作 者丨吳斌

編 輯丨李瑩亮

圖 源丨IC

在美聯(lián)儲等央行愈發(fā)鷹派之際，持續(xù)爆表的通脹何時“退燒”成了市場關注的重中之重。

當?shù)貢r間2月14日，紐約聯(lián)邦儲備銀行公布的調(diào)查顯示，美國消費者下調(diào)了短期和中期通脹預期。一年期通脹預期自2020年10月以來首次下降，1月的一年通脹預期中值從去年12月的6.0%降至5.8%。對未來三年通脹的預期則從去年12月的4.0%降至3.5%，創(chuàng)自2013年調(diào)查啟動以來的最大月度降幅。

美國數(shù)十年未見的高通脹要開始“退燒”了嗎？

通脹問題仍難言樂觀

需要注意的是，美國目前的通脹形勢十分嚴峻。

美國勞工部10日公布的數(shù)據(jù)顯示，1月消費者物價指數(shù)（CPI）同比上漲7.5％，高于經(jīng)濟學家預期的7.3％，創(chuàng)下1982年以來最大升幅，同時也高于前值7.0%。剔除波動較大的食品和能源價格后，核心CPI同比上漲6%，也創(chuàng)下1982年以來最大增幅，高于預期值5.9%，亦高于前值5.5%。

在能源領域，美國汽車協(xié)會（AAA）14日公布的數(shù)據(jù)顯示，全美汽油均價高達每加侖3.488美元，創(chuàng)下2014年8月以來的最高水平，也較去年同期的2.505美元上漲了30%以上。從美國各州的情況來看，汽油價格最高的地區(qū)是加利福尼亞州，為每加侖4.702美元。而能源價格上漲意味著美國人需要花更多錢買汽油，這最終可能會遏制其他消費支出。

除了飛漲的能源價格，緊俏的勞動力市場也助推了通脹問題。芝加哥聯(lián)邦儲備銀行一項研究顯示，由于勞動力市場從疫情中復蘇，員工有更多籌碼來要求加薪，去年美國勞動力市場出現(xiàn)了前所未有的跳槽率，這也在將通脹推至數(shù)十年來最高水平上起到了不小作用。

具體影響上，芝加哥聯(lián)邦儲備銀行表示，在2021年的大部分時間里，在職人士尋找新工作對通脹率的貢獻約為1個百分點，在2021年5月達到了1.1個百分點的峰值，根據(jù)美國勞工部的數(shù)據(jù)，去年5月美國有大約360萬人辭職。

盡管美國消費者通脹預期一年多來首次下降，但并非意味著通脹問題就此好轉。紐約聯(lián)儲消費者預期月度調(diào)查顯示，消費者預計未來一年食品、租金、汽油和醫(yī)療費用的上漲速度將放緩，但短期和中期通脹預期仍高于疫情前的水平。

圖 / 視覺中國

國金證券首席經(jīng)濟學家趙偉對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，未來1-2個季度美國通脹或?qū)⒁廊弧案邿y退”，不可輕易判斷頂點。推升通脹的供給端因素，或需等待全球疫苗普及、疫情淡出之時才能大幅緩解，疊加商品消費需求維持韌性，商品通脹或仍將高位運行1-2個季度。此外，在疫情緩解的背景下，美國服務消費場景進一步修復，勞動力成本高企，或?qū)男枨蠖顺掷m(xù)推升服務通脹。整體來看，在環(huán)比增速明顯放緩之前，不可輕言美國通脹見頂。

景順首席全球市場策略師Kristina Hooper對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，有一個重要因素可能有助于緩解全球經(jīng)濟面臨的通脹壓力，那就是成功結束新冠疫情。隨著新增感染人數(shù)的下降，經(jīng)濟開始恢復正常運作，員工重返工作崗位，供應鏈瓶頸問題迎刃而解，消費支出轉向服務而不是商品?！拔蚁嘈胚@在對抗通脹方面應該比央行所能做的任何事情都要有力得多。”

