本文來(lái)源：時(shí)代周報(bào) 作者：寧鵬

市場(chǎng)缺錢(qián)還是缺賺錢(qián)效應(yīng)？

華夏中國(guó)交建REIT給出答案?；鸢l(fā)行整體遇冷，這只年內(nèi)首只公募REITs募集規(guī)模高達(dá)1524.12億元，創(chuàng)下按比例配售的新紀(jì)錄。

“認(rèn)購(gòu)1萬(wàn)元僅獲配84元，真是買(mǎi)了個(gè)寂寞！”有參與認(rèn)購(gòu)的公眾投資者不禁直呼。

事實(shí)上，公募REITs吸金與其自身過(guò)硬有很大關(guān)系。相比許多創(chuàng)新型產(chǎn)品的磕磕絆絆，目前來(lái)看，市場(chǎng)上的公募REITs運(yùn)作順利，首批產(chǎn)品最新年報(bào)顯示，收益多好于預(yù)期。

冬天里的一把火

公募REITs受捧，與當(dāng)下基金發(fā)行疲軟形成了巨大反差。

2022年一季度，A股市場(chǎng)整體處于震蕩下行階段，公募基金亦表現(xiàn)不佳，募集出現(xiàn)一定困難，基金發(fā)行數(shù)量與平均募集金額均有所下滑。據(jù)國(guó)泰君安研報(bào)統(tǒng)計(jì)，2022年一季度，基金發(fā)行共計(jì)289只，相比去年同期減少了176只。

發(fā)行份額也不甚樂(lè)觀。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2022年一季度，股票型基金、混合型基金、債券型基金的平均發(fā)行份額分別為2.08億份、7.11億份、14.94億份，相比去年同期分別減少10.11億份、22.02億份、5.88億份。

受訪的業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，基金發(fā)行遇冷，主要源于此時(shí)段市場(chǎng)賺錢(qián)效應(yīng)的缺失。今年年初至今，除了另類(lèi)投資基金、純債基金和貨幣市場(chǎng)基金保持正收益外，其他類(lèi)型基金指數(shù)均大幅下跌，其中權(quán)益類(lèi)基金的回撤已經(jīng)超過(guò)18%，轉(zhuǎn)債債基的回撤超過(guò)了15%，QDII、FOF基金的回撤亦超過(guò)5%，非純債基也錄得了負(fù)收益。

2022年4月7日，華夏中國(guó)交建REITs正式開(kāi)售，認(rèn)購(gòu)價(jià)格為9.399元/份，發(fā)售總份額為10億份，預(yù)計(jì)募集總規(guī)模93.99億元。

對(duì)比來(lái)看，這周?chē)?guó)內(nèi)新成立的14只基金，共募集金額115.40億元，基金發(fā)行數(shù)量和規(guī)模大幅下滑，除了募集74.10億元的鵬華永寧3個(gè)月定開(kāi)，其他基金的首募規(guī)模均在10億元以?xún)?nèi)，更不乏在2億元的成立線邊緣。

華夏中國(guó)交建REITs的火爆其實(shí)早有預(yù)兆。該基金于3月29日進(jìn)行了網(wǎng)下詢(xún)價(jià)，共收到68家網(wǎng)下投資者管理的160個(gè)配售對(duì)象的詢(xún)價(jià)報(bào)價(jià)信息，經(jīng)有效報(bào)價(jià)確定后，網(wǎng)下發(fā)售有效報(bào)價(jià)投資者數(shù)量為64家，管理的配售對(duì)象數(shù)量為149個(gè)，有效認(rèn)購(gòu)數(shù)量總和為664970萬(wàn)份，為初始網(wǎng)下發(fā)售份額數(shù)量的38倍。

華夏中國(guó)交建REITs4月7日發(fā)售當(dāng)天，各方投資者頗為熱情，當(dāng)日上午就快速達(dá)到了預(yù)計(jì)募資的規(guī)模。其中公眾投資者的有效認(rèn)購(gòu)基金份額為89.62億份，公眾投資者有效認(rèn)購(gòu)申請(qǐng)實(shí)際確認(rèn)比例為0.84%。該配售比例已打破去年由中航首鋼生物質(zhì)REITs創(chuàng)下的1.76%的公募基金產(chǎn)品配售比例的歷史最低紀(jì)錄。

按照發(fā)布的認(rèn)購(gòu)結(jié)果計(jì)算，華夏中國(guó)交建REITs公眾發(fā)售部分在比例配售前的募資規(guī)模約為842.33億元，再加上戰(zhàn)略投資者以及網(wǎng)下發(fā)售部分，按比例配售前的募集規(guī)模高達(dá)1524.12億元。

公募REITs緣何受熱捧？

華夏中國(guó)交建REITs創(chuàng)下了行業(yè)多項(xiàng)紀(jì)錄，包括戰(zhàn)略投資者數(shù)量、非原始權(quán)益人的戰(zhàn)略投資者認(rèn)購(gòu)份額比例、網(wǎng)下投資者認(rèn)購(gòu)規(guī)模、公眾投資者認(rèn)購(gòu)規(guī)模等方面均位居已發(fā)行的公募REITs之首。

