解奧 馮圓圓

自天津九安醫(yī)療電子股份有限公司（下稱“九安醫(yī)療”）公告獲美國上億美元家用自測OTC試劑盒的訂單后，九安醫(yī)療在不到60個工作日內(nèi)，股價漲幅超900%。如果按2022年1月18日最高的88.88元/股計算，九安醫(yī)療的股價一度漲幅近1300%。

有投資者表示，暴漲的九安醫(yī)療讓其賺到了錢，甚至要給九安醫(yī)療捐款。

日前，隨著美國有權(quán)利隨時取消訂單的公告發(fā)布，意味著有可能隨時消失，在此背景下，九安的行情也走到了盡頭，最近6個交易日，出現(xiàn)4個跌停板，九安醫(yī)療股價已從最高的88.88元已經(jīng)跌到了56.61元。

神秘的美國訂單，是如何讓九安醫(yī)療上躥下跳的？

一個妖股的誕生

作為一家有著27年歷史、靠電子血壓計起家的家用醫(yī)療器械上市公司，過去幾年，九安醫(yī)療的業(yè)績表現(xiàn)并不亮眼，股價也長期低迷，轉(zhuǎn)型移動醫(yī)療并沒有讓其實現(xiàn)逆襲。據(jù)同花順統(tǒng)計的研報數(shù)據(jù)，自2015年以后幾乎沒有券商發(fā)布過九安醫(yī)療的相關(guān)研報。

把時間撥到2021年11月8日，九安醫(yī)療公告稱，美國子公司iHealth的新型冠狀病毒抗原家用自測OTC試劑盒獲得美國FDA（美國食品藥品監(jiān)督管理局）應(yīng)急使用授權(quán)（EUA）。該產(chǎn)品可由個人自行采集前鼻腔拭子樣本進(jìn)行操作，15分鐘快速出結(jié)果，無需處方，通過美國的電商、藥店、商超等渠道即可購買。

隨后，九安醫(yī)療董秘與投資者的“互動”，徹底點燃了投資者的熱情。而互動內(nèi)容也是包羅萬象，除了核酸檢測業(yè)務(wù)外，從茅臺、寧德時代、鹽湖提鋰甚至特斯拉均出現(xiàn)在了投資者的提問中。九安醫(yī)療隨之便上演了股價飆升的“大戲”，其股價一度漲至88.88元/股。

1月13日，九安醫(yī)療公告稱，美國子公司收到了紐約州和馬薩諸塞州發(fā)來的iHealth新冠抗原家用自測OTC試劑盒訂單，合同價稅合計金額分別為1.85億美元(約合人民幣11.8億元)、1.48億美元(約合人民幣9.44億元)。

1月14日，九安醫(yī)療再發(fā)公告稱，美國子公司收到了美國ACC(U.S.Army Contracting Command，美國陸軍合約管理指揮部)的采購合同，合同價稅合計金額為12.75億美元（含運費），約合人民幣81億元，已超過公司2020年度經(jīng)審計主營業(yè)務(wù)收入的50%。

據(jù)報道，14日收盤后不久，九安醫(yī)療管理層出面與投資者進(jìn)行了線上溝通，微信上還出現(xiàn)了“九安機構(gòu)調(diào)研”群，人數(shù)很快到達(dá)500位，多名券商醫(yī)藥分析師均在其中。

獲批、訂單，股價上漲，九安醫(yī)療站到了風(fēng)口浪尖。如果從2021年11月8日6.39元/股的收盤價算起，截至2022年1月21日收盤的69.89元/股，九安醫(yī)療的股價在短短不到60個工作日內(nèi)漲幅超900%，如果按2022年1月18日最高的88.88元/股計算，九安醫(yī)療的股價漲幅一度接近1300%。

當(dāng)然，九安醫(yī)療股價短期內(nèi)快速上漲也很快引起了監(jiān)管的關(guān)注，深交所于2021年11月23日、12月14日、12月24日及2022年1月12日分別發(fā)出了四份關(guān)注函和監(jiān)管函。

