《投資者網(wǎng)》谷毓榕

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近期，中通快遞股份有限公司（港股上市主體為中通快遞開(kāi)曼有限公司，下稱(chēng)“中通快遞”，2057.HK）南寧轉(zhuǎn)運(yùn)中心項(xiàng)目宣告竣工。南寧轉(zhuǎn)運(yùn)中心項(xiàng)目于2020年9月開(kāi)工建設(shè)，于2021年10月試生產(chǎn)。

資料顯示，中通跨地南寧轉(zhuǎn)運(yùn)中心的業(yè)態(tài)為“現(xiàn)代物流＋智能倉(cāng)儲(chǔ)＋新零售”，運(yùn)營(yíng)模式為“基地倉(cāng)儲(chǔ)＋干線運(yùn)輸＋末端配送”?？⒐ず螅撝行膶⒔档臀锪鞒杀?，提高物流效率，預(yù)計(jì)年產(chǎn)值達(dá)到5億元，日處理包裹量可達(dá)400萬(wàn)個(gè)。

2021年前三季度，中通快遞總營(yíng)業(yè)收入達(dá)到211.88億元，同比增長(zhǎng)24.95%，其中快遞服務(wù)收入達(dá)到190.22億元，同比增長(zhǎng)12.92%。公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)11.48億元，同比下降5.16%，但剔除上年度稅收返還的一次性影響后，調(diào)整后凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)13.7%。

而快遞業(yè)“一哥”順豐控股（002352.SZ），2021年前三季度1358.6億元，同比增長(zhǎng)23.97%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)17.98億元，同比下降67.89%。因此，中通快遞已經(jīng)縮小了與順豐控股的凈利潤(rùn)差距。

從二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，中通快遞在2021年2月股價(jià)觸及高點(diǎn)296.42港元/股（前復(fù)權(quán)價(jià)），此后持續(xù)震蕩。截至今年2月24日，中通快遞收于230港元/股，市盈率（TTM）為37倍，總市值1902億港元。

中通快遞上市以來(lái)股價(jià)走勢(shì)（單位：港元/股）

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

內(nèi)部梳理和繼續(xù)擴(kuò)張

從市場(chǎng)份額看，中通快遞已經(jīng)五年連續(xù)第一，市占率從2014年的13.01%上升至2020年的20.39%。

2014-2021年第一季度各快遞公司市場(chǎng)份額占比

數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告，國(guó)金證券研究所

這一切的背后，與中通快遞的內(nèi)部梳理、快速擴(kuò)張緊密關(guān)聯(lián)。

此前，作為大型集團(tuán)，公司打造了中通快遞、中通快運(yùn)等兩個(gè)品牌。兩個(gè)品牌均各自設(shè)有服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)，區(qū)別是中通快運(yùn)的時(shí)效性更高，因此擴(kuò)張速度更快。2020年，中通快運(yùn)的服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)有1.2萬(wàn)家，分撥中心67個(gè)，日運(yùn)力為3.8萬(wàn)噸。

不過(guò)，快遞和快運(yùn)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，卻出現(xiàn)效率瑕疵。資料顯示，內(nèi)部梳理前，快運(yùn)和快遞的加盟商重合度高達(dá)90%。對(duì)此，公司開(kāi)始了內(nèi)部梳理，重點(diǎn)放在分割快遞和快運(yùn)的網(wǎng)點(diǎn)、加盟商等方面，并重新安排、優(yōu)化。

2021年，快遞和快運(yùn)等兩張網(wǎng)絡(luò)的加盟商重合度，已降低到20%以下。梳理后，快運(yùn)在運(yùn)作模式上采用“中心直營(yíng)＋加盟網(wǎng)點(diǎn)”的扁平化體系。截至2021年6月30日，快運(yùn)的全國(guó)網(wǎng)點(diǎn)已達(dá)3.01萬(wàn)家，并與超過(guò)5450家網(wǎng)絡(luò)合作伙伴直接簽訂協(xié)議，全國(guó)網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量位居國(guó)內(nèi)快遞業(yè)之首。

從業(yè)務(wù)方面來(lái)看，中通快遞2021年前三季度完成業(yè)務(wù)量159.47億票，同比增長(zhǎng)37.56%，市占率達(dá)20.77%，其中快遞服務(wù)2021前三季度總收入為190.22億元。

先梳理網(wǎng)點(diǎn)和加盟商、再繼續(xù)擴(kuò)張，中通快遞在選擇新加盟商時(shí)，更傾向小規(guī)模加盟商。其中緣由，公司既加強(qiáng)了總部對(duì)加盟商和保證末端網(wǎng)點(diǎn)的管控，同時(shí)每個(gè)加盟商因管理的網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量較少，也有利于網(wǎng)點(diǎn)精細(xì)管理。