華夏中國(guó)交建REITs為中國(guó)交通建設(shè)股份有限公司作為發(fā)起人的基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs項(xiàng)目，底層資產(chǎn)是湖北省境內(nèi)武深高速公路嘉魚(yú)至通城段項(xiàng)目。武深高速是國(guó)家高速公路網(wǎng)中的一條中部至南部縱線，連接武漢經(jīng)濟(jì)圈、長(zhǎng)株潭經(jīng)濟(jì)圈及粵港澳大灣區(qū)三大城市群，對(duì)促進(jìn)長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶和粵港澳大灣區(qū)協(xié)調(diào)發(fā)展具有重要作用。

此前已上市的11只公募REITs上市后整體表現(xiàn)較好。在華夏中國(guó)交建REITs發(fā)行前，博時(shí)蛇口產(chǎn)園REITs、平安廣州廣河REITs、紅土鹽田港REITs、中航首鋼綠能REITs、華安張江光大REITs、浙商滬杭甬REITs、富國(guó)首創(chuàng)水務(wù)REITs、東吳蘇園產(chǎn)業(yè)REITs、中金普洛斯REITs等9只基金于2021年6月7日成立；華夏越秀高速REITs、建信中關(guān)村REITs于2021年12月3日成立。

近日，上述首批9只公募REITs披露了2021年年報(bào)。平安廣州廣河REITs的盈利最高，2021年6月7日至2021年12月31日，營(yíng)業(yè)收入達(dá)4.34億元，凈利潤(rùn)1.3億元。富國(guó)首創(chuàng)水務(wù)REITs、東吳蘇園產(chǎn)業(yè)REITs的凈利潤(rùn)均超過(guò)3000萬(wàn)元。博時(shí)蛇口產(chǎn)園REITs、紅土鹽田港REITs、中金普洛斯REITs等凈利潤(rùn)也均超過(guò)千萬(wàn)元。截至2022年4月8日，該類(lèi)產(chǎn)品上市以來(lái)的平均漲幅為23.18%。

平安證券研報(bào)指出，華夏中國(guó)交建REITs作為2022年首只公募REITs，在此前REITs的良好示范效應(yīng)帶動(dòng)下預(yù)計(jì)也將有良好表現(xiàn)。

信達(dá)證券研報(bào)亦指出，從目前已發(fā)行公募REITs情況看，一方面，面向公眾投資者的發(fā)行份額少，因而多只REITs配售比例低于3%-5%；另一方面，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)相關(guān)REITs流動(dòng)性較高、收益與分紅相對(duì)穩(wěn)定，且與股債等其他資產(chǎn)的相關(guān)度較低，具備抗通脹屬性，故廣受市場(chǎng)投資者的青睞。

光大證券分析師祁嫣然指出，華夏中國(guó)交建REITs發(fā)售火爆的因素有很多，根本原因在于現(xiàn)階段REITs資產(chǎn)的稀缺性、項(xiàng)目本身優(yōu)質(zhì)的底層資產(chǎn)和前期公募REITs良好賺錢(qián)效應(yīng)，當(dāng)然也不可忽視較低配售比例預(yù)期引導(dǎo)的作用。

公募REITs的賺錢(qián)效應(yīng)，在今年權(quán)益基金面臨大幅回撤的節(jié)點(diǎn)，尤為引人注目。目前已經(jīng)上市的11只公募REITs整體表現(xiàn)先抑后揚(yáng)，相對(duì)股債走出獨(dú)立行情，大部分公募REITs存在較高市場(chǎng)溢價(jià)。因此，有分析人士認(rèn)為，投資者應(yīng)關(guān)注REITs產(chǎn)品的底層資產(chǎn)質(zhì)量和現(xiàn)金流，重視其長(zhǎng)期投資價(jià)值。

中泰證券分析師唐軍指出，通過(guò)研究不同國(guó)家的REITs誕生時(shí)間以及當(dāng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，可以發(fā)現(xiàn)REITs通常在經(jīng)濟(jì)下行的周期中誕生。公募REITs的出現(xiàn)有效解決了流動(dòng)性及定價(jià)問(wèn)題，可以有效盤(pán)活存量資產(chǎn)，為原始權(quán)益人重新獲取權(quán)益資金支持。

華泰證券研報(bào)則指出，繼續(xù)關(guān)注REITs打新的投資機(jī)會(huì)。目前公募REITs項(xiàng)目試點(diǎn)階段，對(duì)項(xiàng)目的盈利、合規(guī)等要求較為嚴(yán)格。從需求端來(lái)看，市場(chǎng)增量資金仍較多，且對(duì)公募REITs產(chǎn)品的認(rèn)知在不斷增強(qiáng)，預(yù)計(jì)參與的機(jī)構(gòu)會(huì)進(jìn)一步增加。

從實(shí)際運(yùn)作來(lái)看，首批9只公募REITs實(shí)際可供分配金額普遍高于預(yù)期，且已有8只公募REITs進(jìn)行了分紅。