上周五（3月25日），東方港灣董事長但斌對(duì)于媒體報(bào)道其旗下多只產(chǎn)品近期凈值波動(dòng)較小、疑似部分產(chǎn)品輕倉運(yùn)作的內(nèi)容做出回應(yīng)。

但斌在某社交平臺(tái)公開發(fā)聲：“其實(shí)每次重大決定都不容易，都要付出相當(dāng)?shù)摹闹恰?，也要承?dān)相應(yīng)的后果與結(jié)局……東方港灣經(jīng)過08年與白酒危機(jī)之后，在我們賣出原則里面加了一條‘遇到系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)’也會(huì)考慮賣出暫避，18年修訂的《時(shí)間的玫瑰》里面也有談及?！?/p>

其實(shí)，近期選擇輕倉運(yùn)作的百億私募不止但斌的東方港灣。私募排排網(wǎng)3月18日最新的百億股票私募倉位指數(shù)顯示，低倉位（二成到五成倉）占比達(dá)到11.85%。但也有更多百億私募保持了高倉位，中等倉位（五成到八成倉）占比達(dá)到23.42%，滿倉（八成以上倉位）占比高達(dá)62.94%。

不僅如此，百億股票私募近期的業(yè)績(jī)也存在明顯差異。近一個(gè)月收益率高于-2%的百億股票私募有10家，其中有7家為量化私募。近一個(gè)月收益率低于-10%的百億股票私募共有5家，全部為主觀派百億私募。

其原因主要在于，股市的波動(dòng)行情中，百億量化私募尚有可能采取對(duì)沖的方式降低回撤，主觀派百億私募要達(dá)到同樣的低回撤效果，更可能采取的方法是降低倉位，因此仍保持高倉位的主觀派私募或受行情影響更加明顯。

《周易》中有“窮則變，變則通，通則久”一說。但斌作為主觀派百億私募東方港灣的掌舵人，如果在當(dāng)前的行情下采取降低倉位的做法，首先是由其策略特性決定的，同時(shí)也不失為應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)的一種暫時(shí)的變通之法，長期來看與其價(jià)值投資的思維體系并不相抵觸。

量化私募封盤產(chǎn)品不可惜：為投資者把關(guān)，就是為口碑把關(guān)

不僅以東方港灣為代表的主觀派私募在尋求應(yīng)變之法，量化私募近年來也在不斷探索與市場(chǎng)相適應(yīng)的“解法”。比如在去年9月，量化私募處于業(yè)績(jī)高位、風(fēng)頭正盛時(shí)，多家大中型量化私募就提前對(duì)部分熱門產(chǎn)品采取了“封盤”措施。

星闊投資在2021年的8月24日，早早宣布了暫緩旗下500指增和市場(chǎng)中性策略產(chǎn)品資金募集的消息，但對(duì)于當(dāng)時(shí)相對(duì)不那么熱門的1000指增、300指增等產(chǎn)品線，則保持了對(duì)市場(chǎng)的開放度。

以星闊投資旗下“星闊廣廈中證500指數(shù)增強(qiáng)”為例，該產(chǎn)品成立于2021年2月26日，截至封盤后的9月10日，該產(chǎn)品半年間的收益率為***%，但星闊投資仍果斷選擇了“封盤”。

隨后短短一個(gè)月內(nèi)，金戈量銳、進(jìn)化論資產(chǎn)、天演資本、衍復(fù)投資等多家百億量化私募紛紛采取措施，暫停旗下部分產(chǎn)品的募集。進(jìn)化論資產(chǎn)更是宣布2021年內(nèi)不再發(fā)行新量化產(chǎn)品，現(xiàn)有產(chǎn)品部分暫停募集、部分設(shè)置限額。

進(jìn)化論資產(chǎn)在回復(fù)投資人暫停募集的原因時(shí)提到：“規(guī)模快速增長不是我們追求的目標(biāo)，投資人盈利質(zhì)量是我們考慮的優(yōu)先選項(xiàng)?！?/p>

多家量化私募密集采取“封盤”措施，一方面表明量化策略的容量不足、上限仍待突破，另一方面表明當(dāng)時(shí)市場(chǎng)上對(duì)于部分熱門產(chǎn)品的追捧已趨向非理性，造成資金過快涌入。

正如“追漲殺跌”是投資中的常見現(xiàn)象，由于信息的不對(duì)等，投資者對(duì)熱門產(chǎn)品的追捧也無可厚非。這就需要私募管理人秉承為投資者負(fù)責(zé)的經(jīng)營理念，對(duì)產(chǎn)品的容量和市場(chǎng)行情做好監(jiān)測(cè)，在募集中發(fā)揮好“把關(guān)”作用，及時(shí)向投資者傳遞市場(chǎng)信息，這既是對(duì)投資者的資金負(fù)責(zé)，也是對(duì)私募管理人自身的口碑負(fù)責(zé)。

從量化私募年內(nèi)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)來看，雖然量化多頭策略表現(xiàn)不佳，量化套利、量化趨勢(shì)等策略卻異軍突起。截至3月28日數(shù)據(jù)顯示，融智量化多頭指數(shù)2021年的收益率為***%，今年以來的收益率為***%，融智量化趨勢(shì)指數(shù)2021年的收益率為***%，今年以來的收益率為***%。

積極自購傳遞市場(chǎng)信心，九坤投資年內(nèi)二度加購

不止去年的“封盤”控規(guī)模，對(duì)于今年的A股市場(chǎng)，不少私募管理人也做到了“不在巔峰慕名而來，不在低谷轉(zhuǎn)身離開”，年內(nèi)紛紛進(jìn)行自購操作，積極向市場(chǎng)傳遞對(duì)于A股的長期信心。

