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2021年凈利潤(rùn)預(yù)虧超1.5億 金種子酒引入戰(zhàn)投業(yè)績(jī)能否翻盤?

2022-03-09 08:03:43 來(lái)源 : 投資者網(wǎng)

《投資者網(wǎng)》丁琬瓔

編輯 湯巾

2月份連續(xù)5個(gè)漲停板,讓安徽金種子酒業(yè)股份有限公司(下稱“金種子酒”,600199.SH)進(jìn)入投資者的視線。

原因是2月16日的一紙公告:公司控股股東阜陽(yáng)投資正計(jì)劃將持有的安徽金種子集團(tuán)有限公司49%的股權(quán)以非公開協(xié)議方式轉(zhuǎn)讓給華潤(rùn)戰(zhàn)投。股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后,阜陽(yáng)投資將持有金種子集團(tuán)51%的股權(quán),華潤(rùn)戰(zhàn)投持有49%,金種子酒控股股東仍為金種子集團(tuán),實(shí)際控制人仍為阜陽(yáng)市人民政府國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)。

消息公布當(dāng)日,金種子酒股價(jià)隨即大幅拉升并漲停封板,直至22日連續(xù)5日“逆勢(shì)”漲停。3月7日,該股收于23.54元/股。

不過(guò),1月底金種子酒發(fā)布的年度業(yè)績(jī)預(yù)告并不樂(lè)觀,2021年公司歸屬于股東凈利潤(rùn)預(yù)虧1.55億元至1.85億元。而從2021年三季報(bào)來(lái)看,金種子酒是當(dāng)期兩家虧損的白酒企業(yè)之一。

戰(zhàn)投的引入在提振二級(jí)市場(chǎng)投資熱情的同時(shí),能否助力公司走出業(yè)績(jī)困境?

2021年業(yè)績(jī)預(yù)虧

公開資料顯示,金種子酒1998年在安徽省阜陽(yáng)市成立,前身為阜陽(yáng)縣酒廠。公司于1998年登陸上交所,實(shí)控人為阜陽(yáng)市國(guó)資委,現(xiàn)有“金種子”、“醉三秋”兩個(gè)中國(guó)馳名商標(biāo)、“潁州”一個(gè)“中華老字號(hào)”。

公司主營(yíng)行業(yè)分為酒業(yè)和醫(yī)藥,主營(yíng)產(chǎn)品分為中高檔酒(主要有金種子、醉三秋1507等產(chǎn)品,售價(jià)主要在150元/瓶至250元/瓶)、普通白酒(主要是祥和系列、種子酒系列、潁州佳釀,產(chǎn)品售價(jià)在50元以內(nèi))和藥品。

金種子酒主營(yíng)收入構(gòu)成

數(shù)據(jù)來(lái)源:金種子酒2021三季報(bào),同花順

去年三季報(bào)顯示,金種子酒前三季實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入8.07億元,同比增長(zhǎng)21.59%,歸母凈利潤(rùn)-1.44億元,同比下降37.36%。Wind數(shù)據(jù)顯示,這一表現(xiàn)在同期的白酒公司中排名均靠后。

可以看出,金種子酒是2021年前三季度A股虧損的兩家酒企之一,且虧損最為嚴(yán)重。公司表示,主要原因是白酒產(chǎn)品結(jié)構(gòu)處于調(diào)整期,次高端產(chǎn)品銷售占比較低,綜合銷售毛利較低。

那么在白酒消費(fèi)旺季的第四季度,該公司是否有所改善?

1月29日,金種子酒發(fā)布2021年業(yè)績(jī)預(yù)告,預(yù)計(jì)虧損1.55億元至1.85億元,扣非凈利潤(rùn)虧損1.8億元至虧損2.1億元,也就是說(shuō),2021年第四季度,虧損仍在繼續(xù),照此計(jì)算,從2019年起公司扣非凈利潤(rùn)連續(xù)三年虧損。

金種子酒營(yíng)收及凈利潤(rùn)趨勢(shì)(單位:億元)

數(shù)據(jù)來(lái)源:Wind

二級(jí)市場(chǎng)投資者對(duì)金種子酒2021年四季度業(yè)績(jī)表示關(guān)注

數(shù)據(jù)來(lái)源:Wind、上證e互動(dòng)

上述業(yè)績(jī)預(yù)告中稱,“業(yè)績(jī)預(yù)虧主因是公司白酒產(chǎn)品結(jié)構(gòu)處于調(diào)整期,次高端產(chǎn)品銷售占比較低,綜合銷售毛利較低?!?/p>

那么,屢次在公告中被提及的“毛利率”出現(xiàn)怎樣的變化?又是什么原因?qū)е隆按胃叨水a(chǎn)品銷售占比較低”?

