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三年虧損超百億?被「誤解」的途虎養(yǎng)車

2022-02-12 09:14:02 來源 : 豹變

「核心提示」途虎養(yǎng)車要做難而正確的事。

作者 | 秦海清

編輯 | 劉楊

《長津湖之水門橋》上映11天,綜合票房累計超31億,穩(wěn)坐春節(jié)檔頭名,而該影片的官方合作伙伴途虎養(yǎng)車,眼下正在經(jīng)受資本市場的審視。

春節(jié)之前,途虎養(yǎng)車正式向港交所提交招股書,這家中國最大的汽車服務(wù)平臺終于揭開神秘面紗。

2011年,資深“程序員”陳敏創(chuàng)立途虎養(yǎng)車網(wǎng),靠賣輪胎切入汽車服務(wù)市場。5年后,途虎下場開店,從一家純粹的線上零售商,轉(zhuǎn)變?yōu)?strong>線上線下一體化的服務(wù)平臺。

招股書顯示,途虎養(yǎng)車目前提供的產(chǎn)品和服務(wù)包括輪胎和底盤零部件、汽車保養(yǎng)、汽車維修、汽車美容、汽車配件以及其他相關(guān)的安裝服務(wù),同時為生態(tài)系統(tǒng)中的所有參與者提供平臺服務(wù),包括廣告服務(wù)和針對不同業(yè)務(wù)的SaaS解決方案。

截至2021年9月底,途虎累計注冊用戶7280萬,月活躍用戶1000萬,為中國汽車服務(wù)提供商聚集的最大車主社區(qū),在汽車服務(wù)門店數(shù)量和品牌認知度方面領(lǐng)先其他獨立品牌,客戶凈推薦值為51.9,遠超行業(yè)平均水平。

那么,途虎養(yǎng)車到底成色如何?

1、途虎養(yǎng)車的“飛輪”

商業(yè)領(lǐng)域有一個著名的共識——飛輪效應(yīng),指的是看似沒有直接關(guān)聯(lián)的各項業(yè)務(wù),其實環(huán)環(huán)相扣又層層推進,從而帶動整個“大盤”的起飛。

創(chuàng)立11年,途虎養(yǎng)車也打造了自己的“飛輪”,即途虎所稱的“以客戶體驗為中心的商業(yè)模式”。

圖片來源:途虎養(yǎng)車招股書

首先,客戶體驗的提升為平臺帶來日益增長的用戶流量,通過流量分配實現(xiàn)對線下門店的強控制和數(shù)字化管理,從而確保標準化的服務(wù)質(zhì)量,由此提高客戶對平臺的信任,然后繼續(xù)帶動用戶流量。

其次,龐大的用戶流量增強了途虎養(yǎng)車在商品采購的議價權(quán),同時吸引更多門店加入其網(wǎng)絡(luò),這就又對客戶體驗產(chǎn)生了正反饋,因為客戶可以獲得更優(yōu)惠的價格和更便利的服務(wù)。

上述兩個飛輪的背后,還有一個“隱藏款”,那就是在飛輪的運轉(zhuǎn)過程中,途虎日益積累的數(shù)據(jù)不斷優(yōu)化著產(chǎn)品和服務(wù),結(jié)果就是用戶體驗的提升。

這就是途虎養(yǎng)車目前一整套的商業(yè)邏輯,而支撐這一邏輯的一個重要支柱就是途虎養(yǎng)車的門店網(wǎng)絡(luò)。

招股書顯示,截至2021年9月底,途虎養(yǎng)車在中國的門店達到36592家,覆蓋中國大部分地級市。就門店數(shù)量而言,途虎養(yǎng)車已是中國最大的汽車服務(wù)供應(yīng)商。

途虎養(yǎng)車的門店分為兩類:工場店和合作門店,其中工場店又分為自營和加盟兩種。36592家門店中包括202家自營工場店、3167家加盟工場店(由1538名加盟商管理)和33223家合作門店。

工場店數(shù)量雖然不多,但位置很高,屬于途虎養(yǎng)車的核心,是途虎養(yǎng)車服務(wù)質(zhì)量的代表。其中,加盟工場店是途虎養(yǎng)車的戰(zhàn)略重點,使其能夠通過輕資產(chǎn)模式進行擴張。

大量的合作門店只為途虎養(yǎng)車的用戶提供安裝和保養(yǎng)服務(wù),屬于工場店的補充,主要作用是擴大途虎的覆蓋面。

如若IPO成功,途虎養(yǎng)車計劃計劃繼續(xù)擴大門店網(wǎng)絡(luò),主攻中國二線及以下市縣的市場,并在已開展業(yè)務(wù)的城市提高市場滲透率。