如此改變下，中通快遞再度提升了市占率。不過(guò)，由于扁平化管理的弊端難以徹底治理，即對(duì)網(wǎng)點(diǎn)的管理仍不夠精細(xì)，導(dǎo)致公司的地方網(wǎng)點(diǎn)出現(xiàn)負(fù)面新聞。

2022年2月，據(jù)錢(qián)江晚報(bào)報(bào)道，有客戶(hù)投訴中通物流的中轉(zhuǎn)站拒收個(gè)別寄收地為杭州的快遞。公司給出的回復(fù)是疫情管控，然而當(dāng)時(shí)杭州已經(jīng)降為低風(fēng)險(xiǎn)，不再帶星。

此前1個(gè)月，一條為#中通快遞員遭投訴當(dāng)客戶(hù)面踩碎包裹#的題目登上了微博熱搜，引起了廣泛關(guān)注。對(duì)此，中通快遞客服給出的回應(yīng)是：涉事員工為臨時(shí)工，公司已給予罰款和開(kāi)除的懲罰?？偛咳耸拷o出的回應(yīng)是對(duì)于涉事員工，公司將進(jìn)行內(nèi)部培訓(xùn)再上崗，并解釋由于雙11期間派件量過(guò)大，臨時(shí)請(qǐng)外人協(xié)助，內(nèi)部管理不是特別及時(shí)到位。

價(jià)格戰(zhàn)下的無(wú)奈

中通快遞因處置快遞上了微博熱搜，然而，一波未平一波又起。

2022年2月，據(jù)九派新聞報(bào)道，有快遞員因未收到每單快件派費(fèi)增加的1毛錢(qián)而多次投訴，最后被網(wǎng)點(diǎn)隨便找了個(gè)理由開(kāi)除。這里的1毛錢(qián)，是國(guó)家規(guī)定快遞公司必須給快遞員的費(fèi)用。事后網(wǎng)點(diǎn)給出的回復(fù)是：請(qǐng)不起、要求太多。

據(jù)了解，中通快遞員的派費(fèi)收入由總部和網(wǎng)點(diǎn)兩部分構(gòu)成。此事件中，總部派費(fèi)確實(shí)多了1毛錢(qián)，但網(wǎng)點(diǎn)又給減了1毛錢(qián)，所以最終還是原來(lái)的派費(fèi)水平。

究其原因，快遞業(yè)仍處于價(jià)格戰(zhàn)的內(nèi)卷之中，因此影響了網(wǎng)點(diǎn)的盈利能力。上述新聞中的加盟商直言：“（總派費(fèi)）費(fèi)用就是這個(gè)費(fèi)用，因?yàn)榻o得多我們給不起，直接要倒閉了。”

該案例中，可看出加盟網(wǎng)點(diǎn)和快遞員的矛盾。快遞員就是自身收入未增加，小型加盟網(wǎng)點(diǎn)給快遞員的派費(fèi)取決于分成比例。不過(guò)，受困于價(jià)格戰(zhàn)的大環(huán)境，近年來(lái)網(wǎng)點(diǎn)能拿到的分成一直在減少，導(dǎo)致下分到快遞員手中的收入也無(wú)法提升。

獨(dú)特的網(wǎng)絡(luò)合作伙伴模式

資料來(lái)源：公司官網(wǎng)，國(guó)金證券研究所

對(duì)此，中通快遞做出了改變的嘗試。公司向派件網(wǎng)點(diǎn)支付末端派送服務(wù)費(fèi)，計(jì)劃以此既解決收入分配不公的問(wèn)題，又平衡攬件方和派件方的費(fèi)用負(fù)擔(dān)。

此機(jī)制下，中通快遞的穩(wěn)定性得到提升，加盟商的換手率低于5%。然而，成本是價(jià)格戰(zhàn)的核心。收入減少的情況下，目前還沒(méi)有完美的方案出現(xiàn)。

實(shí)際上，快遞行業(yè)的價(jià)格戰(zhàn)并非一朝一夕。過(guò)去3年，快遞行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)不斷升級(jí)，尤其在2020年，伴隨新玩家極兔進(jìn)場(chǎng)和疫情的雙重影響，價(jià)格戰(zhàn)進(jìn)入深水層。

值得注意的是，持續(xù)的價(jià)格戰(zhàn)已引來(lái)行業(yè)監(jiān)管。2021年9月，浙江發(fā)布了《浙江省快遞業(yè)促進(jìn)條例》，規(guī)定快遞費(fèi)不得低于成本價(jià)，此舉措將使得快遞行業(yè)同行之間的價(jià)格戰(zhàn)開(kāi)始趨于平緩，減少競(jìng)爭(zhēng)壓力，快遞企業(yè)盈利有望改善。

總體來(lái)說(shuō)，中通快遞在內(nèi)部梳理后仍保持了較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，但仍需注意加盟網(wǎng)點(diǎn)扁平化管理的弊端。價(jià)格戰(zhàn)下，快遞業(yè)的前景，還有待觀察。（思維財(cái)經(jīng)出品）■

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