昔日通過(guò)“商超中島”模式實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)突破的鹽津鋪?zhàn)?，在零售渠道去中間化再去中心化的局面，業(yè)績(jī)?cè)俅卧庥龃蠓禄?/blockquote>

文/每日財(cái)報(bào) 楚風(fēng)

鹽津鋪?zhàn)咏?jīng)營(yíng)模式以“商超中島”為典型，即通過(guò)商超渠道和較大規(guī)模超市“店中島”貨柜的形式銷(xiāo)售，簡(jiǎn)而言之就是在商超里面開(kāi)店，借助商超客流量來(lái)銷(xiāo)售。該模式自2018年推出以來(lái)，促進(jìn)公司業(yè)績(jī)強(qiáng)勁增長(zhǎng)。但是進(jìn)入2021年，商超中島模式似乎失靈，營(yíng)收不僅大幅放緩，凈利潤(rùn)也明顯下降。

3月30日晚間，鹽津鋪?zhàn)优?021年年報(bào)顯示，其營(yíng)收實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，而凈利潤(rùn)卻同比下降逾三成，業(yè)績(jī)?cè)鍪詹辉隼E象顯著。同時(shí)，鹽津鋪?zhàn)訝I(yíng)業(yè)成本和“三費(fèi)”均明顯上漲，對(duì)利潤(rùn)侵蝕較大。

《每日財(cái)報(bào)》注意到，鹽津鋪?zhàn)右惨庾R(shí)到銷(xiāo)售渠道單一，正推動(dòng)全渠道變革，并向“產(chǎn)品矩陣+大單品”“散裝+定量裝”進(jìn)行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。從目前來(lái)看，鹽津鋪?zhàn)幼兏锱c轉(zhuǎn)型任重道遠(yuǎn)，商超渠道仍占重要地位，線上渠道銷(xiāo)售占比非常低，經(jīng)銷(xiāo)商模式收入比例上升，但毛利率卻較低。

扣非凈利潤(rùn)“腰斬”，未能完成業(yè)績(jī)目標(biāo)

在2021年轉(zhuǎn)型升級(jí)年，鹽津鋪?zhàn)訕I(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)出現(xiàn)挫折。3月30日晚間，鹽津鋪?zhàn)优?021年年報(bào)顯示，其實(shí)現(xiàn)營(yíng)收為22.82億元，同比增長(zhǎng)16.47%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為1.507億元，同比下降37.65%；扣非凈利潤(rùn)為9140萬(wàn)元，同比下降51.73%。

分季度來(lái)看，鹽津鋪?zhàn)釉谌ツ晁膫€(gè)季度分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為8203萬(wàn)元、-3341萬(wàn)元、725萬(wàn)元和6592萬(wàn)元，其中第二、第三季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)較差。

在業(yè)績(jī)快報(bào)中，鹽津鋪?zhàn)咏忉尫Q(chēng)，第二季度因轉(zhuǎn)型費(fèi)用投入和原材料漲價(jià)等多種因素迭加而影響短期業(yè)績(jī)，但公司應(yīng)對(duì)及時(shí)應(yīng)變合理，在7月8月經(jīng)重新評(píng)估并優(yōu)化調(diào)整后，第三季度和第四季度控制和保持了較為合理的費(fèi)用投入，銷(xiāo)售產(chǎn)品、銷(xiāo)售渠道和銷(xiāo)售區(qū)域同步進(jìn)行結(jié)構(gòu)性?xún)?yōu)化。

《每日財(cái)報(bào)》注意到，鹽津鋪?zhàn)悠煜赂髌奉?lèi)產(chǎn)品銷(xiāo)售量均獲得一定增長(zhǎng)，休閑烘焙點(diǎn)心類(lèi)、休閑深海零食、休閑肉魚(yú)產(chǎn)品、蜜餞+果干產(chǎn)品和休閑素食等產(chǎn)品銷(xiāo)量同比增幅均達(dá)到兩位數(shù)，但營(yíng)收增長(zhǎng)幅度無(wú)法覆蓋營(yíng)業(yè)成本增長(zhǎng)幅度，導(dǎo)致毛利率大幅下滑。

2021年，鹽津鋪?zhàn)诱w毛利率為35.71%，較去年同期下降8.12pct。其中，休閑烘焙點(diǎn)心類(lèi)、休閑深海零食和休閑肉魚(yú)產(chǎn)品營(yíng)收同比增幅分別為10.77%、37.23%和22.51%，但營(yíng)業(yè)成本同比增幅為28.53%、82.85%和39.89%，導(dǎo)致毛利率下降8.84pct、12.99pct和7.75pct。

從財(cái)務(wù)報(bào)表來(lái)看，鹽津鋪?zhàn)印叭M(fèi)”增長(zhǎng)幅度顯著。其中銷(xiāo)售費(fèi)用為5.05億元，同比增長(zhǎng)7.23%；管理費(fèi)用為1.19億元，同比增長(zhǎng)23.84%；財(cái)務(wù)費(fèi)用為2096萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)253.42%。

《每日財(cái)報(bào)》發(fā)現(xiàn)，在投資者關(guān)系活動(dòng)記錄中，鹽津鋪?zhàn)訉?021年業(yè)績(jī)目標(biāo)定為，在2020年經(jīng)審計(jì)數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)28%，還原股份支付成本的扣非經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)42%。由此可見(jiàn)，鹽津鋪?zhàn)尤ツ陿I(yè)績(jī)與目標(biāo)相差甚遠(yuǎn)。

