（原標題：IMF下調(diào)今年全球經(jīng)濟增速預(yù)期至3.6%，高通脹將持續(xù)更久）

4月19日，國際貨幣基金組織（IMF）在最新發(fā)布的《全球經(jīng)濟展望報告》（WEO）中再次下調(diào)2022年全球經(jīng)濟增速預(yù)期0.8個百分點至3.6%，并全面調(diào)降了各大主要經(jīng)濟體今年的增速預(yù)期。

值得一提的是，與1月WEO下調(diào)2022年經(jīng)濟增速預(yù)期、上調(diào)2023年經(jīng)濟增速預(yù)期不同，此次的WEO還將2023年的經(jīng)濟增速預(yù)期也下調(diào)了0.2個百分點至3.6%。

IMF指出，烏克蘭局勢以及對俄羅斯的制裁預(yù)計將通過對兩國經(jīng)濟的直接影響和對全球外溢效益，拉低2022年全球經(jīng)濟增速。而這一局勢恰恰又發(fā)生在新冠變異毒株奧米克戎的威脅剛有消退跡象之時。短期內(nèi)全球經(jīng)濟仍將前景面臨下行風(fēng)險：烏克蘭局勢的緩和將提振信心，緩解大宗商品市場的壓力，并減少供應(yīng)瓶頸，但全球增長更有可能進一步放緩，最終導(dǎo)致通脹高于預(yù)期。

“總體而言，（全球經(jīng)濟）下行風(fēng)險增加了，與疫情開始時情況大致相當(dāng)。各種因素前所未有地結(jié)合在一起，構(gòu)成全球經(jīng)濟前景，而各個因素相互之間又在以難以預(yù)測的方式相互作用。”此外，IMF稱，一些短期風(fēng)險可能還會引發(fā)中期風(fēng)險，并使得解決全球經(jīng)濟面臨的長期挑戰(zhàn)變得更加困難。

具體而言，IMF認為最突出的負面風(fēng)險包括：烏克蘭局勢惡化、社會動蕩加劇、疫情重燃、中期通脹預(yù)期上升、加息導(dǎo)致普遍的債務(wù)危機、地緣政治環(huán)境更廣泛惡化、氣候問題的持續(xù)緊迫性、多種經(jīng)濟前景風(fēng)險之間的相互關(guān)聯(lián)等。

主要經(jīng)濟體增速預(yù)期均遭下調(diào)

烏克蘭局勢升級使得IMF調(diào)降多個相關(guān)經(jīng)濟體的增速預(yù)期。IMF稱，雖然無法獲得烏克蘭經(jīng)濟損失的精確數(shù)據(jù)，但烏克蘭局勢將導(dǎo)致其經(jīng)濟在2022年收縮35%。

而對于俄羅斯，IMF稱，嚴格的貿(mào)易和金融制裁以及一些大型經(jīng)濟體的石油和天然氣禁運措施都將嚴重影響俄羅斯經(jīng)濟。俄羅斯能源的主要消費國減少對俄羅斯能源依賴的計劃，還將在中期繼續(xù)沖擊俄羅斯經(jīng)濟?；诖?，IMF的基準預(yù)測是，俄羅斯2022年的國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）將下降約8.5%，在2023年進一步下降約2.3%。

此外，IMF認為新興和發(fā)展中歐洲經(jīng)濟體也將受到烏克蘭局勢的影響?！鞍ǘ砹_斯和烏克蘭在內(nèi)，新興經(jīng)濟體和發(fā)展中歐洲的GDP將在2022年收縮約2.9%，隨后在2023年擴張1.3%?！盜MF稱，“收縮的主要驅(qū)動力是能源價格上漲對這些國家國內(nèi)需求的影響和貿(mào)易中斷，尤其是對波羅的海國家而言。烏克蘭難民的涌入預(yù)計也將給這些國家的社保帶來巨大直接壓力，但勞動力的增加最終可能有助于中期增長和稅收?！?/p>