暴漲背后的爭議

雖然九安醫(yī)療股價的此波暴漲使得部分投資者獲得了不錯的收益，但九安醫(yī)療遠(yuǎn)在海外的訂單還是讓投資者“不敢相信”。

據(jù)九安醫(yī)療1月14日公告，不僅合同金額高達(dá)人民幣81億元，合同標(biāo)的是2.5億人份iHealth試劑盒。資料顯示，截至2021年2月美國人口數(shù)量約3.33億人，僅九安醫(yī)療便供給了美國超75%的人口。除此之外，九安醫(yī)療亦在公告中表示，美國政府有權(quán)隨時因自身因素中止該合同，或因供應(yīng)商過失為原因中止該合同。

九安醫(yī)療與投資者的互動問答，其行權(quán)價與股價大漲“撞車”，引來市場對九安醫(yī)療借機拉升股價的質(zhì)疑，也成了投資者們議論的一個重點。

九安醫(yī)療2020年股票期權(quán)激勵計劃第一個行權(quán)期自2021年10月25日開始可自主行權(quán)，行權(quán)價格為11.53元/股，而2021年10月25日九安醫(yī)療股票收盤價僅為6.24元/股。

自11月8日九安醫(yī)療披露獲授權(quán)公告后，截至2021年11月23日收市，九安醫(yī)療股價從6.39元/股漲至13.27元/股，累計漲幅107.67%，其中自11月15日至11月23日連續(xù)7個交易日漲停。

此外，2021年3月，九安醫(yī)療定向新增股份數(shù)45,797,101股，發(fā)行價格6.90元/股，募集資金凈額人民幣309,369,294.14元，限售期僅有6個月。2021年9月22日，定向增發(fā)股份解除限售，而九安醫(yī)療當(dāng)日收盤價只有6.99元/股，僅比發(fā)行價高出來0.09元。

隨著股價的不斷上漲，11月23日深交所下發(fā)關(guān)注函，要求九安醫(yī)療說明是否存在利用互動易平臺迎合市場熱點、炒作公司股價的情形，是否存在涉嫌通過抬拉股價，以便2020年股權(quán)激勵對象自主行權(quán)獲利的情形。

隨新冠翻身

成立于1995年的九安醫(yī)療，業(yè)務(wù)并不復(fù)雜，即制造并銷售血壓儀、溫度計、血糖儀等家用醫(yī)療器械。但其在經(jīng)營過程中，九安醫(yī)療經(jīng)歷了兩次轉(zhuǎn)型，也正是在這兩次轉(zhuǎn)型中，九安醫(yī)療在其“醫(yī)療器械”的概念外，延伸出了“可穿戴設(shè)備”“移動互聯(lián)網(wǎng)”“互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療”等概念。

事實上，銷售電子血壓計是九安醫(yī)療最初的模樣。

在一次同學(xué)聚會上，電子血壓計的概念，讓劉毅眼前一亮。資料顯示，血壓計有水銀柱式血壓計、電子血壓計和氣壓表式血壓計三種。水銀柱式血壓計由于操作技術(shù)要求較高，以往主要由醫(yī)院使用；氣壓表式血壓計操作較為復(fù)雜，需要人工聽診，應(yīng)用較少；相對之下電子血壓計雖可信度相對稍弱，但操作簡單攜帶方便。

資料顯示，1995年劉毅回到母校，聯(lián)合幾個研究生同學(xué)創(chuàng)辦了九安醫(yī)療。經(jīng)過6個月的研發(fā)，九安醫(yī)療成功研發(fā)出了第一款電子血壓計。據(jù)悉，九安醫(yī)療曾用免費測血壓為由吸引群眾進(jìn)行準(zhǔn)確性測試，但遺憾的是測試結(jié)果有一半都不準(zhǔn)確，因此九安醫(yī)療又花了3個月的時間去調(diào)試算法，由此誕生了九安醫(yī)療第一個合格的電子血壓計。但是隨后幾年，九安醫(yī)療核心人員流失，業(yè)績也沒有同想象中迅速成長。