動蕩局勢料將延續(xù)

面對持續(xù)高企的通脹，美聯(lián)儲已經(jīng)不得不加速貨幣政策轉向，將抑制價格上漲作為首要任務。

圣路易斯聯(lián)邦儲備銀行行長詹姆斯·布拉德14日警告稱，央行需要推進加息計劃來凸顯其對抗通脹的公信力。美聯(lián)儲應該會在7月1日之前加息100個基點，并在第二季開始縮減資產(chǎn)負債表。

布拉德強調(diào)，“現(xiàn)在的這些（通脹）數(shù)字可是格林斯潘從來都沒見過的。這關系到我們的公信力，而且我們也必須對數(shù)據(jù)做出反應。”

自1月會議以來美聯(lián)儲已經(jīng)愈發(fā)鷹派，而投資者也紛紛押注美聯(lián)儲會加速加息。去年12月市場僅僅預期美聯(lián)儲今年將加息3次，而兩個月過后，如今市場對今年美聯(lián)儲加息的預期已經(jīng)翻倍至6-7次。

美國聯(lián)邦公開市場委員會下次會議將于3月15-16日舉行?？梢灶A見的是，美聯(lián)儲內(nèi)部將繼續(xù)就3月會議加息力度爭論不休。美聯(lián)儲3月會加息25個基點還是50個基點？3月會議前公布的2月份通脹數(shù)據(jù)可能將具有極其重要的意義。

隨著美聯(lián)儲愈發(fā)鷹派，市場已經(jīng)開始擔憂，美聯(lián)儲可能會為了控制通脹先激進加息，隨后由于經(jīng)濟衰退威脅而不得不反轉政策，最終走向降息乃至量化寬松（QE）的老路。

就在市場交易員們押注美聯(lián)儲今年將極為激進地采取加息行動時，他們也在同時押注美聯(lián)儲可能在明年年末開啟降息周期。市場預計到5月底前美聯(lián)儲將加息75個基點，這意味著在接下來的兩次會議上有一次將加息50個基點。與此形成鮮明對比的是，交易員還預計聯(lián)邦基金利率將于2023年年中在2%左右見頂，明年年底美聯(lián)儲將開始下調(diào)利率。

不過，市場的預期并不完全可信。趙偉對記者表示，無論是加息或降息預期，更多反映短期市場情緒，對美聯(lián)儲中長期貨幣政策走向的預判并不絕對。降息預期指標的作用，更多反映不同主體對美聯(lián)儲未來貨幣政策的看法，進而影響到不同資產(chǎn)的短期定價。但從結果來看，芝商所（CME）利率期貨隱含的降息預期對中長期走勢的判斷并非絕對準確，即使美聯(lián)儲自身也難以做出準確預判。

與此類似的是，摩根大通策略師Marko Kolanovic也認為，全球市場正在定價今年一場激進的貨幣政策收緊浪潮，而這不太可能完全實現(xiàn)。“我們認為，風險資產(chǎn)市場基本上已對貨幣政策的變化進行了調(diào)整。相比于央行今年最終可能實現(xiàn)的加息，短期利率市場可能已經(jīng)走得太遠?！?/p>

展望未來，趙偉對記者表示，2022年中刺激退潮背景下，美聯(lián)儲政策收緊可能會對美國經(jīng)濟基本面造成沖擊，而這也是當前市場討論不足的風險點。2022年中前后，美國居民債務寬限集中到期，將引發(fā)償債壓力陡增。美國信用債未來5年平均到期規(guī)模超1萬億美元，且投機級占比持續(xù)提升，加大企業(yè)端償債壓力。在美聯(lián)儲政策收緊過程中，美國居民及企業(yè)部門將進一步承壓、有損經(jīng)濟基本面。而作為市場的晴雨表，經(jīng)濟遭受負面沖擊或?qū)⒗^續(xù)壓制市場走勢。

本期編輯 劉巷 實習生 林曦瑩