1、美國勞動(dòng)力市場(chǎng)大超預(yù)期，但薪資增速持續(xù)放緩

（1）新增就業(yè)數(shù)量反彈強(qiáng)勁且分布廣泛

1月新增非農(nóng)就業(yè)51.7萬，大幅高于市場(chǎng)預(yù)期的18.5萬。原因可能：一是服務(wù)業(yè)的崗位需求仍多，疊加罷工的結(jié)束導(dǎo)致政府部門就業(yè)增長，因此1月份相關(guān)崗位的就業(yè)有較多增加；二是當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)韌性仍較足，居民消費(fèi)增長驅(qū)動(dòng)就業(yè)崗位增加；三是統(tǒng)計(jì)方法的修訂與季調(diào)也部分?jǐn)U大了就業(yè)的數(shù)值。

(資料圖片僅供參考)

（2）服務(wù)行業(yè)就業(yè)增長較多，薪資增速繼續(xù)減慢

從行業(yè)分布來看，服務(wù)業(yè)依舊占據(jù)了本次就業(yè)的絕大部分。后續(xù)來看，我們認(rèn)為隨著季節(jié)性以及罷工等因素的消失，美國新增非農(nóng)就業(yè)數(shù)量反彈難以持續(xù)，但可能較難快速回到美聯(lián)儲(chǔ)的合意區(qū)間。

失業(yè)率和勞動(dòng)參與率方面，1月份失業(yè)率較2022年12月份下降0.1個(gè)百分點(diǎn)至3.4%，為1969年5月以來最低。原因可能：一是勞動(dòng)參與率上升帶動(dòng)總就業(yè)人數(shù)提升；二是1月的失業(yè)率包含了對(duì)人口的最新估計(jì)，2022年則并未反映相關(guān)改變，因此失業(yè)率數(shù)據(jù)存在輕微程度的“失真”。

薪資增長同比增速繼續(xù)減慢，服務(wù)通脹壓力或?qū)p輕。我們認(rèn)為服務(wù)業(yè)當(dāng)前雖然新增就業(yè)較多，但是薪資環(huán)比增速相對(duì)較低，會(huì)拖累整體的薪資增長幅度，因此整體的薪資水平或?qū)⒑茈y有較高幅度的提升，大概率不斷放緩。在此情況下，服務(wù)通脹壓力或?qū)p小，但回落速度仍存在不確定性。

2、美聯(lián)儲(chǔ)與市場(chǎng)分歧或?qū)⒅饾u彌合

（1）勞動(dòng)力市場(chǎng)持續(xù)緊張，經(jīng)濟(jì)韌性仍較充足

從2022年12月份的LOJTS數(shù)據(jù)來看，目前職位空缺數(shù)為1101.2萬人，較11月上升55.4萬人，職位空缺率再度上升0.3個(gè)百分點(diǎn)至6.7%，當(dāng)前美國勞動(dòng)力市場(chǎng)的緊張態(tài)勢(shì)有所提升。同日發(fā)布的美國1月服務(wù)業(yè)PMI數(shù)值超出市場(chǎng)預(yù)期與前值，顯示當(dāng)前美國整體的服務(wù)業(yè)邊際上有所改善，經(jīng)濟(jì)韌性仍較充足。

（2）市場(chǎng)樂觀預(yù)期或面臨修正風(fēng)險(xiǎn)

從1月份的就業(yè)數(shù)據(jù)來看，當(dāng)前美國勞動(dòng)力市場(chǎng)仍然強(qiáng)勁，市場(chǎng)需求并未出現(xiàn)顯著降溫，薪資的回落速度可能較慢，因此美聯(lián)儲(chǔ)有上調(diào)終端利率的可能，并在更長時(shí)間里保持高利率水平，市場(chǎng)前期較為樂觀的預(yù)期面臨修正的風(fēng)險(xiǎn)。從數(shù)據(jù)發(fā)布后的市場(chǎng)反應(yīng)來看，雖然各大股指一度上漲，但最終美股仍然收跌，顯示當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)加息的預(yù)期有所上調(diào)。我們認(rèn)為，隨著后續(xù)通脹數(shù)據(jù)的發(fā)布，美聯(lián)儲(chǔ)與市場(chǎng)的分歧將會(huì)逐漸彌合，各類資產(chǎn)價(jià)格可能將面臨一定的調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：國際局勢(shì)緊張引發(fā)通脹超預(yù)期，新冠疫情形勢(shì)大幅惡化。