股價跌下神壇藥價卻堅挺，2021年靠著線上拓展售賣渠道，片仔癀續(xù)寫了“暴利”的神話。而暴利的背后炒作風(fēng)并沒有得到平息，究其原因是其供需矛盾問題亟待解決。

靠炒作“神藥”出圈的片仔癀，2021年再次創(chuàng)造了凈利潤新高的神話。

4月15日晚，片仔癀發(fā)布2021年年報顯示，報告期內(nèi)片仔癀實現(xiàn)營業(yè)收入80.22億元，同比增長23.2%；實現(xiàn)歸母凈利潤24.31億元，同比增長45.46%，創(chuàng)歷史新高。對于業(yè)績上漲，片仔癀表示主要系報告期內(nèi)在天貓和京東旗艦店開通線上渠道貢獻(xiàn)增量。

然而當(dāng)下對于片仔癀來說，最為關(guān)鍵的問題或許并非銷售渠道，而是產(chǎn)能跟不上需求。開通線上渠道原本是為了進(jìn)一步平抑價格的無序，但似乎事與愿違，更多的套利者加入這場炒作潮中，一時不知如何收場。

而炒作暗潮的背后，任職8個月的董事長黯然離職，國資委背景的新董事長悄然上位。

“暴利”故事繼續(xù)，供需矛盾何解？

千元一片，萬元一克也難買的“神藥”片仔癀錠劑，在2021為緩解供應(yīng)緊張、終端價格飛漲問題，片仔癀先后開通了天貓和京東旗艦店線上渠道。

4月15日晚，片仔癀年報顯示過去一年公司實現(xiàn)營業(yè)收入80.22億元，同比增長23.2%；實現(xiàn)歸母凈利潤24.31億元，同比增長45.46%，扣非凈利潤24.06億元，同比增長51.40%。

近年來片仔癀毛利率在50%附近徘徊。雖多次提價，但整體毛利率不漲，關(guān)鍵是上游原材料漲價和終端提價的限制。

而這一問題在2021年得到了改善。對于業(yè)績增長的原因，片仔癀表示是因拓展銷售渠道，新增了線上片仔癀大藥房天貓旗艦店和片仔癀大藥房京東旗艦店等，從而增加了一定利潤。

此前，片仔癀的渠道只有線下渠道。其中，60%是經(jīng)銷渠道，25%是體驗館，5%來自國藥堂VIP，還有10%來自海外渠道。

層層代理的模式也使得片仔癀不但價格高還難買的狀況。與線下渠道相比，線上渠道既可以擺脫線下經(jīng)銷商層層利潤的剝削，增加利潤空間，又可以突破線下地域上的限制。

然而從單季度數(shù)據(jù)來看，四季度業(yè)績相較于前三季度有所下降。根據(jù)財報數(shù)據(jù)顯示，四季度公司收入19.14億，環(huán)比下降15.42%；歸母凈利4.22億，環(huán)比大降52.9%。這也意味著公司四季度單季相較于三季度環(huán)比大幅下降，甚至不如一二季度。

需要注意的是，片仔癀是于2021年 5 月和 7 月新增片仔癀大藥房天貓旗艦店和片仔癀大藥房京東旗艦店拓展線上銷售渠道的。

環(huán)球老虎財經(jīng)從兩大線上平臺的銷售數(shù)據(jù)來看，去年的七月至八月為片仔癀的銷售旺季，平均每月銷量高達(dá)50萬件，此后銷售增量速度有所放緩，主要因產(chǎn)能庫存問題導(dǎo)致不得不再次控貨。

而銷售增速放緩的根本原因是供需不平衡的問題。片仔癀開通線上銷售平臺的初衷旨在緩解搶購緊張的供應(yīng)情況，打擊黃牛從而規(guī)避規(guī)管風(fēng)險。

其實銷售渠道一直以來只是片仔癀的病痛，而供需不足才是片仔癀的病根。

從片仔癀庫存貨物數(shù)據(jù)來看，2020年庫存量為204.53萬盒，比2019年248.87萬盒降低了44.34萬盒，相對于2015年下降了44.1%；2021年庫存量為116.16萬盒，較2020年繼續(xù)下滑43%。需要注意的是，這里庫存不僅僅只有片仔癀的核心產(chǎn)品。

而按照7、8月旺季每月銷售50萬件的趨勢來看，僅線上需求將超過600萬盒。從此前數(shù)據(jù)來看，片仔癀錠劑線下每年平均銷售量高達(dá)500萬盒左右。當(dāng)下每年生產(chǎn)量和庫存遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能夠滿足線上線下的需求，這也意味著盡管開通線上平臺銷售渠道，但如若不解決供需矛盾問題，也無法保持長期增量。