在此背景下，劉毅開始轉(zhuǎn)向海外市場，頻繁出席醫(yī)療器械展會、國際展會，漸漸接觸到了巴西、波蘭、德國等國家的客戶，打開了國外市場。這也奠定了九安醫(yī)療后來的發(fā)展節(jié)奏，近年來九安醫(yī)療國外收入占比不僅一直高于國內(nèi)，且占比過半。數(shù)據(jù)顯示，2017年-2021年6月30日，國外收入占比分別為65.03%、64.22%、65.37%、80.05%及79%。

2010年九安醫(yī)療向移動互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型并創(chuàng)建自主創(chuàng)新品牌“iHealth”，推出與蘋果手機相連的移動互聯(lián)血壓計，得到美國蘋果公司大力支持，進(jìn)入蘋果公司線上官網(wǎng)和線下直營渠道。此后陸續(xù)推出了涵蓋血壓、血糖、睡眠、運動等領(lǐng)域的個人健康類可穿戴設(shè)備，并獲得小米科技2500萬美元戰(zhàn)略投資，成為小米生態(tài)鏈合作伙伴。

此外，此次九安醫(yī)療的多個漲停主要與新冠檢測概念有關(guān)，然而在以O(shè)TC、試劑盒為關(guān)鍵詞搜索2020年年報及2021年半年報時，并無相關(guān)描述。

盡管有“強力外援”，九安醫(yī)療卻仍在盈虧線上掙扎。2013年-2015年扣除非經(jīng)常性損益后歸屬母公司股東凈利潤均為負(fù)數(shù)。資料顯示目前在Amazon美國電商平臺顯示的新冠抗原檢測試劑盒產(chǎn)品的零售價格中，九安醫(yī)療產(chǎn)品的價格最低。

曾經(jīng)被寄予厚望的互聯(lián)網(wǎng)似乎并沒有給九安醫(yī)療帶來強力的加持，而新冠疫情則意外成為了九安醫(yī)療的治病良藥。

受益于疫情后的需求爆發(fā)，九安醫(yī)療迎來了歷史巔峰。2020年全年實現(xiàn)營收200,836.02萬元，歸屬于母公司所有者的凈利潤24,232.93萬元。

然而隨著疫情得到控制，2021年的九安醫(yī)療前三季度的營業(yè)收入同比下滑50.82%，歸屬于母公司所有者的凈利潤同比下滑86.19%。與2020年三季度相比2021年前三季度扣除非經(jīng)常性損益后歸屬母公司股東凈利潤再度回歸負(fù)數(shù)。

矛盾的凈利潤

如果說九安醫(yī)療的股價是“大起大落”，那么其業(yè)績表現(xiàn)則是“平平無奇”。數(shù)據(jù)顯示，九安醫(yī)療2007年-2019年的營業(yè)收入從21,694.21萬元，增長到了70,627.64萬元。在2010年上市時，業(yè)績一度表現(xiàn)疲軟，從2009年的31,315.81萬元下跌到了29,870.16萬元。

直到2020年，因疫情導(dǎo)致九安醫(yī)療的額溫計等防疫相關(guān)產(chǎn)品銷量大幅上升，帶動業(yè)績，實現(xiàn)營業(yè)收入200,836.02萬元，同比增幅184.36%。

橫向?qū)Ρ绕渌t(yī)療器械類上市公司，魚躍醫(yī)療2019年營業(yè)收入相較2007年營業(yè)收入增長了1,501.46%，樂普醫(yī)療2019年營業(yè)收入相較2007年營業(yè)收入增長了2,507.33%,而九安醫(yī)療在此期間的增幅則只有225.56%，差距較大。