競(jìng)爭(zhēng)加劇毛利率下降

近年來(lái)白酒消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)明顯,整個(gè)白酒產(chǎn)品線逐漸上移,市場(chǎng)份額繼續(xù)向頭部企業(yè)靠攏,中小企業(yè)的市場(chǎng)空間被擠占,白酒行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)愈演愈烈。

通常而言,白酒價(jià)格越高,品牌壁壘越深,而中端酒以大眾聚餐等消費(fèi)為主,競(jìng)爭(zhēng)激烈,對(duì)價(jià)格敏感度更高,總銷量尤其低端酒銷量在不斷萎縮,各家酒企均在縮減低端產(chǎn)品,而金種子酒持續(xù)幾年的主要收入來(lái)源仍是低端酒,即50元以下產(chǎn)品。

Wind數(shù)據(jù)顯示,2019年前三季度至2021年前三季度,金種子酒的中高檔酒營(yíng)收由2.89億元下滑至1.59億元,整體營(yíng)收增長(zhǎng)主要由普通白酒(售價(jià)在50元以內(nèi),其中潁川佳釀售價(jià)甚至低于20元/瓶)的增長(zhǎng)(由0.95億元增長(zhǎng)至3.1億元)貢獻(xiàn)。

中高檔酒收入的下滑導(dǎo)致了毛利率的下滑,數(shù)據(jù)顯示,金種子酒的毛利率已從2013年的66.04%下滑至2021三季度的26.69%,其中2018年以后呈現(xiàn)加速下滑態(tài)勢(shì)。

金種子酒毛利率趨勢(shì)(2012年至2021年三季度)

數(shù)據(jù)來(lái)源:Wind

根據(jù)各酒企三季度數(shù)據(jù)排名,公司毛利率在同期A股白酒上市公司中排名墊底,這也印證了金種子酒在2021年業(yè)績(jī)預(yù)告中提到的“次高端產(chǎn)品銷售占比較低,綜合銷售毛利較低”。

股價(jià)”五連板“仍面臨難題

年度業(yè)績(jī)預(yù)虧近兩億的金種子酒,在白酒股普跌的同時(shí),卻在16日至22日走出連續(xù)5個(gè)漲停板。

這波股價(jià)走勢(shì),與其控股股東金種子集團(tuán)擬引入戰(zhàn)略股東暨股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整的公告有關(guān)。

2月16日晚,金種子酒發(fā)布公告稱,集團(tuán)唯一股東阜陽(yáng)投資與華潤(rùn)集團(tuán)附屬企業(yè)華潤(rùn)戰(zhàn)投簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議,前者擬以非公開協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式將金種子集團(tuán)49%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給華潤(rùn)戰(zhàn)投,即引入戰(zhàn)略投資者。不過(guò),金種子酒的控股股東仍然是金種子集團(tuán),實(shí)際控制人仍為阜陽(yáng)市國(guó)資委。

上述消息公布后,金種子酒連續(xù)5天漲停,從2月低點(diǎn)12.83元/股飆漲至2月22日收盤價(jià)23.07元/股,漲幅超過(guò)70%,市值從84億元增加了68億元至152億元。

金種子酒近一年走勢(shì)圖(單位:元/股)

數(shù)據(jù)來(lái)源:Wind

由于股票交易連續(xù)三個(gè)交易日內(nèi)收盤價(jià)格漲幅偏離值累計(jì)超過(guò)20%,2月22日晚間,公司發(fā)布《股票交易異常波動(dòng)公告》。公告中,金種子酒表示,公司經(jīng)與實(shí)際控制人和華潤(rùn)戰(zhàn)投溝通確認(rèn),華潤(rùn)戰(zhàn)投受讓金種子集團(tuán)49%股權(quán)后,未來(lái)12個(gè)月內(nèi)沒(méi)有涉及上市公司資本運(yùn)作計(jì)劃,包括但不限于資產(chǎn)注入、并購(gòu)、重組等相關(guān)業(yè)務(wù)。

那么問(wèn)題來(lái)了,市場(chǎng)為何反應(yīng)如此熱烈?

此次金種子酒引入的戰(zhàn)投華潤(rùn)集團(tuán),涉及產(chǎn)業(yè)頗多,包括房地產(chǎn)、零售、醫(yī)藥醫(yī)療、天然氣、啤酒等,在零售和啤酒行業(yè)有豐富的運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)和渠道優(yōu)勢(shì)。公開資料顯示,華潤(rùn)啤酒在全國(guó)有600萬(wàn)個(gè)零售終端,華潤(rùn)萬(wàn)家在全國(guó)有3300個(gè)門店,怡寶的零售網(wǎng)點(diǎn)有數(shù)百萬(wàn)個(gè),這些對(duì)金種子酒的全國(guó)推廣來(lái)說(shuō)都是非常寶貴的資源。

近年來(lái),處在困境中的白酒企業(yè)引入戰(zhàn)投或者控股股東并非個(gè)例,如中糧與酒鬼酒、復(fù)星與舍得酒業(yè)。值得一提的是,2018年華潤(rùn)與山西汾酒的聯(lián)姻,給汾酒帶來(lái)了業(yè)績(jī)與股價(jià)的雙豐收:華潤(rùn)旗下華創(chuàng)鑫睿(香港)受讓山西汾酒11.45%股權(quán)后,山西汾酒從2018年至今凈利潤(rùn)翻了近4倍,市值從450億左右漲到3600億左右,增值7倍之多。

這在一定程度上解釋了為什么市場(chǎng)對(duì)這次金種子酒引入華潤(rùn)戰(zhàn)投抱有期待,并成為金種子股價(jià)攀升的重要推動(dòng)力。

不過(guò),在戰(zhàn)投華潤(rùn)集團(tuán)的支持之下,處于虧損狀態(tài)的金種子酒能否轉(zhuǎn)虧為盈,完成產(chǎn)品升級(jí),打造出自身的中高端品牌?作為典型的區(qū)域性酒企,如何借助華潤(rùn)集團(tuán)的全國(guó)渠道流量,獲得全國(guó)消費(fèi)者的認(rèn)可?這些都是金種子酒面臨的難題和挑戰(zhàn)。(思維財(cái)經(jīng)出品)■

金種子酒

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