打著穩(wěn)健旗號(hào)的“固收+”基金近年來(lái)駛?cè)氚l(fā)展快車道。但在市場(chǎng)調(diào)整中，很難有產(chǎn)品能獨(dú)善其身。今年以來(lái)“固收+”基金凈值普遍回調(diào)，多數(shù)未能取得正收益，部分產(chǎn)品最大回撤幅度甚至超過(guò)20%?！肮淌?”基金固收的底色面臨考驗(yàn)。公募基金人士表示，控制回撤對(duì)于“固收+”基金來(lái)說(shuō)尤為重要，應(yīng)結(jié)合市場(chǎng)環(huán)境動(dòng)態(tài)調(diào)整大類資產(chǎn)倉(cāng)位和股票結(jié)構(gòu)，追求投資機(jī)會(huì)的確定性。

近九成下跌

“固收+”基金近年來(lái)成為市場(chǎng)上最受關(guān)注的產(chǎn)品之一，自2020年開(kāi)始，很多基金公司將“固收+”基金作為發(fā)力點(diǎn)，這類產(chǎn)品迎來(lái)快速發(fā)展。2021年在新基金發(fā)行相對(duì)低迷之時(shí)，多只“固收+”基金逆勢(shì)成為爆款，認(rèn)購(gòu)規(guī)模超百億元。國(guó)信證券統(tǒng)計(jì)顯示，2021年，全市場(chǎng)共成立“固收+”產(chǎn)品（統(tǒng)計(jì)類型包含混合債券型一級(jí)、混合債券型二級(jí)和偏債混合型基金）384只，超過(guò)2020年的223只；2021年發(fā)行份額5307億份，超過(guò)2020年的3761億份，新發(fā)數(shù)量和份額均創(chuàng)歷史新高。

然而，去年風(fēng)光無(wú)限的“固收+”基金今年以來(lái)也在市場(chǎng)調(diào)整中表現(xiàn)得不盡如人意。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至4月15日，今年以來(lái)，1270只偏債混合型基金中，有106只取得正收益；826只混合債券型二級(jí)基金中，有104只取得正收益；159只混合債券型一級(jí)基金中，有59只取得正收益。整體來(lái)看，收益為負(fù)的“固收+”基金接近九成。

今年以來(lái)表現(xiàn)最好的“固收+”基金是安信民穩(wěn)增長(zhǎng)A，收益率達(dá)9.69%。而今年以來(lái)凈值跌幅最大的“固收+”基金，跌幅已經(jīng)超過(guò)了25%。

對(duì)于“固收+”基金而言，“+”是收益也是風(fēng)險(xiǎn)，去年一些表現(xiàn)搶眼的“固收+”基金，今年卻成為了跌幅靠前的產(chǎn)品。比如某混合債券型一級(jí)基金去年收益率超過(guò)40%，但今年以來(lái)的跌幅超過(guò)了10%。

控制回撤尤為重要

招商基金渠道財(cái)富管理部汪洋表示，對(duì)于“固收+”基金的產(chǎn)品管理者來(lái)說(shuō)，控制回撤尤為重要。固收打底的收益可能差別不會(huì)太大。關(guān)鍵是這個(gè)“+”，選擇承擔(dān)什么樣的風(fēng)險(xiǎn)，加過(guò)來(lái)的就是什么樣的收益，所以即便同樣是“固收+”策略，如果權(quán)益投資比例和回撤控制目標(biāo)不同，基金之間的風(fēng)險(xiǎn)收益差異可能也不小。以“固收+”基金中占比較高的偏債混合型基金為例，因?yàn)楣善眰}(cāng)位較為靈活，一方面會(huì)考驗(yàn)管理人的大類資產(chǎn)配置能力（股債配置能力），另一方面也考驗(yàn)管理人行業(yè)選擇和個(gè)股挖掘的能力，所以好的“固收+”產(chǎn)品對(duì)管理人在增強(qiáng)收益及控制波動(dòng)和回撤方面都提出了比較高的要求。