再從利潤來看，九安醫(yī)療自2010年上市以來，其歸屬于母公司所有者凈利潤一直是“朝不保夕”。

值得注意的是，這些年來非經(jīng)常性損益對九安醫(yī)療的業(yè)績功不可沒。數(shù)據(jù)顯示，在扣除非經(jīng)常性損益后，其歸屬母公司凈利長年處于盈虧線下。

2014年，小米戰(zhàn)略投資九安醫(yī)療iHealth2500萬美元。融入小米生態(tài)鏈系統(tǒng)，一度也被業(yè)內(nèi)視為九安醫(yī)療轉(zhuǎn)型移動醫(yī)療的重要布局。然而，理想很豐滿，現(xiàn)實很骨感。嫁接移動互聯(lián)網(wǎng)并沒有緩解九安醫(yī)療轉(zhuǎn)型的業(yè)績壓力。據(jù)統(tǒng)計，九安醫(yī)療自2013至2019年，扣除非經(jīng)常性損益后的歸屬母公司股東凈利潤均為負(fù)，分別為-1,128.19萬元、-8,154.25萬元、-15,490.85萬元、-14,566.97萬元、-18,199.45萬元、-13,862.61萬元、-24,171.16萬元。

除此之外，九安醫(yī)療經(jīng)營性現(xiàn)金流也常年為負(fù)。為了緩解現(xiàn)金流壓力，九安醫(yī)療甚至處置了部分資產(chǎn)，此舉也引得深交所的問詢。2019年5月30日，深交所要求九安醫(yī)療說明最近六年扣除非經(jīng)常性損益后的歸屬母公司股東凈利潤持續(xù)為負(fù)的具體原因。

而后九安醫(yī)療在回復(fù)中解釋，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬母公司股東凈利潤持續(xù)為負(fù)主要是向“互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療”領(lǐng)域轉(zhuǎn)型期間，管理費用、研發(fā)投入規(guī)模較大所致。

如果僅從研發(fā)費用占營業(yè)收入占比來看，九安醫(yī)療在研發(fā)投入方面相當(dāng)“大方”，一度超過邁瑞醫(yī)療及魚躍醫(yī)療。數(shù)據(jù)顯示，2018年-2020年，九安醫(yī)療研發(fā)費用占營業(yè)總收入比重分別為12.21%、11.33%及3.81%；同時期魚躍醫(yī)療研發(fā)費用占營業(yè)總收入比重分別為3.64%、5.07%及5.97%；邁瑞醫(yī)療研發(fā)費用占營業(yè)總收入比重分別為9.21%、8.85%及8.89%。

復(fù)盤九安醫(yī)療的發(fā)展史，成立之時踩中了家用醫(yī)療器械的風(fēng)口；2010年移動互聯(lián)網(wǎng)的風(fēng)口到來之時，九安醫(yī)療嫁接移動互聯(lián)網(wǎng)；截至目前，九安醫(yī)療在其官網(wǎng)的“自我介紹” 是一家專注于健康類電子產(chǎn)品和智能硬件研發(fā)生產(chǎn)的上市企業(yè)，同時也是一家專注于搭建移動互聯(lián)網(wǎng) “智能硬件+移動應(yīng)用+云端服務(wù)”個人健康管理云平臺的創(chuàng)新型科技企業(yè)。

此次，九安醫(yī)療家用自測OTC新冠檢測試劑盒獲美國EUA，也是九安醫(yī)療常年押注海外市場的突破和收獲。但是，未來能否帶來穩(wěn)定的業(yè)績，恐怕還需打個問號。

資料顯示包括九安醫(yī)療在內(nèi)，截止2021年11月6日，美國FDA公示的獲得EUA授權(quán)的公司有9家，未來是否會有新的公司獲批、九安醫(yī)療供給如何、未來疫情走勢如何，都會影響九安醫(yī)療試劑盒的銷售。