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作者|譚雅玲（中國(guó)外匯投資研究院獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家）

盧布石油化波動(dòng)及SWIFT與去美元化窺探

伴隨俄烏戰(zhàn)局嚴(yán)重局面，外匯市場(chǎng)焦點(diǎn)之一就是美元升值與俄羅斯盧布貶值，兩者之間并非是資金或投機(jī)如此簡(jiǎn)單，國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略與國(guó)際博弈目標(biāo)是貨幣觀察的重要基礎(chǔ)與側(cè)重。

目前雙方戰(zhàn)局并不清晰，前途撲朔迷離，但是透過觀察角度與思考，未來似乎并非是俄烏雙方如此簡(jiǎn)單的對(duì)峙，或有其它背景與意圖因素令人難以捉摸、百般不解。

尤其是作為俄羅斯盧布走勢(shì)的劇烈性行情并未傷及信心，恐慌心理與事態(tài)節(jié)制性相當(dāng)一方面是主次關(guān)系形成的必然性，戰(zhàn)爭(zhēng)中美元避險(xiǎn)助推升值自然導(dǎo)致俄羅斯盧布貶值。

然而，俄羅斯盧布貶值幅度與反彈力度對(duì)比鮮明，俄羅斯戰(zhàn)事疊加石油因素的上漲，負(fù)面與正面兩樣性使得盧布俄烏戰(zhàn)前85盧布到戰(zhàn)爭(zhēng)極致120盧布，振幅為30%以上，利弊均衡值得思考俄羅斯盧布的底氣與前途。

其一俄羅斯盧布波動(dòng)節(jié)奏的自我性。俄羅斯盧布走勢(shì)的幾起幾落都是源于國(guó)際石油價(jià)格的起起落落。回顧2014-2016年前后，國(guó)際石油價(jià)格從100多美元下跌至20美元左右，此時(shí)俄羅斯盧布從30多盧布貶值至85盧布左右。而此時(shí)國(guó)際石油價(jià)格從85美元漲至116美元，盧布則從75盧布貶值至118盧布。

目前戰(zhàn)爭(zhēng)局面并未引起盧布失控，反之俄羅斯央行及時(shí)采取干預(yù)匯市和提高利率的手法維持盧布相對(duì)穩(wěn)定與信譽(yù)，以舒緩?fù)鈪R市場(chǎng)盧布的緊張情緒與不良操作。尤其由于戰(zhàn)局緊張無法制止的事態(tài)，西方主要國(guó)家聯(lián)手對(duì)俄羅斯實(shí)施SWIFT的制裁舉措，至今雖然具體實(shí)施目前尚未出現(xiàn)，但盧布波動(dòng)率較為穩(wěn)定，包括與股市的聯(lián)動(dòng)依然處于可控范圍。

最新進(jìn)展在于3月3日凌晨，根據(jù)意大利銀行的聲明，歐洲央行已暫停公布?xì)W元兌盧布匯率。央行聲明表示，“鑒于當(dāng)前的市場(chǎng)狀況，歐洲央行無法確定一個(gè)能代表當(dāng)前市場(chǎng)狀況的匯率水平”。

該行上次公布該匯率是在3月1日，隨著俄烏局勢(shì)加劇，盧布連續(xù)第三天下跌。俄羅斯央行之前出臺(tái)資本管制措施，并且已經(jīng)先后多天關(guān)停國(guó)內(nèi)股市后，進(jìn)而保證盧布成交量正常運(yùn)作。俄羅斯盧布正是基于石油因素造就匯率波動(dòng)劇烈不變政策與價(jià)值因素的基礎(chǔ)。

而在俄羅斯總統(tǒng)普京下令攻擊烏克蘭之后，俄羅斯央行公布旨在穩(wěn)定金融市場(chǎng)的緊急措施，這也是俄羅斯央行多年來首次干預(yù)外匯市場(chǎng)，并擴(kuò)大其可作為抵押品的Lombard清單上的證券。俄羅斯央行通過隔夜回購(gòu)拍賣為銀行提供1萬億盧布（115億美元）的額外流動(dòng)性。

之前普京下令俄羅斯軍隊(duì)攻擊烏克蘭各地的目標(biāo)，盧布兌美元匯率一度跌至創(chuàng)紀(jì)錄低點(diǎn)。俄羅斯央行自去年3月以來已經(jīng)加息525個(gè)基點(diǎn)，以遏制通脹。目前盧布走勢(shì)可控依舊，未來前景依然難以預(yù)料，危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)概率不大。

其二俄羅斯盧布底氣來自石油支撐力。盧布經(jīng)濟(jì)的優(yōu)勢(shì)與特色就是石油因素，這既是俄羅斯經(jīng)濟(jì)發(fā)展實(shí)力的根本保障，也是導(dǎo)致貨幣跌宕起伏的重要因素。

目前俄烏戰(zhàn)事已經(jīng)引起國(guó)際石油價(jià)格暴漲，并且引起歐洲大陸緊張不安情緒。畢竟俄羅斯石油供給對(duì)歐洲是命脈之線，俄羅斯能源和石油、天然氣的國(guó)情特色，這使得俄羅斯盧布在SWIFT體系中占據(jù)交易頻繁、流量較大以及影響很重的背景與要素之重。

