來(lái)源：券商中國(guó)

投資者再度見(jiàn)識(shí)了市場(chǎng)的狂暴，也再次體驗(yàn)了一把“市場(chǎng)先生”這位“瘋子”的杰作。

本周前兩個(gè)交易日中，上證指數(shù)大跌7.4％，一度逼近3000點(diǎn)。A股的“中流砥柱”們也只能屈服于強(qiáng)大市場(chǎng)壓力，招商銀行、萬(wàn)華化學(xué)、海螺水泥和貴州茅臺(tái)等個(gè)股在這兩個(gè)交易日內(nèi)大跌也超過(guò)8％。然而，后三天市場(chǎng)卻是另一番景象，滬指大漲6.11％，深成指大漲6.86％，創(chuàng)業(yè)板指大漲8.34％

市場(chǎng)壓力驟增之下，投資人難免有一賣(mài)了之的沖動(dòng)，但越是這樣的時(shí)刻，越不能被恐懼的情緒所裹挾，越需要審視一下“投資玩得是怎樣的一種游戲”（投資的本質(zhì)）和“怎樣才玩好這個(gè)游戲”（如何做好投資）兩個(gè)本源的問(wèn)題。

投資盡管流派眾多，但巴菲特用57年3.6萬(wàn)倍的價(jià)值投資實(shí)踐說(shuō)明，投資其實(shí)就是以理性的價(jià)格買(mǎi)入了上市公司的一部分，投資者的命運(yùn)取決于上市公司。

上市公司擁有強(qiáng)大的生產(chǎn)性資產(chǎn)，隨著時(shí)間的推移，這些資產(chǎn)源源不斷吐出財(cái)富。美國(guó)股市長(zhǎng)達(dá)200年的數(shù)據(jù)說(shuō)明，短期股票的風(fēng)險(xiǎn)可能高于債券和現(xiàn)金等固定收益產(chǎn)品，但當(dāng)持有期限延長(zhǎng)至15年和20年，股票風(fēng)險(xiǎn)落到了固定收益資產(chǎn)后。股票相比其它類(lèi)別資產(chǎn)有較高的收益率和較低的長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)，這就是長(zhǎng)期投資信仰的基石。

長(zhǎng)期投資的信仰并不是心靈雞湯，它具有強(qiáng)大的內(nèi)在邏輯和現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)。但要在長(zhǎng)期投資中獲勝，投資者必須掌握其游戲規(guī)則，學(xué)好“識(shí)別優(yōu)秀的公司”和“隔離市場(chǎng)恐懼”兩門(mén)重要課程。

投資是一場(chǎng)有利于投資者的游戲

很多投資者是看到身邊朋友或親戚賺了錢(qián)，稀里糊涂沖進(jìn)了股市，他們并不明白投資玩得是怎樣的一種游戲？

如果僅僅從短期股價(jià)走勢(shì)來(lái)看，投資者可能看到的是血雨腥風(fēng)，比如一天、一個(gè)月、甚至一年兩年，股價(jià)走勢(shì)可能都在摧毀人們的信心。

但如果將投資視為“買(mǎi)股票就是買(mǎi)公司”，從長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)，比如用十年甚至更長(zhǎng)遠(yuǎn)的眼光來(lái)看，投資者將看到完全不一樣的場(chǎng)景。長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)，隨著時(shí)間的流逝，優(yōu)秀企業(yè)將不斷向前發(fā)展，這些公司的股票也將會(huì)上漲，股票的命運(yùn)是和企業(yè)的業(yè)績(jī)緊緊相連。

“投資者和企業(yè)管理者在玩一個(gè)對(duì)他們極為有利的游戲。在20世紀(jì)，道瓊斯工業(yè)指數(shù)從66點(diǎn)上升到11497點(diǎn)，驚人的17320％的增長(zhǎng)，盡管經(jīng)歷了4次昂貴的戰(zhàn)爭(zhēng)，經(jīng)濟(jì)大蕭條和多次經(jīng)濟(jì)衰退。另外不要忘記，除了指數(shù)的成長(zhǎng)，投資者還享受了大量的分紅?！卑头铺卦?013年致股東的信中如是說(shuō)。