全球能源價格飆升在IMF看來也是調(diào)降歐元區(qū)發(fā)達經(jīng)濟體經(jīng)濟增速預(yù)期的主要原因。IMF稱，由于這些經(jīng)濟體是能源凈進口國，全球能源價格上漲對大多數(shù)歐洲國家來說都是負面的貿(mào)易條件沖擊，導(dǎo)致產(chǎn)出下降和通脹加劇。由于烏克蘭局勢和相關(guān)制裁進一步阻礙了一些關(guān)鍵產(chǎn)品的生產(chǎn)，供應(yīng)鏈中斷也損害了包括汽車行業(yè)在內(nèi)的一些行業(yè)。因此，IMF將歐元區(qū)2022年的GDP增長率調(diào)降1.1個百分點至2.8%。各歐元區(qū)國家中，德國被下修的幅度最大，下調(diào)了1.7個百分點至2.1%。

最后，IMF認為雖然美國和俄羅斯的經(jīng)濟聯(lián)系有限，但烏克蘭局勢也將削弱美國經(jīng)濟增速預(yù)期。同時，其他因素也會對美國的經(jīng)濟前景產(chǎn)生重大影響。事實上，在1月WEO中，IMF就已將美國2022年經(jīng)濟增速大幅調(diào)降1.2個百分點至4%，在所有發(fā)達經(jīng)濟體中的調(diào)降幅度最大。IMF當(dāng)時給出的原因包括，美國推出的《重建美好未來》（Build Back Better）的財政刺激法案難產(chǎn)、美國提前退出貨幣寬松政策以及持續(xù)的供應(yīng)鏈中斷。此次，IMF又繼續(xù)將2022年美國的經(jīng)濟增速預(yù)期調(diào)降0.3個百分點，因為為控制通脹，美國將更快地緊縮貨幣政策，烏克蘭局勢造成的混亂還將導(dǎo)致美國的貿(mào)易伙伴經(jīng)濟增速放緩，從而影響到美國。

通脹走高預(yù)計將持續(xù)更久

在全球通脹方面，IMF稱，伴隨烏克蘭局勢的影響和全球物價壓力的擴散，通脹預(yù)計將比1月WEO預(yù)期的持續(xù)走高更久?！盀蹩颂m局勢將在2022年嚴重影響石油和天然氣價格，在2023年嚴重影響糧食價格，因為糧食價格影響有滯后性。”報告指出。

基于此，IMF分別把2022年發(fā)達經(jīng)濟體平均通脹率和新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟體的平均通脹率調(diào)升了1.8和2.8個百分點至5.7%和8.7%。不同于1月WEO預(yù)計2023年通脹將下降，IMF此次還同時調(diào)升了對2023年的通脹預(yù)期，預(yù)計發(fā)達經(jīng)濟體和新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟體在2023年的平均通脹率分別為2.5%和6.5%，比1月預(yù)測提高了0.4和1.8個百分點。不過，IMF也強調(diào)，與經(jīng)濟增長前景一樣，這些通脹預(yù)測也存在相當(dāng)大的不確定性。

具體而言，IMF指出，影響基準通脹預(yù)期的主要因素包括：烏克蘭局勢加劇了大宗商品價格的飆升、總需求供給失衡、需求從對商品需求轉(zhuǎn)向?qū)Ψ?wù)需求的再平衡以及勞動力供應(yīng)仍然有限。

其中，報告稱，雖然對不同地區(qū)影響程度不同，但能源和食品價格是導(dǎo)致2021的整體通脹上漲的主要因素。石油和天然氣價格飆升以及地緣政治不確定性導(dǎo)致能源成本大幅增加，這是歐洲總體通脹的主要驅(qū)動力，同時也助推了美國通脹，但程度小于歐洲。

