日前，央行發(fā)布的2022年1月金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)和社會融資數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)月人民幣貸款增加3.98萬億元，為單月統(tǒng)計高點，同比多增3944億元；社融增量達(dá)到6.17萬億元，超出市場預(yù)期，比上年同期多9842億元，同樣創(chuàng)單月統(tǒng)計最高。受信用派生走強等因素影響，1月廣義貨幣（M2）同比增長9.8%，增速較上月末高0.8個百分點。顯然，1月金融數(shù)據(jù)整體略超預(yù)期，表明貨幣政策充足發(fā)力、靠前發(fā)力效果已經(jīng)顯現(xiàn)。

數(shù)據(jù)如此強勁的原因市場存在基本共識。首先，第一季度傳統(tǒng)上是銀行業(yè)全年信貸投放的最高峰，1月是高點，也就是開門紅；其次，中央經(jīng)濟工作會議要求“政策發(fā)力適當(dāng)靠前”，央行強調(diào)“把貨幣政策工具箱開得再大一些”，積極導(dǎo)向疊加降準(zhǔn)降息等政策，大大地強化了一季度的超前投放現(xiàn)象。其三，專項債提前發(fā)行以及諸多大項目及時啟動刺激了配套融資需求。

從結(jié)構(gòu)上看，企業(yè)部門新增貸款3.36萬億元，分別比上月和去年同期多增2.7萬億元和8100億元。企業(yè)部門新增貸款規(guī)模占全部新增的84.4%，創(chuàng)去年2月以來的新高。但是，居民部門中長期貸款僅增加7424億元，同比少增2024億元。企業(yè)強于居民的結(jié)構(gòu)性分化表明基建等投資成為投資主力，居民部門無論是短貸還是長貸已經(jīng)連續(xù)兩個月同比少增，主要是樓市低迷與消費疲弱。由于去年上半年房地產(chǎn)市場交易火爆，導(dǎo)致去年居民中長期貸款基數(shù)較高，同時，今年因為市場對樓市預(yù)期較低，交易低迷，從而形成較大的差額。

應(yīng)當(dāng)說，中國還存在很大的基建投資空間，而住房需求在一些大城市還比較旺盛，不管是剛需，還是改善型需求。在過去幾年，中國政府試圖將這些空間有序合理地利用，為持續(xù)的穩(wěn)定經(jīng)濟增長做貢獻(xiàn)，而不是短期內(nèi)過度透支。這個過程也伴隨著穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟杠桿的動作。但是，在2020年初疫情暴發(fā)后，經(jīng)濟受到?jīng)_擊，包括中國在內(nèi)的世界各主要國家都采取了刺激性的政策穩(wěn)定經(jīng)濟，在中國經(jīng)濟很快恢復(fù)后，中國有意識地避免拉長逆周期過程，穩(wěn)定杠桿率，為以后穩(wěn)定經(jīng)濟增長預(yù)留空間。

隨著去年第四季度出現(xiàn)“需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱”等現(xiàn)象，中國政府加大了穩(wěn)定經(jīng)濟運行的努力，政府手中有充足的工具實現(xiàn)這個目標(biāo)。1月的金融數(shù)據(jù)表明了政府已經(jīng)發(fā)力，適度超前開展基礎(chǔ)設(shè)施投資的效應(yīng)會逐步顯現(xiàn)。但是，中國穩(wěn)定經(jīng)濟的努力面臨一些挑戰(zhàn)。首先，房地產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的規(guī)模巨大，由于部分地產(chǎn)企業(yè)因債務(wù)問題面臨流動性風(fēng)險，導(dǎo)致銷售市場陷入低迷。這種低迷可能在相關(guān)風(fēng)險警報結(jié)束前難以逆轉(zhuǎn)，從而影響到市場銷售。與此同時，必須堅持“房住不炒”政策基調(diào)，不能把地產(chǎn)當(dāng)作短期刺激工具，否則房價會快速上升，進(jìn)一步對中國的生育與消費等領(lǐng)域產(chǎn)生沖擊。因此，樓市的恢復(fù)可能需要較長的時間，但是，各地加大保障性住房的建設(shè)將會在一定程度上彌補商品房投資的弱化問題。

其次，美國1月CPI同比增7.5%，刷新40年新高，核心CPI同比漲6%也創(chuàng)1982年8月來最大增幅。市場預(yù)期3月美聯(lián)儲可能加息50個基點并加快縮表進(jìn)程。美國近乎失控的通脹以及后疫情時代的政策正?；枨?，會導(dǎo)致全球流動性的收斂以及消費需求的降溫，從而對中國經(jīng)濟形成外部干擾，影響到市場的預(yù)期。從股市看，這種影響已經(jīng)顯現(xiàn)。

因此，在樓市低迷與美聯(lián)儲緊縮兩大因素的影響下，中國穩(wěn)定經(jīng)濟增長的難度不能低估，也不是依靠貨幣政策就可以解決的事情。我們需要在寬松政策的環(huán)境中，避免微觀的收縮政策以及各類沖擊的疊加，在基建發(fā)力的效應(yīng)顯現(xiàn)后，采取積極的措施促進(jìn)消費，在養(yǎng)老、生育、教育、醫(yī)療等領(lǐng)域繼續(xù)改善社會保障網(wǎng)絡(luò)。相比美國為應(yīng)對通脹采取緊縮措施產(chǎn)生的風(fēng)險，中國穩(wěn)定經(jīng)濟增長的難度和風(fēng)險更小，我們成功應(yīng)對了新冠疫情等重大沖擊，目前的困難只是暫時的，我們應(yīng)該有信心穩(wěn)定經(jīng)濟，實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。