記者 | 郭凈凈

3月22日收盤，天通股份（600330.SH）股價報跌1.78%至11.62元/股。除了市場因素外，天通股份近期的股價波動，或許還是投資者對公司本身擔(dān)憂情緒的反應(yīng)。

據(jù)日前披露的2021年年度報告，該公司去年營收同比增幅29.44%，凈利同比增幅8.87%。另外，2021年以來公司擬投資近57億元大擴產(chǎn)能，但截至2021年年底的貨幣資金僅5.73億元，即使擬通過定增最高募資25億元，天通股份面臨的資金缺口仍不小。

這讓投資者對天通股份盈利能力、資金壓力等情況產(chǎn)生疑慮。更為關(guān)鍵的是，在匆忙的產(chǎn)能大擴張之下，募投項目能否順利進行？可否及時趕得上這波高行情？

盈利能力存隱憂

公開資料顯示，天通股份目前主營業(yè)務(wù)分為電子材料、高端專用裝備兩個業(yè)務(wù)板塊。在電子材料業(yè)務(wù)方面，該公司是全球最大的軟磁材料、藍(lán)寶石晶體材料生產(chǎn)廠商之一；壓電晶體材料（壓電晶圓），已打破國際壟斷，自稱“銷量位居中國同行第一”。在裝備制造業(yè)務(wù)方面，其主要包括晶體設(shè)備、粉體設(shè)備、顯示設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售。

多元化業(yè)務(wù)布局背后，天通股份集鋰電池、光伏、稀土永磁、新能源車等多個熱門概念。2021年，該公司稱，重點布局光伏及風(fēng)力發(fā)電、電動和智能汽車、新一代通訊技術(shù)、消費電子等市場。

這一背景下，天通股份去年股價最大區(qū)間漲幅約130%，從4月中旬的低值8.02元/股漲到12月中旬的峰值18.42元/股。不過，自2021年12月以來，該公司股價已經(jīng)沖高回落。自2021年12月中旬沖至18.42元/股高位以來已跌36.92%。

股價回落之余，除了整體市場因素外，天通股份自身經(jīng)營情況引起市場疑慮。

3月21日，天通股份發(fā)布2021年年度報告顯示，去年，該公司實現(xiàn)營業(yè)收入40.85億元，同比增長29.44%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤4.15億元，同比僅增長8.87%。盈利同比增幅明顯低于營收同比增幅。

對比下來，2021年該公司營收同比增幅29.44%，是其自2011年以來近十年的最好表現(xiàn)；2018年至2020年，該數(shù)據(jù)分別是19.77%、6.5%、13.52%。同期，天通股份的盈利同比增幅卻表現(xiàn)較差。2018年至2021年，該公司歸母凈利潤同比增幅分別是80.76%、-42.72%、134.7%、8.87%。

圖片來源：Wind

隨著營收規(guī)模擴張，天通股份的實際利潤情況并未隨之快速增長。就非經(jīng)常性損益情況來看，2021年，該公司非流動資產(chǎn)處置損益為1.05億元，而2020年同期是2.08億元。同時，該公司稱，鐵紅、鋼材、機電元件等原材料在公司產(chǎn)品成本中占比較大，其價格波動直接影響公司的盈利水平。

財報顯示，天通股份旗下專用裝備制造與安裝業(yè)務(wù)去年實現(xiàn)銷售收入14.88億元，占公司總營收的36.43%。作為公司最主要收入來源，該業(yè)務(wù)2021年的營業(yè)成本同比增26.43%至11.39億元，毛利率減少2.53個百分點至23.43%。此外，天通股份旗下去年毛利率有所增長的磁性材料制造業(yè)務(wù)、藍(lán)寶石晶體材料制造業(yè)務(wù)、壓電晶體材料制造業(yè)務(wù)，同期營業(yè)成本分別同比增長22.58%、105.53%、131.34%。

圖片來源：天通股份2021年年度報告 去年以來擬57億大擴產(chǎn)能

據(jù)2021年年報，擴大產(chǎn)能是天通股份2022年最主要的經(jīng)營目標(biāo)。

3月1日，該公司宣布，將通過控股子公司天通銀廈擴建藍(lán)寶石晶體及其加工制造基地，項目總投資17.13億元，建設(shè)期1.5年至2年。總體上，該項目三期建成后，將給天通股份帶來年均銷售收入11.17億元、年均利潤總額3.91億元。

