濟漸進修復的現(xiàn)實之間的矛盾，投資者對經(jīng)濟的預期已經(jīng)達到低點;全球流動性緊縮預期上修最快的階段已過，硅谷銀行困境對國內(nèi)影響有限，投資者對海外流動性的擔憂已經(jīng)達到高點;經(jīng)濟復蘇仍在不穩(wěn)固的早期，兩會后是增量政策信息的關鍵時點，預計市場預期的轉折點將現(xiàn)，帶來情緒和風險偏好的上修。

首先，對于經(jīng)濟恢復的趨勢無需過度擔心，2月以來市場流動性及宏觀流動性預期的下修導致博弈加劇，盡管經(jīng)濟恢復趨勢明確，只是節(jié)奏上有先后，投資者急迫看到數(shù)據(jù)兌現(xiàn)的心理還是放大了局部負面信息的影響。其次，對于海外流動性緊縮無需過度焦慮，市場已度過加息預期上修最快的階段，此輪美元反彈進程基本結束，硅谷銀行困境遠不足以引發(fā)金融動蕩。最后，對于穩(wěn)增長政策的力度無需過度低估，經(jīng)濟修復早期依靠被疫情壓抑的需求的釋放，決策層需要充分觀察強度后再評估增量政策，預計新一屆政府將帶來增量信息，明確政策重心。

中信建投證券：耐心應對?；仡^，守住一季報

短期復常交易兌現(xiàn)，經(jīng)濟與政策預期回歸合理，外部風險事件擾動，中期看“牛回頭”將會提供寶貴布局機會，2023年A股逐浪上行的判斷不變。維持“復蘇小牛，成長致遠”年度判斷，年度層面成長風格占優(yōu)，短期關注有一季報支撐的優(yōu)質成長。

震蕩階段守住一季報績優(yōu)方向。弱復蘇環(huán)境下長久期成長資產(chǎn)大概率占優(yōu)，盈利視角看，經(jīng)濟強相關板塊對應偏弱的盈利增速彈性，相對優(yōu)勢不足;估值視角看，弱復蘇環(huán)境背后通常對應中性偏寬松的流動性環(huán)境，低利率更有助于長久期成長資產(chǎn)的估值提升。當下復蘇交易結束而一季報業(yè)績預告披露期臨近，重點把握業(yè)績預期向好的成長方向，包括信創(chuàng)中率先釋放訂單業(yè)績信息的部分央國企+新能源中風光儲細分環(huán)節(jié)。

國泰君安證券：指數(shù)仍需要時日震蕩整理，短期重防守

市場重新校準政策與經(jīng)濟的預期，波動性上升。預計指數(shù)仍需要時日震蕩整理，短期重防守，中期重布局。關注政策久期長、增長邏輯可持續(xù)的科技成長與國企改革。

2023年是投資機會比較多的一年，與經(jīng)濟高相關的價值板塊做逆向(高共識時謹慎，低預期時布局);與政策可持續(xù)、增長邏輯可持續(xù)的科技成長板塊做趨勢。但這并不意味著不需要擇時。第一，短期由于市場不確定性的上升以及財報季的臨近，我們認為盈利增長確定性較高、競爭格局較優(yōu)同時股價調整較為充分的板塊有望迎來反彈：光伏/儲能/風電/醫(yī)藥。第二，對于中期邏輯較清晰，尤其是受益于國內(nèi)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系構建和數(shù)字化、智能化政策支持和新一輪海外創(chuàng)新周期啟動(蘋果MR、AI)的板塊，建議逢低布局：電子/計算機/通信/機械設備。第三，國資委對央企考核強調盈利質量，同時啟動對標世界一流企業(yè)的價值創(chuàng)造行動，重點關注為推進全國統(tǒng)一大市場建設、打造產(chǎn)業(yè)鏈“鏈主”企業(yè)與高質量發(fā)展而形成的重組預期以及優(yōu)勢重估：國企改革。

中金公司：A股有望顯現(xiàn)相對韌性

2月初我們認為A股市場“行穩(wěn)方能致遠”，短期可能呈現(xiàn)震蕩調整特征，3月初部分積極因素有所顯現(xiàn)，但近期受內(nèi)外圍部分因素影響導致風險偏好再度回落。我們認為需要關注以下幾個方面：1)數(shù)據(jù)顯示增長復蘇仍在延續(xù)，對短期速度邊際放緩不必過于擔心。2)兩會勝利召開，后續(xù)政策落實有望提振市場信心。3)中國促進全球地緣局勢顯現(xiàn)積極進展，關注“一帶一路”等投資機遇。4)海外市場短期風險偏好變化。綜合來看，我們認為外圍風險事件對A股市場影響可能相對有限，A股有望在全球市場波動中顯現(xiàn)一定韌性，短期擾動不改長局，我們對市場中期依然維持偏積極看法。

