多腳走路，合成生物成局點。

文/方文宇 編輯/江昱玢

華熙生物的市值，距2021年7月頂峰時期已縮水近千億。

日前公布的2021年業(yè)績報告顯示，昔日“玻尿酸女王”趙燕掌舵的華熙生物，營銷費用高企，凈利潤增速放緩。公司股價也在業(yè)績發(fā)布后，連續(xù)兩個工作日下挫。

對此，華熙生物向《21CBR》記者說明，資本市場對公司定位的理解出現(xiàn)偏差。

“華熙生物是一家生物科技公司、生物活性材料的平臺型公司、全產(chǎn)業(yè)鏈公司，但市場卻把我們當(dāng)一家純消費公司或者醫(yī)美公司，對公司定位的理解意味著整個估值模式有很大不同?？萍脊镜墓乐刁w系更多的是看投入、看布局，而消費公司則更關(guān)注短期利潤?！?/p>

華熙生物董事長兼總經(jīng)理趙燕也在2021年業(yè)績說明會上稱，“其實我們已經(jīng)不僅是玻尿酸公司了，玻尿酸只是我們的基本盤。”

事實是，不想被定義為消費公司，卻靠功能性護(hù)膚品業(yè)務(wù)撐起近7成業(yè)績；主攻生物活性材料，在試圖突破2B模式。

魄力收購 偶然發(fā)家

靠地產(chǎn)起家的趙燕投資華熙生物，是大膽也是偶然。

1999年11月，華熙生物前身——山東福瑞達(dá)生物化工有限公司成立。此前，靠凌沛學(xué)團(tuán)隊研發(fā)的生物發(fā)酵法，公司的玻尿酸技術(shù)取得了突破性進(jìn)展，主要用作治療眼科疾病。

行業(yè)領(lǐng)先的技術(shù)卻換不回真金白銀。經(jīng)營了一年多的福瑞達(dá)生物，前后共投入800多萬元，仍處于虧損狀態(tài)，他們打算尋找新的投資人。

2000年，趙燕到北大EMBA研修，結(jié)識了凌沛學(xué)的學(xué)弟——任職于福瑞達(dá)生物化工的郭學(xué)平博士。

郭學(xué)平告訴趙燕，一個玻尿酸分子能夠鎖住1000個水分子。彼時，國內(nèi)的醫(yī)美行業(yè)處于萌芽階段，普通人根本沒聽過玻尿酸。學(xué)生物出身的趙燕清楚，水油不平衡是皮膚的大問題，除了眼科和骨科，若玻尿酸能應(yīng)用到護(hù)膚領(lǐng)域，前景將非常廣闊。

據(jù)趙燕回憶，當(dāng)時有投資人準(zhǔn)備以凈資產(chǎn)8折的價格收購福瑞達(dá)生物化工，她立馬開出了凈資產(chǎn)1.5倍的價格，以約1200萬元拿下50%的股權(quán)。

這筆頗為冒險的資金，挽救了陷入困境的福瑞達(dá)生物，也讓趙燕邁出了跨界“玻尿酸女王”的第一步。

她做了三件事——高薪聘任總經(jīng)理，建立企業(yè)質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)；按照現(xiàn)代企業(yè)的管理架構(gòu)調(diào)整企業(yè)；組織核心人才再學(xué)習(xí)。

第二年，公司的銷售收入翻了一番，利潤超300萬。

一位生產(chǎn)企業(yè)人士坦言，“發(fā)酵產(chǎn)率是衡量玻尿酸產(chǎn)業(yè)價值的重要依據(jù)，也是玻尿酸企業(yè)非常重要的核心競爭力?！?020年，華熙生物的玻尿酸發(fā)酵產(chǎn)率已從最初的不足3g/L發(fā)展到12-14g/L。這一突破，使得玻尿酸成本大幅降低。

強(qiáng)化推廣 費用走高

2019年，華熙生物玻尿酸原料占全球市場份額的39%，位居全球首位。同年11月，華熙生物于A股上市，趙燕也憑借19年前的膽識，一躍成為北京女首富。

2021年7月，華熙生物股價達(dá)到頂峰314.58元，市值一度突破1500億元。資本的熱情沒有持續(xù)太久，頂點過后，是連續(xù)8個月的下挫。

對此，華熙生物解釋稱，短期內(nèi)股價跟基本面是脫節(jié)的，“華熙生物作為一家生物科技公司堅持長期主義，但市場可能更關(guān)注短期的數(shù)據(jù)”。

2021年年報顯示，華熙生物實現(xiàn)營業(yè)收入約49.48億元，同比增長87.93%。盡管營收與凈利潤實現(xiàn)雙增長，公司卻因銷售費用激增飽受爭議。

