（原標題：淡馬錫“神操作”：“高拋低吸”老板電器，晉身第四大股東）

外資在中國資本市場的動向，一直是投資者操作的風向標之一。新加坡知名投資機構淡馬錫，也是其中之一。4月19日晚間，老板電器（002508.SZ）披露的財報顯示：淡馬錫對老板電器精準的“高拋低吸”，就堪稱“神操作”。

經(jīng)過連續(xù)兩個季度大幅加倉后，淡馬錫已經(jīng)晉身老板電器第四大股東；而在2021年第三季度，淡馬錫則是跟隨老板電器總經(jīng)理任富佳等“董監(jiān)高”，在高點大幅減倉。同時，挪威央行連續(xù)兩個季度加倉后，也已經(jīng)晉身老板電器第九大股東。此外，保險資金也在大舉加倉。

增加了對恒大集團的壞賬準備計提后，老板電器2021年凈利潤下滑了近20%；而一季度也被市場認為不如預期。另一方面，一季度房地產(chǎn)成交的下滑，以及二季度疫情導致的經(jīng)濟放緩，原材料價格大幅上漲，都讓人對其接下來的業(yè)績有所擔憂。

4月20日，老板電器跌0.89%，報收30.16元，白色家電指數(shù)（881131）跌0.23%。

淡馬錫、挪威央行連續(xù)兩個季度加倉

一旦上市公司的實際控制人大幅拋售后，跟隨拋售的投資者，往往都不會吃什么大虧。2021年三季度，淡馬錫緊隨“董監(jiān)高”之后，成功大量套現(xiàn)了老板電器，退出前十大股東。從四季度開始，隨著中國恒大（03333.HK）事件逐步落地，淡馬錫又殺了一個”回馬槍”。

2021年6月16日、17日，老板電器總經(jīng)理任富佳等7名董監(jiān)高合計減持276萬股，其中任富佳減持70萬股，減持后任富佳依然持有210萬股。董監(jiān)高在高位減持后，2021年7月8日老板電器股價在49.05元見頂。

去年三季度，淡馬錫（TEMASEK FULLERTON ALPHA PTE LTD）退出了老板電器前十大股東。截至2021年6月底，淡馬錫持有840萬股老板電器股票，按三季報第十大股東持股數(shù)據(jù)推算，淡馬錫在第三季度減持逾300萬股。

老板電器2021年年報則顯示，淡馬錫全年減持了511.67萬股，減持數(shù)量接近一半；而“挪威中央銀行－自有資金”則減持了373萬股。而在年報中，淡馬錫重新出現(xiàn)在老板電器前十大股東名單，截至去年底持有534.49萬股，挪威中央銀行則持有571萬股。

2022年一季報顯示，3月31日淡馬錫持股老板電器762萬股，也就是說在第一季度，老板電器股價最低迷的階段，淡馬錫大幅加倉了227.57萬股，占總股本比例為0.8%，成功晉身老板電器第四大股東。此外，“挪威中央銀行－自有資金”也加倉35萬股，一季度末持有606萬股，持股比例為0.64%，是老板電器第九大股東。中國人保（601329.SH）旗下產(chǎn)品則新進第六大股東，持股比例為0.75%。

3月16日，經(jīng)歷“腰斬”后的老板電器，股價在24.65元暫時見底，可見淡馬錫在老板電器股價見頂?shù)?021年第三季度大幅減倉，又在見底的2022年第一季度大幅加倉，堪稱將高拋低吸的操作手法用得淋漓盡致。

2021年中國恒大（03333.HK）事件全面爆發(fā)并走向落地，恒大的多家供應商，也紛紛計提對恒大的應收款減值準備。淡馬錫和挪威央行的大幅加倉時點，是在老板電器對恒大集團等房地產(chǎn)企業(yè)計提壞賬準備前后。

2月24日盤后，老板電器發(fā)布2021年業(yè)績快報，基于謹慎性原則，老板電器擬對部分財務狀況困難的精裝修業(yè)務客戶單項計提壞賬準備，預計2021年度計提約7.1億元。其中，恒大集團及其成員企業(yè)約6.3億元，其他客戶約8000萬元。老板電器表示，公司正在與上述企業(yè)協(xié)商，尋求相應解決方案。不排除通過財產(chǎn)保全、法律訴訟等途徑維護公司及廣大投資者的合法權益。

增加壞賬計提，依然依賴房地產(chǎn)