同日，天通股份還宣布，將通過全資子公司天通六安建設(shè)高性能軟磁材料綠色制造基地，將建成年產(chǎn)15,800噸高性能軟磁材料制品的自動化、智能化、潔凈化智能工廠，項目總投資5.88億元，建設(shè)期2年，項目建成后實現(xiàn)年銷售收入7.38億元，實現(xiàn)年均凈利潤1.04億元，內(nèi)部收益率18.34%，動態(tài)投資回收期9.56年（稅后）。

這兩個項目投資額合計超23億元。另據(jù)其2021年年報，該公司擬在江蘇徐州設(shè)立全資子公司，利用相關(guān)資源及配套進一步提升公司壓電晶體材料的產(chǎn)能、綜合競爭力和盈利水平。

3月7日，天通股份還披露2022年度非公開發(fā)行A股股票預(yù)案，擬向不超過35名特定投資者非公開發(fā)行股票數(shù)不超過249,141,432股，預(yù)計募資不超25億元，主要募投項目是大尺寸射頻壓電晶圓項目、新型高效晶體生長及精密加工智能裝備、補充流動資金及償還銀行借款。粗略統(tǒng)計，這兩個募投項目建設(shè)完成后，將給天通股份帶來年均營業(yè)收入23.58億元、年均凈利潤4.03億元。

其中，天通股份旗下天通凱巨實施的大尺寸射頻壓電晶圓項目，設(shè)計產(chǎn)能是年產(chǎn)420萬片大尺寸射頻壓電晶圓，項目建設(shè)期36個月，項目投資總額14.68億元，擬使用募資13.51億元。據(jù)該公司測算，該項目完全達(dá)產(chǎn)后預(yù)計可實現(xiàn)年均營業(yè)收入（不含稅）13.98億元，年均凈利潤為2.62億元，內(nèi)部收益率為16.92%（所得稅后），靜態(tài)投資回收期（稅后，含建設(shè)期）為7.10年。

天通股份另一子公司天通吉成實施新型高效晶體生長及精密加工智能裝備項目，建設(shè)期24個月項目投資額6.65億元，擬使用募資5.34億元；據(jù)其測算，項目完全達(dá)產(chǎn)后預(yù)計可實現(xiàn)年均營業(yè)收入（不含稅）9.6億元，年均凈利潤為1.41億元，內(nèi)部收益率為17.13%（所得稅后），靜態(tài)投資回收期（稅后，含建設(shè)期）為7.64年。

再回顧2021年，天通股份還于去年4月底披露，擬通過全資子公司天通凱立投資建設(shè)年產(chǎn)25300噸高端磁性材料智能制造生產(chǎn)線項目，總投資額5.63億元。據(jù)測算，該項目建設(shè)期限3年，項目建成后實現(xiàn)年銷售收入8.33億元，實現(xiàn)年利潤總額1.71億元，總投資收益率27.61%，投資（稅后）回收期6.04年（含基本建設(shè)期）。

去年10月19日，天通股份再宣布，子公司天通銀廈擬實施建設(shè)400公斤級藍(lán)寶石晶體及其加工制造項目，總投資6.71億元；據(jù)其測算，該項目建成后，將實現(xiàn)年銷售收入合計約5.01億元，實現(xiàn)年利潤總額合計約1.99億元，建設(shè)期1~2年。

統(tǒng)計下來，天通股份對前述項目的總投資額度合計約為56.68億元。如相關(guān)項目順利建設(shè)完成，該公司年均收入將累計增加約55.47億元、年均利潤將累計增加約12.68億元。

資金缺口怎么填補？

對于目前的天通股份來說，相關(guān)投資資金仍是不小壓力。該公司坦言，相關(guān)項目資金將通過企業(yè)自有資金和銀行借款投入，“資金能否及時到位，對工程建設(shè)的實施進度存在風(fēng)險”。

定增方案顯示，天通股份擬拿出此輪融資中的6.15億元用于補充流動資金及償還銀行借款。

天通股份近年來資本開始情況。

2021年年報顯示，該公司截至去年年底的貨幣資金余額是5.73億元，應(yīng)收賬款16.14億元，應(yīng)收賬款融資額3.33億元，存貨11.6億元，總負(fù)債31.34億元，其中流動負(fù)債27.71億元，包含短期借款9.01億元、應(yīng)付賬款11.86億元、應(yīng)付票據(jù)3.04億元。