▲ 圖片來源：2021年年報

片仔癀供應(yīng)不足在于原材料的稀缺性。其原料由3%麝香、5%牛黃、85%三七加7%蛇膽制成，麝香和牛黃，都是珍稀資源。尤其是麝香，原材料僅占3%，卻占據(jù)55%的生產(chǎn)成本。麝香與牛黃合計占原材料成本的90%。

據(jù)西南證券研究顯示，目前國內(nèi)被允許使用天然麝香投料的中成藥企業(yè)共有14家，片仔癀第一批獲得了該配額資格，也是唯一一家具有林麝養(yǎng)殖資格的企業(yè)。

但當(dāng)前整個麝香和牛黃市場都處于供不應(yīng)求狀態(tài)，此前數(shù)據(jù)計算出片仔癀錠劑的產(chǎn)量復(fù)合增速僅為2.6%左右。據(jù)西南證券研報顯示，我國每年的麝香產(chǎn)量約為600kg，需求量約1000kg。牛黃每年產(chǎn)量不到1000kg，需求量約5000kg，供需平衡遠(yuǎn)未達(dá)到。

長期供不應(yīng)求必然導(dǎo)致高高在上的原材料價格。2005年至今，片仔癀累計發(fā)布了22份與主導(dǎo)產(chǎn)品片仔癀價格調(diào)整相關(guān)的公告，16年來共計提價16次，價格從2005年的125元/粒，升至2020年的590元/粒。麝香價格在近10年間，價格由每克150元漲至480元左，牛黃也保持著相當(dāng)?shù)膬r格增速。

雖當(dāng)前線上渠道放量對業(yè)績增長固然是好事，對遏制炒作也確有效果。但長期供給矛盾的存在依然會導(dǎo)致“炒作”，也有損片仔癀的品牌形象，這顯然是片仔癀的管理層不愿看到的情況。

年內(nèi)兩度換帥為解“炒作”難題

2021年6月片仔癀再次調(diào)價，炒作持續(xù)。原官方590元指導(dǎo)價下，二級市場克均價已然超過黃金，線下實體店在限購下仍一片難求。

相應(yīng)地二級市場上，片仔癀的股價從2021年年初的272.43元/股，一路飆升至歷史最高點的491.88元/股。然而資本炒作來得快去得也快，2022年3月片仔癀股價的最低點已至290.00元/股。截至4月15日晚間收盤，片仔癀收報313.71元/股，相較于年初股價下跌近30%。

一級市場上2021年8月至11月，九龍江集團通過集中競價交易減持片仔癀股票603.31萬股，減持價格區(qū)間為350-445.33元/股，累計套現(xiàn)25.19億元。這也是九龍江集團自片仔癀上市以來首次減持。

自片仔癀上市以來的18年間，控股股東九龍江集團及其一致行動人未曾減持過片仔癀股份，此次是其第一次減持。截至2021年12月31日，九龍江集團持有片仔癀3.43億股，占流通股的56.92%。

而有人退亦有勇者進(jìn)。從持股基金情況來看，2021年一季度，葛蘭旗下中歐醫(yī)療基金新進(jìn)片仔癀十大股東行列，并在此后每個季度均增持片仔癀股票。 截至2021年末，中歐醫(yī)療基金共持有片仔癀786.93萬股，持股比例為1.3%，系片仔癀第五大流通股東。

除資本端外，2021年片仔癀的人事變動也實屬動蕩。

2021年12月9日晚間，片仔癀發(fā)布公告稱，董事會近日收到潘杰提交的書面辭職報告。潘杰因工作調(diào)整向董事、董事長及董事會下屬專門委員會委員等職務(wù)。

而彼時潘杰已是今年內(nèi)第二位卸任的董事長。早在去年4月，片仔癀前董事長劉建順因個人身體原因，向董事會申請?zhí)崆巴诵?，辭去公司董事、董事長及董事會下屬專門委員會委員等職務(wù)。

作為見證片仔癀22年歷史的老將，1965年出生的潘杰，自1999年作為制藥廠副廠長入職片仔癀后，直到2014年才離開，歷任公司董事、副總經(jīng)理、黨委書記、總經(jīng)理等職務(wù)。離開之后，潘杰又九龍江集團擔(dān)任了董事長職務(wù)。

