2月10日，美國勞工統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)顯示，美國1月CPI同比上漲7.5%，達(dá)到自1982年3月以來的最高水平，高于預(yù)期值7.3%。美股科技公司遭到拋售，納指跌逾2%，10年期美債收益率升至2%上方。

投資者和經(jīng)濟(jì)學(xué)家密切關(guān)注美債收益率，因為它為整個經(jīng)濟(jì)的借貸成本設(shè)定了底線，并且是投資者用來評估股票和其他資產(chǎn)價格的一個關(guān)鍵變量。今年的美債收益率攀升推動了抵押貸款利率的上升，并促成了股票的下跌，即使它也標(biāo)志著一個能夠產(chǎn)生通貨膨脹的強(qiáng)大經(jīng)濟(jì)。

那么，在當(dāng)前這樣的通貨膨脹時期，投資者應(yīng)選擇哪類資產(chǎn)呢？富國銀行研究了15種主要資產(chǎn)類別，并計算了自2000年以來，在通貨膨脹時期表現(xiàn)最好和最差的資產(chǎn)。

結(jié)果顯示，通貨膨脹對石油和新興市場股票是有利的。一般來說，在通貨膨脹上升期間，股票也表現(xiàn)良好。但是當(dāng)通貨膨脹升溫時，投資者要為大多數(shù)類型的債券的損失做好準(zhǔn)備。

富國銀行全球投資組合和投資策略部在去年的一份報告中表示：“股票在通貨膨脹上升的時期產(chǎn)生了令人印象深刻的回報，其水平大大超過了通貨膨脹的影響。”

此外，富國銀行發(fā)現(xiàn)，自2000年以來，石油的價格在通貨膨脹期間跳升超過40%，這超過了標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)等美國大型股票10%的通脹期間漲幅。

石油在通貨膨脹時期的漲幅也超過了該銀行所研究的任何其他主要資產(chǎn)類別，石油在通脹期的收益比富國銀行研究的所有15種資產(chǎn)平均12%的漲幅高出大約三倍。值得注意的是，許多投資者已經(jīng)察覺到了這一點。美國石油基金（USO）是追蹤石油價格的主要ETF，在2021年已上漲65%。

那么，在通貨膨脹時期排名第二的資產(chǎn)類別是什么？富國銀行發(fā)現(xiàn)，在2000年后的通貨膨脹時期，新興市場股票的收益達(dá)到18%。Vanguard FTSE Emerging Markets ETF (VWO)過去一年下跌1.3%，2022年以來上漲近2%。

富國銀行指出，在美股市場，通脹時期小型股表現(xiàn)優(yōu)于大型股，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)成長型股票表現(xiàn)優(yōu)于價值型股票。

這有點違反直覺，因為能源行業(yè)的股票通常被納入價值指數(shù)和ETF。然而，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的價值型股票在通貨膨脹時期僅上漲了8%，這幾乎是成長型股票12%收益的一半。而價值型股票的回報是周期性股票16%漲幅的一半，周期性股票往往隨著經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勢而漲跌。

但目前來看，iShares Core S&P Small-Cap ETF仍然落后于大型股票，今年以來跌近7%，標(biāo)普500指數(shù)在2021上漲了27%，2022年已跌逾5%。

富國銀行預(yù)計，債券會在這一階段迎接更多拋售。不過，債券對于一個多元化的投資組合來說仍然是必要的。在通貨膨脹期間，投資級債券下降5%幾乎不是什么大災(zāi)難。

富國銀行表示：“在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張和通脹上升的環(huán)境下，我們更看好（股票）。它們既能提供長期價格升值的潛力，也能提供理想的收入水平?！?/p>