這一情況下，天通股份試圖減持套現(xiàn)。從2019年10月開始，該公司開始連續(xù)減持所持博創(chuàng)科技(300548.SZ)、亞光科技(300123.SZ)股份，累計收益約為3.52億元。公司于2021年12月又稱，擬繼續(xù)清倉式減持亞光科技52,572,360股（占其總股本的5.22%），并再減持博創(chuàng)科技不超過347.43萬股（占總股本的2%）。

另一方面，天通股份實控人潘建清之妻杜海利自2021年11月以來開始清倉式減持，已套現(xiàn)3.46億元，截至2022年1月1日已不再持有上市公司股份。天通股份稱，杜海利減持的具體原因為“后續(xù)科技產(chǎn)業(yè)投資發(fā)展需要”。

此外，天通股份實際控制人潘建清及其一致行動人到2021年12月30日已累計質(zhì)押公司股份數(shù)為1.47億股，占其所持公司股份總數(shù)的59.76%，占公司總股本的14.77%。天通股份稱，前述相關(guān)股權(quán)質(zhì)押原因是“補充項目流動資金需要”。

能否如期趕上行情？

該公司坦言，存在募投項目無法產(chǎn)生預(yù)期收益的風(fēng)險；“由于項目實施存在一定周期，若在實施過程中上述因素發(fā)生重大不利變化，可能導(dǎo)致項目實施進度推遲或項目建成后公司無法實現(xiàn)預(yù)期產(chǎn)能目標(biāo)、新增產(chǎn)能無法完全消化等風(fēng)險，可能會對項目的實施進度和實現(xiàn)效益情況產(chǎn)生不利影響，導(dǎo)致無法達(dá)到預(yù)期效益”。

界面新聞獲悉，天通股份旗下天通銀廈于2021年10月披露建設(shè)的400公斤級藍(lán)寶石晶體及其加工制造項目，早在2018年4月就簽約進行。彼時計劃建設(shè)期是3年，也就是2021年4月前后建設(shè)完成。但按照公司最新披露情況，該項目完工還得等一兩年。

另據(jù)了解，天通股份自2015年曾增發(fā)募資近20億元投向“智能移動終端應(yīng)用大尺寸藍(lán)寶石晶片項目（簡稱“藍(lán)寶石晶片項目”）”和“智能移動終端應(yīng)用大尺寸藍(lán)寶石晶體項目”。

然而，在已經(jīng)投入7.38億元后，該公司卻于2017年4月突然宣布變更部分募集資金投資項目，改投“年產(chǎn)2億只智能移動終端和汽車電子領(lǐng)域用無線充電磁心項目”及“年產(chǎn)70萬片新型壓電晶片項目”。計劃投資額由此前的25.27億元銳減至4.85億元，擬使用募資額也從19.53億元跌至4.34億元。當(dāng)時，天通股份給出的理由是“市場需求和產(chǎn)品訂單沒有達(dá)成發(fā)展預(yù)期，已經(jīng)投資的產(chǎn)能基本可以滿足公司現(xiàn)有市場產(chǎn)品訂單的需求?！?/p>

圖片來源：天通股份2017年4月關(guān)于變更部分募集資金投資項目的公告

隨后，天通股份又將上述藍(lán)寶石晶片項目分別于2017年4月、2018年4月連續(xù)延期，并最終在2020年3月終止。值得一提的是，2020年3月，因市場不達(dá)預(yù)期，該公司同時終止的項目還有“年產(chǎn)70萬片新型壓電晶片項目”；同時，天通股份將此前定增的剩余募資9.8億元用于永久補充流動資金。據(jù)其披露，截至2020年2月29日，藍(lán)寶石晶片項目已累計投入募資2.44億元；年產(chǎn)70萬片新型壓電晶片項目已累計投入募集資金2792.69萬元。

不巧的是，終止前述項目的同一年，市場便迎來拐點。其中，下游LED行業(yè)于2020年下半年迎來行業(yè)拐點，兩年多的去庫存周期告終，疊加逐漸興起的Mini-led的需求成長，藍(lán)寶石材料的需求量和單價快速反彈。

這一背景下，天通股份的產(chǎn)能瓶頸立馬暴露出來。在3月7日的定增預(yù)案中，該公司“急切”地稱，“產(chǎn)能已無法滿足快速增長的訂單需求，亟需通過擴充產(chǎn)能”。然而，行業(yè)周期莫測，天通股份經(jīng)歷反復(fù)，又再次匆忙上馬的藍(lán)寶石項目，還能如期趕上這波行情嗎？