在大多數(shù)新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟體，糧食價格上漲對通脹飆升起到了重要作用?！皣H糧食和大宗商品價格上漲對各新興市場國家的影響不同，影響程度取決于消費結(jié)構(gòu)中糧食占比以及主要進口的糧食類型?！盜MF分析稱，“低收入國家尤其容易受到主食、谷物價格變化的影響，他們的飲食往往集中在某一種谷物上。小麥、玉米和高粱在低收入國家（尤其是撒哈拉以南非洲）的飲食中占很大比例，這些國家的通脹幾乎完全是由食品價格上漲推動的。包括中東和中亞在內(nèi)的一些新興市場經(jīng)濟體同樣受到全球食品價格上漲的影響?！?/p>

在此背景下，IMF補充稱，此次烏克蘭局勢以及對俄羅斯和白俄羅斯的制裁還將強化這一效應(yīng)，進一步擾亂糧食供應(yīng)和化肥生產(chǎn)。不過，在亞洲，大米價格的下跌緩解了低收入國家消費者生活成本的上漲。

展望未來，IMF預(yù)計大宗商品價格將在2022年持續(xù)上漲，然后在2023年有所緩解。期貨市場顯示，石油和天然氣價格將在2022年分別飆升55%和147%，然后隨著供應(yīng)調(diào)整在2023年下降。類似地，食品通脹預(yù)計在2022年保持強勁（約14%），然后在2023年小幅下降。同時，由于烏克蘭局勢增加了預(yù)測的不確定性，2022～2023期間，大宗商品價格可能會大幅波動。

本輪加息周期，新興市場情況差于“2013年縮減恐慌”時期

與1月WEO一樣，此次的報告再次評估了發(fā)達經(jīng)濟體加息對新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟體的影響。

IMF稱，歷史表明，發(fā)達經(jīng)濟體快速加息，尤其是美國突如其來的貨幣政策收緊，往往會導(dǎo)致資金流出新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟體，擴大兩者間息差，導(dǎo)致后者貨幣貶值以及外部金融條件收緊。不過，IMF也指出，加息對各個新興市場和發(fā)展中國家的影響不盡相同，影響程度取決于它們的債務(wù)敞口以及與發(fā)達經(jīng)濟體之間的貿(mào)易聯(lián)系。在加息背景下，債務(wù)水平較高、融資需求總量較大的國家通常容易承受更極端的壓力。而與發(fā)達經(jīng)濟體有較強貿(mào)易關(guān)系的國家受到的影響則較小。

但IMF警示稱，新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟體在進入本輪貨幣緊縮周期與進入上一輪周期時的一些主要差異，會放大新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟體在本輪加息周期中的脆弱性。比如，疫情導(dǎo)致的創(chuàng)紀錄的債務(wù)水平令新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟體更容易受到本輪加息的影響。中等收入新興市場經(jīng)濟體的債務(wù)/GDP比在2021達到60%，高于2013年緊縮恐慌時的40%，低收入新興市場經(jīng)濟體的債務(wù)中值更高，幾乎達到2013年時的兩倍。在此背景下，隨著加息導(dǎo)致借貸成本增加，新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟體的利息支出可能會大幅上升，給國家預(yù)算帶來壓力，使償債變得越來越困難。約60%的低收入發(fā)展中國家已經(jīng)處于債務(wù)困境或高風(fēng)險困境之中。

此外，此前的緊縮周期通常發(fā)生在大型新興市場經(jīng)濟體在中期內(nèi)仍能保持高增長率，并能產(chǎn)生有利的溢出效應(yīng)的時候。相比之下，當(dāng)前的緊縮期是在新興市場中期前景更具試探性、整體潛在增長比前幾個周期放緩的情況下展開的。地緣政治緊張局勢也意味著，總體外部環(huán)境現(xiàn)在也相當(dāng)困難。所有這些因素都可能增加投資者對新興市場資產(chǎn)的敏感性。

不過，與上一輪加息周期相比，新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟體也并非完全沒有有利因素。IMF稱，雖然各個指標之間存在差異，但新興市場的外部緩沖整體仍保持健康。比如，新興市場外匯儲備占進口比例看起來相對健康，超過了2013年縮減恐慌時期和2018年緊縮周期時的水平。