作為一個(gè)整體來(lái)說(shuō)，上市公司是經(jīng)濟(jì)體中的優(yōu)秀代表，它們隨著時(shí)間的推移而吐出更多的財(cái)富，過(guò)去十年，我國(guó)的上市公司營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)等指標(biāo)均取得長(zhǎng)足的發(fā)展。券商中國(guó)記者統(tǒng)計(jì)顯示，在過(guò)去十年間（2011年至2020年），有可比數(shù)據(jù)的上市公司營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)了105％，歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)66％。

優(yōu)秀的上市公司更是成長(zhǎng)速度驚人。比如，東方雨虹的2020年凈利潤(rùn)為33.89億元，而在2011年該公司的凈利潤(rùn)僅為1.05億元，凈利潤(rùn)在十年之間驚人地增長(zhǎng)了31倍；恒順醋業(yè)2020年的利潤(rùn)為2.85億元，而在十年前凈利潤(rùn)僅為1000萬(wàn)元左右，十年間凈利潤(rùn)增長(zhǎng)了30倍。

部分巨無(wú)霸類(lèi)的上市公司也獲得了快速的增長(zhǎng)。如貴州茅臺(tái)的凈利潤(rùn)十年間增長(zhǎng)了4.3倍，海螺水泥的凈利潤(rùn)十年間增長(zhǎng)了2倍，伊利股份凈利潤(rùn)十年間增長(zhǎng)了2.9倍。

有人說(shuō)，好公司可能依然股價(jià)不漲，但長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)，股價(jià)遲早會(huì)反應(yīng)上市公司的利潤(rùn)。在這十年間，東方雨虹股價(jià)上漲了9.82倍，伊利股份上漲了7.49倍，貴州茅臺(tái)上漲了16倍，海螺水泥上漲了2.38倍。

如果用樸素的分紅指標(biāo)來(lái)看，約30家上市公司過(guò)去十年的每股累計(jì)現(xiàn)金分紅超過(guò)其買(mǎi)入成本價(jià)60％，方大特鋼、長(zhǎng)江電力等公司僅憑分紅已經(jīng)回本了。更何況分紅持續(xù)再投入后，投資者會(huì)獲得更高的投資收益率。

波動(dòng)并不是風(fēng)險(xiǎn)，本金損失才是風(fēng)險(xiǎn)

本周的大波動(dòng)讓投資者心驚肉跳，但對(duì)于投資期限為十年以上的投資者來(lái)說(shuō)，波動(dòng)本身并不是風(fēng)險(xiǎn)，本金損失才是風(fēng)險(xiǎn)。正如具有30年投資經(jīng)驗(yàn)的萬(wàn)利富達(dá)基金董事長(zhǎng)胡偉濤曾說(shuō)過(guò)，投資就像坐飛機(jī)一樣，中途顛簸并不是風(fēng)險(xiǎn)，到不了目的地才是風(fēng)險(xiǎn)。

巴菲特在2013年致股東的信中也說(shuō)，大部分投資者而言，都可以、也應(yīng)該把投資時(shí)限設(shè)置為數(shù)十年，短期的價(jià)格變動(dòng)是不重要的。投資者應(yīng)該關(guān)注長(zhǎng)期購(gòu)買(mǎi)力的增加。對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，在一段較長(zhǎng)的時(shí)間里，購(gòu)買(mǎi)一個(gè)分散的多樣化的股票投資組合，比持有美元債券要安全得多。

“相反，如果投資者害怕價(jià)格波動(dòng)，錯(cuò)誤的把它視為某種風(fēng)險(xiǎn)，他反而可能會(huì)做一些有高風(fēng)險(xiǎn)的事。你們回憶一下，六年前有權(quán)威人士警告股價(jià)會(huì)下跌，建議你投資‘安全’的國(guó)債或者銀行存單。如果你真聽(tīng)了這些勸告，那么現(xiàn)在只有微薄的回報(bào)，很難愉快地退休了。”巴菲特在2013年致股東的信中曾如是說(shuō)。