同時(shí)，鹽津鋪?zhàn)右矝](méi)有完成股權(quán)激勵(lì)考核目標(biāo)。2021年4月份，鹽津鋪?zhàn)酉?2名激勵(lì)對(duì)象授予限制性股票223.67萬(wàn)股，占公司股本總數(shù)的1.73%，授予價(jià)格為53.37元/股。該股權(quán)激勵(lì)的第一輪限售期考核目標(biāo)為，相對(duì)2020年，2021年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)不低于28%，且凈利潤(rùn)增長(zhǎng)不低于42%。

值得一提的是，鹽津鋪?zhàn)右差A(yù)感到股權(quán)激勵(lì)考核目標(biāo)難以完成，在2020年業(yè)績(jī)考核目標(biāo)未變之下，將2022年、2023年業(yè)績(jī)考核目標(biāo)進(jìn)行較大下調(diào)。

“商超中島”模式失靈了嗎？

查閱鹽津鋪?zhàn)託v史業(yè)績(jī)，其并非首次遭遇凈利潤(rùn)大幅下滑。2017年，鹽津鋪?zhàn)油瑯映霈F(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鍪詹辉隼那闆r，與2021年業(yè)績(jī)情況頗為相似。2017年，其營(yíng)收同比增長(zhǎng)10.38%，凈利潤(rùn)同比下降23.25%，扣非凈利潤(rùn)同比下降52.09%。

在業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)壓力下，鹽津鋪?zhàn)釉?018年下半年起大力推進(jìn)商超中島/專(zhuān)柜戰(zhàn)略，以較低的成本實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張。商超中島模式優(yōu)勢(shì)相當(dāng)突出，前期投資較少，資本回收周期較短，再加上鹽津鋪?zhàn)优c各大商超密切關(guān)系，商超中島模式得以大量復(fù)制，在全國(guó)范圍迅速擴(kuò)張。

2020年是商超中島模式的高光時(shí)刻。彼時(shí)，在疫情沖擊之下，線下零食專(zhuān)賣(mài)店、雜貨鋪、便利店遭遇困境，而商超客流量相對(duì)穩(wěn)定，商超中島模式就發(fā)揮巨大作用，鹽津鋪?zhàn)觾衾麧?rùn)增長(zhǎng)幅度達(dá)到88.83%。對(duì)比之下，同樣依靠線下銷(xiāo)售渠道的來(lái)伊份，2020年凈利潤(rùn)同比下降728.65%。

同時(shí)，2020年疫情也極大推動(dòng)了生鮮電商、社區(qū)團(tuán)購(gòu)等新型零售模式發(fā)展。新型零售模式一發(fā)不可收，對(duì)商超零售造成巨大壓力，分流了大量消費(fèi)者。2021年，新型零售對(duì)商超的沖擊凸顯，商超客流量下降，多家商超上市公司披露業(yè)績(jī)虧損公告。而依靠商超客流量的鹽津鋪?zhàn)右苍庥鲋卮欤蚨?021年半年報(bào)中，其直言“低估了社區(qū)團(tuán)購(gòu)”。

2017年，鹽津鋪?zhàn)釉跇I(yè)績(jī)壓力下推出商超中島模式，極大的提振了2018年至2020年業(yè)績(jī)；2021年，鹽津鋪?zhàn)釉俅纬霈F(xiàn)業(yè)績(jī)大幅下降，商超中島模式失靈，能否再次打造第二次業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)曲線呢？

事實(shí)上，鹽津鋪?zhàn)右膊⒎呛翢o(wú)動(dòng)作，現(xiàn)已推出全渠道變革和戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型計(jì)劃。鹽津鋪?zhàn)佑?jì)劃向商超、社區(qū)團(tuán)購(gòu)、流通渠道（便利系統(tǒng)）、線上電商等全渠道布局，并向“產(chǎn)品矩陣+大單品”“散裝+定量裝”進(jìn)行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。

在商超中島模式中，鹽津鋪?zhàn)又饕N(xiāo)售散裝產(chǎn)品，而定量裝主要面對(duì)便利店、電商和經(jīng)銷(xiāo)渠道。在全渠道改革中，散裝和定量裝相輔相成，形成互補(bǔ)關(guān)系。

目前，鹽津鋪?zhàn)诱幱谧兏镪囃粗校N(xiāo)售結(jié)構(gòu)也有所改變。2019年至2021年，其直營(yíng)商超渠道營(yíng)收占總收入比例分別為35.56%、32.18%、28.90%，去年占比首次降至30%以下；經(jīng)銷(xiāo)商渠道營(yíng)收占總收入比例分別為59.42%、62.24%、65.02%，呈現(xiàn)穩(wěn)步上升趨勢(shì)。2020年，其經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量為880家，到2021年增加至1749家，增幅達(dá)到98.75%。

不過(guò)，鹽津鋪?zhàn)与娚啼N(xiāo)售渠道依然非常弱。2019年至2021年，電商渠道營(yíng)收占總收入比例分別為5.02%、5.58%、6.08%，占比從未超過(guò)10%，對(duì)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)較小。

需要注意的是，商超中島主要是直營(yíng)小店，毛利率相對(duì)較高。2021年，其直營(yíng)渠道毛利率達(dá)到50.83%；經(jīng)銷(xiāo)商渠道營(yíng)收占比有所上升，但經(jīng)銷(xiāo)商要分走不少利潤(rùn)，毛利率僅為28.51%；電商渠道占比雖小，但毛利率也達(dá)到40.77%。

鹽津鋪?zhàn)拥慕?jīng)營(yíng)目標(biāo)為“直營(yíng)商超樹(shù)標(biāo)桿，經(jīng)銷(xiāo)商全面拓展、渠道下沉，電商、零食渠道等新興渠道積極突破”。在后疫情時(shí)代，面對(duì)零售渠道去中間化再去中心化的局面，鹽津鋪?zhàn)幽芊裨俅未蛟斓诙螛I(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)曲線呢？《每日財(cái)報(bào)》將持續(xù)關(guān)注。

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