萬(wàn)眾矚目的美國(guó)3月CPI數(shù)據(jù)如期公布，8.5%的同比增速既在情理之中，也在意料之外。

情理之中的是，在CPI同比增速連續(xù)第6個(gè)月超過(guò)6%之后，有市場(chǎng)聲音認(rèn)為，美國(guó)通脹已經(jīng)觸頂，目前高盛和摩根大通都已經(jīng)加入這個(gè)行列。

華爾街日?qǐng)?bào)對(duì)此指出，近期汽油價(jià)格有所放緩，并且持續(xù)助推通脹上行的二手車價(jià)格也終于開(kāi)始平穩(wěn)。二手車和卡車價(jià)格指數(shù)在3月下跌3.8%，是自1969年以來(lái)的最大跌幅，為連續(xù)第二個(gè)月下跌。

與此同時(shí)，許多供應(yīng)短缺和物流運(yùn)輸問(wèn)題都顯露出好轉(zhuǎn)跡象，而這些似乎都在冷卻高企的通脹水平。

并且核心CPI環(huán)比為0.3%，不僅低于預(yù)期的0.5%，而且刷新2022年9月以來(lái)的最低水平。

同時(shí)，3月OER（房屋出租成本）和主要住宅租金均環(huán)比上漲0.43%，較2月略有下降。

然而意料之外的是，有分析人士認(rèn)為，就算通脹觸頂，也并不代表美債收益率已經(jīng)觸頂。

中金固收認(rèn)為，所謂“觸頂”只是強(qiáng)調(diào)接下來(lái)的環(huán)比漲幅可能會(huì)低于去年同期，但即使這樣，通脹的環(huán)比漲幅和本身的絕對(duì)水平仍然處于歷史高位。

所以對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)而言，接下來(lái)依舊需要進(jìn)一步壓制通脹，那么受其影響的美債收益率可能難以真正“平靜”。

再加上美債收益率已經(jīng)反映出很多加息和縮表預(yù)期，但現(xiàn)在的情況是，美聯(lián)儲(chǔ)只啟動(dòng)了一次加息，而且“狼性”的量化緊縮政策也未真正落地，但通常美債收益率都是在加息中后期才會(huì)觸頂。

所以對(duì)于市場(chǎng)而言，即使通脹“觸頂”，美聯(lián)儲(chǔ)也不會(huì)停手，背后的美債收益率走勢(shì)或?qū)⒗^續(xù)上沖，尤其是中短端的升幅可能高于長(zhǎng)端，2年期美債收益率接近3%并非完全不可想象（目前是2.4%），屆時(shí)收益率曲線趨平帶來(lái)的市場(chǎng)沖擊不容小覷。

更何況，數(shù)據(jù)表明現(xiàn)在斷定通脹已經(jīng)在3月“觸頂”還為時(shí)尚早。

食品和能源價(jià)格顯著上漲，前者連續(xù)第二個(gè)月環(huán)比增長(zhǎng)1%，后者上漲11%更是創(chuàng)下65年以來(lái)的第二高的月度增長(zhǎng)。

并且，家居用品和服裝都出現(xiàn)了巨大的增長(zhǎng)，這就表明供應(yīng)鏈仍然處于混亂狀態(tài)。德意志銀行對(duì)此警告稱，如果供應(yīng)鏈進(jìn)一步惡化最終可能將再次影響汽車價(jià)格。

再加上，考慮到目前俄烏沖突尚未結(jié)束，地緣政治沖突對(duì)能源和食品價(jià)格的影響仍在存在，美國(guó)的消費(fèi)需求也未回落。所以，美國(guó)的整體通脹可能會(huì)在二季度觸頂，但不一定是在3月。