年報數(shù)據(jù)顯示，2021年，老板電器實現(xiàn)營業(yè)收入約101.48億元，同比增長24.84%；凈利潤約13.32億元，同比下降19.81%；扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤12.77億元，同比下降19.42%；基本每股收益1.41元，同比減少19.43%。

根據(jù)奧維精裝修報告顯示，“老板”吸油煙機在精裝修渠道市場份額為36.2%，穩(wěn)居行業(yè)第一。年報顯示，老板電器代理公司模式去年收入30.7億元、工程渠道（針對房地產(chǎn)企業(yè)客戶精裝修渠道）收入19.76億元，合計占本期營業(yè)收入49.73%。

年報當中，老板電器加大了壞賬準備的計提力度。

招商證券家電行業(yè)分析師彭子豪認為，剔除壞賬準備等影響，推算老板電器2021年實現(xiàn)歸母凈利潤20.10億元，同比增長21.04%。從年報來看，報告期合計計提壞賬準備7.78億元（較業(yè)績快報提升約7000萬元），其中恒大集團相關應收款項計提壞賬準備6.60億元（較業(yè)績快報提升約3000萬元），計提比例為100%，其他公司相關應收款項計提壞賬準備1.17億元（較業(yè)績快報提升約4000萬元）。

行業(yè)情況來看，工程渠道（針對房地產(chǎn)企業(yè)客戶），根據(jù)《奧維2021年中國房地產(chǎn)精裝修市場總結》報告顯示，精裝修市場廚電新開盤項目3378個，同比下滑7.5%，廚電規(guī)模278.85萬套，同比下滑12.2%。

老板電器在年報中稱：“得益于城鎮(zhèn)化率及城鎮(zhèn)化發(fā)展質量階段的不斷提升，廚房電器行業(yè)發(fā)展長期向好，中國廚房品類擴充及品類升級趨勢顯著。相較于過去二十年房地產(chǎn)行業(yè)帶來的廚電增量市場漸漸放緩，以更新需求為主的存量市場正在逐步打開，新增市場及存量市場將共同支撐廚電行業(yè)未來的發(fā)展空間。”

一季度業(yè)績低于預期

盡管有著淡馬錫和挪威央行等知名投資者“撐腰”，但老板電器公布的一季度業(yè)績仍不如預期。業(yè)內人士認為，原材料價格大幅上升，房地產(chǎn)成交持續(xù)低迷，作為地產(chǎn)后周期的老板電器，依然承受著較大的壓力，二季度的業(yè)績也很可能依舊不理想。

4月19日晚間，老板電器發(fā)布2022年第一季度報告。數(shù)據(jù)顯示，今年第一季度老板電器實現(xiàn)營業(yè)收入20.86億元，同比增長9.32%；凈利潤3.68億元，同比增長2.47%；扣非凈利潤3.36億元，同比增長4.27%；基本每股收益0.39元，同比增長2.49%。

浙商證券分析師馬莉認為，老板電器第一季度業(yè)績略低于預期，主要受局部疫情影響 消費需求、原材料價格上漲、地產(chǎn)竣工交付的影響較大。2021年綜合毛利率為52.35%，同比下降3.81百分點。2021年第四季度綜合毛利率為43.73%，同比下降10.44個百分點。2022年第一季度綜合毛利率為52.56%，同比下降4.78個百分點。在原材料價格上漲的情況下，公司盈利能力承壓，原材料上漲對家電企業(yè)影響，到報表端通常遞延一到兩個季度，2021年第四季度和2022年第一季度業(yè)績壓力最為明顯，公司通過產(chǎn)品升級提價、提前備料增加庫存的方式對沖成本風險。

國家統(tǒng)計局4月18日公布2022年1-3月份全國房地產(chǎn)開發(fā)投資和銷售數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，1-3月份，全國商品房銷售面積31046萬平方米，同比下降13.8%；其中，住宅銷售面積下降18.6%。商品房銷售額29655億元，下降22.7%；其中，住宅銷售額下降25.6%。

一位家電企業(yè)高管向第一財經(jīng)記者表示，作為房地產(chǎn)后周期的類型，家電品類里面受房地產(chǎn)影響最大的品類就是廚電，一季度房地產(chǎn)成交依舊低迷，疊加二季度新冠疫情導致的經(jīng)濟放緩等因素，俄烏沖突導致的原材料價格上漲，估計廚電企業(yè)第二季度業(yè)績也會繼續(xù)承受一定的壓力。