2021年，華熙生物的銷售費用為24.36億元，同比增長121.62%，占當(dāng)期營收的近一半。同期，愛美客的銷售費用僅為1.56億元，占總營收的比例為10.81%。

高企的銷售開支中，華熙生物將超過一半的費用都花在了線上推廣服務(wù)。天貓、抖音等各電商平臺的推廣和新媒體營銷，直接導(dǎo)致線上推廣服務(wù)費居高不下。

對此，趙燕認(rèn)為，品牌建設(shè)初期，營銷投入相對來說較大，隨著品牌建設(shè)逐步成熟，費用率會有所下降。

以旗下功能性護(hù)膚品品牌潤百顏為例，誕生于2012年，后于2016年因推出終端護(hù)膚品玻尿酸次拋而走紅。趙燕稱，該品牌2021年銷售費用較2020年有所下降，預(yù)計2023年進(jìn)入良性發(fā)展期?？梢娰M用率走低需要漫長時日。

近三年的研發(fā)費用增長，具體數(shù)值方面，2021年華熙生物研發(fā)投入2.84億元，占總營收的比例為5.75%。

華熙生物歸屬于上市公司股東的凈利潤7.82億元，同比增幅21.13%，同期愛美客的9.58億元和117.81%。

華熙生物告訴記者，這主要來自公司堅持長期主義、重視持續(xù)發(fā)展所需要的戰(zhàn)略性投入?！岸唐谪暙I(xiàn)度不高，但有助于拓寬公司護(hù)城河，預(yù)計未來2-5年將產(chǎn)生對經(jīng)營的直接貢獻(xiàn)。”

多腳走路 尋求突破

只做B端原料，增長空間十分有限。

趙燕明確表態(tài)，華熙生物不僅是玻尿酸公司，玻尿酸只是基本盤。對應(yīng)2021年年報，其玻尿酸業(yè)務(wù)占比急劇縮小，僅占主營業(yè)務(wù)收入的18.29%。

另外的三大業(yè)務(wù)板塊：醫(yī)療終端產(chǎn)品、功能性護(hù)膚品和功能性食品中，功能性護(hù)膚品2021年收入33.19億元，同比增長146.57%，占總收入比例的三分之二以上，成為公司營收的主要來源。

功能性護(hù)膚品擔(dān)起營收大旗，趙燕謀求增長的棋局早已布下。

2018年，華熙生物在潤百顏的基礎(chǔ)上，增加夸迪、米蓓爾、BM肌活三個品牌，形成“4+N”的品牌矩陣，并通過一系列的營銷打法，做大功能型護(hù)膚品業(yè)務(wù)。

高營收、高營銷，錢在手上不能只走過場。2021年，趙燕又開始研究“可以吃的玻尿酸”。

2021年，以美容、關(guān)節(jié)健康和睡眠健康為主要開發(fā)應(yīng)用方向，公司推出了水肌泉、黑零和休想角落三個品牌。

爭議在于，食用型玻尿酸功效幾何？

國家衛(wèi)健委在公告中批準(zhǔn)玻尿酸作為食品原料，只是承認(rèn)玻尿酸可食用的安全性。

“你吃下的玻尿酸很可能只是為身體補(bǔ)充了多糖，是否能轉(zhuǎn)化并合成為新的玻尿酸，取決于皮膚中的成纖維細(xì)胞質(zhì)量等多種因素?！碧旖蛑形麽t(yī)兒科學(xué)會的高維新稱。

全球生物科技已步入合成生物時代。華熙生物方面向《21CBR》表示，公司正抓緊在該領(lǐng)域布局，聚焦功能糖、蛋白質(zhì)、多肽、氨基酸、核苷酸、天然活性化合物六大類物質(zhì)。

華熙生物副總經(jīng)理兼首席科學(xué)家郭學(xué)平稱，用合成生物學(xué)的方式做人源的膠原蛋白，在技術(shù)層面已經(jīng)取得突破，現(xiàn)在正在天津工廠進(jìn)行中試，若中試順利會很快轉(zhuǎn)入量產(chǎn)。

趙燕公開表示，公司正朝著生物活性物平臺型企業(yè)快速演化，透明質(zhì)酸衍生物、麥角硫因、依克多因等新產(chǎn)品占比超過四成，2021年實現(xiàn)收入1.54億，同比增長120.33%。

其中依克多因在護(hù)膚品領(lǐng)域有很好的修復(fù)效果，麥角硫因則有顯著的抗氧化、抗光老化功效。

在趙燕的帶領(lǐng)下，華熙生物試圖剝離原有的B2B營銷模式，打通B2B2C的營銷新模式，加快觸達(dá)C端消費者。

抱住合成生物的大腿，這是非常有挑戰(zhàn)性的一躍。

（作者：方文宇 編輯：江昱玢）