回歸片仔癀任職的潘杰在任期內(nèi)卻遭遇了片仔癀的炒作浪潮，而開通線上旗艦店顯然有為了遏制炒作風(fēng)潮的原因，但似乎線上旗艦店的開通并沒有得到有效遏制，反而有更多的套利者加入這場囤積居奇的炒作潮中，一時難以收場。

炒作之風(fēng)難以收場的背后，潘杰在任職8個月后辭職，由林緯奇擔(dān)任董事長。

值得注意的是，與潘杰、劉建順不同的是，繼任董事長林緯奇此前并未在片仔癀有過長時間工作經(jīng)歷，系從漳州市國資委調(diào)任。

林緯奇在過去似乎也與片仔癀有過交集，公開資料顯示現(xiàn)任董事長在2001年至2014年期間于香港漳龍實業(yè)有限公司任職，而潘杰也有著同樣的路徑。

欲分拆美妝上市，44億建產(chǎn)業(yè)園

靠一款神藥單腿走路的片仔癀也在開辟第二增長曲線。

早在1月19日晚披露2021年年度業(yè)績快報的同時，片仔癀還同時發(fā)布公告稱，計劃以自籌資金在漳州市高新區(qū)投資新建產(chǎn)業(yè)園，投資概算的上限不超過44.80億元。

對此片仔癀亦表示，擴充產(chǎn)能的醫(yī)藥制造和化妝品或?qū)⒊蔀楣疚磥碇鞴シ较颉６伺e也是在為片仔癀拆分美妝業(yè)務(wù)上市做打算。

新建的產(chǎn)業(yè)園為片仔癀大健康智造園與片仔癀健康美妝園，分別占地32.8萬平方米和8.9萬平方米。其中，片仔癀大健康智造園負(fù)責(zé)研發(fā)復(fù)方片仔癀含片、復(fù)方片仔癀軟膏、復(fù)方片仔癀痔瘡膏、茵膽平肝膠囊等系膚產(chǎn)品。兩個產(chǎn)業(yè)園的項目建設(shè)期均為3～5年。

近年來隨著片仔癀美妝產(chǎn)品的逐漸打響，坐擁“片仔癀”老字號品牌的影響力也使其吃到了“顏值經(jīng)濟”的甜頭。

此前數(shù)據(jù)顯示，2017-2020年片仔癀化妝品營業(yè)收入分別為1.75億元、2.74億元、4.3億元和6.11億元，同期凈利潤分別為2102萬元、4246萬元、8094萬元和1.14億元。2021年，片仔癀化妝品營收達(dá)到6.85億元，同比增長12.11%；凈利潤1.34億元，同比增長17.54%。

實際上，片仔癀早就開始布局護膚與日化產(chǎn)線。資料顯示，福建片仔癀化妝品有限公司成立于2002年3月，旗下?lián)碛小捌旭ァ薄盎屎蟆钡绕放?，產(chǎn)品覆蓋護膚品、清潔洗護等系列，包括珍珠膏面霜、眼霜、爽膚水等。

雖化妝品單塊業(yè)務(wù)營收同比有所增加，但2021年年報中，化妝品、日化業(yè)務(wù)整體成為唯一收入下滑的板塊。也是該板塊近年來首次收入下滑。

報告期內(nèi)，片仔癀化妝品、日化業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收8.41億元，同比下降7.05%。其營業(yè)成本更是同比下降22.33%，致使該板塊毛利率增加6.49個百分點。

2021年以前，片仔癀的化妝品、日化業(yè)務(wù)曾飛速發(fā)展。2018-2020年，片仔癀日化板塊營收增速分別達(dá)到56.71%、27.65%、42.49%。

化妝品、日化業(yè)務(wù)快速發(fā)展同時，片仔癀銷售推廣費用水漲船高。2020年片仔癀的促銷、業(yè)務(wù)宣傳及廣告費支出為4.74億元，占銷售費用總額的73.25%，同比增速達(dá)39%。

然而作為中藥企業(yè)的片仔癀在2021年卻研發(fā)投入大幅增長，報告期內(nèi)研發(fā)費用為2億元，同比增加104.52%。不難看出片仔癀提高自主研發(fā)創(chuàng)新能力的決心。

2020年10月23日，片仔癀發(fā)布公告稱，啟動分拆片仔癀化妝品上市的前期籌備工作，并在2021年7月21日成立福建片仔癀化妝品商貿(mào)有限公司，注冊資本1.5億元，由片仔癀化妝品100%持股，經(jīng)營范圍為化妝品零售、批發(fā)，互聯(lián)網(wǎng)銷售，品牌管理等。

責(zé)任編輯 | 陳斌