配置建議：以經(jīng)濟復蘇為主線，關注政策支持領域。1)基本面修復空間和彈性大，且政策繼續(xù)支持的領域，如泛消費行業(yè)和地產(chǎn)鏈等;2)關注產(chǎn)業(yè)鏈安全、數(shù)字經(jīng)濟等政策支持的成長領域;3)受益于“一帶一路”戰(zhàn)略，以及國企改革等相關領域。

招商證券：3月A股將先抑后揚，回到上行周期

2月社融總量和結構均超預期改善，新增社融和中長期社融增速繼去年4月以來再度轉正，確認A股逐漸進入盈利上行周期，同時也確認A股仍處在上行周期的通道中。盡管短期由于各種外部因素造成調整，但我們認為3月A股將會先抑后揚，隨著后續(xù)風險的釋放，A股將會回到上行周期。在經(jīng)濟溫和復蘇和換屆年的背景下， 把握新產(chǎn)業(yè)趨勢和政策主題帶來的估值彈性是今年主旋律之一。

美國銀行業(yè)風險如何影響A股?第一，該事件引發(fā)市場對金融風險的擔憂，短期悲觀情緒的蔓延將壓制市場風險偏好，不過目前流動性風險指標處于歷史低位，未出現(xiàn)整體的流動性壓力，擠兌風險可能主要集中在中小銀行。第二，如果擠兌事件出現(xiàn)更廣泛的擴散，那么將可能迫使美聯(lián)儲放緩加息甚至提前結束加息。第三，硅谷銀行倒閉導致其客戶因存款被凍結而面臨短期的現(xiàn)金流壓力，可能加速美國科技企業(yè)裁員浪潮并對經(jīng)濟造成負面影響，美股存在進一步調整可能，或對A股形成一定拖累。

興業(yè)證券：不懼海外“幺蛾子”，兩條主線穿越極致輪動

近期海外美聯(lián)儲再次釋放鷹派表態(tài)、硅谷銀行關閉等事件，導致市場預期在短期內(nèi)經(jīng)歷了“折返式”的大幅波動，并顯著拖累風險偏好。但從目前來看，海外陷入流動性危機的可能性較小，更多是對各類資產(chǎn)短期有負面影響。對于國內(nèi)，也不必過度悲觀。1、近期市場調整的一個重要原因，是對于經(jīng)濟復蘇強度的預期出現(xiàn)波動。但至少目前來看，復蘇的趨勢依然明確;2、市場主要板塊、賽道擁擠度分布顯著回落，多數(shù)已處在中等偏低水平;3、近期基金發(fā)行已在回暖，有望市場形成支撐。

穿越輪動的兩條主線——數(shù)字經(jīng)濟+央國企重估。2月以來行業(yè)極致輪動中，以通信、計算機、傳媒為代表的TMT漲幅居前，同時“中國特色估值體系”下的“中字頭”也有顯著的超額收益。參考歷史經(jīng)驗，這些輪動強勢的方向大概率在下一個階段中成為市場主線。

安信證券：本輪“小陽春”已經(jīng)結束，開啟調整周期

根據(jù)歷史規(guī)律，本輪“小陽春”已經(jīng)結束，開啟調整周期。一直以來，大家承認經(jīng)濟“弱復蘇”含金量超預期是當前市場的根本支撐。但對于復蘇到底是“擠壓式需求釋放”還是“自發(fā)式持續(xù)修復”存在爭議。從最新交流反饋看，當前市場內(nèi)部交易邏輯正在發(fā)生微妙變化：核心矛盾正從“強預期、弱現(xiàn)實”轉化為“弱預期、弱現(xiàn)實”(若轉化，則采用低估值、高股息策略占優(yōu)，這種狀態(tài)是否形成趨勢性需要進一步確認)。更重要的是基于美聯(lián)儲3月加息50BP和硅谷事件的沖擊使得外部交易邏輯邊際惡化，A股市場風險偏好預將回落(目前，硅谷銀行事件尚界定為孤立事件，后續(xù)演化需要緊密跟蹤關注，若美聯(lián)儲3月提升加息至50BP并未受到影響，這會使得新能源等高景氣板塊超跌反彈或被延后，至少要留待3月加息靴子落地)。