沃頓商學(xué)院教授杰里米J·西格爾對(duì)1802年～2003年長(zhǎng)達(dá)200年的美國(guó)股票和債券研究顯示：股票是對(duì)所有權(quán)、機(jī)器、工廠(chǎng)和創(chuàng)意等實(shí)物資產(chǎn)的要求權(quán)，這些資產(chǎn)隨通貨膨脹而上升，股票收益率的表現(xiàn)說(shuō)明，經(jīng)過(guò)一段長(zhǎng)期的時(shí)間后，股票完全抵消了通貨膨脹的影響，而債券等固定收益類(lèi)品種由于自身的特征卻做不到這點(diǎn)。在這些數(shù)據(jù)中，最重要的統(tǒng)計(jì)量就是股票除去通貨膨脹后的長(zhǎng)期平均收益率一直處于6.5％～7％之間。

杰里米J·西格爾認(rèn)為，在短期內(nèi)，股票風(fēng)險(xiǎn)無(wú)疑比債券和現(xiàn)金高，但是，隨著持有期增加到15年和20年，股票風(fēng)險(xiǎn)落到了固定收益資產(chǎn)后；經(jīng)過(guò)30年后，股票風(fēng)險(xiǎn)低于債券和票據(jù)風(fēng)險(xiǎn)的3/4。

正如杰里米J·西格爾所認(rèn)為的，由于股票有較高的收益率和較低的長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)，它們應(yīng)該成為所有長(zhǎng)期投資組合的基石。

如何玩好投資這個(gè)游戲

資本市場(chǎng)不是賭場(chǎng)，它長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)站在有利于投資者的一面，那么，如何玩好這個(gè)游戲，成為投資的贏家？

一個(gè)知之不多的投資者可以通過(guò)定投成本低廉的指數(shù)基金搭上經(jīng)濟(jì)前進(jìn)的列車(chē)。而那些更渴望贏，更富有進(jìn)取精神的投資者則需要具備識(shí)別優(yōu)秀上市公司的能力和隔絕市場(chǎng)恐慌的能力。

“一個(gè)投資者如果想成功，必須將兩種能力結(jié)合在一起，一是判斷優(yōu)秀企業(yè)的能力，一是將自己的思維和行為與市場(chǎng)中彌漫的極易傳染的情緒隔離開(kāi)來(lái)的能力?！闭绨头铺厮f(shuō)。

本周股市的大幅波動(dòng)，再度提醒投資者需要具備隔絕市場(chǎng)恐慌的能力。格雷厄姆將市場(chǎng)波動(dòng)想象為一個(gè)名叫“市場(chǎng)先生”的人，他是你私人公司的合伙人，他每天都來(lái)給你一個(gè)報(bào)價(jià)，從不落空。

當(dāng)“市場(chǎng)先生”感覺(jué)愉快的時(shí)候，他只會(huì)看到企業(yè)的有利影響因素，他會(huì)報(bào)出很高的買(mǎi)賣(mài)價(jià)格，因?yàn)樗履銚寠Z他的利益。在他情緒低落的時(shí)候，他會(huì)報(bào)一個(gè)很低的價(jià)格，因?yàn)樗ε履銜?huì)把股權(quán)甩給他。

“市場(chǎng)先生”有著不可治愈的精神病，如果他哪天出現(xiàn)特別“蠢”的情緒，你的選擇是，可以視而不見(jiàn)，也可以利用這樣的機(jī)會(huì)。

至于如何識(shí)別優(yōu)秀的上市公司，每個(gè)人的能力圈不同，總之，投資者的目標(biāo)很簡(jiǎn)單，就是以理性的價(jià)格，購(gòu)買(mǎi)一家容易明白的，它的盈利從今天到未來(lái)的5年、10年、20年能確定大幅增長(zhǎng)的公司。