在百億私募機(jī)構(gòu)中，莊濤創(chuàng)立的盤(pán)京投資一直處于業(yè)績(jī)的頭部位置。

即便是業(yè)績(jī)分化的2021年，盤(pán)京投資的幾個(gè)產(chǎn)品也表現(xiàn)居于行業(yè)前列。

但不成想，在2022年開(kāi)年一個(gè)季度，盤(pán)京的幾個(gè)產(chǎn)品出現(xiàn)了成立以來(lái)的凈值最大跌幅，這讓投資者頗為意外。

在這個(gè)“黯淡時(shí)刻”，莊濤致信持有人，直面了許多關(guān)鍵問(wèn)題。

老將遇到“新考驗(yàn)”

莊濤是老牌的投資經(jīng)理和基金經(jīng)理。他早年出任長(zhǎng)江證券自營(yíng)投資經(jīng)理、航天科工財(cái)務(wù)公司投資總監(jiān)，經(jīng)歷過(guò)所謂的“操盤(pán)手”年代。

隨后，他出任華商基金的投資總監(jiān)，2010年，莊濤和梁永強(qiáng)、孫建波一起管理的公募基金斬獲年度冠軍。

奪冠的莊濤，先后跳槽中信產(chǎn)業(yè)基金任職董事總經(jīng)理，又自創(chuàng)盤(pán)京投資，并很快把公司規(guī)模帶上了百億。

經(jīng)歷了券商、公募和私募，并都取得亮眼業(yè)績(jī)，卻不能阻擋盤(pán)京在2022年出現(xiàn)重大回撤。

2022年的老將們，究竟遇到了什么新考驗(yàn)？

市場(chǎng)風(fēng)格變化極致

莊濤的致信中，首先回應(yīng)了導(dǎo)致基金回撤的原因——市場(chǎng)極度的風(fēng)格變化∶

地產(chǎn)股，煤炭股，金融股這些很多年沒(méi)有表現(xiàn)過(guò)的股票成了市場(chǎng)主流，而我們重倉(cāng)的成長(zhǎng)股賽道不管基本面如何、估值如何，都被嚴(yán)重拋棄。

回撤背后，莊濤還反思“確實(shí)是有幾個(gè)股票我們選的不好”。

期間出現(xiàn)“黑天鵝”

2022年年初，盤(pán)京投資曾經(jīng)預(yù)判：一季報(bào)后，預(yù)期市場(chǎng)仍是成長(zhǎng)股風(fēng)格，全年不會(huì)太差。

但上述判斷的前提是沒(méi)有黑天鵝事件。

然而，今年2月起市場(chǎng)出現(xiàn)了兩個(gè)黑天鵝事件：地緣事件和疫情。在巨大的不確定性面前，投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好大幅度降低。

那些股價(jià)低位、估值很低、有所謂“保增長(zhǎng)”預(yù)期，且在關(guān)鍵時(shí)刻有重要資金護(hù)盤(pán)的周期股，尤其是金融股，就成了最重要的配置選擇。

垃圾股遠(yuǎn)超想象

莊濤還指出了2022年的一個(gè)“市場(chǎng)異象”：垃圾股的走勢(shì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)想象。

“各類游資瘋狂利用漲停板炒作各種主題、概念，這讓我們無(wú)論對(duì)于大盤(pán)股還是中盤(pán)股的股指期貨對(duì)沖都無(wú)法實(shí)現(xiàn)。當(dāng)意識(shí)到要對(duì)沖可能的大風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，已經(jīng)完全來(lái)不及了?！?/strong>

他還提出，如果兩大核心變數(shù)不解除的話，A股的前述風(fēng)格是有可能持續(xù)，產(chǎn)品凈值可能還將面臨壓力。

特別是，如果不確定性繼續(xù)發(fā)展，不排除今年是我們這類投資者的“熊市”。

大家要給我們一些時(shí)間

莊濤總結(jié)，4月中旬這個(gè)時(shí)點(diǎn)，成長(zhǎng)類投資正處在非常糟糕的時(shí)刻：

1、市場(chǎng)對(duì)政策期待很高；2、停產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)；3、即便靜態(tài)看估值，現(xiàn)在還只能看2021年的估值，還顯得只是合理，但不便宜4、公募和私募基金里普遍是我們這類成長(zhǎng)型的投資者，然而現(xiàn)在迫于壓力，許多投資者進(jìn)行了所謂的“調(diào)倉(cāng)換股”。

莊濤還對(duì)持有人表示“大家還是要再給我們一些時(shí)間”。

他解釋稱：今年8月之后成長(zhǎng)型投資獲利機(jī)會(huì)大大高于上半年。中國(guó)經(jīng)濟(jì)處于一個(gè)長(zhǎng)期的調(diào)整期，這種情況下還能繼續(xù)保持高景氣賽道，從中期看是極度稀缺的。這樣的投資可能會(huì)因?yàn)楦鞣N原因推遲，但不會(huì)缺席。

莊濤最后指出：在風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有消除的情況下，可能未來(lái)一個(gè)季度還會(huì)面臨持續(xù)的壓力，但機(jī)會(huì)的天平也在緩慢傾向于我們這邊。