“春去花還在”，雖然“小陽春”已經(jīng)結束，但是當前市場回調之后有望再次恢復上行，同時今年投資主線(花)已經(jīng)明確：大盤價值+小盤成長，呼應我們的核心資產(chǎn)投資和產(chǎn)業(yè)主題投資。大盤價值就是白酒+低估值央企藍籌;小盤成長就是以TMT為代表的數(shù)字經(jīng)濟。值得注意的是一季度相對占優(yōu)的板塊在全年繼續(xù)占優(yōu)的把握較大(2008年以來年度評估勝率達到86%)。維持此前判斷：“山腰處歇腳”+“低位股迭起”，可以明確的是人民幣匯率向均衡水平(6.6-6.7，目前處于6.9-7震蕩)的回擺是A股市場再次走強的重要條件。

申萬宏源證券：現(xiàn)階段復蘇預期仍較脆弱

現(xiàn)階段，宏觀驗證持續(xù)提供積極信號，但中觀層面同樣有不少負面信號。當前宏觀驗證，需要區(qū)分被壓制的需求釋放 vs. 真實需求改善;而宏觀推演，需要區(qū)分早周期復蘇方向 vs. 后周期復蘇方向(中期有改善預期，但短期驗證仍偏弱)。這種情況下，復蘇預期難免一波三折。短期市場進入針對年初以來行情的調整波段。美聯(lián)儲緊縮加碼預期發(fā)酵中斷：硅谷銀行事件使得市場轉向反映高利率對經(jīng)濟穩(wěn)定性的危害。2月美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)不如1月，美聯(lián)儲加息預期進一步下修。待海外風險偏好穩(wěn)定后，外資再次流入A股可期。

短期結構選擇的重點是主題(央企價值重估，數(shù)字經(jīng)濟) + 困境反轉(醫(yī)藥生物)。4月驗證期結構選擇的重點：經(jīng)濟內(nèi)生動力持續(xù)恢復仍是重點，地產(chǎn)和地產(chǎn)鏈(家電、家居、建材)驗證期還有機會。消費從一季報驗證中尋找格局優(yōu)化線索，也是看點。重點關注，醫(yī)藥生物 + 出行鏈(航空、酒店、餐飲旅游)。

廣發(fā)證券：中資股有望迎來企穩(wěn)反彈，有驚無險

兩會的經(jīng)濟增長目標降低了“強現(xiàn)實”的預期，然而低預期的CPI與超預期的社融數(shù)據(jù)使得市場仍然較糾結，中國政策與盈利更清晰的線索需等待“4月決斷”。周末發(fā)酵的SVB(硅谷銀行)事件具備一定偶發(fā)性，高利率環(huán)境使SVB資產(chǎn)負債期限錯配風險暴露，不排除此類點狀式事件再次出現(xiàn)擾動市場情緒，美債深度利率倒掛的副作用已經(jīng)顯現(xiàn)，美聯(lián)儲將相機抉擇。

我們判斷海外風險溢價沖擊短期釋放后，中資股有望迎來企穩(wěn)反彈，呈現(xiàn)有驚無險。維持港股走牛市，A股“修復市”。2023年市場主線呼之欲出——聚焦“思變”的三重奏：政策反轉、困境反轉、美債反轉。

華西證券：硅谷銀行破產(chǎn)擾動有限，A股盈利改善支撐底部區(qū)間

硅谷銀行的破產(chǎn)尚未到引發(fā)系統(tǒng)性風險，但在后續(xù)的風險落地和美聯(lián)儲3月議息會議前，海外風險偏好較難有明顯的改善，階段性對增量外資流入產(chǎn)生制約。

我們認為對于A股而言，外圍因素的擾動相對有限。其一，無論是從估值還是風險溢價來看，當前A股性價比相對合理;其二，近期高頻數(shù)據(jù)陸續(xù)驗證國內(nèi)經(jīng)濟的溫和復蘇，企業(yè)盈利大概率持續(xù)改善，支撐A股底部區(qū)間。結構上，建議重視政策多次強調的“科技”、“數(shù)據(jù)”領域。行業(yè)配置上，建議關注：1)疫后復蘇相關“醫(yī)藥生物、食品飲料、家電”等;2)產(chǎn)業(yè)政策支持的“數(shù)字經(jīng)濟、信創(chuàng)、自主可控”領域;3)主題方面，關注“國企改革”領域。