途虎養(yǎng)車的終極目標并非占領(lǐng)市場,而是擁有更大的抱負,就是像貝殼找房的創(chuàng)始人左暉一樣,做難而正確的事:在一個低頻交易的行業(yè)里,培育高度的信用與合作。

貝殼找房通過自建平臺,允許不同中介公司在平臺之上互通信息,并按照平臺的規(guī)則分配利益,最終實現(xiàn)從公司管理(鏈家)到行業(yè)治理(貝殼找房)的飛躍。

眼下途虎養(yǎng)車正在打造和完善一個包括車主、供應(yīng)商、服務(wù)門店和其他參與者在內(nèi)的多方共贏的,而且具有可擴展性的汽車服務(wù)生態(tài)系統(tǒng)。

途虎認為未來的商業(yè)可能不再是全品類、大電商平臺的世界,而是會出現(xiàn)很多大垂直賽道里的“貝殼”和“途虎”,通過縱向的把線上流量和線下服務(wù)耦合起來,徹底改變現(xiàn)有的商業(yè)模式與競爭格局。

途虎有實力實現(xiàn)自己的抱負嗎?

2、三年虧損超百億,途虎不“虎”?

招股書顯示,途虎養(yǎng)車2019年、2020年的營收分別為70.4億元、87.53億元,截至2021年前三季度,途虎養(yǎng)車營收入同比增長41.8%,達到84.4億元。

途虎2020年第四季度收入約為28億元,即使2021年第四季度同比沒有增長,途虎養(yǎng)車2021年的總收入也達到百億級別。

途虎養(yǎng)車營收構(gòu)成

眾所周知,汽車服務(wù)市場是一個臟活累活,毛利率提升比較難。

2019年、2020年以及截至2021年前三季度,途虎養(yǎng)車的毛利率分別為7.4%、12.3%和15.5%。之所以毛利率有所提升,途虎養(yǎng)車方面解釋稱,主要是產(chǎn)品及服務(wù)類別組合的變動,具體而言就是汽車保養(yǎng)產(chǎn)品及服務(wù)的收入提高,而汽車保養(yǎng)的利潤率通常是比較高的。

不過,截至2021年9月底,輪胎和底盤零部件仍然是途虎養(yǎng)車最大的收入來源,占比超過43%,而汽車保養(yǎng)的收入占比為32.7%。

招股書中最“刺眼”的是途虎養(yǎng)車的虧損數(shù)字,由此產(chǎn)生了很多質(zhì)疑聲。

2019年、2020年和2021年前三季度,途虎養(yǎng)車期內(nèi)分別虧損34.28億元、39.28億元和44.35億元,不到三年累計虧損超過110億元。

實際上途虎養(yǎng)車的巨額虧損并不是經(jīng)營上出了問題,而是與會計準則有關(guān)。

由于業(yè)績提升,途虎養(yǎng)車在融資中發(fā)給投資人的可轉(zhuǎn)換股不斷升值,導(dǎo)致實際價值遠高于當時發(fā)行的價格,按照國際審計準則,升值的部分會在賬上形成一筆虧損,即“可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股公允價值變動”。這在眾多創(chuàng)業(yè)公司的財務(wù)報表中屢見不鮮。

招股書顯示,途虎養(yǎng)車2019年、2020年以及2021年可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股公允價值變動分別為19.34億元、29.93億元和34.68億元,剔除包括該項目在內(nèi)的因素后,同期非國際財報準則下的經(jīng)調(diào)整凈虧損分別為10.36億元、9.71億元和9.02億元,這才是途虎虧損的真實面目。

況且招股書還披露,截至2021年9月底,途虎養(yǎng)車的現(xiàn)金及銀行結(jié)余達到60.6億元,上述虧損對公司的經(jīng)營尚且不構(gòu)成隱患。

當然,企業(yè)還是要賺錢的,途虎養(yǎng)車目前試圖通過三種驅(qū)動方式實現(xiàn)盈利。

首先在更大的用戶群、更多的產(chǎn)品和服務(wù)品類以及更廣泛的地域覆蓋的驅(qū)動下,繼續(xù)實現(xiàn)收入增長;其次是在更佳的產(chǎn)品組合和來自供應(yīng)商的更有利的定價條款的驅(qū)動下,提高成本效率;第三是在規(guī)模經(jīng)濟和供應(yīng)鏈效率提升的驅(qū)動下,提高經(jīng)營杠桿。

根據(jù)灼識咨詢報告,2020年中國汽車服務(wù)市場規(guī)模已達1萬億元,預(yù)計將以10%的復(fù)合年增長率在2025年達到1.7萬億元。換句話說,汽車服務(wù)市場仍然大有可為,且看途虎養(yǎng)車能否守得云開見月明。

關(guān)鍵詞: 汽車保養(yǎng)
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