此時(shí)，正值疫情導(dǎo)致的全球能源荒、供給荒的嚴(yán)重時(shí)期，對(duì)俄羅斯制裁的結(jié)果將必然是雪上加霜的不利和不良，甚至是嚴(yán)重破壞關(guān)聯(lián)關(guān)系的災(zāi)難，而非有效手段或合理方式之選。

尤其地緣關(guān)系復(fù)雜局面前所未有，美俄關(guān)系的巧妙詭異多端，美歐關(guān)系競(jìng)爭(zhēng)激烈且分化嚴(yán)重，反之歐洲受傷或全球殃及才是更嚴(yán)重的問題與風(fēng)險(xiǎn)前景。因?yàn)槎砹_斯石油出口占全球比重11.3%，對(duì)歐盟出口達(dá)到27%；天然氣世界出口占比16.2%，對(duì)歐洲出口占比30%。另外資源類的鎳出口全球占比49%，鈀出口全球占比42%，鋁出口全球占比26%，鉑出口全球占比13%。俄羅斯體積與等量形成盧布重要的底氣與支撐。

俄羅斯受傷對(duì)歐洲大陸以及全球都將受到牽連與拖累，包括美國(guó)也在劫難逃。全球化的多邊已經(jīng)是事實(shí)，構(gòu)造基礎(chǔ)、關(guān)聯(lián)關(guān)系、輻射范圍以及影響層面已經(jīng)多邊化和全面性值得警惕思維偏激的極端化情緒。

其三盧布未來前景情系SWIFT難以預(yù)料。近期市場(chǎng)熱議的話題就是俄羅斯被踢出SWIFT體系，對(duì)俄羅斯打擊的擔(dān)憂或不良反應(yīng)為主。實(shí)際上透過這一現(xiàn)象反映出的思考重點(diǎn)在于：SWIFT體系邏輯的單邊與情緒傾向的偏激再次達(dá)到極致，恐慌心理的常識(shí)不足或認(rèn)知簡(jiǎn)單或許是未來全球金融最大可能被激化的風(fēng)險(xiǎn)之一。

尤其伴隨俄羅斯盧布的走勢(shì)透徹出俄羅斯的影響與前景不確定。如何看待市場(chǎng)關(guān)切的SWIFT熱點(diǎn)極其對(duì)俄羅斯盧布較為重要，未來或不僅僅是俄羅斯，世界都將是這一體系受到牽連與傷害的一方或多方并舉沖擊所在。

俄羅斯作為去美元化的極端國(guó)家，但目前為止其外匯儲(chǔ)備依然以美元為主，對(duì)外交往之間的貨幣清算與結(jié)算80%是美元。去美元化的情緒與強(qiáng)美元化的現(xiàn)實(shí)距離很大，SWIFT系統(tǒng)難以抗拒美元魅力與影響。

但是市場(chǎng)結(jié)算、流動(dòng)、交往并非是單邊，美元流量必須通過其它貨幣留住存量與占比份額。尤其俄羅斯石油、糧食、資源優(yōu)勢(shì)的結(jié)算與交往正是美元占比重要支撐，SWIFT剔除俄羅斯意味美元占比將下降或受到?jīng)_擊，單邊行為的雙邊與多邊重創(chuàng)事實(shí)清晰可見。

加之歐洲大陸未來是否執(zhí)行則是更大的疑問之處，畢竟俄羅斯的供給是歐洲大陸的生存之源，眼下是制止戰(zhàn)爭(zhēng)為急，未來平和之后就是經(jīng)濟(jì)貿(mào)易為主了，SWIFT剔除俄羅斯存在變數(shù)與調(diào)整可能。而目前SWIFT美元化趨勢(shì)是在強(qiáng)化，并非是在削弱，全球去美元化不可操之過急，甚至忽略貨幣資質(zhì)與條件差異，這對(duì)未來金融風(fēng)險(xiǎn)判斷將是重大缺失的隱患重點(diǎn)。

像俄羅斯這么龐大的一個(gè)載體，其未來受制不僅在自身，其輻射與關(guān)聯(lián)將是更廣泛的不良連鎖性反應(yīng)與沖擊。全球化格局與SWIFT系統(tǒng)融合性、交織性是當(dāng)今特色與邏輯必然性的現(xiàn)實(shí)，也是未來難以脫節(jié)或避免的關(guān)聯(lián)與受制關(guān)系所在。

從全球視角看，世界對(duì)俄羅斯的需求也特別需要關(guān)注，畢竟俄是石油大國(guó)、糧食大國(guó)、天然氣大國(guó)。特別是歐洲對(duì)其需求非常明顯。目前俄羅斯盧布因戰(zhàn)事的沖擊較大，然而未來對(duì)歐洲需求或是其穩(wěn)定的可能。戰(zhàn)爭(zhēng)刺激石油價(jià)格上漲，俄羅斯盧布或因油價(jià)上漲對(duì)經(jīng)濟(jì)有利，盧布或有支撐，盧布穩(wěn)定與SWIFT系統(tǒng)維持目前狀態(tài)將依舊。

預(yù)計(jì)俄羅斯盧布走勢(shì)可能將逐漸隨著局勢(shì)與事態(tài)緩和，加之國(guó)際石油價(jià)格上漲的帶動(dòng)，俄羅斯盧布將穩(wěn)定70美元左右，其進(jìn)一步貶值的空間有限，利率暫時(shí)優(yōu)勢(shì)或短中期有利于盧布相對(duì)穩(wěn)定。

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