作為行業(yè)頭部的百億私募更有能力承擔(dān)這一“重任”。百億量化私募九坤投資近期發(fā)布公告稱：“基于對(duì)中國資本市場(chǎng)長期穩(wěn)定發(fā)展的信心，與投資者共同踐行長期投資理念，我司決定自3月18日起，采用每月定投的方式，以自有資金申購旗下股票型資管產(chǎn)品。每月定投金額為1000萬元人民幣，定投周期為3年?！?/p>

值得一提的是，此舉為九坤投資年內(nèi)第二次使用自有資金大額申購旗下產(chǎn)品，第一次是在1月28日。當(dāng)時(shí)九坤投資一次性拿出了1億元人民幣申購旗下股票優(yōu)選策略、指數(shù)增強(qiáng)策略、股票多空策略等基金產(chǎn)品，并承諾至少持有3年以上。加上此次采取定投的方式陸續(xù)投入3.6億元，九坤投資已公開宣布計(jì)劃拿出4.6億元，對(duì)旗下產(chǎn)品進(jìn)行長期投資。

一系列自購舉措，一定程度上加強(qiáng)了九坤投資與投資者的利益一致性，更重要的是以“真金白銀”的方式，強(qiáng)有力地向市場(chǎng)傳達(dá)了長期看好的聲音。

不僅九坤投資，年內(nèi)還有永安國富、漢和資本、靈均投資、林園投資、赫富投資、幻方量化、景林資產(chǎn)、磐耀資產(chǎn)、弘尚資產(chǎn)、謝諾辰陽等10家私募已對(duì)旗下產(chǎn)品發(fā)表自購計(jì)劃，累計(jì)/擬自購金額或達(dá)到12.65億元。所謂“信心比黃金還珍貴”，以“真金白銀”去交換“信心”，對(duì)于私募管理人來說無疑是一項(xiàng)十分值得的投資。

至于倉位方面，同為百億量化私募的明汯投資的態(tài)度也較為明確。明汯投資近日對(duì)媒體發(fā)聲表示，旗下所有產(chǎn)品近期均為凈買入狀態(tài)，并稱量化多頭本身就是滿倉策略。

3月私募備案回彈，布局良機(jī)是否已至？

經(jīng)過2月相對(duì)低迷的備案后，3月私募備案數(shù)量大幅反彈，截至3月26日，當(dāng)月已有3699只私募產(chǎn)品完成備案，其中證券類私募基金備案產(chǎn)品2028只，環(huán)比上漲62.50%，環(huán)比下降15.29%。

備案數(shù)量的回暖，同樣透露出私募對(duì)市場(chǎng)的布局正在恢復(fù)。月內(nèi)備案超過10只產(chǎn)品的私募已達(dá)9家，包括梅山保稅港區(qū)凌頂投資、華軟新動(dòng)力、阿巴馬資產(chǎn)、博潤銀泰投資、和正私募基金、中盛恒升投資、玄元投資、千象資產(chǎn)、銀萬資本。

其中，梅山保稅港區(qū)凌頂投資一舉備案了20只產(chǎn)品，暫居3月備案冠軍。資料顯示，梅山保稅港區(qū)凌頂投資管理規(guī)模50~100億，辦公地位于上海，旗下產(chǎn)品相對(duì)價(jià)值與股票策略各半，此次備案的20只產(chǎn)品涉及“出奇”、“智盈”、“望岳”、“恒瑞”、“攬?jiān)隆钡榷鄺l產(chǎn)品線。

2月的備案冠軍——華軟新動(dòng)力3月乘勝追擊，繼續(xù)備案19只產(chǎn)品，且備案品類較為多樣，涉及CTA策略私募FOF、指數(shù)增強(qiáng)FOF等。

百億私募玄元投資3月以來備案了11只產(chǎn)品，除了“科新”、“元寶”兩條主觀多頭產(chǎn)品線外，去年開始新增的量化多頭策略的“元增”產(chǎn)品線也在持續(xù)擴(kuò)容中。私募排排網(wǎng)資料顯示，“元增”產(chǎn)品線主要由玄元投資去年引進(jìn)的量化“大將”孔鎮(zhèn)寧博士及其團(tuán)隊(duì)成員負(fù)責(zé)。

在面臨諸多不確定性的情況下，玄元投資曾透露其在3月初適度控制了股票倉位，減少了高估值板塊在組合中的暴露，同時(shí)增配了傳統(tǒng)行業(yè)中有絕對(duì)收益機(jī)會(huì)的個(gè)股，同時(shí)表示后續(xù)將等待縮表及地緣政治等不確定因素落地，結(jié)合經(jīng)營層面數(shù)據(jù)確定進(jìn)攻方向。

對(duì)于市場(chǎng)底部是否已經(jīng)到來，千象資產(chǎn)表示作為一家百億量化私募，不會(huì)對(duì)市場(chǎng)動(dòng)向進(jìn)行預(yù)測(cè)，但其認(rèn)為配置權(quán)益類資產(chǎn)仍具有必要性，關(guān)鍵在于抄底增配權(quán)益類資產(chǎn)的同時(shí)如何對(duì)尾部風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行防范。千象資產(chǎn)建議通過多策略的搭配，將具有危機(jī)alpha屬性且與傳統(tǒng)資產(chǎn)相關(guān)性較低的CTA策略與傳統(tǒng)權(quán)益類資產(chǎn)進(jìn)行疊加，構(gòu)建出“反脆弱”的投資組合，以發(fā)揮低相關(guān)性資產(chǎn)“1+1＞2”的優(yōu)勢(shì)。

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