廣發(fā)安悅回報(bào)A是一只今年以來(lái)表現(xiàn)“低波平穩(wěn)”的“固收+”基金，跌幅在1%以內(nèi)；截至4月15日，最大回撤為1.24%?；鸾?jīng)理邱世磊介紹，他以絕對(duì)收益為目標(biāo)，通過(guò)自上而下與自下而上相結(jié)合的投資框架，結(jié)合市場(chǎng)環(huán)境動(dòng)態(tài)調(diào)整大類資產(chǎn)倉(cāng)位和股票結(jié)構(gòu)，追求投資機(jī)會(huì)的確定性。

邱世磊表示，廣發(fā)安悅回報(bào)A的債券投資部分主要投向利率債和高等級(jí)信用債，嚴(yán)控信用風(fēng)險(xiǎn)，因而組合回撤的主要風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自于股票和轉(zhuǎn)債。在他看來(lái)，控回撤主要做好三點(diǎn)：一是要及時(shí)降低倉(cāng)位；二是持倉(cāng)板塊要適度分散，并時(shí)刻關(guān)注交易擁擠和估值過(guò)高的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)出現(xiàn)上述特征的板塊和個(gè)股要及時(shí)回避；三是重視多策略能力的拓展和認(rèn)知的迭代，通過(guò)多策略、多維度的框架來(lái)應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化。

維持適當(dāng)均衡配置

對(duì)于接下來(lái)“固收+”基金的投資布局，權(quán)益市場(chǎng)方面，浦銀安盛基金表示，從宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境來(lái)看，雖然我國(guó)當(dāng)前面臨著“需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱”的三重壓力，但政策穩(wěn)增長(zhǎng)的意愿較為強(qiáng)烈。從去年末開(kāi)始，央行降準(zhǔn)降息保持流動(dòng)性寬松，社會(huì)融資規(guī)模也將逐漸放量，因此未來(lái)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)仍存。

華泰柏瑞基金也認(rèn)為，當(dāng)前國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中求進(jìn)，有望出臺(tái)更多舉措，進(jìn)一步提振投資信心。財(cái)政政策有望更加積極，確保中國(guó)經(jīng)濟(jì)在面臨外部較大不確定因素時(shí)，可以有力保障總需求穩(wěn)定和高質(zhì)量發(fā)展。

在具體的投資機(jī)會(huì)上，蜂巢基金看好上游資源和穩(wěn)增長(zhǎng)板塊。蜂巢基金認(rèn)為，在穩(wěn)增長(zhǎng)背景下，對(duì)資源的需求仍將維持高位，看好資源板塊表現(xiàn)。不過(guò)，考慮到板塊之間的成長(zhǎng)性、估值、景氣度等綜合性價(jià)比，在維持采取低PEG策略的同時(shí)，對(duì)“雙碳”、科技、補(bǔ)鏈、高端制造等國(guó)家持續(xù)發(fā)力的方向也要適當(dāng)均衡配置。

債券市場(chǎng)方面，邱世磊認(rèn)為，債券市場(chǎng)利率從長(zhǎng)期來(lái)看有進(jìn)一步下行的可能，但短期則需要進(jìn)行一些防御性的操作。一方面，美聯(lián)儲(chǔ)在5月份大概率會(huì)加快加息節(jié)奏，并開(kāi)啟縮表進(jìn)程，國(guó)內(nèi)的貨幣政策需要兼顧內(nèi)外平衡；另一方面，當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面雖仍面臨較多困難，但無(wú)論是疫情控制，還是房地產(chǎn)銷售，隨著各地調(diào)控政策的調(diào)整，邊際上都已經(jīng)或即將出現(xiàn)向好趨勢(shì)，也會(huì)給長(zhǎng)端債券帶來(lái)壓力。